China A-share strategy — Interpretação do relatório

Visão geral

Este relatório de estratégia para ações A da China sustenta que os fundamentos melhoraram ainda mais em 2Q26, com o crescimento agregado dos lucros alcançando sua maior taxa desde 2021. A Nomura vê oportunidades estruturais de médio a longo prazo nas ações chinesas, mas recomenda equilibrar a exposição à tecnologia com posições defensivas de dividendos até surgir uma recuperação mais clara do mercado.

Visões principais

A Nomura avalia que os fundamentos das ações A continuaram a se recuperar em 2Q26. Em base comparável, a receita agregada das ações A cresceu 9.18% em relação ao ano anterior, ou 6.51% excluindo instituições financeiras e as duas grandes petrolíferas, PetroChina e Sinopec. O lucro líquido subiu 25.76%, ou 18.90% na mesma base de exclusão, alcançando seu maior crescimento desde 2021 e prolongando a melhora dos fundamentos observada desde 1Q26. Os componentes do CSI 300 mostraram padrão semelhante: o crescimento comparável da receita voltou a 9.50%, ou 4.32% excluindo instituições financeiras e as duas grandes petrolíferas, enquanto o crescimento do lucro líquido melhorou para 23.05% e 10.02%, respectivamente. A recuperação foi desigual e concentrada. Eletrônicos, financeiras não bancárias e metais não ferrosos registraram o maior crescimento interanual de lucro líquido, mas 14 dos 31 setores Shenwan de nível 1 ainda apresentaram crescimento negativo. Materiais de construção, conglomerados e agricultura foram os mais fracos. Comunicações, eletrônicos e computadores contribuíram conjuntamente CNY274.71bn em lucro líquido; petroquímicos, carvão e metais não ferrosos contribuíram CNY274.82bn; e bancos mais financeiras não bancárias contribuíram CNY912.51bn. Juntos, os setores de tecnologia, recursos e finanças representaram 75.21% do lucro líquido total das ações A em 2Q26. A Nomura observa sinais iniciais de redução da volatilidade do mercado nas duas semanas anteriores, mas acredita que a consolidação pode se prolongar. Cita riscos geopolíticos globais elevados, rendimentos dos Treasuries dos EUA ainda altos e a necessidade de digerir o posicionamento e o congestionamento de negociações acumulados antes da correção de julho. O relatório argumenta que a recente correção das ações globais de tecnologia decorre mais de preocupações geopolíticas e macroeconômicas e do desmonte de posições congestionadas do que de deterioração das tendências subjacentes da indústria. Assim, a correção pode criar uma oportunidade para ampliar a exposição à tecnologia, mas a Nomura recomenda uma postura mais defensiva até que surja uma tendência de recuperação mais clara. No curto prazo, com a moderação do giro de mercado, a Nomura recomenda uma alocação equilibrada. Em tecnologia, favorece hardware ligado à expansão da demanda por IA e à capacidade limitada, incluindo memória, comunicações ópticas, sistemas de alimentação, equipamentos de refrigeração líquida e turbinas a gás, além de hardware doméstico de computação apoiado por políticas e forte demanda setorial. Entre ações de dividendos, prefere bancos com requisitos moderados de capital e capacidade de manter ROE e dividend yields relativamente altos. Também identifica oportunidades seletivas em consumo doméstico e na cadeia imobiliária após uma redução substancial das avaliações, bem como em metais não ferrosos e energia se persistirem um dólar dos EUA mais fraco e inflação resiliente. No médio a longo prazo, o relatório permanece favorável às oportunidades estruturais decorrentes do desenvolvimento industrial da China, da escala de seus mercados de capitais e de políticas de apoio. Juros domésticos baixos aumentam o atrativo relativo de ações pagadoras de dividendos, que, segundo a Nomura, podem oferecer defesa à carteira se o apetite por risco continuar instável e a volatilidade permanecer alta. Quando uma tendência de alta mais clara for estabelecida, dará maior ênfase a tecnologia e ações de dividendos dentro do framework de alocação apresentado.

Estrutura de análise

A Nomura avalia o crescimento comparável de receita e lucro líquido no universo de ações A e no CSI 300, incluindo números que excluem instituições financeiras e as duas grandes petrolíferas para mostrar a amplitude da recuperação. Depois, compara contribuições e crescimento dos lucros entre setores Shenwan de nível 1, avalia condições de mercado e macroeconômicas que afetam posicionamento e volatilidade, e traduz essas conclusões em um framework de alocação setorial equilibrado.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Análise do crescimento comparável de receita e lucro líquido no universo de ações A, no CSI 300 e entre setores.

  O relatório separa o crescimento de receita do crescimento de lucro e compara os resultados setoriais para identificar onde a recuperação dos lucros é mais forte e quão concentrada ela está.

• Marco de estratégia competitivaOutro

  Framework de alocação equilibrada entre tecnologia e ações defensivas de dividendos.

  A Nomura combina considerações de risco cíclico de mercado com crescimento estrutural e características de renda para identificar exposição à tecnologia e bancos pagadores de dividendos como componentes complementares da carteira.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Technology hardware

  Favorecido pela expansão da demanda por IA, capacidade limitada e apoio de políticas à computação doméstica.

  Pontos fortes

  Memória, comunicações ópticas, sistemas de alimentação, refrigeração líquida e turbinas a gás estão ligados à expansão da demanda por IA.

  Pontos fracos

  O desempenho de curto prazo pode ser afetado pela consolidação de mercado e pelo desmonte de posições congestionadas.

  Riscos

  Progresso mais lento que o esperado na revolução tecnológica impulsionada por IA.

• Banks

  Favorecidos como posições de dividendos dentro de uma alocação defensiva.

  Pontos fortes

  Requisitos moderados de capital e capacidade de manter ROE e dividend yields relativamente altos.

  Comparação

  Preferidos entre as ações de dividendos.

  Riscos

  Risco de queda do mercado amplo e recuperação da demanda doméstica mais fraca que o esperado.

• Non-ferrous metals and energy

  Oportunidade seletiva se o dólar dos EUA enfraquecer e a inflação permanecer resiliente.

  Pontos fortes

  Possível suporte de um dólar dos EUA mais fraco e inflação resiliente.

  Pontos fracos

  Condicionado à persistência do cenário macroeconômico.

  Riscos

  Riscos macroeconômicos e geopolíticos externos.

• Domestic consumption and property chain

  Oportunidade seletiva após redução substancial das avaliações.

  Pontos fortes

  As avaliações passaram por redução substancial.

  Pontos fracos

  A recuperação continua dependente da demanda doméstica.

  Riscos

  Recuperação da demanda doméstica mais fraca que o esperado.

Dados principais

• Crescimento comparável da receita das ações A9.18% y-y in 2Q266.51% excluindo instituições financeiras, PetroChina e Sinopec.
• Crescimento comparável do lucro líquido das ações A25.76% y-y in 2Q2618.90% excluindo instituições financeiras e as duas grandes petrolíferas; a maior taxa desde 2021.
• Crescimento comparável da receita do CSI 3009.50% y-y in 2Q264.32% excluindo instituições financeiras e as duas grandes petrolíferas.
• Crescimento comparável do lucro líquido do CSI 30023.05% y-y in 2Q2610.02% excluindo instituições financeiras e as duas grandes petrolíferas.
• Contribuição do lucro líquido do setor de tecnologiaCNY274.71bnContribuição combinada de comunicações, eletrônicos e computadores.
• Contribuição do lucro líquido do setor de recursosCNY274.82bnContribuição combinada de petroquímicos, carvão e metais não ferrosos.
• Contribuição do lucro líquido do setor financeiroCNY912.51bnContribuição combinada de bancos e financeiras não bancárias.
• Concentração do lucro líquido das ações A75.21%Participação dos setores de tecnologia, recursos e finanças em 2Q26.
• Crescimento dos lucros de eletrônicos232.44% y-yMaior crescimento de lucro líquido em 2Q26 entre os setores Shenwan de nível 1 reportados.
• Crescimento dos lucros de agricultura-185.85% y-yMenor crescimento de lucro líquido em 2Q26 entre os setores Shenwan de nível 1 reportados.

Impacto e implicações

O relatório interpreta o fortalecimento dos lucros como suporte à oportunidade das ações A no médio a longo prazo, enquanto a concentração dos lucros e os riscos de mercado não resolvidos justificam diversificação. Favorece tecnologia pela demanda por IA e computação doméstica, e bancos pagadores de dividendos pela defesa de carteira de menor volatilidade.

Riscos

• Risco de queda no mercado amplo.
• Progresso mais lento que o esperado na revolução tecnológica impulsionada por IA.
• Riscos macroeconômicos e geopolíticos externos.
• Recuperação da demanda doméstica mais fraca que o esperado.

Pontos a observar

• Se o giro de mercado continua a moderar e se a consolidação dá lugar a uma tendência de recuperação mais clara.
• A evolução dos riscos geopolíticos globais, dos rendimentos dos Treasuries dos EUA, do posicionamento e do congestionamento de negociações.
• O ritmo de crescimento da demanda impulsionada por IA e as condições de capacidade em hardware tecnológico.
• A recuperação da demanda doméstica, a direção do dólar dos EUA e a resiliência da inflação.