Interpretação de relatórios

Visão geral

A Nomura revisa os resultados da Midea Group no 2Q26 e mantém uma visão positiva. O relatório argumenta que a receita resiliente, a esperada melhora das margens no segundo semestre e as medidas de retorno aos acionistas superam as pressões de curto prazo de commodities, câmbio e condições de demanda do setor.

Visões principais

A Nomura caracteriza os resultados da Midea no 2Q26 como de alta qualidade, apesar dos ventos contrários do setor de eletrodomésticos. A receita trimestral aumentou 4.5% em relação ao ano anterior, para CNY129.5bn, impulsionada principalmente pelo desempenho resiliente das vendas do negócio 2C e pelos segmentos de tecnologias prediais e KUKA. O lucro líquido aumentou 1.3%, para CNY13.8bn. No 1H26, a receita cresceu 3.5%, para CNY261bn, e o lucro líquido subiu 1.7%, para CNY26.4bn. A instituição observa que, excluindo itens relacionados a FX e provisões, os lucros básicos teriam caído 6% em relação ao ano anterior, mas ainda superaram os principais pares. A fraqueza da rentabilidade ajustada foi principalmente não operacional na interpretação da Nomura. O lucro líquido ajustado caiu 36% em relação ao ano anterior devido a CNY3.6bn em custos de hedge de FX, em meio a uma tendência desfavorável de FX, e CNY1.1bn em impairment e provisões. A margem bruta moderou 1 ponto percentual em relação ao ano anterior, para 25.2% no 2Q26, devido ao aumento dos custos de cobre e plástico e à valorização do CNY; a empresa também não incorporou no trimestre o reembolso tarifário que aumenta a margem. A Nomura espera que as margens bruta e operacional melhorem no 2H26F, principalmente por condições potencialmente mais favoráveis de matérias-primas e pelo rígido controle de custos da Midea. Consequentemente, ainda espera crescimento de 6% em relação ao ano anterior nos lucros FY26F. O relatório também destaca os retornos aos acionistas como suporte adicional ao preço da ação. A Midea declarou DPS interino de CNY0.5, já havia concluído cerca de CNY8bn em recompras no ano, de uma cota de CNY13bn, e a administração pretende distribuir a maior parte de seu lucro nos próximos três anos. A Nomura também observa a possibilidade de a Midea compartilhar com os acionistas o retorno de seu investimento na ChangXin Memory Technologies, se realizado. A Nomura mantém inalteradas as estimativas de receita FY26-28F, mas eleva suas estimativas de lucro FY26-28F em 1-2% para refletir uma perspectiva de margem ligeiramente mais otimista. Suas previsões de lucro líquido normalizado para FY26F/FY27F/FY28F são CNY46.998bn, CNY50.118bn e CNY53.248bn, respectivamente. O preço-alvo é elevado para CNY99.50, de CNY98.50, com base em um P/E alvo de 12 meses à frente de 16.0x inalterado aplicado à estimativa de lucros FY26F; o múltiplo fica um desvio-padrão acima da média histórica. A Midea era negociada a P/E FY26F de 13.9x, e o alvo implica potencial de alta de 15.4% a partir do preço de fechamento de CNY86.23 em 28 de agosto de 2026.

Estrutura de análise

A Nomura avalia os resultados trimestrais de receita e lucro, separa o desempenho operacional subjacente dos efeitos de hedge de FX e de impairment, analisa os fatores das margens e revisa suas estimativas de lucro. Em seguida, aplica um múltiplo P/E de 12 meses à frente aos lucros FY26F para chegar ao preço-alvo, considerando também recompras, dividendos e o possível compartilhamento de retorno de investimentos como suporte ao retorno aos acionistas.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Avaliação do crescimento de receita, dos fatores por segmento e dos movimentos da margem bruta

  O relatório relaciona o crescimento da receita às vendas de consumo, tecnologias prediais e KUKA, e explica a pressão sobre as margens pelos custos de matérias-primas e pelos efeitos cambiais antes de prever uma recuperação no segundo semestre.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Valuation por P/E de 12 meses à frente

  A Nomura avalia a Midea usando 16.0x F12M P/E aplicado aos lucros FY26F e compara o múltiplo escolhido com a média histórica.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Midea Group (000333.SZ)

  Empresa principal coberta; vendas resilientes no 2Q26 e a esperada melhora das margens sustentam a recomendação Buy da Nomura.

  Pontos fortes

  Vendas 2C resilientes; contribuições de tecnologias prediais e KUKA; controle de custos; recompras e distribuições de lucro planejadas.

  Pontos fracos

  A margem bruta do 2Q26 caiu para 25.2%, e o lucro ajustado sofreu pressão de custos de hedge de FX e provisões.

  Comparação

  A Nomura afirma que o lucro básico, excluindo itens específicos, ainda superou os principais pares.

  Riscos

  Preços elevados de commodities, intensificação da concorrência de preços e piora dos fatores macroeconômicos.

• ChangXin Memory Technologies (688825 CH)

  Caso se realize, o potencial retorno de investimento da Midea poderá ser compartilhado com os acionistas da Midea.

Dados principais

• Receita do 2Q26CNY129.5bnAumentou 4.5% em relação ao ano anterior.
• Lucro líquido do 2Q26CNY13.8bnAumentou 1.3% em relação ao ano anterior.
• Lucro líquido ajustado do 2Q26-36% year on yearAfetado por CNY3.6bn em custos de hedge de FX e CNY1.1bn em impairment/provisões.
• Margem bruta do 2Q2625.2%Caiu 1 ponto percentual em relação ao ano anterior.
• Lucro líquido normalizado FY26FCNY46.998bnElevado em 1.0% frente à previsão anterior; espera-se crescimento de 6.9% em relação ao ano anterior.
• P/E FY26F13.9xMúltiplo de negociação atual citado pela Nomura.
• Recompras de ações concluídas no anoc.CNY8bnDe uma cota de CNY13bn.

Impacto e implicações

A Nomura considera que a Midea continua sendo um dos nomes mais atraentes do setor chinês de eletrodomésticos porque as operações subjacentes resistiram à pressão setorial, as margens podem melhorar no 2H26F e os retornos de capital podem oferecer suporte adicional. As maiores estimativas de lucro e o preço-alvo refletem essa perspectiva, e não uma mudança nas expectativas de receita.

Riscos

• Preços elevados de commodities podem impedir o atingimento do preço-alvo.
• A intensificação da concorrência de preços pode pressionar o desempenho da Midea.
• Uma piora adicional das condições macroeconômicas é um risco de baixa.

Pontos a observar

• Se os custos de matérias-primas se tornam mais favoráveis e sustentam a melhora das margens bruta e operacional no 2H26F.
• A execução da cota restante de recompra da Midea e suas distribuições de lucro pretendidas para os próximos três anos.
• Qualquer retorno de investimento realizado da ChangXin Memory Technologies e se será compartilhado com os acionistas.