Li Auto Inc. (LI) — Interpretação do relatório

Visão geral

A Nomura analisa os resultados de 2Q26 da Li Auto e a teleconferência de resultados. Vê recuperação operacional sequencial e possível apoio dos próximos lançamentos, mas considera o cenário de curto prazo difícil devido à forte competição no mercado chinês de EV premium e ao guidance moderado de 3Q.

Visões principais

A Li Auto reportou receita de 2Q26 de CNY25.7bn, queda de 15% em relação ao ano anterior, mas alta de 12% em relação ao trimestre anterior, ligeiramente acima do guidance original. As entregas trimestrais foram de 98.3k units, queda anual de 11% e alta trimestral de 3%. A Nomura estima ASP de cerca de CNY245k, 8% maior trimestralmente, pois o L9 teve maior contribuição. A rentabilidade também melhorou sequencialmente: a margem bruta subiu 3.2 pontos percentuais para 11.0%, a margem bruta de veículos aumentou 3.4 pontos percentuais para 9.4% e a margem operacional melhorou 4.1 pontos percentuais para menos 9%. Ainda assim, as quedas anuais de margem foram expressivas e o prejuízo líquido de CNY1.7bn, embora 26% melhor trimestre a trimestre, piorou 256% em relação ao ano anterior. A Nomura considera a recuperação insuficiente no ambiente operacional e de mercado pouco estimulante. Para 3Q26, o guidance de entregas foi de 95–100k units, equivalente a crescimento anual de 1.9–7.3%. Após vendas de julho de 30.5k units, isso indica vendas mensais de 32.3–34.8k units em agosto e setembro. O guidance de receita é CNY26.6bn–CNY28.0bn, entre menos 2.8% e mais 2.3% anual. A Nomura considera a perspectiva de entregas subótima, mas razoável diante da competição premium, e estima ASP de 3Q26 de aproximadamente CNY263k, potencialmente 7% maior trimestre a trimestre. A demanda geral do setor automotivo chinês permanece incerta e a competição no segmento premium se intensificou. A Nomura acredita que os próximos SkyNomad SUVs da Xiaomi podem aumentar a pressão competitiva em 2H26. A renovação da série L, o lançamento do novo MEGA em 2 de setembro e o do i9, SUV familiar de seis lugares, em meados de setembro podem melhorar o mix de produtos. A administração também busca vendas mensais de 10k para o novo L6 quando todos os problemas forem resolvidos. Os lançamentos oferecem uma oportunidade de melhora, mas a Nomura prevê um caminho acidentado, sobretudo no curto prazo. A administração considera 15–20% uma faixa saudável de margem bruta no longo prazo e acredita que ela voltará a 15% em 4Q26. O guidance de capex para o ano inteiro é CNY6bn. A expansão externa abrangerá Oriente Médio e Ásia Central com a série L; o L9 já entrou em Kazakhstan e Uzbekistan em julho de 2026, seguido de evento de lançamento em Dubai em setembro. A Li Auto planeja entrar na Europa primeiro com produtos BEV a partir de 4Q26 e lançar versões com volante à direita de modelos como MEGA e i6 em 2H26. Em condução inteligente, lançou OTA 9.1 em julho, planeja OTA 9.2 em outubro com adoção total de 3D vision transformer, e espera que OTA 9.3 no fim do ano amplie exponencialmente os parâmetros do modelo VLA. A Nomura mantém Neutral e preço-alvo de USD20. O alvo usa avaliação DCF a 12 meses à frente, descontada até 2026, com 11.9% WACC, 11.1% market risk premium e 1.5% terminal growth rate; implica 1.1x 2026F price-to-sales. A ação era negociada a 0.6x 2026F price-to-sales.

Estrutura de análise

A Nomura avalia receita trimestral, entregas, preço médio de venda, margens e prejuízos em comparações anuais e trimestrais, e interpreta o guidance de 3Q no contexto da competição de EV premium. Ela combina as atualizações da administração sobre produtos, margens, capex, expansão internacional e condução inteligente com uma avaliação DCF para sustentar a classificação e o preço-alvo mantidos.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoDCF (fluxo de caixa descontado)

  Avaliação por fluxo de caixa descontado

  A Nomura desconta os fluxos de caixa projetados a 12 meses à frente até 2026, usando 11.9% WACC, 11.1% market risk premium e 1.5% terminal growth rate para chegar ao preço-alvo de USD20.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Análise de entregas e preço médio de venda

  O relatório separa volume de entregas e preço médio de venda estimado para explicar a tendência da receita e inferir o efeito da maior contribuição do L9 e das mudanças esperadas no mix de produtos.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Li Auto Inc. (LI)

  Empresa principal coberta; a recuperação sequencial dos resultados é contrabalançada por desafios competitivos e de execução.

  Pontos fortes

  ASP estimado mais alto em 2Q26 pela maior contribuição do L9, melhora sequencial de margens e próximos lançamentos de MEGA e i9.

  Pontos fracos

  Receita e entregas caíram na comparação anual; a margem bruta de veículos permaneceu em um dígito e a empresa continuou com prejuízo.

  Comparação

  Enfrenta maior concorrência no segmento chinês de EV premium, inclusive dos próximos SkyNomad SUVs da Xiaomi.

  Riscos

  Competição intensificada no mercado chinês de EV, momento abaixo do esperado para os novos modelos da série L e interrupção da cadeia de suprimentos de EV e veículos inteligentes.

Dados principais

• Receita de 2Q26CNY25.7bn-15% anual, +12% trimestral; ligeiramente acima do guidance original
• Entregas de veículos de 2Q2698.3k units-11% anual, +3% trimestral
• Margem bruta de 2Q2611.0%-9.0 pontos percentuais anual, +3.2 pontos percentuais trimestral
• Margem bruta de veículos de 2Q269.4%-10.0 pontos percentuais anual, +3.4 pontos percentuais trimestral
• Prejuízo líquido de 2Q26CNY1.7bn-256% anual; o prejuízo melhorou 26% trimestralmente
• Guidance de entregas de 3Q2695–100k units+1.9% a +7.3% anual
• Guidance de receita de 3Q26CNY26.6bn–CNY28.0bn-2.8% a +2.3% anual
• Premissas do preço-alvo DCF11.9% WACC; 11.1% market risk premium; 1.5% terminal growthO preço-alvo de USD20 implica 1.1x 2026F P/S

Impacto e implicações

A Nomura vê a melhora sequencial de preços e margens como encorajadora, mas insuficiente para compensar a fraca visibilidade da demanda e a competição mais forte no segmento chinês de EV premium. Lançamentos, margem bruta projetada de 15% em 4Q26 e expansão internacional são os caminhos de melhora indicados pela empresa.

Riscos

• A competição no mercado chinês de EV pode se intensificar ainda mais.
• Os novos modelos da série L podem apresentar momento de vendas abaixo do esperado.
• Uma interrupção na cadeia de suprimentos pode afetar a produção de EV e veículos inteligentes.
• O preço-alvo pode ser impedido por tendências gerais de mercado e macroeconômicas e por outros riscos relacionados à empresa ou ao mercado.

Pontos a observar

• As entregas mensais de agosto e setembro implícitas no guidance de entregas de 3Q26.
• A execução dos lançamentos do novo MEGA em 2 de setembro e do i9 em meados de setembro de 2026.
• Se o novo L6 atinge a meta da administração de 10k vendas mensais após a solução dos problemas.
• O progresso rumo à expectativa da administração de margem bruta de 15% em 4Q26.
• A evolução competitiva dos próximos SkyNomad SUVs da Xiaomi e da demanda mais ampla por EV premium.
• A execução da expansão no Oriente Médio, Ásia Central e Europa, além das atualizações OTA 9.2 e OTA 9.3.