Li Auto Inc. (LI) — Interpretación del informe

Visión general

Nomura revisa los resultados de Li Auto de 2Q26 y la conferencia de resultados de la dirección. Observa una recuperación operativa secuencial y posible apoyo de los próximos lanzamientos, pero juzga difíciles las condiciones de corto plazo debido a la elevada competencia en el mercado chino de EV premium y a una guía de 3Q moderada.

Perspectivas principales

Li Auto reportó ingresos de 2Q26 de CNY25.7bn, un descenso interanual de 15% pero un aumento trimestral de 12%, ligeramente por encima de su guía original. Los envíos trimestrales fueron 98.3k units, un descenso interanual de 11% y un aumento trimestral de 3%. Nomura estima que el precio medio de venta fue de alrededor de CNY245k, un 8% más trimestralmente, ya que el L9 aportó más durante el trimestre frente a 1Q26. La rentabilidad también mejoró secuencialmente: el margen bruto subió 3.2 puntos porcentuales trimestralmente hasta 11.0%, el margen bruto de vehículos aumentó 3.4 puntos porcentuales hasta 9.4% y el margen operativo mejoró 4.1 puntos porcentuales trimestralmente hasta menos 9%. Sin embargo, las caídas interanuales siguieron siendo considerables: el margen bruto bajó 9.0 puntos porcentuales y el margen bruto de vehículos 10.0 puntos porcentuales. La pérdida neta fue CNY1.7bn, con una mejora trimestral de 26% pero un deterioro interanual de 256%, lo que, según Nomura, muestra una recuperación insuficiente en un entorno de negocio y mercado poco estimulante. Para 3Q26, la dirección guio envíos de 95–100k units, lo que implica un crecimiento interanual de 1.9–7.3%. Tras ventas de julio de 30.5k units, la guía indica ventas mensuales de 32.3–34.8k units en agosto y septiembre. La guía de ingresos fue CNY26.6bn–CNY28.0bn, de menos 2.8% a más 2.3% interanual. Nomura considera que la perspectiva de envíos sigue siendo subóptima, aunque razonable dada la competencia en el segmento premium, y estima que la guía probablemente implique un ASP de 3Q26 de alrededor de CNY263k, con una posible mejora trimestral de 7%. El informe sostiene que la situación general de demanda del sector automotriz chino sigue sin estar clara, mientras que la competencia en el segmento premium se ha intensificado. Nomura cree que los próximos SkyNomad SUVs de Xiaomi podrían generar una presión adicional de sus pares en 2H26. La renovación completa de la serie L, el lanzamiento previsto del nuevo MEGA el 2 de septiembre y el lanzamiento a mediados de septiembre del i9, SUV familiar insignia de seis plazas, podrían mejorar la mezcla de productos. La dirección también aspira a ventas mensuales de 10k para el nuevo L6 una vez resueltos todos los problemas. Estos lanzamientos brindan una oportunidad de mejora, pero Nomura prevé un camino accidentado, especialmente a corto plazo. La dirección señaló que un margen bruto de largo plazo de 15–20% sigue siendo saludable y cree que el margen bruto volverá a 15% en 4Q26. La guía de capex para todo el año es CNY6bn. En expansión internacional, Li Auto entraría en Oriente Medio y Asia Central con la serie L como productos principales; el L9 ya entró en Kazakhstan y Uzbekistan en julio de 2026, y habrá un evento de lanzamiento en Dubai en septiembre. Respecto a Europa, la empresa entrará primero con productos BEV desde 4Q26 y lanzará versiones con volante a la derecha de modelos como MEGA e i6 durante 2H26. En conducción inteligente, Li Auto lanzó OTA 9.1 en julio; OTA 9.2 llegará en octubre con adopción total de un 3D vision transformer, y la actualización OTA 9.3 de fin de año ampliará de forma exponencial los parámetros del modelo VLA. Nomura mantiene su calificación Neutral y un precio objetivo de USD20. El objetivo se basa en una valoración DCF a 12 meses hacia adelante, descontada a 2026, con 11.9% WACC, 11.1% market risk premium y 1.5% terminal growth rate; implica 1.1x 2026F price-to-sales. La acción cotizaba a 0.6x 2026F price-to-sales.

Marco de análisis

Nomura revisa los ingresos trimestrales reportados, entregas, precio medio de venta, márgenes y pérdidas frente a comparaciones interanuales y trimestrales, y después interpreta la guía de 3Q en el contexto de la competencia de EV premium. Combina las actualizaciones de la dirección sobre productos, márgenes, capex, expansión internacional y conducción inteligente con una valoración DCF para respaldar la calificación y el precio objetivo mantenidos.

Notas metodológicas

• Métodos de valoraciónDCF (flujo de caja descontado)

  Valoración por flujo de caja descontado

  Nomura descuenta los flujos de caja proyectados a 12 meses hacia adelante hasta 2026, utilizando 11.9% WACC, 11.1% market risk premium y 1.5% terminal growth rate para obtener su precio objetivo de USD20.

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Análisis de entregas y precio medio de venta

  El informe separa el volumen de envíos y el precio medio de venta estimado para explicar las tendencias de ingresos e inferir el efecto de una mayor contribución del L9 y de los cambios esperados en la mezcla de productos.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Li Auto Inc. (LI)

  Empresa principal cubierta; la recuperación secuencial de resultados se ve contrapesada por retos competitivos y de ejecución.

  Fortalezas

  Mayor ASP estimado en 2Q26 debido a una contribución superior del L9, mejora secuencial de márgenes y próximos lanzamientos de MEGA e i9.

  Debilidades

  Los ingresos y las entregas cayeron interanualmente; el margen bruto de vehículos siguió en un solo dígito y la empresa permaneció en pérdidas.

  Comparación

  Se enfrenta a una mayor competencia en el segmento chino de EV premium, incluida la de los próximos SkyNomad SUVs de Xiaomi.

  Riesgos

  Mayor competencia en el mercado chino de EV, impulso inferior a lo esperado para los nuevos modelos de la serie L y disrupciones de la cadena de suministro de EV y vehículos inteligentes.

Datos clave

• Ingresos de 2Q26CNY25.7bn-15% interanual, +12% trimestral; ligeramente por encima de la guía original
• Entregas de vehículos de 2Q2698.3k units-11% interanual, +3% trimestral
• Margen bruto de 2Q2611.0%-9.0 puntos porcentuales interanual, +3.2 puntos porcentuales trimestral
• Margen bruto de vehículos de 2Q269.4%-10.0 puntos porcentuales interanual, +3.4 puntos porcentuales trimestral
• Pérdida neta de 2Q26CNY1.7bn-256% interanual; la pérdida mejoró 26% trimestralmente
• Guía de envíos de 3Q2695–100k units+1.9% a +7.3% interanual
• Guía de ingresos de 3Q26CNY26.6bn–CNY28.0bn-2.8% a +2.3% interanual
• Supuestos del precio objetivo DCF11.9% WACC; 11.1% market risk premium; 1.5% terminal growthEl precio objetivo de USD20 implica 1.1x 2026F P/S

Impacto e implicaciones

Nomura considera alentadora la mejora secuencial de precios y márgenes, pero no suficiente para compensar la limitada visibilidad de la demanda y la competencia más fuerte en el segmento chino de EV premium. Los lanzamientos de productos, una previsión de margen bruto de 15% en 4Q26 y la expansión internacional son las vías identificadas por la empresa para mejorar la situación.

Riesgos

• La competencia en el mercado chino de EV podría intensificarse aún más.
• Los nuevos modelos de la serie L podrían mostrar un impulso de ventas inferior a lo esperado.
• Una disrupción de la cadena de suministro podría afectar la producción de EV y vehículos inteligentes.
• El precio objetivo podría verse impedido por riesgos generales de mercado, macroeconómicos, de la empresa o del mercado.

Aspectos que vigilar

• Las entregas mensuales de agosto y septiembre implícitas en la guía de envíos de 3Q26.
• La ejecución de los lanzamientos del nuevo MEGA el 2 de septiembre y del i9 a mediados de septiembre de 2026.
• Si el nuevo L6 alcanza el objetivo de la dirección de 10k ventas mensuales una vez resueltos los problemas.
• El avance hacia la expectativa de la dirección de un margen bruto de 15% en 4Q26.
• La evolución competitiva de los próximos SkyNomad SUVs de Xiaomi y de la demanda más amplia de EV premium.
• La ejecución de la expansión en Oriente Medio, Asia Central y Europa, además de las actualizaciones OTA 9.2 y OTA 9.3.