Interpretação de relatórios

Visão geral

Esta análise de resultados avalia os resultados e a perspectiva da Midea Group no 2Q26 em meio à pressão sobre o setor chinês de eletrodomésticos. A Nomura considera os resultados resilientes, espera melhora das margens no 2H26F e mantém Buy, elevando o preço-alvo para CNY99.50.

Visões principais

A Nomura caracteriza os resultados da Midea no 2Q26 como de alta qualidade, apesar das adversidades setoriais. A receita trimestral cresceu 4.5% ano a ano, para CNY129.5bn, apoiada por vendas resilientes voltadas ao consumidor e por contribuições de Building Technologies e KUKA. O lucro líquido reportado subiu 1.3%, para CNY13.8bn, enquanto a receita do primeiro semestre aumentou 3.5%, para CNY261bn, e o lucro líquido cresceu 1.7%, para CNY26.4bn. O relatório sustenta que o resultado subjacente se comparou favoravelmente aos principais pares mesmo após o ajuste de pressões não operacionais: o lucro líquido ajustado do 2Q26 caiu 36% ano a ano, principalmente devido a CNY3.6bn em custos de hedge cambial e CNY1.1bn em impairment e provisões; excluindo esses itens, os lucros operacionais teriam recuado 6% ano a ano. A rentabilidade enfrentou pressões identificáveis de custos e câmbio. A margem bruta caiu 1 ponto percentual ano a ano, para 25.2% no 2Q26, refletindo custos mais altos de matérias-primas, especialmente cobre e plástico, e a valorização do CNY. A Midea também não incluiu no trimestre um reembolso tarifário favorável à margem. Ainda assim, a Nomura espera melhora das margens bruta e operacional no 2H26F, pois os custos de matérias-primas podem se tornar mais favoráveis e o rigoroso controle de custos continua. Com base nisso, mantém sua previsão de crescimento de 6% nos lucros FY26F. A instituição mantém inalteradas as previsões de receita FY26-28F, mas eleva as estimativas de lucros em 1-2% porque sua perspectiva de margens é modestamente mais otimista. Suas previsões atuais indicam receita FY26F de CNY491,071mn e lucro líquido normalizado de CNY46,998mn, seguidos por CNY519,379mn e CNY50,118mn no FY27F, e CNY543,682mn e CNY53,248mn no FY28F. O EPS normalizado FY26F é projetado em CNY6.22, ante CNY6.16 anteriormente, enquanto o EPS normalizado FY28F é elevado de CNY6.94 para CNY7.04. A Nomura mantém Buy e eleva o preço-alvo para CNY99.50, de CNY98.50. A avaliação aplica um P/E alvo F12M inalterado de 16.0x aos lucros FY26F, múltiplo descrito como um desvio-padrão acima da média histórica. Ao preço de ação reportado de CNY86.23 em 28 de agosto de 2026, o preço-alvo implica potencial de alta de 15.4%; a ação negocia a 13.9x P/E FY26F. O relatório também destaca os retornos aos acionistas como suporte adicional: a Midea declarou DPS intermediário de CNY0.5, havia concluído cerca de CNY8bn em recompras no acumulado do ano dentro de uma cota de CNY13bn, e a administração pretende distribuir a maior parte do lucro nos próximos três anos. A Nomura também observa possíveis benefícios aos acionistas caso a Midea realize e distribua retornos de seu investimento em ChangXin Memory Technologies.

Estrutura de análise

A Nomura analisa as variações trimestrais de receita, lucro e margens diante das adversidades setoriais, separa os efeitos de hedge cambial e de impairment/provisões dos lucros operacionais e relaciona sua perspectiva de margens aos custos de matérias-primas e ao controle de custos. Em seguida, atualiza as estimativas de lucro e avalia a Midea usando um múltiplo P/E futuro em relação à sua faixa histórica.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Avaliação por múltiplo P/E futuro

  A Nomura obtém o preço-alvo de CNY99.50 aplicando um múltiplo P/E F12M de 16.0x à sua estimativa de lucros FY26F; o múltiplo é descrito como um desvio-padrão acima da média histórica da Midea.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Análise de margens por fatores de custo e câmbio

  O relatório explica a variação da margem bruta por meio de custos mais altos de cobre e plástico, valorização do CNY e ausência de reembolso tarifário, e então avalia o efeito prospectivo dos custos de matérias-primas e dos controles de custos.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Midea Group (000333.SZ)

  Empresa principal coberta; vendas resilientes no 2Q26 e a esperada melhora das margens sustentam a recomendação Buy mantida pela Nomura.

  Pontos fortes

  Vendas resilientes no segmento 2C, contribuições de Building Technologies e KUKA, controle rigoroso de custos, recompras de ações e potencial de retorno aos acionistas.

  Pontos fracos

  A margem bruta do 2Q26 caiu para 25.2%, enquanto o lucro ajustado foi afetado por custos de hedge cambial e impairment/provisões.

  Comparação

  A Nomura afirma que os lucros operacionais teriam superado os dos principais pares, apesar de uma queda de 6% ano a ano após a exclusão dos itens especificados.

  Riscos

  Preços elevados de commodities, intensificação da concorrência de preços e deterioração das condições macroeconômicas.

Dados principais

• Receita do 2Q26CNY129.5bnAlta de 4.5% ano a ano, impulsionada por vendas resilientes no segmento 2C e por Building Technologies/KUKA.
• Lucro líquido do 2Q26CNY13.8bnAlta de 1.3% ano a ano.
• Lucro líquido ajustado do 2Q26-36% year on yearAfetado principalmente por CNY3.6bn em custo de hedge cambial e CNY1.1bn em impairment/provisões.
• Margem bruta do 2Q2625.2%Queda de 1 ponto percentual ano a ano.
• Receita e lucro líquido do 1H26CNY261bn and CNY26.4bnAltas de 3.5% e 1.7% ano a ano, respectivamente.
• Lucro líquido normalizado FY26FCNY46,998mnElevado 1.0% em relação à previsão anterior; a Nomura espera crescimento de 6.9%.
• Preço-alvo e potencial de altaCNY99.50; +15.4%Preço-alvo elevado de CNY98.50; baseado em 16.0x P/E F12M.

Impacto e implicações

A Nomura considera que as vendas resilientes da Midea, a esperada recuperação das margens no segundo semestre e as medidas de retorno aos acionistas sustentam sua visão positiva, apesar das pressões de custos, câmbio e do setor no curto prazo. A instituição entende que a perspectiva revisada de lucros e o referencial de avaliação sustentam sua recomendação Buy mantida.

Riscos

• Preços elevados de commodities podem impedir a concretização do preço-alvo.
• A intensificação da concorrência de preços pode impedir a concretização do preço-alvo.
• A deterioração adicional das condições macroeconômicas pode impedir a concretização do preço-alvo.