Midea Group (000333) — Interpretação do relatório

Visão geral

Este resumo da conferência apresenta a perspectiva da administração da Midea para 2026 e suas prioridades estratégicas. O Goldman Sachs mantém sua visão Buy, argumentando que as soluções 2B, especialmente edifícios inteligentes, e os eletrodomésticos de consumo de marca própria internacional oferecem a trajetória de crescimento mais clara, enquanto a demanda doméstica de consumo e o OEM internacional continuam desafiadores.

Visões principais

A administração manteve sua meta de crescimento de receita de dígito médio a dígito alto em 2026. A perspectiva reconhece a fraqueza persistente no mercado chinês de eletrodomésticos de consumo e no OEM internacional, mas a administração descreveu a demanda dos negócios 2B e de fabricação internacional de marca própria (OBM) como relativamente robusta. O Goldman Sachs apresenta essas duas áreas como o foco estratégico central após sua reunião com a administração na Asia Leaders Conference. Dentro de 2B, espera-se que as soluções inteligentes para edifícios continuem liderando o crescimento e elevando a rentabilidade do grupo. O crescimento é impulsionado por setores não imobiliários na China e por mercados internacionais, especialmente a Europa. Chillers e bombas de calor são os produtos de crescimento mais rápido, enquanto o VRF comercial ainda representa a maior participação da receita. A Midea também está expandindo para refrigeração líquida, com sua fábrica em construção e previsão de conclusão em 2027. O Goldman Sachs é mais construtivo em relação a esse negócio entre as quatro áreas 2B emergentes da Midea, devido à grande oportunidade de receita, ao potencial de consolidação do mercado e à vantagem da Midea como fornecedora única de soluções completas, alavancando sua posição de liderança em HVAC comercial e a oferta combinada de elevadores e sistemas de gestão predial. Automação/robótica está diversificando para além da demanda automotiva, tanto de veículos com motores a combustão quanto de EV, rumo a setores não automotivos como eletrônicos de consumo. Portanto, a administração espera que o negócio fique menos dependente do ciclo de CAPEX das montadoras. Também indicou que a integração vertical avança conforme o planejado e deve melhorar a rentabilidade no médio e longo prazo. Em tecnologia industrial, contudo, compressores e motores tradicionais continuam expostos à demanda por eletrodomésticos de consumo. A receita de armazenamento de energia caiu em 1H26, mas a administração espera uma retomada do crescimento em 2H26, pois os pedidos de 1H26 serão reconhecidos como receita; ainda assim, considera o negócio em estágio inicial de desenvolvimento e não espera contribuição relevante para os lucros no curto prazo. Em eletrodomésticos de consumo, a administração prevê forte crescimento de receita 2C internacional em todas as regiões, exceto no Oriente Médio, onde a demanda final continua afetada pela guerra entre Estados Unidos e Irã. Em comparação, o crescimento nos Estados Unidos se recuperou fortemente em 2Q26, beneficiado por uma base baixa no ano anterior. A demanda 2C doméstica continua desafiadora, mas a administração espera que a dinâmica competitiva se estabilize em 2H26, pois a concorrência atual e a inflação de custos já prejudicaram de forma significativa a rentabilidade dos participantes de menor porte. A tese mais ampla do Goldman Sachs é que a Midea pode reforçar sua liderança no mercado doméstico de HVAC e eletrodomésticos por meio de vantagens de fabricação, uma ampla faixa de preços de produtos e uma estratégia de canais altamente eficiente. Nos mercados internacionais, espera que a Midea expanda sua participação de mercado com produtos competitivos e investimentos crescentes em marca, capacidade de fabricação e infraestrutura de varejo, como sua rede de vendas. A instituição reitera Buy e avalia as ações aplicando um múltiplo de saída de 16x ao EPS de 2028E, descontado para 2027E usando um custo de capital de 9.5%, resultando em preços-alvo de 12 meses de Rmb103 para a ação A e HK$119 para a ação H.

Estrutura de análise

O relatório combina os comentários da administração na conferência com uma avaliação, por segmento, da demanda, dos motores de crescimento e da rentabilidade. Em seguida, vincula o posicionamento competitivo e as prioridades de investimento da Midea a um framework de preço-alvo baseado em um múltiplo de saída sobre o EPS de 2028E, descontado para 2027E.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Múltiplo de saída de 16x aplicado ao EPS de 2028E, descontado para 2027E usando um custo de capital de 9.5%

  O Goldman Sachs avalia as ações aplicando um múltiplo de lucros à sua previsão de EPS de 2028 e descontando o resultado em um ano para derivar seus preços-alvo de 12 meses.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Avaliação de demanda por segmento em eletrodomésticos de consumo, HVAC comercial, automação, tecnologia industrial e armazenamento de energia

  O relatório acompanha como a demanda final e as condições de CAPEX dos clientes afetam o crescimento ou a rentabilidade esperados dos diferentes negócios da Midea.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Midea Group (A) (000333.SZ)

  Principal ação coberta; o Goldman Sachs reitera Buy.

  Pontos fortes

  Fabricação doméstica, produtos competitivos em uma ampla faixa de preços, canais eficientes, expansão internacional de marcas próprias e capacidades em soluções 2B.

  Pontos fracos

  A tecnologia industrial tradicional continua ligada à demanda por eletrodomésticos de consumo; não se espera que o armazenamento de energia contribua significativamente para os lucros no curto prazo.

  Comparação

  O relatório identifica a Midea como uma fornecedora única de soluções completas para edifícios inteligentes, graças à sua posição em HVAC comercial e à oferta combinada de elevadores e sistemas de gestão predial.

  Riscos

  Demanda global de linha branca mais fraca, inflação dos custos de materiais, risco de execução da estratégia de premiumização e maior concorrência no segmento de preços baixos a médios.

• Midea Group (H) (00300.HK)

  Principal ação coberta; o Goldman Sachs reitera Buy.

  Pontos fortes

  Os mesmos pontos fortes de grupo nos negócios domésticos, internacionais e 2B destacados para a Midea.

  Pontos fracos

  A mesma exposição à demanda doméstica desafiadora do consumidor e às condições de OEM internacional.

  Comparação

  A ação H é coberta junto com a ação A sob a mesma tese de investimento do grupo.

  Riscos

  Demanda global de linha branca mais fraca, inflação dos custos de materiais, risco de execução da estratégia de premiumização e maior concorrência no segmento de preços baixos a médios.

Dados principais

• Orientação de crescimento de receita para 2026MSD%-HSD%A administração manteve a orientação apesar dos desafios nos mercados 2C doméstico e OEM internacional.
• Preço-alvo de 12 meses da ação ARmb103Baseado em um múltiplo de saída de 16x sobre o EPS de 2028E, descontado para 2027E usando um custo de capital de 9.5%.
• Preço-alvo de 12 meses da ação HHK$119Baseado no mesmo framework de avaliação.
• Preços atuais da ação A / HRmb87.73 / HK$101.40Preços no fechamento de 31 August 2026.
• Potencial de alta implícito17.4%Informado para ambas as ações A e H.
• Conclusão da fábrica de refrigeração líquida2027A administração espera que a fábrica em construção seja concluída naquele ano.
• Tendência da receita de armazenamento de energiaDeclined in 1H26; expected rebound in 2H26A administração espera que os pedidos de 1H26 sejam reconhecidos como receita no segundo semestre.

Impacto e implicações

O relatório argumenta que negócios 2B e de marcas próprias internacionais mais fortes podem compensar cada vez mais a pressão nos eletrodomésticos de consumo domésticos e no OEM internacional. As soluções inteligentes para edifícios são apresentadas como a oportunidade 2B de longo prazo mais importante, enquanto a estabilização da concorrência doméstica poderia aliviar a pressão sobre o negócio de consumo em 2H26.

Riscos

• Uma fraqueza macroeconômica global poderia prejudicar a demanda por linha branca mais do que o esperado.
• O aumento dos custos de materiais poderia pressionar as margens dos produtos.
• A Midea pode enfrentar risco de execução em sua estratégia de premiumização.
• A concorrência no segmento de preços baixos a médios pode aumentar.

Pontos a observar

• Se a Midea alcança sua orientação mantida de crescimento de receita de MSD%-HSD% para 2026.
• O progresso de crescimento e rentabilidade em soluções inteligentes para edifícios, incluindo chillers, bombas de calor e a expansão em refrigeração líquida.
• O ritmo de crescimento 2C internacional, particularmente a recuperação nos Estados Unidos e a persistente fraqueza no Oriente Médio.
• Se a concorrência 2C doméstica se estabiliza em 2H26.
• A conversão dos pedidos de armazenamento de energia em receita de 2H26 e seu caminho para contribuição aos lucros.