Interpretación de informes

Visión general

Esta revisión de resultados evalúa los resultados de Midea Group en 2Q26 y sus perspectivas en medio de presión sobre el sector chino de electrodomésticos. Nomura considera resilientes los resultados, espera una mejora de márgenes en 2H26F y mantiene Buy mientras eleva su precio objetivo a CNY99.50.

Perspectivas principales

Nomura caracteriza los resultados de Midea en 2Q26 como de alta calidad pese a los vientos en contra del sector. Los ingresos trimestrales aumentaron 4.5% interanual hasta CNY129.5bn, respaldados por ventas resilientes orientadas al consumidor y contribuciones de Building Technologies y KUKA. El beneficio neto reportado aumentó 1.3% hasta CNY13.8bn, mientras que los ingresos del primer semestre crecieron 3.5% hasta CNY261bn y el beneficio neto aumentó 1.7% hasta CNY26.4bn. El informe sostiene que el resultado subyacente se comparó favorablemente con los principales pares incluso tras ajustar las presiones no básicas: el beneficio neto ajustado de 2Q26 cayó 36% interanual, principalmente por CNY3.6bn de costes de cobertura de FX y CNY1.1bn de deterioros y provisiones; excluyendo estas partidas, los beneficios básicos habrían caído 6% interanual. La rentabilidad afrontó presiones identificables de costes y divisas. El margen bruto cayó 1 punto porcentual interanual hasta 25.2% en 2Q26, debido a mayores costes de materias primas, en particular cobre y plástico, y a la apreciación del CNY. Midea tampoco incluyó en el trimestre un reembolso arancelario que incrementaba el margen. Sin embargo, Nomura espera que los márgenes bruto y operativo mejoren en 2H26F, ya que los costes de materias primas podrían ser más favorables y continuaría el estricto control de costes. Sobre esa base, mantiene su previsión de crecimiento de beneficios de 6% en FY26F. La institución mantiene sin cambios las previsiones de ingresos para FY26-28F, pero eleva las estimaciones de beneficios en 1-2% porque su perspectiva de márgenes es ligeramente más optimista. Sus previsiones actuales muestran ingresos FY26F de CNY491,071mn y beneficio neto normalizado de CNY46,998mn, seguidos de CNY519,379mn y CNY50,118mn en FY27F, y CNY543,682mn y CNY53,248mn en FY28F. El EPS normalizado FY26F se proyecta en CNY6.22, frente a CNY6.16 anteriormente, mientras que el EPS normalizado FY28F se eleva a CNY7.04 desde CNY6.94. Nomura mantiene Buy y eleva su precio objetivo a CNY99.50 desde CNY98.50. La valoración aplica un P/E objetivo F12M sin cambios de 16.0x a los beneficios FY26F, múltiplo que se describe como una desviación estándar por encima de la media histórica. Al precio de acción reportado de CNY86.23 el 28 de agosto de 2026, el objetivo implica un potencial alcista de 15.4%; la acción cotiza a 13.9x P/E FY26F. El informe también destaca los retornos al accionista como apoyo adicional: Midea declaró un DPS interino de CNY0.5, había completado aproximadamente CNY8bn de recompras en lo que va del año dentro de una cuota de CNY13bn, y la dirección pretende distribuir la mayor parte de los beneficios durante los próximos tres años. Nomura también señala posibles beneficios para los accionistas si Midea materializa y distribuye retornos de su inversión en ChangXin Memory Technologies.

Marco de análisis

Nomura revisa los cambios trimestrales de ingresos, beneficios y márgenes frente a los vientos en contra del sector, separa los efectos de las coberturas de FX y de los deterioros/provisiones de los beneficios básicos, y vincula su perspectiva de márgenes con los costes de materias primas y el control de costes. Después actualiza las estimaciones de beneficios y valora a Midea mediante un múltiplo P/E forward en relación con su rango histórico.

Notas metodológicas

• Métodos de valoraciónValoración por P/E y PEG

  Valoración mediante múltiplo P/E forward

  Nomura deriva el precio objetivo de CNY99.50 aplicando un múltiplo P/E F12M de 16.0x a su estimación de beneficios FY26F; el múltiplo se sitúa una desviación estándar por encima de la media histórica de Midea.

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Análisis de márgenes mediante factores de costes y divisas

  El informe explica el cambio del margen bruto mediante mayores costes de cobre y plástico, la apreciación del CNY y la ausencia de un reembolso arancelario, y después evalúa el efecto prospectivo de los costes de materias primas y los controles de costes.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Midea Group (000333.SZ)

  Empresa principal cubierta; las ventas resilientes de 2Q26 y la mejora prevista de márgenes sustentan la calificación Buy mantenida por Nomura.

  Fortalezas

  Ventas resilientes de 2C, contribuciones de Building Technologies y KUKA, estricto control de costes, recompras y potencial de retorno al accionista.

  Debilidades

  El margen bruto de 2Q26 cayó a 25.2%, mientras que el beneficio ajustado se vio afectado por costes de cobertura de FX y deterioros/provisiones.

  Comparación

  Nomura afirma que los beneficios básicos habrían superado a los principales pares pese a una caída interanual del 6% tras excluir las partidas especificadas.

  Riesgos

  Precios elevados de materias primas, intensificación de la competencia de precios y deterioro de las condiciones macroeconómicas.

Datos clave

• Ingresos de 2Q26CNY129.5bnAumentaron 4.5% interanual, impulsados por ventas 2C resilientes y Building Technologies/KUKA.
• Beneficio neto de 2Q26CNY13.8bnAumentó 1.3% interanual.
• Beneficio neto ajustado de 2Q26-36% year on yearAfectado principalmente por CNY3.6bn de coste de cobertura de FX y CNY1.1bn de deterioros/provisiones.
• Margen bruto de 2Q2625.2%Bajó 1 punto porcentual interanual.
• Ingresos y beneficio neto de 1H26CNY261bn and CNY26.4bnAumentaron 3.5% y 1.7% interanual, respectivamente.
• Beneficio neto normalizado FY26FCNY46,998mnElevado 1.0% desde la previsión anterior; Nomura espera un crecimiento de 6.9%.
• Precio objetivo y potencial alcistaCNY99.50; +15.4%Objetivo elevado desde CNY98.50; basado en 16.0x F12M P/E.

Impacto e implicaciones

Nomura considera que las ventas resilientes de Midea, la recuperación esperada de márgenes en el segundo semestre y las medidas de retorno al accionista respaldan su visión positiva pese a las presiones de costes, FX y del sector a corto plazo. La institución considera que la revisión de perspectivas de beneficios y el marco de valoración respaldan su calificación Buy mantenida.

Riesgos

• Los elevados precios de las materias primas podrían impedir alcanzar el precio objetivo.
• La intensificación de la competencia de precios podría impedir alcanzar el precio objetivo.
• Un mayor deterioro de las condiciones macroeconómicas podría impedir alcanzar el precio objetivo.