Actualmente, los mercados globales presentan un panorama de divergencia macroeconómica paralelo a una línea principal tecnológica. La economía china continúa en un tira y afloja entre una oferta sólida y una demanda débil; Goldman Sachs rebajó su previsión de PIB al límite inferior del rango objetivo, pero la trayectoria política se inclina hacia un equilibrio externo gradual en lugar de un estímulo masivo al consumo. El mercado de bonos del Tesoro estadounidense enfrenta una enorme presión de emisión neta, y Deutsche Bank señala que la proporción en manos de inversores extranjeros ha caído a mínimos de varias décadas, mientras que el sector nacional se convierte en la principal fuerza de absorción. Al mismo tiempo, la cadena de suministro de semiconductores y hardware de IA de China recibe catalizadores intensivos: Bernstein destaca que los avances en el chip LogicFolding de Huawei y la arquitectura NPO remodelarán el ecosistema local de capacidad de cómputo, y los datos de UBS muestran que las importaciones de equipos alcanzaron un máximo anual. En cuanto a las materias primas, los daños a la capacidad de refinación de Rusia impulsan los márgenes de craqueo de productos refinados, mientras que el mercado del cobre enfrenta riesgos binarios por las expectativas arancelarias. A nivel corporativo, la transformación hacia plataformas de IA está validando la eficiencia del gasto de capital de gigantes como Microsoft, y los sectores de almacenamiento de energía y logística también muestran resiliencia de crecimiento estructural.

Los principales bancos centrales del mundo están endureciendo su política monetaria de forma sincronizada; la Reserva Federal subió los tipos al 3.75%-4.00% y las expectativas sobre el tipo terminal se han desplazado al alza, lo que, sumado a las perturbaciones energéticas que elevan las previsiones de inflación, convierte el riesgo de estanflación en el principal motor macroeconómico para la fijación de precios entre activos. En este contexto, el ciclo de inversión en infraestructura de IA sigue siendo sólido: las instituciones mantienen sus previsiones de gasto de capital por billones de dólares y son optimistas respecto a las oportunidades de monetización en semiconductores, PCB y software empresarial. Los mercados bursátiles de Asia-Pacífico muestran divergencia: el superciclo de Corea del Sur y las políticas chinas sobre medicamentos innovadores brindan un soporte estructural, mientras que los artículos de lujo y algunos sectores de consumo chino enfrentan presiones de rebaja debido a la debilidad de la demanda. En el mercado de divisas, el renminbi y el yen gozan del favor institucional, y se espera que los rendimientos de los bonos estadounidenses sigan subiendo. En general, siempre que se materialice el crecimiento de los beneficios, el aumento de los tipos de interés no tiene por qué perjudicar a los activos de riesgo, pero es necesario vigilar de cerca el apalancamiento elevado en la infraestructura de IA y el riesgo de que el ciclo de consumo haya tocado techo.

La investigación institucional de este período se centra en tres líneas principales: la revalorización de la política monetaria global ante el shock energético, con divergencias entre Goldman Sachs y Nomura sobre la trayectoria de subida de tipos; una economía china altamente desequilibrada con exportaciones fuertes y demanda interna débil, donde el crédito y el financiamiento social de 8 alcanzaron un mínimo histórico, mientras que el sector inmobiliario se estabiliza en las ciudades de primera línea pero sigue bajo presión en general; y la expansión integral de la cadena de suministro de IA desde equipos semiconductores y empaquetado avanzado hasta la electricidad para centros de datos, aunque la presión de financiación de los gastos de capital y las controversias sobre modelos de vanguardia han suscitado debates sobre su sostenibilidad. Además, la interrupción del suministro en Oriente Medio ha elevado los precios del petróleo, el super El Niño amenaza los costos alimentarios, las empresas chinas entran en una fase crítica de internacionalización y, tras alcanzar las valoraciones de biotecnología farmacéutica máximos de diez años, la selección individualizada de acciones se ha convertido en un consenso.

El mercado actual está dominado conjuntamente por la expansión estructural del gasto de capital en infraestructura de IA y la revalorización del riesgo macroeconómico de tipos de interés. El gasto de capital de los proveedores de nube a gran escala sigue revisándose al alza, lo que impulsa un significativo desequilibrio entre oferta y demanda en placas baseadas en cobre (CCL), tejidos de fibra de vidrio de alta gama, láminas de cobre HVLP y componentes de interconexión óptica; los proveedores de materiales upstream se enfrentan a un ciclo de aumento simultáneo en volumen y precio. Al mismo tiempo, el ascenso desordenado de los rendimientos de los bonos ha sustituido a la burbuja de la IA como el principal riesgo de cola, mientras los inversores pasan de las acciones y bienes raíces al efectivo y sectores defensivos. El mercado inmobiliario chino enfrenta una deterioración del modelo de rentabilidad debido a las políticas de supervisión de fondos de preventa, mientras que las empresas con ingresos recurrentes muestran mayor resiliencia. En el lado del consumo, la demanda de la industria cervecera china se ha frenado por completo, pero la cuota de mercado de los líderes se mantiene sólida, mientras que la industria de cruceros se ve presionada por el debilitamiento de los precios en Europa y el aumento de los costos de combustible. En el ámbito del software empresarial, los agentes de IA están profundizando, no debilitando, la fosa defensiva de los sistemas de negocio centrales, impulsando la revalorización de segmentos como la gobernanza de identidad y los ERP.

Esta semana, la investigación institucional se centró en la expansión de la infraestructura de IA, las tasas de interés macroeconómicas y los riesgos geopolíticos, así como en la transición energética. La situación en Medio Oriente impulsó los precios del petróleo y agravó la salida de capitales de Asia-Pacífico, pero las valoraciones regionales se encuentran en mínimos históricos, lo que proporciona un margen de seguridad. Se espera que el gasto de capital en IA de China alcance una escala de billones, impulsando una explosión de la demanda de módulos ópticos, switches y componentes electrónicos, mientras que el aumento de la oferta de bonos gubernamentales presiona al alza los rendimientos del tramo corto. El cuello de botella en la construcción de centros de datos se ha desplazado hacia la escasez de mano de obra, lo que impulsa el aumento de la tasa de penetración de soluciones modulares; la visibilidad de la inversión en redes eléctricas europeas se extiende hasta la próxima década. Los precios del cobre están distorsionados por las expectativas arancelarias, mientras que los activos de uranio y los componentes de energía nuclear se benefician del apoyo político.

Los mercados globales están experimentando una profunda reestructuración impulsada por la inversión en infraestructura de IA, las perturbaciones geopolíticas en la oferta y la divergencia en las expectativas de política monetaria. El gasto de capital en IA se sigue transformando en pedidos estructurales para redes ópticas, almacenamiento y centros de datos, pero los cuellos de botella en la cadena de suministro de hardware y las enormes necesidades de financiamiento constituyen restricciones; al mismo tiempo, los mercados de energía y materias primas mantienen altos márgenes de beneficio debido a las interrupciones de suministro en Medio Oriente y Rusia, mientras que el refinado y los productos químicos de China se benefician a corto plazo del endurecimiento de la oferta. A nivel macroeconómico, el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. presiona las valoraciones de los activos de larga duración, pero las expectativas de crecimiento de los beneficios empresariales siguen respaldando los objetivos a medio plazo de las acciones estadounidenses; el mercado bursátil chino, por su parte, muestra resiliencia gracias a las inyecciones de capital por políticas y a los flujos de fondos hacia el sur, y el aumento de la tasa de penetración de los fármacos GLP-1 junto con la integración basada en plataformas de ciberseguridad se convierten en temas transversales de alta certeza entre sectores.

La inversión en infraestructura de IA se está expandiendo de manera integral desde la nube hacia las empresas, los entes soberanos y el edge, impulsando a los equipos semiconductores, el empaquetado avanzado, la memoria y la cadena de suministro eléctrico a un ciclo de expansión de varios años. Aunque el enorme gasto de capital de Oracle y de los proveedores de nube hiperescala presiona el flujo de caja libre a corto plazo, la cartera de pedidos pendientes y los acuerdos a largo plazo ofrecen una alta visibilidad a los proveedores de hardware. Al mismo tiempo, la debilidad de la demanda interna de vehículos de pasajeros en China impulsa a los fabricantes de automóviles a acelerar su expansión en el exterior, mientras que la estrategia bursátil japonesa ha pasado del trading por momentum a la selección de valores basada en la calidad de los beneficios. A nivel interactivos, la demanda de duración en renta fija mantiene su resiliencia, el yen se ve presionado por salidas estructurales de capitales y las materias primas presentan divergencias debido al aumento de los fletes y la incertidumbre arancelaria.

El mercado actual está dominado por un superciclo de semiconductores e infraestructura impulsado por la IA, donde la demanda de chips de memoria, empaquetado avanzado y racks para servidores sigue superando las expectativas, mientras que la electrónica de consumo tradicional enfrenta vientos en contra significativos. A nivel macroeconómico, China presenta una divergencia estructural con reflation aguas arriba pero un consumo débil aguas abajo; en el mercado de materias primas, la oferta restringida de aluminio y carbón metalúrgico sostiene los precios, y el mercado del litio se tensa debido al auge del almacenamiento de energía. En el ámbito corporativo, se espera que las nuevas normativas regulatorias para la economía de plataformas pongan fin a las guerras irracionales de subsidios, mientras que la 5.0 industrial y los robots humanoides están iniciando un nuevo ciclo de gasto de capital de una década de duración.

El mercado actual presenta un panorama complejo en el que coexisten la expansión de la infraestructura de IA y el pico del ciclo tradicional. Se espera que el gasto de capital en equipos semiconductores se desacelere en 2028, mientras que la construcción naval y los motores marinos mantienen un ciclo de auge prolongado debido a la demanda de descarbonización. A nivel macroeconómico, el debilitamiento de los datos laborales de EE. UU. ha llevado a las instituciones a posicionarse largas en bonos del Tesoro de plazo medio, y el repunte de la inflación en China está impulsado principalmente por materias primas externas más que por una recuperación de la demanda interna. La divergencia en el consumo es notable: los grupos de altos ingresos están protegidos por el efecto riqueza de los activos de IA, pero el flujo de caja de los hogares de bajos ingresos está bajo presión, y las ventas de artículos de lujo muestran una división extrema entre la resiliencia de las marcas líderes y la debilidad de las marcas rezagadas.

El mercado actual presenta una diferenciación estructural significativa: la fuerte demanda de semiconductores y redes ópticas impulsada por la IA ha acelerado el crecimiento de las exportaciones de China en 8 mes, registrando un superávit comercial récord, pero la demanda interna tradicional, como los bienes raíces y las ventas minoristas de automóviles, sigue bajo presión. Morgan Stanley recortó drásticamente sus previsiones sobre los indicadores inmobiliarios de China, mientras que JPMorgan señaló que el sector de las casas de bolsa está pasando de estar impulsado por el segmento minorista a estar dominado por los negocios institucionales. En el ámbito de las nuevas energías, la expansión en el extranjero de BYD y el elevado crecimiento de las instalaciones de almacenamiento de energía constituyen el motor central de crecimiento, aunque enfrenta cuellos de botella en la cadena de suministro y riesgos de política comercial. Al mismo tiempo, la lógica de inversión en las empresas de servicios públicos de gas de China se ha orientado hacia el flujo de caja libre y la retribución al accionista, mientras que el sector de la salud muestra resiliencia en la comercialización de fármacos innovadores.

Los mercados globales presentan actualmente una diferenciación estructural significativa: el gasto de capital en infraestructura de IA y la demanda de interconexión óptica continúan disparándose, mientras que la demanda interna macroeconómica, el sector inmobiliario y el consumo tradicional de China siguen enfrentando profundas presiones de ajuste. Las materias primas se mantienen en niveles elevados debido a las perturbaciones geopolíticas, y se acumulan los riesgos de desajuste en la fijación de precios entre activos. Las instituciones recomiendan de forma generalizada sobreponderar la capacidad de cómputo de IA con cuellos de botella físicos, las comunicaciones ópticas y el sector CXO, infraponderar el sector inmobiliario y el consumo tradicional de China, y preferir regionalmente los mercados emergentes y Europa, que cotizan con descuento de valoración.

El mercado actual presenta las características de una difusión del gasto de capital en IA hacia toda la cadena industrial de energía eléctrica y equipos semiconductores, un aumento de la cuota de internacionalización de la manufactura china pero enfrentando perturbaciones cambiarias y geopolíticas, así como una diferenciación estructural en la demanda de nuevas energías. Las instituciones son generalmente optimistas respecto a la expansión impulsada por la IA en el empaquetado avanzado, las redes ópticas y los sistemas de almacenamiento de energía, al tiempo que advierten sobre el impacto potencial de la orden ejecutiva estadounidense sobre equipos de red eléctrica en las exportaciones chinas. En el lado del consumo, el RevPAR hotelero nacional está bajo presión mientras que la maquinaria de ingeniería muestra un fuerte crecimiento en el extranjero; en el sector financiero, los resultados de la banca de China y Hong Kong presentan una divergencia significativa. Los precios del cobre reciben un fuerte respaldo debido al déficit global de oferta y demanda y al efecto de succión de los inventarios estadounidenses, mientras que los servicios públicos europeos se enfrentan a expectativas de un superciclo de electrificación.