Goldman Sachs rebajó sus previsiones de crecimiento real del PIB de China para el tercer y cuarto trimestre a 4.4%, y la previsión anual bajó a 4.5%, en el límite inferior del rango objetivo del gobierno. En 8, el valor añadido industrial creció un 5.2% interanual, mientras que las ventas minoristas se desaceleraron a 0.4%, y las ventas de grandes minoristas cayeron casi un 4% interanual, lo que indica que los datos oficiales podrían subestimar la debilidad de la demanda interna, siendo baja la probabilidad de un estímulo generalizado del lado de la demanda a corto plazo.

Los indicadores propietarios de Goldman Sachs muestran que el Indicador de Actividad Actual (CAI) de China subió a +4.9% en 8, impulsado principalmente por la manufactura, pero el indicador proxy de demanda interna implícita en las importaciones se debilitó, los indicadores preliminares de seguimiento de inversión apuntan a un crecimiento débil en el tercer trimestre, el impulso crediticio se ha vuelto negativo y la mejora general se concentra en la manufactura y no en una recuperación amplia de la demanda.

En el mercado inmobiliario chino, los precios de viviendas nuevas subieron en las ciudades de primer nivel, pero continuaron cayendo en las de segundo y tercer nivel; la experiencia internacional indica que las grandes crisis de vivienda suelen durar seis años con caídas reales de precios de aproximadamente 30%, y China podría acercarse al fondo en 2027. Al mismo tiempo, China experimenta una transición estructural desde un sector inmobiliario intensivo en crédito hacia la IA y la manufactura de alta tecnología; las industrias emergentes dependen más de la financiación mediante capital, lo que permite una desaceleración del crecimiento crediticio sin una caída equivalente del PIB, pero perjudica el empleo en servicios intensivos en mano de obra.

Goldman Sachs considera que una apreciación gradual del renminbi, la eliminación adicional de reembolsos del IVA a la exportación y la reducción progresiva de los objetivos de crecimiento anual son la trayectoria política de menor resistencia más probable para China, ya que, debido al elevado déficit fiscal general, una expansión fiscal masiva destinada a apoyar el consumo está limitada por preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda.

Deutsche Bank señala que, hasta el segundo trimestre de 2026, el saldo de valores de renta fija de EE. UU. alcanzó 62 billones de dólares, con un aumento de 6.8 billones de dólares en los últimos cuatro trimestres. La ratio de deuda pública respecto al PIB llegó a 95%, por encima del 75% previo a la pandemia. La proporción de bonos del Tesoro estadounidense en manos de inversores extranjeros cayó a 31.9%, cerca de mínimos de varias décadas; las mayores necesidades de financiación del Tesoro deben ser absorbidas por una base de inversores en constante cambio, y el sector nacional se convierte cada vez más en la principal fuente de fondos.

Deutsche Bank ofrece dos estimaciones de modelos para el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años: el modelo que incorpora compras de bancos centrales muestra un valor razonable de aproximadamente 3.6%, mientras que el modelo de variables de mercado muestra un valor razonable de aproximadamente 4.65% al 11 de 9 de 2026. Las diferencias significativas entre los distintos modelos reflejan la divergencia entre factores estructurales como las compras de bancos centrales y las variables de fijación de precios del mercado.

Se estima que el volumen de emisión neta de cupones de bonos del Tesoro estadounidense será de aproximadamente 1.5 billones de dólares tanto en 2026 como en 2027. Debido a las altas tasas de interés, se espera que el pago de intereses represente una parte cada vez mayor del déficit estadounidense; con una tasa de interés promedio de la deuda pública de 3.5%, el enorme volumen continuo de emisión y el aumento de los costos fiscales por intereses elevan los requisitos sobre la capacidad de absorción de los inversores.

Goldman Sachs lanzó un modelo de pronóstico cercano diario de inflación para la eurozona, que muestra que a finales de 2026 la inflación general del IAPC ha subido desde menos de 2% en 2 al actual 3.85%, y se espera que la inflación subyacente sea de 2.62%, por encima del aproximadamente 2% previsto antes de la guerra. Los riesgos al alza se concentran en bienes básicos como vehículos, electrodomésticos y equipos TIC, y las presiones de costos energéticos y aguas arriba se han reforzado nuevamente desde 8.

Goldman Sachs prevé que el Banco de Corea suba las tasas solo una vez más en 25 puntos básicos en este ciclo, mientras que el mercado actualmente descuenta unas cuatro subidas. Basándose en esta brecha, el equipo de estrategia de tasas recomienda recibir IRS KRW 2Y. Además, se espera que las principales empresas de semiconductores de Corea generen unos 150 billones de wones de efectivo neto en 2026; según la proporción histórica de repatriación, los posibles flujos internos representarían aproximadamente el 3% del PIB, y el enorme choque de flujos de caja impulsado por los semiconductores está remodelando la liquidez coreana.

Bernstein señala que Huawei lanzó el Mate XT2 equipado con Kirin 9050 Pro, el primer chip LogicFolding de envío comercial, que logra un rendimiento general de nivel de 3nm mediante apilamiento de doble chip sin usar EUV, reduciendo la brecha de rendimiento con Apple a unos tres años. El consumo de obleas lógicas por chip se duplica, lo que aumentará significativamente la demanda de proveedores locales como SMIC, NAURA y Piotech.

Bernstein inició cobertura sobre CXMT con calificación Outperform, previendo que su capacidad mensual de obleas aumentará de las actuales aproximadamente 30 diez mil unidades a 53 diez mil unidades en el cuarto trimestre de 2028, situándose entre las tres primeras a nivel mundial. Aunque tecnológicamente va de 3 a 4 años por detrás de los líderes y enfrenta controles de exportación, un sólido ciclo de DRAM y la demanda de localización respaldan su expansión, elevando la tasa de autosuficiencia de memoria de China a 58% en 2028.

Los datos de UBS muestran que las importaciones totales de equipos de producción de semiconductores de China en 8 fueron de 33 millones de dólares, un aumento interanual de 24%, y las importaciones de equipos de litografía alcanzaron 9.89 millones de dólares, un máximo anual. Con base en esto, UBS elevó sus previsiones de gasto en WFE de China de 2026 a 2028 a 490 millones, 630 millones y 700 millones de dólares, beneficiando a proveedores nacionales líderes de WFE como NAURA y AMEC.

Goldman Sachs mantiene la calificación de compra de Shengyi Tech, previendo que el TAM de valor de CCL para IA crecerá interanualmente un 181%, 217% y 115% de 2026 a 2028, alcanzando 475 millones de dólares en 2028. También mantiene la calificación de compra de Kematek, pero rebaja el precio objetivo a 141 yuanes debido a un ascenso más lento del rendimiento de nuevos productos; los resultados a corto plazo estarán bajo presión, pero la tendencia de localización a largo plazo no cambia.

Un informe detallado de Bernstein señala que China está transitando hacia la óptica de empaque cercano (NPO) y la arquitectura AI SuperPod. El Atlas 960E SuperPoD de Huawei puede conectar 4096 NPU, utilizando 5500 motores ópticos de 7.2T para reemplazar 48000 módulos de 800G, reduciendo el consumo de energía en dos tercios. Con el aumento de la oferta local de aceleradores, se espera que los envíos de servidores de IA de China se recuperen a partir del segundo semestre de 2026; el gasto de capital combinado en IA de Alibaba, Tencent y Baidu crecerá aproximadamente un 70% en 2025, y se prevé un aumento adicional de 80% en 2026.

JPMorgan mantiene su previsión de una tasa de crecimiento anual compuesta de aproximadamente 22% hasta 2030 para los sistemas de almacenamiento de energía (ESS) de China, considerando que los datos aparentemente débiles de instalación del primer semestre de 2026 se deben a rezagos estadísticos y estacionalidad, no a una reversión de la demanda. El diferencial de precios pico-valle en Europa se amplió a unos 105 euros/MWh, apoyando la demanda extranjera, y la reforma continua de tarifas de capacidad respaldará el crecimiento de instalaciones.

Tras investigar la cadena industrial de baterías de China, Bernstein señala que las empresas reportan tasas de utilización de capacidad generalmente superiores a 80%-90%, y prevé que la demanda de baterías crecerá a una tasa compuesta de 20% a 30% en los próximos tres años, impulsada principalmente por ESS y vehículos comerciales. Se espera que la demanda de ESS crezca un 100% este año hasta alcanzar 800 GWh; a pesar de la débil demanda de EV de turismos, las políticas que limitan el crecimiento de capacidad después de 2028 mejorarán las perspectivas de rentabilidad a largo plazo de la industria.

Goldman Sachs mantiene la calificación de compra y el precio objetivo de 640 dólares para Microsoft. El RPO del cuarto trimestre aumentó secuencialmente en 510 mil millones de dólares, impulsado en su totalidad por pedidos corporativos no de vanguardia. La proporción de gasto de capital a largo plazo cayó de aproximadamente 50% a unos 33%, y el tiempo desde la llegada de GPU hasta su puesta en línea se acortó un 50%; la adopción de IA por parte de las empresas está reduciendo su dependencia de clientes de modelos de vanguardia, y la economía unitaria de la IA es superior a la del ciclo original de computación en la nube.

Goldman Sachs inició cobertura sobre Tempus AI con calificación neutral y un precio objetivo de 75 dólares. Se espera que el reembolso xT del negocio de diagnóstico genere unos 8500 diez mil dólares de ingresos anualizados a partir de 2027, pero los cinco principales clientes de datos representaron aproximadamente el 59% de los ingresos de 2025, existiendo incertidumbre en la renovación de contratos; los claros catalizadores del negocio de diagnóstico y los riesgos de concentración del negocio de aplicaciones de datos se equilibran mutuamente.

El seguimiento de JPMorgan muestra que los tiempos de espera de entrega de la serie iPhone 18 Pro se prolongaron rápidamente en la semana 2, con promedios globales de 23 días y 30 días para Pro y Pro Max respectivamente; EE. UU. y Europa ya igualaron los niveles del año anterior, pero China sigue por debajo. La rápida prolongación de los tiempos de espera indica una demanda reciente relativamente fuerte de modelos Pro, y el retraso relativo del mercado chino es un punto clave de observación posterior.

Goldman Sachs mantiene la calificación de compra de Lingyi, pero rebaja el precio objetivo a 18.10 yuanes. Los ingresos de 2Q26 fueron un 14% inferiores a lo previsto debido a la débil demanda de teléfonos inteligentes, pero se espera que los ingresos de 3Q26 crezcan un 34% secuencialmente, con una tasa de crecimiento anual compuesta del beneficio neto de 154% de 2026 a 2028; el aumento de volumen de nuevos modelos de teléfonos inteligentes y la diversificación hacia refrigeración líquida para centros de datos de IA, IA periférica y robótica ampliarán la base de crecimiento a largo plazo.

UBS mantiene la calificación de compra de Kia, pero rebaja el precio objetivo a 17 diez mil wones debido al fortalecimiento del won coreano y la intensificación de la competencia de los fabricantes de automóviles chinos. Se estima que por cada 1% de apreciación del won, el beneficio operativo anual disminuirá un 2.7%. Las ventas de híbridos y BEV crecieron un 46% y un 73% respectivamente en lo que va del año; la ejecución de xEV de Kia, su baja valoración y su posición de efectivo neto siguen respaldando la tesis de inversión.

UBS prevé que el negocio automotriz de Infineon en el FY27 crezca un 10% interanual, impulsado por la reposición de inventarios de los clientes. Los precios de los MOSFET y de las memorias están subiendo, pero solo representan entre el 15% y el 20% de las ventas del negocio automotriz. Se espera que el margen operativo del grupo en el FY27 sea del 22.5%, inferior al consenso del 24.9%; la reposición de inventarios respalda el crecimiento a corto plazo, pero la excesiva concentración de los beneficios por precios limita el potencial alcista de los márgenes.

UBS elevó a Union Pacific de neutral a compra, argumentando una mayor visibilidad de crecimiento de volumen del 3% al 4%, una fijación de precios intermodal más fuerte para 2027 años y el valor de opción potencial de una fusión UNP-NSC. Al mismo tiempo, los registros CDL de flotas operativas interestatales cayeron un 0.7% mensual en 8mes, y las medidas regulatorias están reduciendo aún más la capacidad de carga completa, lo que respalda una visión constructiva sobre el ciclo de transporte de carga completa.

UBS señala que el Drewry World Container Index se situó en 4500 USD/contenedor de 40 pies al 17 de 9mes, un aumento del 76% respecto a principios de año; las altas tarifas de flete marítimo han creado un entorno de precios notablemente más favorable para los negocios de transitarios de Expeditors y C.H. Robinson.

Goldman Sachs recortó el precio objetivo de FedEx Freight Holding a 171 USD, pero reiteró su calificación de compra; la mejora interanual del ratio operativo se retrasa hasta el tercer trimestre de 2027, aunque se espera alcanzar un 85% en 2029; el crecimiento de ingresos de alta calidad y los efectos de escala respaldarán un fortalecimiento continuo de las ganancias.

Los datos de alta frecuencia de Goldman Sachs muestran que los buques con carga pesada y los TEU de China a EE. UU. cayeron un 5% mensual, pero los TEU planificados en el puerto de Los Ángeles para la próxima semana aumentarían un 30% mensual, mientras que la disponibilidad de cargas para camiones en la costa oeste cayó un 37% interanual. La incertidumbre arancelaria y el desvanecimiento de las compras anticipadas provocan volatilidad a corto plazo, pero la inversión manufacturera nacional y el reshoring de la producción podrían ofrecer un respaldo más duradero a los volúmenes en 2026.

UBS considera que los fundamentos del mercado del cobre seguirán siendo de apoyo hasta 2027, ya que se prevé que la oferta minera en 2027 crezca solo un 1.2%. Si los aranceles propuestos se implementan según lo previsto, la retención de metal en EE. UU. mantendrá la tensión en los mercados fuera de EE. UU.; pero si no se aplican aranceles de forma permanente, el precio del cobre podría caer más de un 10% en 3 a 6 meses. Los inventarios visibles de cobre en EE. UU., que representan alrededor del 80% del total mundial, distorsionan el mercado físico, y la decisión arancelaria es el principal riesgo binario para los precios a corto plazo.

Goldman Sachs prevé que, si las exportaciones de GNL del Golfo Pérsico no mejoran significativamente, los precios de TTF y JKM en invierno podrían subir a 105 EUR/MWh y 35 USD/mmBtu, respectivamente. Sin embargo, a largo plazo, los compromisos de nuevos proyectos de GNL en EE. UU. profundizarán el exceso de oferta global de GNL entre 2030 y 2035, y la previsión media de TTF se rebaja a 19 EUR/MWh.

El rastreador de Bernstein muestra que en Rusia hay aproximadamente entre 200 y 300 millones de barriles/día de capacidad de refinación actualmente afectados por incendios, con unos 400 millones de barriles/día impactados en el último mes. La prohibición rusa de exportar productos refinados se extiende hasta finales de 1mes de 2027, el crack spread del diésel asiático superó los 90 USD/barril, y las importantes paradas de capacidad de refinación están ajustando el mercado global de productos refinados.

JPMorgan señala que el crack spread del diésel asiático subió un 40% en 9mes y que el diferencial PX-nafta mantiene su resiliencia, pero existe una debilidad generalizada en la demanda química; mientras los inventarios portuarios de MEG en China caen a mínimos históricos, la tasa de utilización del poliéster es de solo alrededor del 75% y los márgenes de MDI/TDI están bajo presión, mostrando una divergencia entre el entorno de refinación y la demanda química descendente.

Las reuniones itinerantes de banca de inversión de UBS indican que un ciclo alcista plurianual de fusiones y adquisiciones y reestructuraciones se desarrollará gradualmente; las fusiones y adquisiciones estratégicas, la transformación corporativa impulsada por IA y la cartera acumulada y envejecida de patrocinadores respaldan el ciclo, pero la conversión de operaciones de los patrocinadores sigue limitada por las brechas de valoración. El PER prospectivo medio a un año del sector ha bajado de aproximadamente 20 veces a unas 13 veces, y gran parte de las expectativas optimistas ya se ha descontado de los precios de las acciones.

Bernstein considera que el tamaño del mercado de tokenización de acciones ha aumentado desde unos 7 cientos de millones de USD a finales de 2025 hasta aproximadamente 30 cientos de millones de USD. La exención de innovación de la SEC incorpora por primera vez las cadenas públicas y la infraestructura DeFi al marco de valores estadounidense; la distribución, la liquidez y el descubrimiento de precios veinticuatro horas se están convirtiendo en barreras competitivas, y la tokenización regulada de acciones puede aportar a las acciones una liquidación más rápida y aplicaciones DeFi.

Las entrevistas a expertos de Citigroup muestran que se espera que el ecosistema de Hongguo y Douyin represente entre el 60% y el 70% de los ingresos totales de la industria china de miniseries. Se prevé que el contenido generado por IA represente más del 90% de la oferta nacional para finales de 2026, pero solo alrededor del 5% de los productores alcanza el punto de equilibrio o es rentable. El rendimiento de las IP consolidadas puede ser de 6 a 7 veces superior al del contenido nuevo; la IA reduce las barreras de entrada de la oferta, pero no disminuye el valor de la infraestructura de distribución.

Nomura señala que la SAMR de Pekín anunció investigaciones contra cuatro plataformas OTA: Meituan, los servicios de viaje de Alibaba, Tongcheng y Tujia, citando la Ley contra la Competencia Desleal y la Ley de Comercio Electrónico, sin incluir a Trip.com. Dado que son lideradas por reguladores locales y la legislación aplicable difiere de la ley antimonopolio, junto con la baja cuota de mercado de las plataformas investigadas, se espera que las sanciones financieras y el impacto en la estructura del sector sean limitados.

Las reuniones itinerantes de Goldman Sachs sobre servicios de TI en India muestran que el gasto tecnológico corporativo sigue creciendo de forma saludable a una tasa anual de aproximadamente el 5%, pero la demanda discrecional es débil. Las ganancias de productividad de la IA se están transfiriendo a los clientes; McKinsey estima que el 70% del incremento en los presupuestos de datos e IA proviene de la reasignación de gastos existentes, y la repricing de contratos y la transmisión de la productividad podrían ejercer presión deflacionaria sobre los ingresos de los servicios de TI tradicionales en los próximos años.

Los centros de capacidad global (GCC) se expanden más rápido que los proveedores de servicios, trasladando más trabajo internamente; por ejemplo, los empleados de LSEG en India representan aproximadamente un tercio del total mundial. Sin embargo, los participantes consideran que esta tendencia de internalización podría ser cíclica y no estructuralmente permanente, ya que los grandes proveedores siguen siendo relevantes por su conocimiento de sistemas y capacidad de ampliación.

Bernstein considera que, tras lograr con éxito la sustitución nacional, la globalización será la siguiente etapa para las empresas industriales líderes de China. La proporción de ingresos extranjeros en robots comerciales, colaborativos y móviles, así como en maquinaria de construcción, supera el 40%, mientras que en las empresas de componentes de automatización es inferior al 10%. El margen bruto de los negocios en el extranjero de una misma empresa es de 3 a 23 puntos porcentuales superior al nacional, y los robots emergentes y los equipos independientes podrían avanzar más rápido.

Nomura señala que Reuters informó que el Departamento del Tesoro de EE. UU. está elaborando normas para permitir que las farmacéuticas estadounidenses celebren acuerdos de licencia de introducción (in-licensing) con socios chinos. En la primera mitad de 2026, China completó un récord de 81 transacciones de out-licensing, con un valor total de 1100 cientos de millones de USD, y la mitad de las transacciones de in-licensing de EE. UU. involucraron a empresas chinas. Las normas propuestas aliviarían las preocupaciones sobre la cooperación transpacífica en ciencias de la vida y beneficiarían indirectamente a las empresas CRDMO previamente afectadas por los vientos en contra geopolíticos.

Goldman Sachs señala que Hong Kong publicó su primer plan quinquenal para 2026-2030, destinado a consolidar su posición como centro financiero internacional y cultivar nuevos motores de crecimiento, con objetivos que incluyen elevar el gasto en innovación del 1.6% al 3% del PIB, y el valor añadido de la manufactura y la nueva industrialización del 3.8% al 5.5%. El plan muestra un enfoque político en la innovación, las industrias avanzadas y la internacionalización del renminbi, reforzando su posición como el mayor centro offshore de renminbi del mundo.