China macroeconomic outlook and related policy developments — Interpretación del informe

Visión general

Esta actualización macroeconómica de Goldman Sachs cubre los datos de actividad de agosto en China y la revisión de sus perspectivas de crecimiento, el primer Plan Quinquenal de Hong Kong y la posible reunión Trump-Xi. Su mensaje central es que el debilitamiento reciente de la actividad justifica recortes moderados de las previsiones de PIB, aunque una emisión más rápida de deuda pública y una mayor inversión en infraestructura deberían respaldar cierta mejora secuencial.

Perspectivas principales

Goldman Sachs revisó a la baja sus previsiones de crecimiento de China tras unos datos de actividad de agosto desiguales. El crecimiento de la producción industrial se aceleró de 4.5% yoy en julio a 5.2% yoy en agosto y superó las expectativas de consenso. Sin embargo, las ventas minoristas y la inversión en activos fijos quedaron por debajo de expectativas que ya eran bajas. Al incorporar esos resultados, la institución redujo sus previsiones de crecimiento del PIB real para el tercer y cuarto trimestre de 4.6% yoy a 4.4% yoy, y recortó ligeramente su previsión para todo 2026 de 4.6% a 4.5%, en el límite inferior del rango objetivo gubernamental de 4.5%-5.0%. No obstante, Goldman Sachs sigue esperando que el crecimiento secuencial se acelere modestamente en los próximos meses, respaldado por una emisión más rápida de deuda pública y un aumento de la inversión en infraestructura. El informe también destaca el primer Plan Quinquenal de Hong Kong para 2026-2030. El plan busca consolidar las fortalezas de Hong Kong como centro internacional financiero, comercial, marítimo y de aviación, al tiempo que desarrolla nuevos motores de crecimiento mediante la innovación y las industrias de alta tecnología. También refuerza el papel de Hong Kong como el mayor centro offshore de RMB del mundo y su función de apoyar la internacionalización del RMB. Sus metas clave son elevar el gasto en innovación de 1.6% del PIB a 3% y aumentar el valor añadido de la manufactura y la nueva industrialización de 3.8% del PIB a 5.5%, en línea con la prioridad del 15.º Plan Quinquenal de China sobre innovación tecnológica y un sistema industrial moderno. Sobre las relaciones entre Estados Unidos y China, Goldman Sachs señala informes de prensa según los cuales el presidente Xi podría visitar Estados Unidos entre el 23 y el 25 de septiembre, y Scott Bessent y He Lifeng se reunirían previamente. AI, comercio y tierras raras figuran entre los posibles temas de discusión; la guerra de Irán también podría tratarse, dada su reciente escalada y la reunión del 16 de septiembre entre el ministro de Exteriores iraní Araghchi y el ministro de Exteriores chino Wang Yi en Pekín. La bajada del fixing de USDCNY por parte del PBOC, junto con la caída de USDCNY por debajo de 6.70 por primera vez desde 2022, se describe como similar al patrón previo a la reunión Trump-Xi de mayo y como una señal amistosa. Goldman Sachs considera que ambos lados buscarán estabilidad relativa en sus relaciones bilaterales, pero estima improbable un acuerdo amplio, en línea con las opiniones de su reciente encuesta a inversores.

Marco de análisis

El informe combina datos oficiales recientes de actividad con las revisiones de previsiones de Goldman Sachs para evaluar la trayectoria de crecimiento de China a corto plazo. Después revisa los objetivos de política declarados por Hong Kong e interpreta la reciente conducta del fixing cambiario, las informaciones de prensa y las opiniones de la encuesta a inversores para enmarcar el posible resultado de la cumbre entre Estados Unidos y China.

Notas metodológicas

• OtroOtro

  Seguimiento de la actividad macroeconómica y revisión de previsiones

  Goldman Sachs utiliza datos de producción industrial, ventas minoristas e inversión en activos fijos de agosto para revisar previsiones trimestrales y anuales de PIB, y vincula la mejora secuencial esperada con la emisión de deuda pública y la inversión en infraestructura.

Datos clave

• Crecimiento de la producción industrial en agosto5.2% yoySe aceleró desde 4.5% yoy en julio y superó las expectativas de consenso.
• Previsión de crecimiento del PIB real para el tercer trimestre4.4% yoySe redujo desde 4.6% yoy tras los datos de actividad de agosto.
• Previsión de crecimiento del PIB real para el cuarto trimestre4.4% yoySe redujo desde 4.6% yoy tras los datos de actividad de agosto.
• Previsión de PIB real para todo 20264.5%Se redujo desde 4.6%; se sitúa en el límite inferior del rango objetivo gubernamental de 4.5%-5.0%.
• Objetivo de gasto en innovación de Hong Kong3% of GDPEl objetivo se elevó desde 1.6% del PIB bajo el Plan Quinquenal de 2026-2030.
• Objetivo de valor añadido de manufactura y nueva industrialización de Hong Kong5.5% of GDPEl objetivo se elevó desde 3.8% del PIB.
• USDCNYBelow 6.70El par cayó por debajo de este nivel por primera vez desde 2022.

Impacto e implicaciones

Las revisiones de previsiones del informe reflejan un impulso débil de consumo e inversión pese a una producción industrial más sólida. Identifica el respaldo fiscal y de infraestructura como base para una modesta recuperación secuencial a corto plazo, mientras que el plan de Hong Kong señala un foco de política en innovación, industria avanzada e internacionalización del RMB. En las relaciones externas, Goldman Sachs espera estabilidad, no un avance bilateral integral.