Goldman Sachsは中国の第三および第四四半期の実質GDP成長率予測を4.4%に引き下げ、通年予測を4.5%に引き下げ、政府目標区間の下限に位置づけた。8月の鉱工業生産は前年同期比5.2%増加した一方、小売売上高は0.4%に鈍化し、大型小売業者の売上高は前年同期比で4%近く減少しており、公式データが内需の弱さを過小評価している可能性を示唆し、広範な需要側刺激策が短期間に打ち出される可能性は低いとした。

Goldman Sachsの独自指標によると、中国の現況活動指標（CAI）は8月に+4.9%へ上昇し、主に製造業が牽引したが、輸入に内在する内需プロキシ指標は弱含み、暫定的な投資トラッキング指標は第三四半期の成長鈍化を示唆し、クレジットインパルスはマイナスに転じ、全体的な改善は広範な需要回復ではなく製造業に集中している。

中国不動産市場では一線都市の新築住宅価格が上昇しているが、二三線都市は下落が続いている。国際経験によると、大規模な住宅危機は通常六年間持続し実質住宅価格は約30%下落するため、中国は2027年に底入れに近づく可能性がある。同時に、中国は信用集約型の不動産からAIおよびハイテク製造業への構造転換を経験しており、新興産業はより多くエクイティファイナンスに依存するため、信用成長が鈍化しても同程度のGDP減速を招く必要はないが、労働集約型サービス業の雇用には不利である。

Goldman Sachsは、人民元の漸進的切り上げ、増値税輸出還付のさらなる撤廃、年間成長目標の段階的引き下げが中国にとって最も可能性の高い抵抗最小の政策経路であると考えている。広義の財政赤字が高いため、消費支援を目的とした大規模な財政拡張は債務持続性への懸念によって制約されている。

Deutsche Bankは、2026年第二四半期末時点で米国の固定収益証券残高が62兆ドルに達し、過去四半期で6.8兆ドル増加したと指摘した。国債のGDP比率は95%に達し、パンデミック前の75%を上回っている。外国人投資家の米国債保有比率は31.9%に低下し数十年ぶりの低水準に近づいており、より大きな国債資金調達ニーズは変化する投資家層によって吸収される必要があり、国内部門が次第に主要な資金源となっている。

Deutsche Bankは10年物米国債利回りの二つのモデル推計を示した。中央銀行の購入を組み込んだモデルは公正価値が約3.6%であることを示し、市場変数モデルは2026年9月11日時点の公正価値が約4.65%であることを示した。異なるモデルから得られた顕著な差異は、中央銀行の購入などの構造的要因と市場プライシング変数との間の乖離を反映している。

2026年および2027年の米国債の純クーポン発行規模はいずれも約1.5兆ドルになると予想される。高金利のため、利払い費は米国の赤字においてますます大きな割合を占めると予想され、公的債務の平均金利は3.5%であり、膨大な継続的発行規模と上昇する財政金利コストは投資家の吸収能力に対する要求を高めている。

Goldman Sachsはユーロ圏インフレの日次ニアキャストモデルを発表し、2026年末の総合HICPインフレ率が2月時点の2%未満から現在の3.85%に上昇したことを示した。コアインフレ率は2.62%と予想され、戦前に予想された約2%を上回る。上振れリスクは車両、家電、ICT機器などのコア財に集中しており、エネルギーおよび川上のコスト圧力は8月以降再び強まっている。

Goldman Sachsは韓国銀行が今回のサイクルでさらに25ベーシスポイントの利上げを一回行うのみと予想する一方、市場は現在約四回の利上げを織り込んでいる。このギャップに基づき、金利戦略チームはKRW 2Y IRSの受け（レシーブ）を推奨している。さらに、韓国の主要半導体企業は2026年に約150兆ウォンのネットキャッシュを生み出すと予想され、歴史的な本国送還比率に基づく潜在的な国内流入はGDPの約3%を占め、半導体が牽引する膨大なキャッシュフローショックが韓国の流動性を再構築している。

Bernsteinは、華為（Huawei）がKirin 9050 Proを搭載したMate XT2を発表したと指摘した。これは初の商業出荷となるLogicFoldingチップであり、デュアルチップスタッキングによりEUVを使用せずに3nm級の全体性能を実現し、Appleとの性能差を約三年に縮めた。チップ一個あたりのロジックウェーハ消費量は倍増し、SMIC、NAURA、Piotechなどの国内サプライヤーの需要を著しく高める。

BernsteinはCXMTを新規カバレッジ開始しアウトパフォームと評価した。同社の月間ウェーハ生産能力は現在の約30万枚から2028年第四半期には53万枚に引き上げられ、世界トップ三に入ると予想される。技術面ではトップ企業より3～4年遅れており輸出規制にも直面しているが、堅調なDRAMサイクルと国産化需要が増産を支え、中国のメモリ自給率を2028年には58%に引き上げる。

UBSのデータによると、中国の8月の半導体生産設備輸入総額は33億ドルで前年同期比24%増加し、リソグラフィ設備輸入は9.89億ドルに達して年内最高を記録した。これに基づきUBSは2026年から2028年の中国WFE支出予測を490億ドル、630億ドル、700億ドルに引き上げ、NAURAやAMECなどの有力な国内WFEサプライヤーにとって好材料である。

Goldman SachsはShengyi Techの買いレーティングを維持し、AI CCLのTAM価値が2026年から2028年にかけてそれぞれ前年同期比181%、217%、115%増加し、2028年には475億ドルに達すると予想している。またKematekの買いレーティングを維持するが、新製品の歩留まり立ち上がりが遅いため目標株価を141元人民元に引き下げた。短期的には業績が圧迫されるが、長期的な国産化トレンドは変わらない。

Bernsteinの深掘りレポートは、中国がニアパッケージオプティクス（NPO）およびAI SuperPodアーキテクチャへ転換していると指摘した。華為のAtlas 960E SuperPoDは4096個のNPUを接続でき、5500個の7.2T光エンジンを用いて48000個の800Gモジュールを代替し、消費電力を三分の二に削減する。国内アクセラレーターの供給増加に伴い、中国のAIサーバー出荷台数は2026年下半期から回復すると予想され、Alibaba、Tencent、Baiduの合計AI設備投資は2025年に約70%増加し、2026年にはさらに80%増加すると予想される。

JPMorganは中国のエネルギー貯蔵システム（ESS）について2030年まで約22%の年平均複合成長率（CAGR）という予測を維持し、2026年上半期の表面上弱い設置データは需要の反転ではなく統計的ラグおよび季節要因によるものと考えている。欧州のピーク・オフピーク電力価格差は約105ユーロ/MWhに拡大し海外需要を支えており、継続的に推進される容量価格改革が設置量の成長を支える。

Bernsteinは中国の電池産業チェーンを調査した後、企業が報告する稼働率が概ね80%～90%を超えていると指摘し、今後三年間の電池需要は20%～30%の複合成長率で増加し、主にESSおよび商用車が牽引すると予想した。ESS需要は今年100%増加して800GWhに達すると予想され、乗用車EV需要は弱いものの、2028年以降に生産能力の増加を制限する政策が業界の長期的な収益見通しを改善する。

Goldman SachsはMicrosoftの買いレーティングおよび目標株価640ドルを維持した。第四半期のRPOは前四半期比で510億ドル増加し、すべて非フロンティア企業からの受注によるものである。長期設備投資の比率は約50%から約33%に低下し、GPUの到着から稼働までの時間は50%短縮された。企業のAI採用はフロンティアモデル顧客への依存度を下げており、AIのユニットエコノミクスは初期のクラウドサイクルよりも優れている。

Goldman SachsはTempus AIをニュートラルで新規カバレッジ開始し、目標株価を75ドルとした。診断事業のxT償還は2027年から年間約8500万ドルの収入をもたらすと予想されるが、上位五位のデータ顧客が2025年の収入の約59%を占めており、契約更新には不確実性が存在する。明確な診断事業のカタリストとデータ応用事業の集中度リスクが互いに相殺し合っている。

JPMorganのトラッキングによると、iPhone 18 Proシリーズの第2週の納品待ち時間は急速に長期化しており、世界のProおよびPro Maxの平均はそれぞれ23日および30日で、米国および欧州はすでに前年と同水準となったが、中国は依然として前年を下回っている。納品待ち時間の急速な長期化は直近のProモデルの需要が強いことを示しており、中国市場の相対的な遅れは今後の重要な観察ポイントである。

Goldman SachsはLingyiの買いレーティングを維持するが、目標株価を18.10元人民元に引き下げた。2年第26四半期の売上高はスマートフォン需要の弱さの影響を受け予測を14%下回ったが、3年第26四半期の売上高は前四半期比34%増加し、2026年から2028年の純利益の複合成長率は154%に達すると予想される。スマートフォンの新機種投入量の増加およびAIデータセンター液冷、エッジAI、ロボット分野への多角化拡張が長期的な成長基盤を広げる。

UBSは起亜（Kia）の買いレーティングを維持するが、ウォン高および中国自動車メーカーとの競争激化により目標株価を17万ウォンに引き下げた。ウォンが1%上昇するごとに年間営業利益が2.7%減少すると予想される。ハイブリッドおよびBEVの販売台数は年初来でそれぞれ46%および73%増加しており、起亜のxEV実行力、低バリュエーションおよびネットキャッシュ状況が依然として投資ロジックを支えている。

UBSは、InfineonのFY27自動車事業が顧客の在庫補充に牽引され、前年同期比10%増となると予想している。MOSFETおよびメモリの価格は上昇しているが、自動車事業売上高の15%から20%を占めるにとどまる。FY27のグループ事業利益率は22.5%と予想され、コンセンサスの24.9%を下回る。在庫補充は短期的な成長を支えるが、価格決定による恩恵が過度に集中していることが利益率の上昇余地を制限している。

UBSはUnion Pacificを「中立」から「買い」に引き上げた。理由として、3%から4%の販売量成長の見通し向上、より強力な2027年のインターモーダル輸送の価格設定力、および潜在的なUNP-NSC統合のオプション価値が挙げられる。同時に、8月の州間運行車両のCDL登録台数は前月比0.7%減少しており、規制措置がさらにトラック輸送能力を押し下げており、トラック輸送サイクルに対する建設的な見方を支持している。

UBSは、Drewry World Container Indexが9月17日時点で4500ドル/40フィートコンテナとなり、年初比で76%上昇したと指摘した。高水準の海上運賃は、ExpeditorsおよびC.H. Robinsonのフォワーディング事業にとって明らかに強力な価格設定環境を生み出している。

Goldman SachsはFedEx Freight Holdingの目標株価を171ドルに引き下げたが、「買い」レーティングを維持した。前年同期比での営業比率の改善は2027年第三四半期に先送りされたが、2029年には85%に達すると予想されており、質の高い収益成長と規模の効果が利益の持続的拡大を支える。

Goldman Sachsの高頻度データによると、中国から米国向けの積載船舶およびTEUは前月比5%減少したが、ロサンゼルス港の計画TEUは来週前月比30%増加する見込みであり、西海岸のトラック貨物供給可能性は前年同期比37%減少した。関税の不確実性と先行仕入れの反動減が短期的な変動をもたらしているが、国内製造業投資および生産回帰（リショアリング）が2026年により持続的な輸送量支援を提供する可能性がある。

UBSは、銅市場のファンダメンタルズは2027年まで引き続き下支えされると考えており、2027年の鉱山供給はわずか1.2%の増加にとどまると予想している。提案されている関税が予定通り実施されれば、金属が米国に滞留することで米国以外の市場の逼迫が維持される。しかし、関税が恒久的に実施されない場合、銅価格は3〜6ヶ月以内に10%以上下落する可能性がある。米国の可視銅在庫は世界の約80%を占め、現物市場を歪めており、関税に関する意思決定が直近の価格が直面する主要な二項リスクである。

Goldman Sachsは、ペルシャ湾のLNG輸出が明確に改善しない場合、冬季のTTFおよびJKM価格はそれぞれ105ユーロ/MWhおよび35ドル/mmBtuに上昇する可能性があると予想している。ただし長期的には、新たな米国LNGプロジェクトのコミットメントが2030年から2035年にかけての世界LNG供給過剰を深め、TTFの平均予測は19ユーロ/MWhに下方修正される。

Bernsteinトラッカーによると、ロシアでは約200万〜300万バレル/日の製油能力が現在火災の影響下にあり、過去一ヶ月で約400万バレル/日が打撃を受けた。ロシアの石油製品輸出禁止は2027年1月末まで延長され、アジアのディーゼルクラックスプレッドは90ドル/バレルを突破しており、顕著な製油能力の停止が世界の石油製品市場を引き締めている。

JPMorganは、アジアのディーゼルクラックスプレッドが9月に40%上昇し、PX-ナフサスプレッドは底堅さを維持していると指摘したが、広範な化学需要は低迷している。中国のMEG港湾在庫が歴史的低水準に低下する一方でポリエステル稼働率は約75%にとどまり、MDI/TDIの利益率は圧迫されており、精製環境と川下の化学需要は分化を示している。

UBSの投資銀行ロードショーでの会合によると、複数年にわたるM&Aおよびリストラクチャリングの上昇サイクルは緩やかに展開される見込みである。戦略的M&A、AI主導の企業変革、および老朽化したスポンサーのバックログ案件がサイクルを支えるが、スポンサー取引の成約は依然としてバリュエーションギャップに制約されている。セクターの平均一年先予想PERは約20倍から約13倍に低下しており、多くの楽観的な期待はすでに株価から織り込み済みとなっている。

Bernsteinは、株式トークン化市場の規模が2025年末の約7億ドルから約30億ドルに拡大したと考えている。SECのイノベーション免除により、初めてパブリックチェーンおよびDeFiインフラが米国の証券枠組みに組み込まれ、流通、流動性、および常時価格発見が競争上の障壁となっている。規制対象となる株式トークン化は、株式に対してより迅速な決済とDeFiアプリケーションをもたらす可能性がある。

Citigroupの専門家インタビューによると、紅果および抖音エコシステムは中国の短編ドラマ業界総収入の60%から70%を占めると予想されている。AI生成コンテンツは2026年末までに国内供給の90%以上を占めると予想されるが、損益分岐点または黒字を達成している制作会社は約5%にとどまる。成熟IPのパフォーマンスは新規創出コンテンツの6〜7倍になる可能性があり、AIは供給のハードルを下げたが、配信インフラの価値を弱めていない。

Nomuraは、北京のSAMR（国家市場監督管理総局）が美团、アリババ旅行サービス、同程および途家の四つのOTAプラットフォームに対し、『不正競争防止法』および『電子商取引法』を引用して調査を開始すると発表したと指摘した。Trip.comは対象に含まれていない。地方規制機関が主導し、適用法律が独占禁止法とは異なり、加えて調査対象プラットフォームの市場シェアが低いことから、財務上の罰則および業界構造への影響は限定的であると予想される。

Goldman SachsのインドITサービス巡回交流によると、企業の技術支出は依然として約5%の年間成長率で健全に増加しているが、裁量的な需要は弱い。AIの生産性向上効果は顧客に譲渡されており、McKinseyはデータおよびAI予算の増加分のうち70%が既存支出の再配分に由来すると推定している。契約の再価格設定と生産性の波及は、今後数年間にわたり従来のITサービス収入にデフレ圧力を構成する可能性がある。

グローバルケイパビリティセンター（GCC）の拡張はサービスプロバイダーよりも速く、より多くの業務を社内へ移管している。例えばLSEGのインド従業員は全世界の約三分の一を占める。しかし、参加者はこのインソーシングのトレンドが永続的な構造的なものではなく循環的なものである可能性があり、大手ベンダーはシステム知識と拡張能力の面で依然として重要性を有していると考えている。

Bernsteinは、国内代替の成功実現後、グローバル化が中国の産業リーディング企業の次の段階になると考えている。商用、協働および移動ロボット、建設機械の海外売上高比率はすでに40%を超えているが、自動化部品企業は10%を下回る。同一企業において海外事業の売上総利益率は国内より3〜23ポイント高く、新興ロボットおよび独立設備はより速い進展を実現する可能性がある。

Nomuraは、Reutersの報道として、米国財務省が米国の製薬企業が中国のパートナーとライセンスイン契約を締結することを許可する規則を策定中であると指摘した。2026年上半期、中国の対外ライセンスは記録的な81件の取引を完了し、総額は1100億ドルに達し、米国のライセンスイン取引の半数が中国企業に関与していた。提案されている規則は太平洋を跨ぐライフサイエンス協力への懸念を和らげ、これまで地政学的逆風の影響を受けていたCRDMO企業に間接的なプラスとなる。

Goldman Sachsは、香港が2026年から2030年までの初の五カ年計画を発表し、国際金融ハブとしての地位を強固にし新たな成長エンジンを育成することを目指していると指摘した。目標には、イノベーション支出をGDPの1.6%から3%へ引き上げること、製造業および新型工業化の付加価値を3.8%から5.5%へ引き上げることが含まれる。同計画は、イノベーション、先進産業および人民元国際化に対する政策的重点を示しており、世界最大のオフショア人民元ハブとしての地位を強化するものである。