O Goldman Sachs reduziu suas previsões de crescimento real do PIB da China para o terceiro e quarto trimestres para 4.4%, e a previsão para o ano completo caiu para 4.5%, no limite inferior da faixa-alvo do governo. Em 8, o valor adicionado industrial cresceu 5.2% em termos anuais, enquanto as vendas no varejo desaceleraram para 0.4%, e as vendas dos grandes varejistas caíram quase 4% em base anual, indicando que os dados oficiais podem estar subestimando a fraqueza da demanda interna, sendo baixa a probabilidade de um estímulo generalizado pelo lado da demanda no curto prazo.

Indicadores proprietários do Goldman Sachs mostram que o Indicador de Atividade Atual (CAI) da China subiu para +4.9% em 8, impulsionado principalmente pela manufatura, mas o indicador proxy de demanda interna implícito nas importações enfraqueceu, e os indicadores preliminares de rastreamento de investimento apontam para um crescimento fraco no terceiro trimestre; o impulso de crédito tornou-se negativo, e a melhoria geral concentrou-se na manufatura, e não em uma recuperação ampla da demanda.

No mercado imobiliário chinês, os preços de imóveis novos nas cidades de primeira linha subiram, mas continuaram caindo nas cidades de segunda e terceira linhas; a experiência internacional indica que grandes crises habitacionais geralmente duram seis anos, com quedas reais de preços de cerca de 30%, e a China pode se aproximar do fundo em 2027. Ao mesmo tempo, a China passa por uma mudança estrutural de um setor imobiliário intensivo em crédito para a IA e a manufatura de alta tecnologia; os setores emergentes dependem mais de financiamento por equity, permitindo que o crescimento do crédito desacelere sem uma desaceleração equivalente do PIB, mas isso é desfavorável ao emprego em serviços intensivos em mão de obra.

O Goldman Sachs considera que a apreciação gradual do renminbi, a eliminação adicional dos reembolsos de IVA nas exportações e a redução gradual das metas anuais de crescimento constituem o caminho de política de menor resistência mais provável para a China, pois, dado o elevado déficit fiscal amplo, uma expansão fiscal em grande escala voltada a apoiar o consumo é limitada por preocupações com a sustentabilidade da dívida.

O Deutsche Bank aponta que, até o segundo trimestre de 2026, o saldo de títulos de renda fixa dos EUA atingiu 62 trilhões de dólares, com crescimento de 6.8 trilhões de dólares nos últimos quatro trimestres. A proporção da dívida pública em relação ao PIB chegou a 95%, acima dos 75% pré-pandemia. A participação de investidores estrangeiros nos títulos do Tesouro dos EUA caiu para 31.9%, próxima de mínimas de várias décadas, e a maior necessidade de financiamento da dívida pública precisará ser absorvida por uma base de investidores em transformação, com o setor doméstico tornando-se cada vez mais a principal fonte de recursos.

O Deutsche Bank apresenta duas estimativas de modelos para o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos: o modelo que incorpora compras de bancos centrais indica um valor justo de cerca de 3.6%, enquanto o modelo de variáveis de mercado indica um valor justo de cerca de 4.65% em 11 de 9 de 2026. As diferenças significativas entre os modelos refletem a divergência entre fatores estruturais, como compras de bancos centrais, e as variáveis de precificação de mercado.

Espera-se que o volume de emissão líquida de cupons dos títulos do Tesouro dos EUA seja de cerca de 1.5 trilhões de dólares tanto em 2026 quanto em 2027. Devido às altas taxas de juros, as despesas com juros deverão representar uma parcela cada vez maior do déficit dos EUA; a taxa média de juros da dívida pública é de 3.5%, e o enorme volume contínuo de emissões, junto com o aumento dos custos fiscais de juros, eleva as exigências sobre a capacidade de absorção dos investidores.

O Goldman Sachs lançou um modelo de nowcasting diário de inflação para a zona do euro, mostrando que a inflação geral do HICP no final de 2026 subiu de menos de 2% em 2 para os atuais 3.85%, com a inflação essencial projetada em 2.62%, acima dos cerca de 2% esperados antes da guerra. Os riscos altistas concentram-se em bens essenciais como veículos, eletrodomésticos e equipamentos de TIC, e as pressões de custos de energia e upstream voltaram a se intensificar desde 8.

O Goldman Sachs projeta que o Banco da Coreia elevará os juros apenas mais uma vez, em 25 pontos-base, neste ciclo, enquanto o mercado precifica atualmente cerca de quatro altas. Com base nessa diferença, a equipe de estratégia de juros recomenda receber IRS em KRW de 2Y. Além disso, espera-se que as principais empresas de semicondutores da Coreia gerem cerca de 150 trilhões de won em caixa líquido em 2026; pela taxa histórica de repatriação, o potencial fluxo doméstico representa cerca de 3% do PIB, e o enorme choque de fluxo de caixa impulsionado pelos semicondutores está remodelando a liquidez coreana.

O Bernstein aponta que a Huawei lançou o Mate XT2 equipado com o Kirin 9050 Pro, o primeiro chip LogicFolding comercialmente enviado, que alcança desempenho geral de nível de 3nm por meio de empilhamento duplo de chips sem usar EUV, reduzindo a diferença de desempenho em relação à Apple para cerca de três anos. O consumo de wafers lógicos por chip dobra, o que aumentará significativamente a demanda de fornecedores locais como SMIC, NAURA e Piotech.

O Bernstein iniciou cobertura da CXMT com classificação Outperform, prevendo que sua capacidade mensal de wafers aumentará dos atuais cerca de 30 mil unidades para 53 mil unidades no quarto trimestre de 2028, colocando-a entre as três maiores do mundo. Embora esteja tecnologicamente de 3 a 4 anos atrás das líderes e enfrente controles de exportação, o forte ciclo de DRAM e a demanda por localização sustentam sua expansão, elevando a taxa de autossuficiência de memória da China para 58% em 2028.

Dados do UBS mostram que o valor total das importações de equipamentos de produção de semicondutores da China em 8 foi de 33 bilhões de dólares, alta de 24% em base anual, e as importações de equipamentos de litografia atingiram 9.89 bilhões de dólares, nova máxima no ano. Com base nisso, o UBS elevou suas previsões de gastos com WFE na China de 2026 a 2028 para 490 bilhões, 630 bilhões e 700 bilhões de dólares, beneficiando fornecedores domésticos líderes de WFE como NAURA e AMEC.

O Goldman Sachs manteve a classificação de compra para a Shengyi Tech, prevendo que o TAM de valor de CCL para IA crescerá 181%, 217% e 115% em base anual de 2026 a 2028, respectivamente, atingindo 475 bilhões de dólares em 2028. Também manteve a classificação de compra para a Kematek, mas reduziu o preço-alvo para 141 yuans devido à escalada mais lenta do rendimento de novos produtos; os resultados de curto prazo estão sob pressão, mas a tendência de longo prazo de localização permanece inalterada.

Um relatório detalhado do Bernstein aponta que a China está transitando para a óptica near-package (NPO) e a arquitetura AI SuperPod. O Atlas 960E SuperPoD da Huawei pode conectar 4096 NPUs, utilizando 5500 motores ópticos de 7.2T em substituição a 48000 módulos de 800G, reduzindo o consumo de energia em dois terços. Com o aumento da oferta local de aceleradores, espera-se que os embarques de servidores de IA na China se recuperem a partir do segundo semestre de 2026; os gastos de capital combinados em IA de Alibaba, Tencent e Baidu cresceram cerca de 70% em 2025, com previsão de novo aumento de 80% em 2026.

O JPMorgan manteve sua previsão de uma taxa de crescimento anual composta de cerca de 22% até 2030 para os sistemas de armazenamento de energia (ESS) na China, argumentando que os dados aparentemente fracos de instalação no primeiro semestre de 2026 se devem a defasagens estatísticas e sazonalidade, e não a uma reversão da demanda. O spread entre preços de pico e vale na Europa ampliou-se para cerca de 105 euros/MWh, apoiando a demanda no exterior, e a contínua reforma das tarifas de capacidade sustentará o crescimento das instalações.

Após pesquisar a cadeia de baterias na China, o Bernstein aponta que as empresas relatam taxas de utilização de capacidade geralmente superiores a 80% a 90%, e projeta que a demanda por baterias crescerá a uma taxa composta de 20% a 30% nos próximos três anos, impulsionada principalmente por ESS e veículos comerciais. A demanda por ESS deve crescer 100% este ano, atingindo 800 GWh; apesar da demanda fraca por EVs de passageiros, as políticas que limitam o crescimento da capacidade após 2028 melhorarão as perspectivas de lucratividade de longo prazo do setor.

O Goldman Sachs manteve a classificação de compra e o preço-alvo de 640 dólares para a Microsoft. O RPO do quarto trimestre aumentou sequencialmente em 510 bilhões de dólares, totalmente impulsionado por pedidos corporativos não frontier. A participação dos gastos de capital de longo prazo caiu de cerca de 50% para cerca de 33%, e o tempo entre a chegada e a ativação das GPUs encurtou 50%; a adoção de IA pelas empresas está reduzindo sua dependência de clientes de modelos frontier, e a economia unitária da IA é superior à do ciclo original de computação em nuvem.

O Goldman Sachs iniciou cobertura da Tempus AI com classificação neutra e preço-alvo de 75 dólares. Espera-se que o reembolso do xT no negócio de diagnósticos gere cerca de 8500 dez mil dólares de receita anualizada a partir de 2027, mas os cinco maiores clientes de dados representaram cerca de 59% da receita em 2025, havendo incerteza na renovação de contratos; catalisadores claros no negócio de diagnósticos equilibram-se com os riscos de concentração no negócio de aplicações de dados.

O rastreamento do JPMorgan mostra que os prazos de espera para entrega da série iPhone 18 Pro na semana 2 se alongaram rapidamente, com médias globais de 23 dias e 30 dias para Pro e Pro Max, respectivamente; EUA e Europa já igualaram o ano anterior, mas a China ainda está abaixo. O rápido alongamento dos prazos de entrega indica demanda recente relativamente forte pelos modelos Pro, e o atraso relativo do mercado chinês é o ponto-chave de observação subsequente.

O Goldman Sachs manteve a classificação de compra para a Lingyi, mas reduziu o preço-alvo para 18.10 yuans. A receita de 2Q26 ficou 14% abaixo da previsão devido à demanda fraca por smartphones, mas espera-se que a receita de 3Q26 cresça 34% em base sequencial, com uma taxa de crescimento anual composta do lucro líquido de 154% de 2026 a 2028; o aumento de volume de novos smartphones e a diversificação para refrigeração líquida em data centers de IA, IA de borda e robótica ampliarão a base de crescimento de longo prazo.

O UBS manteve a classificação de compra para a Kia, mas reduziu o preço-alvo para 17 dez mil won devido ao fortalecimento do won coreano e à intensificação da concorrência das montadoras chinesas. Estima-se que cada 1% de apreciação do won reduza o lucro operacional anual em 2.7%. As vendas de híbridos e BEVs cresceram 46% e 73% no acumulado do ano, respectivamente, e a execução em xEV da Kia, sua valuation baixa e sua posição de caixa líquido continuam sustentando a tese de investimento.

O UBS projeta que o negócio automotivo da Infineon no AF27 cresça 10% ano a ano, impulsionado pela recomposição de estoques dos clientes. Os preços de MOSFETs e memórias estão subindo, mas representam apenas de 15% a 20% das vendas do segmento automotivo. A margem operacional do grupo no AF27 é projetada em 22.5%, abaixo do consenso de 24.9%; a recomposição de estoques sustenta o crescimento de curto prazo, mas os ganhos de precificação excessivamente concentrados limitam o potencial de alta das margens.

O UBS elevou a Union Pacific de neutra para compra, citando maior visibilidade de crescimento de volume de 3% a 4%, precificação intermodal mais forte para 2027 anos e o valor de opção potencial de uma fusão UNP-NSC. Ao mesmo tempo, os registros de CDL para frotas operacionais interestaduais caíram 0.7% mês a mês em 8, e medidas regulatórias estão reduzindo ainda mais a capacidade de carga completa, sustentando uma visão construtiva sobre o ciclo de transporte rodoviário de carga completa.

O UBS observou que o Drewry World Container Index estava em 4500 dólares/contêiner de 40 pés até 9 de 17, alta de 76% em relação ao início do ano; as altas tarifas de frete marítimo criaram um ambiente de precificação claramente mais forte para os negócios de agenciamento de cargas da Expeditors e da C.H. Robinson.

O Goldman Sachs reduziu o preço-alvo da FedEx Freight Holding para 171 dólares, mas reiterou a recomendação de compra; a melhoria ano a ano do índice operacional foi adiada para o terceiro trimestre de 2027, mas espera-se que atinja 85% em 2029, com o crescimento de receita de alta qualidade e os efeitos de escala apoiando o fortalecimento contínuo dos lucros.

Dados de alta frequência do Goldman Sachs mostram que os navios carregados e TEUs da China para os EUA caíram 5% mês a mês, mas os TEUs planejados no porto de Los Angeles devem crescer 30% na próxima semana em base mensal, enquanto a disponibilidade de cargas para caminhões na Costa Oeste caiu 37% ano a ano. A incerteza tarifária e o fim das compras antecipadas causam volatilidade de curto prazo, mas o investimento manufatureiro doméstico e o reshoring da produção podem oferecer suporte mais duradouro aos volumes em 2026.

O UBS acredita que os fundamentos do mercado de cobre continuarão dando suporte até 2027, com a oferta de minas projetada para crescer apenas 1.2% em 2027. Se as tarifas propostas forem implementadas conforme o planejado, a retenção de metais nos EUA manterá os mercados fora dos EUA apertados; mas se as tarifas não forem implementadas permanentemente, os preços do cobre podem cair mais de 10% em 3 a 6 meses. Os estoques visíveis de cobre nos EUA representam cerca de 80% do total global, distorcendo o mercado físico, e a decisão tarifária é o principal risco binário para os preços no curto prazo.

O Goldman Sachs projeta que, se as exportações de GNL do Golfo Pérsico não melhorarem significativamente, os preços de inverno do TTF e do JKM podem subir para 105 euros/MWh e 35 dólares/mmBtu, respectivamente. No longo prazo, porém, os compromissos de novos projetos de GNL dos EUA aprofundarão o excesso de oferta global de GNL entre 2030 e 2035, e a previsão média do TTF foi reduzida para 19 euros/MWh.

O rastreador da Bernstein mostra que cerca de 200 mil a 300 mil barris/dia de capacidade de refino na Rússia estão atualmente afetados por incêndios, com cerca de 400 mil barris/dia impactados no último mês. A proibição russa de exportação de derivados foi estendida até o final de 1 de 2027, o crack spread do diesel na Ásia ultrapassou 90 dólares/barril, e as paralisações significativas de capacidade de refino estão apertando o mercado global de derivados.

O JPMorgan destacou que o crack spread do diesel na Ásia subiu 40% em 9, e o spread PX-nafta manteve resiliência, mas a demanda química ampla permanece fraca; os estoques portuários de MEG na China caíram para mínimas históricas enquanto a taxa de operação de poliéster está em apenas cerca de 75%, as margens de MDI/TDI estão sob pressão, evidenciando divergência entre o ambiente de refino e a demanda química downstream.

As reuniões itinerantes de bancos de investimento do UBS indicam que um ciclo de alta plurianual de fusões e aquisições e reestruturações se desdobrará gradualmente; M&A estratégico, transformações corporativas impulsionadas por IA e o acúmulo envelhecido de projetos de patrocinadores sustentam o ciclo, mas a conversão de transações dos patrocinadores continua limitada pelas lacunas de valuation. O múltiplo P/L forward médio de um ano do setor caiu de cerca de 20 vezes para cerca de 13 vezes, e grande parte das expectativas otimistas já foi eliminada dos preços das ações.

A Bernstein avalia que o tamanho do mercado de tokenização de ações cresceu de cerca de 7 bilhões de dólares no final de 2025 para aproximadamente 30 bilhões de dólares. A isenção de inovação da SEC incluiu pela primeira vez blockchains públicas e infraestrutura DeFi no arcabouço de valores mobiliários dos EUA; distribuição, liquidez e descoberta de preços ininterrupta estão se tornando barreiras competitivas, e a tokenização regulada de ações pode trazer liquidação mais rápida e aplicações DeFi para as ações.

Entrevistas com especialistas do Citigroup indicam que o ecossistema Hongguo e Douyin deve representar de 60% a 70% da receita total do setor de minidramas na China. Espera-se que o conteúdo gerado por IA represente mais de 90% da oferta doméstica até o final de 2026, mas apenas cerca de 5% dos produtores alcançaram o ponto de equilíbrio ou lucro. O desempenho de IPs consolidados pode ser de 6 a 7 vezes superior ao de conteúdos recém-criados; a IA reduziu as barreiras de oferta, mas não enfraqueceu o valor da infraestrutura de distribuição.

A Nomura destacou que a SAMR de Pequim anunciou investigações sobre quatro plataformas OTA — Meituan, serviços de viagem da Alibaba, Tongcheng e Tujia —, citando a Lei Anticoncorrência Desleal e a Lei de Comércio Eletrônico, sem incluir a Trip.com. Com órgãos reguladores locais na liderança e leis aplicáveis diferentes da lei antitruste, além da baixa participação de mercado das plataformas investigadas, espera-se impacto limitado em penalidades financeiras e na estrutura do setor.

As reuniões itinerantes do Goldman Sachs sobre serviços de TI na Índia mostraram que os gastos corporativos com tecnologia continuam crescendo de forma saudável a uma taxa anual de cerca de 5%, mas a demanda discricionária está fraca. Os ganhos de produtividade da IA estão sendo repassados aos clientes, e a McKinsey estima que 70% do incremento nos orçamentos de dados e IA venha da realocação de gastos existentes; a repricing de contratos e a transmissão de produtividade podem exercer pressão deflacionária sobre as receitas de serviços de TI tradicionais nos próximos anos.

Os Centros de Capacidade Global (GCC) estão se expandindo mais rapidamente que os provedores de serviços, internalizando mais trabalhos; por exemplo, os funcionários da LSEG na Índia representam cerca de um terço do total global. Contudo, os participantes acreditam que essa tendência de insourcing pode ser cíclica e não estruturalmente permanente, já que os grandes fornecedores continuam relevantes em conhecimento de sistemas e capacidade de escalabilidade.

A Bernstein acredita que, após o sucesso na substituição doméstica, a globalização será a próxima etapa para as empresas industriais líderes da China. A participação da receita externa em robôs comerciais, colaborativos e móveis, bem como em máquinas de engenharia, já ultrapassa 40%, enquanto nas empresas de componentes de automação fica abaixo de 10%. A margem bruta dos negócios externos de uma mesma empresa é de 3 a 23 pontos percentuais superior à doméstica, e robôs emergentes e equipamentos independentes podem progredir mais rapidamente.

A Nomura destacou que, segundo a Reuters, o Departamento do Tesouro dos EUA está elaborando regras para permitir que farmacêuticas americanas firmem acordos de licenciamento de entrada (in-licensing) com parceiros chineses. No primeiro semestre de 2026, a China concluiu um recorde de 81 transações de out-licensing, com valor total de 1100 bilhões de dólares, e metade das transações de in-licensing dos EUA envolveu empresas chinesas. As regras propostas aliviarão preocupações sobre a cooperação transpacífica em ciências da vida, beneficiando indiretamente empresas CRDMO anteriormente afetadas por ventos contrários geopolíticos.

O Goldman Sachs destacou que Hong Kong divulgou seu primeiro plano quinquenal para 2026 a 2030, visando consolidar sua posição como hub financeiro internacional e cultivar novos motores de crescimento, com metas que incluem elevar os gastos com inovação de 1.6% para 3% do PIB e aumentar o valor agregado da manufatura e da nova industrialização de 3.8% para 5.5%. O plano demonstra foco político em inovação, indústrias avançadas e internacionalização do renminbi, reforçando sua posição como o maior hub offshore de renminbi do mundo.