China NPO and AI SuperPod supply chain — Interpretação do relatório

Visão geral

Este estudo aprofundado sobre hardware AI na China examina como óptica near-packaged (NPO), aceleradores AI domésticos e sistemas em escala de SuperPod podem reformular a cadeia de suprimentos de data centers chinesa. A tese central da Bernstein é que a capacidade local de chips e o investimento contínuo em nuvem podem recuperar a demanda por servidores AI a partir de 2H26 e criar novas oportunidades em redes, integração e componentes avançados.

Visões principais

A Bernstein vê NPO como uma oportunidade emergente de redes AI na China, e não como um mercado de produtos maduro e padronizado. A China possui projetistas de PIC, empresas de encapsulamento de motores ópticos, fornecedores de unidades de matriz de fibra, lasers, PCB e fabricantes de sistemas, mas seu ecossistema é mais fragmentado que a plataforma óptica integrada da TSMC relacionada a CoWoS. Demonstrações domésticas usam em geral motores ópticos com moduladores Mach-Zehnder acoplados por borda, lasers externos de onda contínua de 100/200mW e visam cerca de 3.2T de largura de banda. Diferentemente de transceptores plugáveis, NPO exige codificação para cada GPU, NPU ou ASIC de switch, incluindo interfaces elétricas e SerDes, motor óptico, roteamento de fibra, soquetes, canais PCB e encapsulamento térmico e mecânico. Fornecedores estão validando e amostrando produtos, com produção em volume prevista para 2H27. O relatório ressalta vantagens técnicas e entraves comerciais. O acoplamento por borda pode proporcionar menor perda de acoplamento, maior largura de banda óptica e melhor tolerância térmica que o acoplamento por grade, mas exige motor óptico maior e pode ser limitado por espaço na borda do chip, densidade de FAU e rendimento de montagem quando a largura de banda ultrapassar 3.2T. Arquiteturas de laser externo isolam o laser do calor do ASIC e mantêm a possibilidade de substituição; a abordagem de laser embutido da Huawei pode simplificar roteamento e integração, mas gera desafios térmicos, de confiabilidade de vida útil e de reparabilidade. A Bernstein destaca integração do sistema, confiabilidade de soquetes, roteamento PCB e variação elétrica entre portas como barreiras importantes, exigindo desempenho mais uniforme dos ASICs domésticos. As implantações NPO da Huawei são o exemplo doméstico mais claro de SuperPod. A HiSilicon demonstrou um motor óptico VCSEL de 3.2T para curto alcance e um motor NPO de fotônica de silício de 7.2T para o Atlas 960E SuperPoD. O sistema pode conectar até 4,096 NPUs, entregar 8 EFLOPS em FP8 e até 1PB de HBM. Seus 5,500 motores ópticos substituem 48,000 módulos ópticos de 800G e estão associados a mais de 550kW de economia de energia; uma comparação da Huawei indica redução de dois terços no consumo de energia e 90% na taxa de falhas versus transceptores de 800G. A arquitetura aumenta a demanda por lógica avançada, beneficia a SMIC como parceira central de fundição e amplia o mercado para fornecedores de óptica, cobre, refrigeração, energia, switching e substratos. A Bernstein espera recuperação do mercado chinês de servidores AI a partir de 2H26 com o aumento da capacidade de aceleradores domésticos e de fundição de nós avançados. O capex agregado de Alibaba, Tencent e Baidu aumentou cerca de 70% em 2025, e o consenso projeta mais 80% em 2026. A Alibaba indicou investimento AI/nuvem muito acima de RMB380bn em 2025-27; o capex da Tencent em 2026 é estimado perto de US$25bn, enquanto os planos de infraestrutura AI da ByteDance são substanciais, porém explicitamente especulativos. Os embarques de servidores caíram em 2025-26 porque restrições dos EUA limitaram GPUs NVIDIA para CSPs chineses, mas a Bernstein prevê reversão com o amadurecimento do ecossistema doméstico de aceleradores. Superpods compensam o desempenho inferior de chips individuais locais ao conectar mais aceleradores e melhorar processamento paralelo e utilização. A Bernstein compara a arquitetura doméstica da Huawei com a NVIDIA. O Huawei CloudMatrix 384 integra 384 aceleradores em 12 racks, contra 72 GPUs no NVIDIA GB200 NVL72. A Bernstein estima o custo de um rack Ascend 910C com 32 aceleradores em cerca de US$815,000, ou aproximadamente US$25,000 por acelerador, ante mais de US$45,000 no NVIDIA GB200. O anúncio do Atlas 960E da Huawei em 17 September, o Panjiu AL128 da Alibaba e iniciativas da Tencent e ByteDance reforçam a direção de escala. A Bernstein conclui que maior integração em escala de rack desloca mais valor para OEMs/ODMs chineses, que assumem switching, compras de componentes não relacionados a chips, energia e refrigeração líquida além da montagem. Na cadeia NPO, a Bernstein diferencia os papéis dos fornecedores. A Innolight explora oportunidades NPO no exterior, enviou amostras a dois clientes estrangeiros e prevê produtos em massa para 2H27; a administração espera poucos milhões de embarques no próximo ano e potencial de dezenas de milhões em 2028. A TFC participa de FAUs e módulos de laser externo por meio de parceria de três anos com a NVIDIA em NPO/CPO. Accelink e HG Genuine focam a demanda doméstica por motores ópticos, enquanto Lightelligence e Xphor desenvolvem PICs locais. Fontes externas de laser criam demanda por lasers CW confiáveis, encapsulamento de precisão e fibra de manutenção de polarização. Os lasers CW de 70mW e 100mW da Yuanjie estão em produção em massa; produtos de 120mW, 300mW e 400mW estão em desenvolvimento para CPO/NPO. O módulo UHP ELSFP da EugenLight entrega mais de 23dBm por canal, equivalente a mais de 200mW, e visa produção em massa em 1Q27. Em integração de servidores e redes, a Bernstein considera Huaqin, Inspur/IEIT, xFusion e Luxshare fornecedores importantes. A IEIT registrou RMB84bn de receita em 1H26, alta de 5% em relação ao ano anterior, expansão de 4.2 pontos percentuais na margem bruta e RMB3bn de lucro líquido, alta de 270%; o relatório atribui isso ao mix de plataformas de aceleradores domésticos e à escala de refrigeração líquida. A Huaqin é fornecedora importante de Tencent e Alibaba, com 30-40% de participação, e relevante fornecedora de SuperPod não Huawei; pretende gerar mais de RMB10bn de receita de SuperPod em 2026, possivelmente mais que o dobro no ano seguinte. A Bernstein argumenta que maior responsabilidade em projeto, integração e compras pode apoiar margens mesmo no modelo buy-sell. A receita de comunicações da Luxshare cresceu cerca de 50% em 1H26 e atingiu quase 10% da receita do grupo, parcialmente apoiada pela montagem doméstica de servidores. O relatório considera o mercado chinês estruturalmente mais atraente para fornecedores independentes de switches porque o ecossistema de aceleradores é mais diversificado que a pilha proprietária da Huawei. H3C e Ruijie podem se beneficiar de bandejas de switches para conectividade intra-pod, embora a qualificação exija codesenvolvimento de vários anos com fabricantes de chips, CSPs e ODMs. Em substratos e PCB, o mercado chinês de ABF era de US$4bn em 2025, 25% do mercado global, mas ainda é dominado por fornecedores estrangeiros devido a altas barreiras técnicas e de capital. Qunce, AT&S China e Leading respondem juntas por mais da metade da oferta doméstica de ABF. A migração de transceptores ópticos de 800G para 1.6T também expande a adoção de PCB HDI mSAP, passando de HDI regular em 400G para mSAP HDI em 1.6T devido a requisitos de roteamento mais finos.

Estrutura de análise

A Bernstein mapeia a cadeia de valor de NPO, compara arquiteturas chinesas com abordagens da NVIDIA e relacionadas à TSMC e vincula escolhas técnicas à demanda por componentes. Em seguida, combina tendências de capex em nuvem, oferta doméstica de chips, comparações de custos de servidores, dados operacionais de empresas e participações de mercado da cadeia de suprimentos para identificar possíveis beneficiários.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Mapeamento da cadeia de suprimentos de NPO e AI SuperPod

  O relatório acompanha como a adoção de SuperPod e NPO se transmite à demanda por motores ópticos, lasers, fibra, switches, integração de servidores, substratos, PCB, refrigeração e sistemas de energia.

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Recuperação de servidores AI domésticos impulsionada por aceleradores locais e capex em nuvem

  A Bernstein relaciona investimento forte em infraestrutura AI à recuperação de embarques de servidores conforme crescem chips locais e capacidade de fundição avançada.

• OutroOutro

  Comparação de BOM de rack e custo por acelerador

  O relatório compara custos e configuração do rack Huawei Ascend 910C com o NVIDIA GB200 para explicar a lógica de custos dos superpods domésticos.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• SMIC (688981.CH)

  Parceira central de fundição posicionada para se beneficiar da maior demanda por lógica avançada criada pela arquitetura NPO SuperPod da Huawei.

  Pontos fortes

  A Bernstein classifica a SMIC como Outperform, com PT de RMB220/HKD120.

  Riscos

  Dependência do aumento de capacidade de chips AI domésticos e nós avançados.

• Hygon (688041.CH)

  Fornecedora doméstica de aceleradores AI posicionada para se beneficiar da recuperação da demanda local por servidores AI.

  Pontos fortes

  A Bernstein classifica a Hygon como Outperform, com PT de RMB450.

  Pontos fracos

  Aceleradores domésticos ficam atrás dos principais chips estrangeiros em desempenho de chip único.

  Comparação

  Arquiteturas SuperPod domésticas compensam ao conectar mais aceleradores.

  Riscos

  Risco de execução no aumento da oferta doméstica de chips.

• Cambricon (688256.CH)

  Beneficiária coberta de chips AI domésticos dentro do ecossistema chinês de servidores AI localizados.

  Pontos fortes

  A Bernstein classifica a Cambricon como Outperform, com PT de RMB1,340.

  Riscos

  Risco de execução no aumento da oferta doméstica de chips.

• Luxshare (002475.CH)

  Fornecedora de componentes e montagem de servidores AI; a demanda chinesa complementa sua estratégia de infraestrutura AI no exterior.

  Pontos fortes

  A receita do segmento de comunicações cresceu cerca de 50% em 1H26; a Bernstein a classifica como Outperform, com PT de RMB86.

  Comparação

  Foca mais em componentes de servidores AI no exterior que pares domésticos.

  Riscos

  Dependência de demanda contínua por infraestrutura AI.

• Unimicron (3037.TT)

  Fornecedora de substratos ABF cuja subsidiária local Qunce atende ao mercado chinês de substratos em expansão.

  Pontos fortes

  A Bernstein classifica a Unimicron como Outperform, com PT de NT$990.

  Pontos fracos

  A fabricação avançada de ABF tem elevadas barreiras técnicas e de capital.

  Comparação

  Qunce, AT&S e Leading fornecem juntas mais da metade do mercado chinês de ABF.

  Riscos

  Execução de expansão de capacidade e rendimento.

Dados principais

• Meta de produção em volume de NPO na China2H27Fornecedores chineses validam e enviam amostras de produtos NPO antes da produção em volume.
• Escala do Huawei Atlas 960E4,096 NPUs; 8 EFLOPS FP8; up to 1PB HBMEspecificações do NPO SuperPoD da Huawei citadas pela Bernstein.
• Substituição de motores ópticos do Atlas 960E5,500 7.2T engines replacing 48,000 800G modulesAssociada a mais de 550kW de economia de energia.
• Custo do rack Huawei Ascend 910Cc.US$815k per 32-accelerator rack; c.US$25k per acceleratorComparado a mais de US$45k por acelerador no NVIDIA GB200.
• Crescimento de capex de Alibaba, Tencent e Baiduc.70% in 2025; c.80% projected in 2026Tendência agregada de capex impulsionado por AI citada pela Bernstein.
• Mercado chinês de substratos ABFUS$4bn in 2025; 25% of global marketQunce, AT&S e Leading representam juntas mais da metade da oferta doméstica.
• Desempenho da IEIT em 1H26RMB84bn revenue; RMB3bn net profitA receita cresceu 5% em relação ao ano anterior, a margem bruta aumentou 4.2 pontos percentuais e o lucro líquido subiu 270%.
• Orientação de receita SuperPod da HuaqinRMB10bn+ in 2026O relatório diz que ela pode mais que dobrar no ano seguinte.

Impacto e implicações

A Bernstein argumenta que a pilha AI localizada da China pode ampliar a captura de valor além de aceleradores para conectividade óptica, switching, racks de servidores integrados, refrigeração, energia, substratos ABF e PCB avançados. O relatório enfatiza fornecedores domésticos capazes de codesenvolver sistemas com provedores de nuvem e empresas de chips.

Riscos

• A comercialização de NPO pode atrasar devido a desafios de fixação de motores ópticos, confiabilidade de soquetes, roteamento PCB, rendimento e integração de sistemas.
• Projetos de laser embutido enfrentam desafios de gestão térmica, confiabilidade de vida útil e reparabilidade.
• A recuperação de servidores AI na China depende da oferta local de aceleradores e do aumento da capacidade de fundição de nós avançados.
• A expansão de substratos ABF é intensiva em capital e tecnicamente difícil, enquanto alguns negócios domésticos de ABF continuam deficitários.

Pontos a observar

• Progresso da validação e amostragem de NPO para a produção em volume planejada para 2H27.
• Oferta de aceleradores AI domésticos e expansão da capacidade chinesa de fundição de nós avançados.
• Execução de capex AI por empresas de nuvem e internet, especialmente Alibaba, Tencent, Baidu e ByteDance.
• Implantação do Huawei Atlas 960E e ritmo de adoção de outras arquiteturas SuperPod domésticas.
• Trajetória de receita SuperPod da Huaqin, progresso na qualificação de switches independentes e desenvolvimento de capacidade e rendimento ABF.