China NPO and AI SuperPod supply chain 리서치 보고서 해설

개요

이 중국 AI 하드웨어 심층 보고서는 near-packaged optics(NPO), 국내 AI 가속기 및 SuperPod 규모 시스템이 중국 데이터센터 공급망을 어떻게 바꿀지를 다룬다. Bernstein의 핵심 견해는 국내 칩 생산능력과 지속적인 클라우드 설비투자가 AI 서버 수요를 2H26부터 회복시키고, 네트워킹·통합·첨단 부품에서 새로운 기회를 만들 수 있다는 것이다.

핵심 견해

Bernstein은 NPO를 성숙하고 표준화된 제품 시장이 아니라 중국 AI 네트워킹의 새로운 기회로 본다. 중국에는 PIC 설계사, 광 엔진 패키징사, 파이버 어레이 유닛 공급사, 레이저, PCB 및 시스템 제조사가 있으나, 생태계는 TSMC의 통합 CoWoS 관련 광학 플랫폼보다 분산돼 있다. 국내 실증은 대체로 외부 100/200mW 연속파 레이저를 사용하는 에지 결합형 Mach-Zehnder 변조기 광 엔진으로 약 3.2T 대역폭을 목표로 한다. NPO는 플러거블 트랜시버와 달리 GPU, NPU 또는 스위치 ASIC별 맞춤형 제품이어서 전기·SerDes 인터페이스, 광 엔진, 광섬유 배선, 소켓, PCB 채널 및 열·기계 패키지를 공동 설계해야 한다. 공급사들은 제품을 검증·샘플링 중이며 양산 목표는 2H27이다. 보고서는 기술적 장점과 상용화 제약을 함께 지적한다. 에지 결합은 그레이팅 결합보다 낮은 결합 손실, 넓은 광 대역폭 및 우수한 열 내성을 제공할 수 있지만, 더 큰 광 엔진이 필요하고 대역폭이 3.2T를 넘으면 칩 에지 공간, 파이버 어레이 밀도 및 조립 수율이 제약될 수 있다. 외부 레이저 소스는 레이저를 ASIC 열원에서 분리하고 교체 가능성을 유지하는 반면, Huawei의 임베디드 레이저 방식은 배선과 통합을 단순화할 수 있으나 열 성능, 수명 신뢰성 및 수리 가능성 문제를 높인다. Bernstein은 시스템 통합, 소켓 신뢰성, PCB 라우팅 및 포트별 전기 성능 편차를 핵심 난제로 보며, 광학·전기·패키징 요소를 공동 조정하려면 국내 ASIC 성능도 더 균일해져야 한다고 본다. Huawei의 NPO 도입은 국내 SuperPod의 대표 사례다. HiSilicon은 단거리용 3.2T VCSEL 광 엔진과 Atlas 960E SuperPoD용 7.2T 실리콘 포토닉스 NPO 엔진을 시연했다. 이 시스템은 최대 4,096개의 NPU를 연결하고 FP8 기준 8 EFLOPS, 최대 1PB HBM을 제공한다. 5,500개의 광 엔진이 48,000개의 800G 광 모듈을 대체하며, Bernstein이 인용한 수치상 550kW 초과의 전력 절감과 연결된다. Huawei 비교에서는 800G 트랜시버 대비 전력소비가 3분의 2 줄고 고장률은 90% 낮아진다. 이는 첨단 로직 수요를 높여 핵심 파운드리 파트너인 SMIC에 유리하고 광학, 구리 연결, 냉각, 전력, 스위칭 및 기판 공급사 시장을 확장한다. Bernstein은 국내 가속기와 첨단 노드 파운드리 생산능력이 확대되면서 중국 AI 서버 시장이 2H26부터 회복될 것으로 예상한다. Alibaba, Tencent 및 Baidu의 2025년 합산 설비투자는 약 70% 늘었고, 컨센서스는 2026년에 추가 약 80% 증가를 예상한다. Alibaba의 2025-27년 AI·클라우드 관련 투자 규모는 RMB380bn을 크게 넘고, Tencent의 2026년 설비투자는 US$25bn 수준으로 추정된다. ByteDance의 AI 인프라 계획은 규모가 크지만 보고서는 이를 명시적으로 추정치로 분류한다. 미국 규제 강화로 NVIDIA GPU의 중국 CSP 공급이 제한돼 서버 출하가 2025-26년에 감소했지만, 국내 가속기 생태계의 성숙이 이를 반전시킬 것으로 본다. SuperPod는 더 많은 가속기를 연결해 국내 칩의 단일 칩 성능 한계를 보완하고 대규모 병렬 처리 및 활용도를 개선한다. 보고서는 Huawei의 국내 아키텍처를 NVIDIA와 비교한다. Huawei CloudMatrix 384는 12개 랙에 384개의 가속기를 통합하며 NVIDIA GB200 NVL72는 72개의 GPU로 구성된다. Bernstein은 32개 가속기를 갖춘 Ascend 910C 랙 비용을 약 US$815,000, 가속기당 약 US$25,000으로 추정하며 NVIDIA GB200은 US$45,000 초과다. 17 September의 Huawei Atlas 960E 발표와 Alibaba의 Panjiu AL128 도입, Tencent 및 ByteDance의 배포 추진은 스케일업 추세를 뒷받침한다. Bernstein은 랙 규모 통합이 조립뿐 아니라 스위칭, 비칩 부품 조달, 전력 및 액체 냉각을 담당하는 국내 OEM/ODM으로의 가치 배분을 확대한다고 결론 내린다. NPO 공급망에서 Innolight는 해외 기회를 모색하며 해외 고객 2곳에 샘플을 보냈고, 양산품은 2H27로 예정돼 있다. 경영진은 내년 출하가 수백만 개에 그치지만 2028년에는 수천만 개로 확대될 수 있다고 본다. TFC는 NVIDIA와의 3년 NPO/CPO 개발 파트너십을 통해 파이버 어레이 유닛과 외부 레이저 모듈에 참여한다. Accelink와 HG Genuine은 국내 광 엔진 수요에 집중하고 Lightelligence와 Xphor는 국내 PIC를 개발한다. 외부 레이저 소스는 고신뢰성 연속파 레이저, 정밀 패키징 및 편광 유지 광섬유 수요를 만든다. Yuanjie의 70mW 및 100mW 연속파 레이저는 양산 중이며 120mW, 300mW 및 400mW 제품은 CPO/NPO용으로 개발 중이다. EugenLight의 UHP ELSFP 모듈은 채널당 23dBm 초과, 즉 200mW 초과이며 양산 목표는 1Q27이다. 서버 통합 및 네트워킹에서 Bernstein은 Huaqin, Inspur/IEIT, xFusion 및 Luxshare를 주요 공급사로 본다. IEIT는 1H26에 RMB84bn 매출, 전년 대비 5% 증가, 매출총이익률 4.2퍼센트포인트 확대 및 RMB3bn 순이익, 전년 대비 270% 증가를 기록했다. 보고서는 이를 국내 가속기 플랫폼 중심의 제품 믹스 개선과 액체 냉각 규모 확대에 연결한다. Huaqin은 Tencent와 Alibaba의 주요 공급사로 30-40% 점유율을 보유하고 비Huawei SuperPod의 중요한 공급사이며, 2026년 SuperPod 매출 RMB10bn 초과를 목표로 하고 다음 해에는 두 배 이상 늘어날 가능성이 있다. Bernstein은 설계·통합·조달에서 더 큰 역할을 맡는 점이 buy-sell 모델에서도 마진을 지지한다고 본다. Luxshare의 통신 부문 매출은 1H26에 전년 대비 약 50% 증가해 그룹 매출의 약 10%에 이르렀으며, 국내 서버 조립 수요가 일부 뒷받침했다. 보고서는 중국 가속기 생태계가 Huawei의 독점 스택보다 다양해 국내 시장이 독립 스위치 벤더에 구조적으로 더 매력적이라고 본다. H3C와 Ruijie는 Pod 내 스케일업 연결용 스위치 트레이의 수혜를 받을 수 있지만, 인증에는 칩 벤더·CSP·ODM과 수년간의 공동 개발이 필요하다. 기판과 PCB에서 중국 ABF 시장은 2025년에 US$4bn, 세계 시장의 25%였지만 높은 기술·자본 장벽으로 해외 기업이 여전히 지배적이다. Qunce, AT&S China 및 Leading은 합계로 국내 ABF 공급의 절반 이상을 차지한다. 광 트랜시버가 800G에서 1.6T로 전환되면서 더 미세한 배선 요건으로 400G의 일반 HDI에서 1.6T의 mSAP HDI로 이동해 mSAP HDI PCB 채택도 확대된다.

분석 프레임워크

Bernstein은 NPO 가치사슬을 정리하고 중국 아키텍처를 NVIDIA 및 TSMC 관련 접근법과 비교하며 기술 설계 선택을 부품 수요와 연결한다. 이어 클라우드 설비투자 추세, 국내 칩 공급, 서버 비용 비교, 기업 운영 데이터 및 공급망 점유율을 결합해 잠재 수혜자를 식별한다.

방법론 메모

• 산업 분석 프레임워크산업 가치사슬 상·중·하류 전이

  NPO 및 AI SuperPod 공급망 매핑

  보고서는 SuperPod와 NPO 도입이 광 엔진, 레이저, 광섬유, 스위치, 서버 통합, 기판, PCB, 냉각 및 전력 시스템 수요로 어떻게 이어지는지 추적한다.

• 산업 분석 프레임워크수급 프레임워크

  국내 가속기 공급과 클라우드 설비투자에 따른 국내 AI 서버 회복

  Bernstein은 강한 AI 인프라 투자와 국내 칩 및 첨단 노드 파운드리 생산능력 확대에 따른 서버 출하 회복을 연결한다.

• 기타기타

  랙 BOM 및 가속기당 비용 비교

  보고서는 Huawei Ascend 910C 랙 비용과 시스템 구성을 NVIDIA GB200과 비교해 국내 SuperPod의 비용 논리를 설명한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• SMIC (688981.CH)

  Huawei NPO SuperPod 아키텍처로 인한 첨단 로직 수요 증가의 수혜가 예상되는 핵심 파운드리 파트너.

  강점

  Bernstein은 SMIC를 Outperform으로 평가하며 PT는 RMB220/HKD120이다.

  위험

  국내 AI 칩 및 첨단 노드 생산능력 램프업에 의존한다.

• Hygon (688041.CH)

  국내 AI 서버 수요 회복의 수혜가 예상되는 국내 AI 가속기 공급사.

  강점

  Bernstein은 Hygon을 Outperform으로 평가하며 PT는 RMB450이다.

  약점

  국내 가속기는 단일 칩 성능에서 선도 해외 칩보다 뒤처진다.

  비교

  국내 SuperPod 아키텍처는 더 많은 가속기를 연결해 이를 보완한다.

  위험

  국내 칩 공급 램프업의 실행 리스크.

• Cambricon (688256.CH)

  중국 현지 AI 서버 생태계의 수혜를 받는 커버리지 국내 AI 칩 기업.

  강점

  Bernstein은 Cambricon을 Outperform으로 평가하며 PT는 RMB1,340이다.

  위험

  국내 칩 공급 램프업의 실행 리스크.

• Luxshare (002475.CH)

  AI 서버 부품 및 조립 공급사로서, 국내 수요가 해외 AI 인프라 전략에 추가 성장 동력을 제공한다.

  강점

  통신 부문 매출은 1H26에 전년 대비 약 50% 증가했다. Bernstein은 Outperform, PT RMB86으로 평가한다.

  비교

  국내 동종업체보다 해외 AI 서버 부품에 더 집중한다.

  위험

  AI 인프라 수요의 지속성에 의존한다.

• Unimicron (3037.TT)

  현지 자회사 Qunce를 통해 확대되는 중국 기판 시장에 공급하는 ABF 기판 업체.

  강점

  Bernstein은 Unimicron을 Outperform으로 평가하며 PT는 NT$990이다.

  약점

  첨단 ABF 제조는 높은 기술 및 자본 장벽을 갖는다.

  비교

  Qunce, AT&S 및 Leading은 합계로 중국 ABF 시장의 절반 이상을 공급한다.

  위험

  생산능력 확장과 수율의 실행 리스크.

핵심 데이터

• 중국 NPO 양산 목표2H27중국 공급사는 NPO 제품을 검증·샘플링하고 이후 양산할 예정이다.
• Huawei Atlas 960E 규모4,096 NPUs; 8 EFLOPS FP8; up to 1PB HBMBernstein이 인용한 Huawei NPO SuperPoD 사양이다.
• Atlas 960E 광 엔진 대체 규모5,500 7.2T engines replacing 48,000 800G modules550kW 초과의 전력 절감과 연결된다.
• Huawei Ascend 910C 랙 비용c.US$815k per 32-accelerator rack; c.US$25k per acceleratorNVIDIA GB200의 가속기당 US$45k 초과와 비교된다.
• Alibaba, Tencent 및 Baidu 설비투자 성장c.70% in 2025; c.80% projected in 2026Bernstein이 인용한 AI 주도 합산 설비투자 추세다.
• 중국 ABF 기판 시장US$4bn in 2025; 25% of global marketQunce, AT&S 및 Leading이 합계로 국내 공급의 절반 이상을 차지한다.
• IEIT 1H26 실적RMB84bn revenue; RMB3bn net profit매출은 전년 대비 5% 증가했고, 매출총이익률은 4.2퍼센트포인트 상승했으며, 순이익은 전년 대비 270% 증가했다.
• Huaqin SuperPod 매출 가이던스RMB10bn+ in 2026보고서는 다음 해에 두 배 이상 증가할 수 있다고 본다.

영향과 시사점

Bernstein은 중국의 현지화 AI 스택이 가속기를 넘어 광 연결, 스위치, 통합 서버 랙, 냉각, 전력, ABF 기판 및 첨단 PCB로 가치 포착을 확대할 수 있다고 본다. 특히 CSP 및 칩 기업과 공동으로 시스템을 개발할 수 있는 국내 공급사를 강조한다.

위험

• NPO 상용화는 광 엔진 부착, 소켓 신뢰성, PCB 라우팅, 수율 및 시스템 통합 문제로 지연될 수 있다.
• 임베디드 레이저 설계는 열, 수명 신뢰성 및 수리 가능성 문제를 안고 있다.
• 중국 AI 서버 회복은 국내 가속기 공급과 첨단 노드 파운드리 생산능력 램프업에 달려 있다.
• ABF 기판 확장은 자본 집약적이고 기술적으로 어렵고, 일부 국내 ABF 사업은 여전히 적자다.

주시할 점

• NPO 검증·샘플링에서 계획된 2H27 양산으로의 진전.
• 국내 AI 가속기 공급과 중국 첨단 노드 파운드리 생산능력 확대.
• Alibaba, Tencent, Baidu 및 ByteDance를 중심으로 한 클라우드·인터넷 기업의 AI 설비투자 실행.
• Huawei Atlas 960E 배포와 기타 국내 SuperPod 아키텍처의 도입 속도.
• Huaqin의 SuperPod 매출 추이, 독립 스위치 인증 진척 및 ABF 생산능력·수율 발전.