Lingyi (002600) — Interpretação do relatório

Visão geral

O Goldman Sachs analisa o resultado abaixo do esperado de Lingyi em 2Q26 e mantém a classificação Buy. A instituição espera forte recuperação sequencial em 3Q26 com os embarques de novos modelos de smartphones e vê refrigeração líquida para data centers de AI, dispositivos de AI de borda e robótica como os principais motores de crescimento de longo prazo.

Visões principais

Os resultados de curto prazo da Lingyi foram fracos devido à lenta demanda por smartphones em meio aos altos custos de memória. A receita caiu -9% QoQ em 1Q26 e -1% QoQ em 2Q26. Em 2Q26, a receita de Rmb12.506bn caiu -1% QoQ e subiu +3% YoY, ficando 14% abaixo da estimativa do Goldman Sachs de Rmb14.537bn. O lucro bruto de Rmb2.115bn ficou 16% abaixo da estimativa, o lucro operacional de Rmb590mn ficou 26% abaixo e o lucro líquido de Rmb372mn ficou 31% abaixo. A instituição atribui o resultado abaixo do esperado principalmente à fraca demanda global por smartphones. Ainda assim, o relatório espera que a receita cresça 34% QoQ em 3Q26, para Rmb16.737bn. Seu principal catalisador é o lançamento de novos modelos pelo grande cliente de marca de smartphones da Lingyi, juntamente com um novo formato que o Goldman Sachs espera que atraia mais usuários. Isso deve elevar os embarques de peças metálicas de precisão e aumentar o conteúdo em dólares da Lingyi por dispositivo. O cenário de smartphones continua sendo uma restrição: o relatório prevê que os embarques de iPhone caiam 4% YoY para 242mn em 2026E, de 252mn em FY25, pois os altos custos de memória pesam sobre a demanda. O Goldman Sachs vê a oportunidade de lucros mais importante na diversificação da Lingyi além de eletrônicos de consumo. Destaca produtos e serviços de robótica, incluindo peças de precisão, módulos de articulação, ODM e serviços de montagem; produtos de refrigeração líquida para servidores de AI e módulos ópticos, como placas frias, UQD, coletores de rack e internos, CDU e barramentos; e fontes de alimentação para servidores de AI. Também identifica dispositivos de AI de borda — robótica, óculos inteligentes e wearables — como oportunidades para peças metálicas de precisão e refrigeração, como câmaras de vapor. A instituição argumenta que os data centers de AI oferecem maior crescimento de mercado, concorrência mais saudável e atualizações de especificação mais fortes do que a exposição tradicional da empresa a eletrônicos de consumo. Após incorporar os resultados de 2Q26, o Goldman Sachs reduz suas projeções de receita em 8% para Rmb61.028bn em 2026E, em 7% para Rmb76.304bn em 2027E e em 1% para Rmb95.030bn em 2028E. As estimativas de lucro líquido são revisadas em -6% para Rmb3.020bn em 2026E, -7% para Rmb4.979bn em 2027E e +8% para Rmb7.120bn em 2028E. O aumento em 2028E reflete um corte menor de receita à medida que novos produtos ganham escala e a eficiência operacional melhora, reduzindo o opex ratio. O corte de EPS é maior que o de lucro líquido porque as previsões incorporam novas ações. O Goldman Sachs prevê CAGR de lucro líquido de 154% em 2026-28E, com a margem operacional subindo de 7.2% em 2026E para 9.9% em 2028E e a margem líquida de 4.9% para 7.5%. A instituição reduz seu preço-alvo de 12 meses para Rmb18.10, de Rmb21.20, mas mantém Buy. O alvo utiliza 29.5x P/E do EPS de 2027E, acima do múltiplo anterior de 29.0x. O Goldman Sachs deriva esse múltiplo da relação atualizada entre P/E de 2027E e crescimento de EPS de 2027-28E dos pares, juntamente com o crescimento YoY de EPS de 2027-28E da Lingyi de 53%, ante 45% anteriormente. O P/E alvo de 29.5x fica entre a média da empresa de 25x e a média mais um desvio padrão de 33x, refletindo a visão positiva da instituição sobre a diversificação da Lingyi em data centers de AI e robótica.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs começa pelo déficit de resultados de 2Q26 e seus fatores de demanda, depois atualiza as projeções de receita, lucro e EPS até 2028E. Relaciona a recuperação esperada em 3Q26 aos lançamentos de novos modelos de smartphones e avalia o crescimento de longo prazo pelos produtos da Lingyi para data centers de AI, refrigeração líquida, AI de borda e robótica. Em seguida, avalia a empresa usando um múltiplo P/E futuro-alvo sustentado pelas relações entre P/E e crescimento de EPS dos pares e pelo crescimento projetado dos lucros da Lingyi.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Valoração por P/E futuro calibrada pela relação dos pares entre P/E de 2027E e crescimento de EPS de 2027-28E.

  O Goldman Sachs aplica 29.5x ao EPS de 2027E da Lingyi para obter seu preço-alvo de Rmb18.10. O múltiplo selecionado é respaldado por comparações entre crescimento e valoração dos pares e pelo crescimento projetado de EPS da Lingyi de 2027-28E.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Lingyi (002600.SZ)

  Empresa principal coberta; espera-se que se beneficie da aceleração de novos modelos de smartphones, do aumento do conteúdo em dólares e da expansão em refrigeração líquida para data centers de AI, AI de borda e robótica.

  Pontos fortes

  Exposição a mercados finais mais diversificada, oportunidades em produtos de refrigeração líquida e robótica e melhora projetada da eficiência operacional.

  Pontos fracos

  Os resultados de 2Q26 ficaram abaixo das estimativas do Goldman Sachs em meio à fraca demanda por smartphones e aos altos custos de memória.

  Comparação

  O P/E alvo de 29.5x está entre a média da empresa de 25x e a média mais um desvio padrão de 33x, sendo calibrado pela correlação entre P/E e crescimento de EPS dos pares.

  Riscos

  Penetração mais lenta do que o esperado de smartphones dobráveis ou terminais de AI, maior concorrência de fornecedores e fraqueza macroeconômica contínua prejudicando a demanda.

Dados principais

• Receita de 2Q26Rmb12.506bn-1% QoQ, +3% YoY e 14% abaixo da estimativa do Goldman Sachs de Rmb14.537bn
• Lucro líquido de 2Q26Rmb372mn-5% QoQ, +2% YoY e 31% abaixo da estimativa do Goldman Sachs de Rmb542mn
• Crescimento da receita de 3Q26E+34% QoQO Goldman Sachs espera receita de Rmb16.737bn, apoiada por lançamentos de novos modelos de smartphones
• Revisões de receita para 2026E-28E-8% / -7% / -1%Projeções revisadas de Rmb61.028bn, Rmb76.304bn e Rmb95.030bn
• Revisões de lucro líquido para 2026E-28E-6% / -7% / +8%Projeções revisadas de Rmb3.020bn, Rmb4.979bn e Rmb7.120bn
• CAGR de lucro líquido em 2026-28E+154%Impulsionado pelo crescimento de novos produtos, AI de borda, ganhos de conteúdo em dólares em smartphones e eficiência operacional
• Preço-alvo e valoraçãoRmb18.10; 29.5x 2027E P/EPreço-alvo reduzido de Rmb21.20; múltiplo-alvo elevado de 29.0x

Impacto e implicações

O Goldman Sachs vê a fraqueza de 2Q26 como uma questão de demanda de curto prazo, e não como uma mudança na oportunidade de longo prazo da Lingyi. O relatório argumenta que os lançamentos de novos modelos de smartphones podem restaurar o crescimento sequencial, enquanto os negócios de maior valor em refrigeração líquida para data centers de AI, AI de borda e robótica ampliam a base de crescimento e apoiam a melhora da rentabilidade até 2028E.

Riscos

• A penetração de smartphones dobráveis e terminais de AI pode ser mais lenta do que o esperado pelo Goldman Sachs.
• Mais fornecedores podem intensificar a concorrência.
• A fraqueza macroeconômica contínua pode continuar prejudicando a demanda de mercado.

Pontos a observar

• O ritmo dos lançamentos de novos modelos da principal marca de smartphones e os consequentes ganhos em embarques de peças metálicas e conteúdo em dólares.
• A demanda global por smartphones e o efeito dos altos custos de memória, incluindo a projeção do relatório de queda de 4% YoY nos embarques de iPhone em 2026E.
• A aceleração de produtos de robótica, fontes de alimentação para servidores de AI e refrigeração líquida.
• O progresso da eficiência operacional e do opex ratio à medida que novos produtos ganham escala.