China semiconductor production equipment and wafer-fab equipment demand — Interpretação do relatório

Visão geral

Este relatório de acompanhamento de dados examina as importações chinesas de equipamentos de produção de semicondutores em agosto. O UBS considera que uma demanda mais forte e geograficamente mais ampla, juntamente com sinais de expansão de fábricas e localização, favorece os principais fornecedores domésticos de equipamentos para fábricas de wafers.

Visões principais

As importações chinesas de equipamentos de produção de semicondutores alcançaram US$3.3bn em agosto, +24% em relação ao ano anterior e -5% em relação ao mês anterior. Xangai permaneceu como o maior destino, com US$1.4bn, +71% em relação ao ano anterior e 44% das importações totais; o UBS acredita que isso foi sustentado pela expansão de capacidade em memória e lógica avançada. Sichuan subiu rapidamente para a segunda posição, com importações de US$626mn, mais que o dobro em relação ao ano anterior e 19% do total. Pequim, Shaanxi, Liaoning, Jiangsu e Guangdong representaram 10%, 5%, 4%, 4% e 3%, respectivamente. O UBS considera que as importações para Shaanxi e Liaoning provavelmente estiveram ligadas à expansão de capacidade de fabricantes estrangeiros de memória nas fábricas da Samsung em Xi'an e da SK Hynix em Dalian. No acumulado, as importações de SPE em 8M26 foram US$20.4bn, -4% em relação ao ano anterior, uma melhora ante a queda de 8% em 7M26. Excluindo Guangdong, as importações em 8M26 cresceram 28% em relação ao ano anterior. A demanda de importação de Hubei e Anhui permaneceu fraca, mas o UBS observa que anúncios recentes de licitações da YMTC e CXMT e atualizações no prospecto mais recente da YMTC sugerem que uma nova rodada de expansão de capacidade pode começar em breve. A instituição acredita que a discrepância pode refletir a aceleração da localização de equipamentos e continuará monitorando a tendência. O crescimento foi sólido entre as categorias de equipamentos. As importações de litografia em agosto alcançaram US$989mn, +32% em relação ao ano anterior e 30% das importações totais de SPE; foi o maior nível do ano e o quarto mês consecutivo de crescimento. As importações não litográficas foram US$2.3bn, +21% em relação ao ano anterior. As importações de ferramentas de gravação a seco e de deposição permaneceram elevadas, em US$721mn e US$741mn, equivalentes a 22% e 23% das importações totais. Por país exportador, os Países Baixos foram a maior fonte, com US$919mn, apoiados pela demanda de litografia; o Japão foi o segundo, com US$723mn, -7% em relação ao ano anterior. Cingapura, Malásia e Taiwan forneceram US$502mn, US$417mn e US$281mn, com crescimentos anuais de 74%, 17% e 175%; o UBS considera esses fluxos provavelmente indicativos de fornecedores dos EUA. A demanda por litografia também se ampliou geograficamente. Xangai e Sichuan importaram dos Países Baixos US$444mn e US$299mn, respectivamente, em equipamentos de litografia durante agosto. Sichuan importou três unidades no total, com preço médio por unidade de US$100mn, o que o UBS considera provável indicação de expansão de capacidade em nós relativamente avançados. Jilin importou uma unidade por US$63mn, enquanto Chongqing, Anhui, Pequim, Hubei, Jiangsu e Shaanxi importaram conjuntamente oito unidades por US$114mn. Nesse contexto, o UBS elevou ainda mais sua previsão de gastos chineses em WFE para US$49bn em 2026E, US$63bn em 2027E e US$70bn em 2028E, implicando crescimento anual de 9%, 29% e 11%. O UBS continua construtivo em relação às principais empresas chinesas de WFE, que espera se beneficiarem da expansão de fábricas de memória e lógica avançada e da localização acelerada. NAURA e AMEC permanecem como suas principais escolhas.

Estrutura de análise

O UBS acompanha os dados de importação da China Customs por província de destino, categoria de equipamento e país exportador, e então relaciona esses fluxos à provável expansão de fábricas. Combina as tendências de importação com anúncios de licitações e atualizações de prospectos de empresas para avaliar a demanda por WFE e a localização, e aplica um múltiplo PE a AMEC e NAURA.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Acompanhamento das importações de equipamentos vinculado à expansão de capacidade das fábricas e à localização de equipamentos domésticos.

  O relatório utiliza volumes e valores de importação como indicadores da demanda por equipamentos de fábricas de semicondutores e relaciona mudanças regionais e por produto à expansão de capacidade e à localização.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Avaliação por múltiplo PE para AMEC e NAURA.

  O UBS declara que avalia AMEC e NAURA usando um múltiplo preço-lucro.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• NAURA Technology Group (002371.SZ)

  Principal escolha do UBS que deve se beneficiar da expansão de fábricas chinesas de memória e lógica avançada e da aceleração da localização.

  Pontos fortes

  Exposição à demanda chinesa por WFE e à localização.

  Comparação

  É identificada junto com a AMEC como uma das principais escolhas do UBS em sua cobertura de tecnologia e semicondutores da China.

  Riscos

  Restrições geopolíticas, demanda por WFE na China mais fraca que o esperado e concorrência levando a perdas de participação nos negócios de gravação, deposição e limpeza.

• Advanced Micro-Fabrication Equipment / AMEC (688012.SS)

  Principal escolha do UBS que deve se beneficiar da expansão de fábricas chinesas de memória e lógica avançada e da aceleração da localização.

  Pontos fortes

  Exposição à demanda chinesa por WFE e à localização.

  Comparação

  É identificada junto com a NAURA como uma das principais escolhas do UBS em sua cobertura de tecnologia e semicondutores da China.

  Riscos

  Restrições geopolíticas, demanda por WFE na China mais fraca que o esperado, concorrência em gravação, desenvolvimento de novos produtos mais longo e saídas de gestores e líderes de P&D importantes.

Dados principais

• Importações chinesas de SPE em agostoUS$3.3bn+24% em relação ao ano anterior e -5% em relação ao mês anterior
• Importações chinesas de SPE em 8M26US$20.4bn-4% em relação ao ano anterior, melhorando de -8% em 7M26; +28% em relação ao ano anterior excluindo Guangdong
• Importações de Xangai em agostoUS$1.4bn+71% em relação ao ano anterior e 44% das importações totais
• Importações de Sichuan em agostoUS$626mnMais que dobrou em relação ao ano anterior e representou 19% das importações totais
• Importações de equipamentos de litografiaUS$989mn+32% em relação ao ano anterior, 30% das importações totais e maior nível de 2026
• Previsão de gastos chineses em WFE para 2026-28EUS$49bn / US$63bn / US$70bnImplica crescimento anual de 9% / 29% / 11%

Impacto e implicações

O UBS considera que os dados de importação e a potencial expansão de fábricas reforçam a demanda pelos principais fornecedores domésticos de WFE. A aceleração esperada da localização é central para sua visão construtiva do setor, com NAURA e AMEC como nomes preferidos.

Riscos

• Condições macroeconômicas e demanda final de semicondutores piores que o esperado podem enfraquecer a demanda por equipamentos.
• A intensificação das tensões geopolíticas ou a ampliação de restrições podem prejudicar o setor.
• O ciclo de baixa de semicondutores pode durar mais que o esperado.
• Fábricas chinesas podem suspender projetos ou reduzir despesas de capital mais do que o estimado pelo UBS.
• Progresso de P&D mais lento que o esperado pode limitar os avanços tecnológicos dos fornecedores domésticos.

Pontos a observar

• Se a atividade de licitações da YMTC e CXMT e as atualizações do prospecto da YMTC se transformarão em uma nova rodada de expansão de capacidade.
• Se a fraca demanda de importação em Hubei e Anhui reflete a aceleração da localização de equipamentos.
• O ritmo e a amplitude geográfica das importações de equipamentos de litografia.
• Os planos de despesas de capital das fábricas chinesas e a trajetória da expansão de memória e lógica avançada.