U.S. supply chain congestion研报解读

概览

这份周度追踪报告评估美国运输物流网络的流畅程度。Goldman Sachs报告的低拥堵读数维持在2，接近疫情前水平，但若干月度指标显示潜在容量略趋紧、交付条件走弱。

核心观点

截至8月10日当周，Goldman Sachs的周度瓶颈指数维持在2，高频拥堵指数环比下降0.7%。该机构认为，整体瓶颈水平远低于此前指数曾达10的峰值，并大致处于疫情前的流畅水平。7月平均周度得分同为2；6月周度与月度合并指数平均为110，对应瓶颈得分2，但综合所有指标后接近1。 港口拥堵保持受控。西海岸等待的集装箱船数量维持在1艘，东海岸积压维持在5艘。6月洛杉矶、长滩和奥克兰港的进口重箱量同比增长12%，显示吞吐量增加并未伴随严重港口积压回升。在圣佩德罗湾，集装箱加权平均滞留时间从5月约2.6天升至6月约2.9天，铁路集装箱滞留时间从5.2天升至5.4天；但铁路滞留仍远低于2022年约16天的峰值。 铁路数据表现分化，但总体显示货物流动延续。西海岸一级铁路平均联运运量同比增速由前一周的5%升至6%。BNSF同比增速从1.2%升至5.7%，而Union Pacific同比增速从8.2%放缓至5.5%。两家铁路公司的终端滞留时间均小幅上升：Union Pacific从19.8小时升至19.9小时，BNSF从22.3小时升至22.7小时。联运速度数据改善：BNSF同比下降1.3%，此前为下降6.0%；Union Pacific同比增长2.3%，此前为1.0%。 最新可得一周的底盘指标改善，但Goldman Sachs在等待Pool of Pools更新期间，对随后几周的滞留时间维持不变假设。20英尺底盘街道滞留时间从5.1天降至4.3天，40/45英尺底盘从6.5天降至5.9天。20英尺及40/45英尺底盘的终端滞留时间分别从11.1天和5.3天下降至10.3天和4.7天。报告指出，底盘滞留时间显著低于拥堵高峰水平。 尽管周度小幅回落，海运价格同比仍处于高位。中国/东亚至美国西海岸的集装箱运价在前一周约为$6.13k per FEU，较约$6.21k下降约1%，但同比上涨162%。此外，中国至美国的门到门运输时间在10月为47天，较9月的46天基本不变，远接近疫情前常态，且显著低于拥堵高峰时的80多天；由于数据提供方更新有限，报告对11月至4月的运输时间作出不变假设。 6月滞后月度数据中，若干指标较5月走弱。LMI运输容量从31.7降至30.8，意味着容量收缩加快；仓储容量降至47.5，表示可用仓储容量减少；仓储利用率从62.9升至69.4，表示利用率扩张加快。制造业供应商交付时间指数为42.6，低于50表示交付时间延长，同比上升14.5%。6月卡车运输就业人数较疫情前高点低4.4%，此前六个月平均同比增速为负1.5%。 Goldman Sachs以2020年2月3日疫情前基准为参照，汇总周度和月度物流指标的变化来构建该指数。该机构对其认为与瓶颈最直接相关的指标赋予更高权重，包括洛杉矶和长滩附近锚泊船舶、集装箱和底盘滞留时间，以及中国至美国的门到门运输时间。周度指数旨在领先于约滞后一个月的综合指数；Goldman Sachs表示，两者相近的R²值支持其预测能力。未来的核心问题在于，关税和地缘政治冲突将如何影响货运需求、货物流动时点以及全球贸易正常化。若压力继续缓解，该机构认为指数在2026年更持续处于1档是可能的。

分析框架

Goldman Sachs将高频周度指标与滞后月度数据相结合，以相对于疫情前基准的表现衡量物流流畅度。其跟踪船舶排队、铁路运量、速度和滞留时间、底盘和集装箱滞留时间、海运费率、港口吞吐量、运输时长、卡车就业、物流容量指数及供应商交付时间；周度综合指标在更广泛的月度综合指标确认趋势前提供领先信号。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架供需框架

  基于运输容量、货物流动、滞留时间和交付状况的供应链拥堵综合框架。

  报告将港口排队、铁路吞吐量、可用运输和仓储容量及交付时间视为相互关联的指标，用于衡量物流供给能否满足货运需求。

• 其他

  GS供应链拥堵指数。

  Goldman Sachs汇总周度和月度指标相对于2020年2月3日基准的变化，并对部分对瓶颈敏感的指标给予更高权重，以将状况划分为1至10档的流畅度等级。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Union Pacific (UNP)

  拥堵追踪体系中的西海岸一级铁路联运指标。

  优势

  联运运量同比增长5.5%，联运列车速度同比增长2.3%。

  劣势

  运量同比增速从8.2%放缓；终端滞留时间升至19.9小时。

  对比

  BNSF运量同比增速改善更明显，达到5.7%，而Union Pacific的增速放缓。

• BNSF

  拥堵追踪体系中的西海岸一级铁路联运指标。

  优势

  联运运量同比增速从1.2%升至5.7%；速度同比降幅从6.0%收窄至1.3%。

  劣势

  终端滞留时间从22.3小时升至22.7小时；速度仍同比下降。

  对比

  最新一周BNSF的联运运量同比增速高于Union Pacific的5.5%。

关键数据

• 周度拥堵指数-0.7% w/w最近一周指数下降；瓶颈等级维持在2。
• 西海岸/东海岸船舶积压1 / 5 ships最近一周两项均未变化。
• 西海岸一级铁路联运运量增长+6% YoY较前一周的+5% YoY上升。
• 海运集装箱运价~$6.13k per FEU中国/东亚至美国西海岸运价环比下降约1%，但同比上涨162%。
• 6月综合拥堵指数110对应瓶颈得分2，按周度和月度合并指标计算接近1。
• 6月仓储利用率指数69.4较5月的62.9上升，表明利用率扩张加快。

影响与含义

报告认为，供应链状况相对疫情期间的扰动已大致恢复正常，这与零售商、消费品公司及通胀定价相关。不过，运输和仓储容量收紧、供应商交付变慢以及高位海运费率表明，部分压力点仍然存在。

风险

• 关税和地缘政治冲突可能改变货运需求、货物流动时点及全球贸易正常化能力。
• 由于数据提供方更新延迟，包括底盘滞留时间和部分运输时间数据在内的若干指数输入项被假设维持不变。

后续跟踪

• 供应链压力是否继续缓解，从而使指数在2026年更持续进入1档。
• 关税和地缘政治冲突的变化及其对货物流动和贸易正常化的影响。
• 滞后月度数据是否确认周度综合指标所反映的方向。