高盛美国供应链拥堵周度指数下降，瓶颈评分维持在低位'2'

概览

高盛在本报告中更新美国供应链拥堵周度跟踪。报告使用船舶积压、铁路联运、底盘停留、海运价格、港口停留、卡车雇员、LMI与PMI等指标衡量美国物流网络流动性。最新结果显示，周度综合拥堵指数环比下降6%，瓶颈评分维持在'2'，说明供应链拥堵仍处在较低水平，整体接近疫情前流动性。

核心观点

核心判断是：美国供应链拥堵继续保持温和，当前瓶颈水平远低于2021/2022年峰值。周度数据多数改善或维持低位，包括东海岸船舶积压下降、典型20英尺底盘街道停留时间缩短、海运价格周环比稳定。负面或需关注的信号包括铁路联运增速放缓、部分铁路速度指标仍为同比下降、4月运输与仓储产能收缩，以及关税和地缘政治冲突对货物流需求和时点的潜在扰动。

分析框架

报告采用高频周度指标与滞后月度指标结合的方式，跟踪美国供应链从港口、海运、铁路、卡车到仓储的多个环节。周度指数侧重领先信号，月度综合指数用于确认趋势。评分体系将当前拥堵水平与2020年2月3日疫情前基准对比，并对与瓶颈更直接相关的指标赋予更高权重。

方法论与常识提炼

• 供应链流动性跟踪GS Weekly Supply Chain Congestion Scale

  周度瓶颈评分

  该框架仅使用周度指标，以更高频率观察供应链拥堵方向，包括等待靠泊船舶、铁路联运量与速度、铁路停留、底盘停留和海运费等。

• 供应链流动性跟踪GS Legacy Supply Chain Congestion Scale

  周度与月度综合评分

  该框架结合周度与月度变量，将各项指标相对疫情前水平的变化汇总为综合尺度，用于判断供应链处于'完全堵塞'到'完全开放'之间的位置。

• 指标定义预疫情基准比较

  相对2020年2月3日基准的拥堵变化

  报告将当前船舶积压、停留时间、运输时长和运价等指标与疫情前基准比较，以估计物流网络是否恢复到正常流动状态。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 海运与集装箱运输

  直接相关

  优势

  船舶积压处于低位，海运费周环比稳定，整体拥堵较峰值明显缓解。

  劣势

  海运费同比下降显示价格动能偏弱，需求或运力平衡仍存在压力。

  对比

  当前中国/东亚至美国西海岸海运费约$4.84k/FEU，远低于拥堵高峰期的压力水平。

  风险

  关税、地缘政治冲突和全球贸易扰动可能改变货物流时点与航线需求。

• 铁路联运

  直接相关

  优势

  BNSF与UNP联运量仍保持同比增长。

  劣势

  增速较上周放缓，铁路速度与停留指标表现分化。

  对比

  西海岸Class 1铁路联运量同比增速从约16%降至约11%。

  风险

  若铁路速度恶化或停留时间上升，可能削弱港口去瓶颈效果。

• 港口与底盘设备

  直接相关

  优势

  20英尺底盘街道停留时间下降，底盘停留水平较拥堵峰值显著改善。

  劣势

  40/45英尺底盘街道停留时间略升，部分终端停留仍需观察。

  对比

  20英尺底盘街道停留从4.7天降至4.4天。

  风险

  港口吞吐波动或进口节奏变化可能重新拉长停留时间。

• 卡车运输与仓储

  间接相关

  优势

  门到门运输时间接近疫情前水平，说明链路总体更通畅。

  劣势

  卡车运输雇员数仍低于疫情前高点，LMI运输与仓储产能读数低于50。

  对比

  4月LMI运输产能为28.4，较3月39.2进一步下降；仓储利用率升至64.4。

  风险

  产能收缩叠加需求回升可能导致局部瓶颈再现。

• 零售与消费品公司

  宏观成本与库存周转相关

  优势

  供应链流动性改善有助于降低运输延误、库存安全垫和成本压力。

  劣势

  需求节奏和贸易政策不确定性仍可能影响补库和进口计划。

  对比

  当前瓶颈评分为'2'，明显优于峰值'10'时期。

  风险

  若关税或地缘冲突扰乱订单与运输时点，改善趋势可能反复。

关键数据

• 周度综合指数变化-6% w/w最新一周高盛周度综合拥堵指数环比下降。
• 周度瓶颈评分'2'评分维持不变，表示瓶颈程度仍低。
• 6月平均周度评分2.0显著低于2021年12月/2022年1月拥堵峰值，接近疫情前基准。
• 西海岸等待靠泊集装箱船1艘最新一周保持不变。
• 东海岸与墨西哥湾集装箱船积压3艘较此前5艘下降。
• 西海岸Class 1铁路联运增速+11% YoY低于上周约+16% YoY。
• BNSF / UNP铁路联运量BNSF +12% YoY; UNP +10% YoY两者同比仍增长，但较上周均放缓。
• 20英尺底盘街道停留时间4.4天低于前一周4.7天。
• 40/45英尺底盘街道停留时间6.3天略高于前一周6.2天。
• 中国/东亚至美国西海岸海运费约$4.84k/FEU; -19% YoY周环比基本持平，同比降幅扩大。
• San Pedro's Bay集装箱加权平均停留时间约2.6天4月与3月基本持平。
• 铁路集装箱停留时间5.1天4月高于3月4.4天，但远低于2022年约16天峰值。
• Big Three西海岸港口入境重箱-1.0% YoY4月洛杉矶、长滩和奥克兰港合计同比下降。
• 中国至美国门到门运输时间47天接近疫情前平均水平，明显低于拥堵峰值80天以上。
• LMI运输产能28.44月读数低于3月39.2，显示运输产能收缩加剧。
• LMI仓储产能45.54月低于50，显示仓储产能收缩。
• LMI仓储利用率64.44月高于3月59.8，显示仓储利用扩张。
• PMI制造业供应商交付时间42.4; +10.7% YoY低于50表示交付时间环比延长。

影响与含义

对投资含义而言，供应链拥堵低位运行有利于零售、消费品、制造和物流相关行业的成本与库存周转压力缓解，也可能减轻通胀性定价压力。但运输产能收缩、仓储利用上升、铁路服务分化以及关税和地缘政治风险意味着供应链正常化并非单向确定，仍需持续跟踪高频指标确认趋势。

风险

• 关税政策可能改变进口需求、提前出货和补库节奏。
• 地缘政治冲突可能影响全球贸易正常化与运输路线。
• 运输与仓储产能收缩可能在需求回升时重新形成局部瓶颈。
• 铁路联运速度和停留指标分化，可能拖累内陆物流效率。
• 部分月度指标存在滞后，周度改善仍需后续月度数据确认。

后续跟踪

• 周度瓶颈评分是否从'2'进一步进入并稳定在'1'区间。
• 西海岸、东海岸与墨西哥湾等待靠泊集装箱船数量。
• BNSF与UNP铁路联运量、速度和终端停留时间。
• 20英尺与40/45英尺底盘街道及码头停留时间。
• 中国/东亚至美国西海岸海运费及同比变化。
• San Pedro's Bay集装箱停留和铁路集装箱停留月度数据。
• LMI运输产能、仓储产能、仓储利用率和PMI供应商交付时间。
• 关税与地缘政治事件对货物流时点和全球贸易的影响。