美供应链拥堵指数维持低位，运输细分领域需关注

概览

本篇为高盛每周供应链拥堵跟踪报告，核心结论是美国供应链拥堵程度继续处于低位。高盛的供应链拥堵量表（1-10 分）本周维持在'2'，接近疫情前基线水平，远低于 2021 年底峰值'10'。报告通过跟踪船舶 backlog、铁路联运、底盘停留时间、海运运费等高频指标，判断供应链压力整体缓解，但需关注关税和地缘冲突对货运需求的潜在影响。

核心观点

拥堵指数与分项指标：本周综合拥堵指数环比下降 2%，连续第二周下降；量表得分保持'2'，表明供应链整体通畅。东西海岸船舶 backlog 分化：西海岸等待靠港集装箱船从 1 艘降至 0 艘，东海岸从 2 艘升至 4 艘，但绝对水平仍低。 运输环节数据：西海岸一级铁路（BNSF 和 UNP）联运交通增速放缓至 +3% YoY（上周 +4%），其中 BNSF +7.8%、UNP -0.8%；铁路终端停留时间基本稳定。底盘停留时间（20ft/40ft）分别为 4.2 天/5.7 天，较疫情峰值显著下降。 运费与交付时间：中国至美西海运运费约 2830 美元/箱，同比 +18%（上周 +17%），增速小幅加速；3 月 PMI 供应商交付时间指数 44.5（低于 50 表示交付时间缩短），同比 +6.3%。

分析框架

高盛采用多指标加权构建供应链拥堵量表：选取船舶锚泊数量、集装箱/底盘停留时间、门到门运输天数等直接反映瓶颈的变量，赋予更高权重，并与 2020 年 2 月疫情前基准对比。每周更新高频指标（如船舶 backlog、运费），月度更新综合指标（如 PMI、LMI 产能利用率），通过周度数据预测月度方向。报告强调该量表对零售商、消费品公司和通胀定价的参考意义。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架供需框架

  供应链拥堵本质是物流网络供需平衡问题

  研报通过跟踪船舶、铁路、底盘等运输环节的等待时间和容量利用率，判断供应链是处于'瓶颈'（需求>供给）还是'通畅'（供给≥需求）状态，量表 1 代表完全通畅、10 代表完全瓶颈。

• 周期与景气框架景气拐点分析

  高频数据用于捕捉供应链景气边际变化

  周报通过周度指标（如船舶 backlog、运费）的环比变化，提前预判月度综合指数的方向，帮助投资者识别供应链缓解或恶化的拐点。

• 行业/产业分析框架产业链上中下游传导

  物流效率影响下游零售和消费品成本

  报告指出供应链通畅度直接影响零售商库存、消费品公司定价和通胀压力，因此拥堵指数是观察通胀先行信号的工具之一。

关键数据

• GS 供应链拥堵量表得分21-10 分，2 表示接近疫情前通畅水平，峰值曾达 10
• 综合拥堵指数周环比-2%连续第二周下降，上周 -3%
• 西海岸船舶 backlog0 艘从 1 艘降至 0 艘
• 东海岸船舶 backlog4 艘从 2 艘升至 4 艘
• 中国至美西海运运费~2830 美元/箱同比 +18%，上周 +17%
• 铁路联运交通增速+3% YoY上周 +4%，BNSF +7.8%、UNP -0.8%
• PMI 供应商交付时间指数44.5低于 50 表示交付时间缩短，同比 +6.3%

影响与含义

研报认为供应链拥堵缓解有助于降低物流成本、改善零售商库存周转，并对通胀下行形成支撑。若压力继续缓解，2026 年拥堵指数可能更多时间处于'1'区间。但关税和地缘冲突仍是需求端的不确定因素，可能影响货运流动节奏和全球贸易正常化进程。

风险

• 关税和地缘冲突对货运需求和时机的影响
• 供应链压力缓解速度不及预期
• 高频数据波动可能导致指数短期反复

后续跟踪

• 拥堵指数是否进一步降至'1'区间
• 东西海岸船舶 backlog 变化趋势
• 海运运费同比增速是否持续加速
• PMI 交付时间指数和 LMI 产能利用率月度数据