高盛美国供应链拥塞刻度维持在2，周度指数小幅回落

概览

这是一篇高盛对美国供应链拥塞状况的周度跟踪报告。报告截至2026年4月13日的周度观察显示，GS周度供应链瓶颈刻度仍维持在2，但拥塞综合指数环比小幅下降约5.9%至6%。整体拥塞水平显著低于2021年12月至2022年1月的高峰，并接近疫情前的供应链流动性基准。

核心观点

核心观点是：美国供应链总体拥塞仍然温和，港口船舶积压下降，周度指数略有改善，但底层指标并非全面改善，铁路服务、底盘滞留、海运费、仓储容量和供应商交付时间等指标仍呈现分化。报告强调，未来关键变量是关税和地缘政治冲突对货运需求、发货节奏以及全球贸易正常化能力的影响。

分析框架

报告采用高盛供应链拥塞刻度框架，将港口待靠船数量、铁路联运量与速度、铁路和底盘滞留时间、海运费、港口进口箱量、PMI供应商交付时间、LMI运输和仓储指标以及中国至美国门到门运输时间等变量汇总，形成周度高频拥塞刻度和包含月度数据的传统拥塞刻度。

方法论与常识提炼

• 供应链高频跟踪GS Weekly Supply Chain Congestion Scale

  周度供应链拥塞刻度

  该框架使用更高频的周度变量来判断供应链瓶颈方向，目的是提前反映约滞后一个月的月度综合指标走势。

• 供应链综合指数GS Legacy Supply Chain Congestion Scale

  传统供应链拥塞刻度

  该框架综合月度和周度数据，将各项指标相对疫情前基准的增长或下降进行标准化，并对与瓶颈更直接相关的变量赋予更高权重。

• 基准设定Pre-pandemic benchmark

  疫情前流动性基准

  报告以2020年2月3日作为疫情前基准，用于衡量当前运输物流网络相对正常状态是更接近完全拥堵还是完全开放。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 美国运输与物流行业

  报告跟踪对象

  优势

  整体拥塞水平接近疫情前流动性，港口船舶积压下降，部分滞留时间改善。

  劣势

  铁路联运量仍同比下滑，部分底盘滞留、运输容量和交付时间指标偏弱。

  对比

  当前瓶颈刻度远低于2021年12月至2022年1月接近10的高峰。

  风险

  关税、地缘政治冲突、贸易流节奏变化和需求波动可能重新推高拥塞。

• 海运与港口链路

  关键指标来源

  优势

  西海岸待靠船降至0艘，东海岸积压降至4艘，San Pedro Bay滞留时间改善。

  劣势

  中国至美国西海岸海运费从接近持平转为同比+7.7%。

  对比

  门到门运输时间47天，明显低于拥塞高峰80天以上。

  风险

  进口提前或推迟、关税扰动和港口局部积压可能影响短期读数。

• 铁路联运与卡车运输

  供应链内陆运输观察对象

  优势

  UNP和BNSF终端滞留时间小幅下降。

  劣势

  西海岸Class 1铁路联运量平均同比-3%，BNSF和UNP速度指标表现分化；卡车就业人数低于疫情前高点。

  对比

  铁路集装箱滞留5.1天，远低于2022年约16天峰值。

  风险

  运输容量指数降至41.0，若需求回升可能造成新的内陆运输瓶颈。

关键数据

• 周度瓶颈刻度2本周维持在2区间，显示拥塞仍较温和。
• 周度综合指数变化-5.9% w/wExhibit 1显示最近一周综合指数环比下降。
• 西海岸待靠集装箱船0艘由前一周1艘降至0艘。
• 东海岸待靠集装箱船4艘由前一周5艘降至4艘。
• 西海岸Class 1铁路联运量-3% YoY平均同比降幅与上周基本持平。
• BNSF联运量+2.6% YoY上周为+1.9% YoY。
• UNP联运量-9.0% YoY上周为-8.7% YoY。
• UNP终端滞留时间20.1小时由20.3小时小幅降至20.1小时。
• BNSF终端滞留时间22.5小时由22.6小时小幅降至22.5小时。
• 20英尺底盘街面滞留4.9天2026年第14周，低于第13周的5.3天。
• 40/45英尺底盘街面滞留6.9天高于第13周的6.5天。
• 中国至美国西海岸海运费~$2.42k, +7.7% YoY前一周约为$2.18k，同比-0.1%。
• San Pedro Bay集装箱加权平均滞留2.6天2月低于1月的2.8天。
• 铁路集装箱滞留5.1天2月低于1月的6.1天，并显著低于2022年约16天峰值。
• 西海岸三大港进口重箱+0.6% YoYLA、Long Beach和Oakland 2月合计同比小幅增长。
• 中国至美国门到门运输时间47天10月数据，接近疫情前平均运输时间，显著低于拥塞高峰的80天以上。
• LMI运输容量指数41.02月低于1月47.1，表示运输容量收缩加剧。
• LMI仓储容量指数50.02月与1月持平，显示仓储容量既未扩张也未收缩。
• LMI仓储利用率指数60.32月高于1月54.4，显示仓储利用扩张加快。
• PMI供应商交付时间45.4低于50表示交付时间扩张，即交付变慢；2月同比+4.6%。

影响与含义

对运输、零售、消费品和通胀定价而言，供应链流动性持续改善有助于降低供给侧瓶颈和物流成本压力；但运输容量收缩、仓储利用率上升、供应商交付时间低于50以及海运费同比转正，说明改善并不均衡。若关税或地缘冲突改变进口节奏，可能重新扰动货运需求和拥塞指标。

风险

• 关税政策可能改变货运需求和发货时点。
• 地缘政治冲突可能干扰全球贸易正常化。
• 运输容量收缩和仓储利用率上升可能削弱供应链缓冲。
• 海运费同比转正可能提示成本压力或供需错配重新出现。
• 供应商交付时间低于50，说明交付时间仍在拉长。

后续跟踪

• 周度瓶颈刻度是否从2进一步进入并稳定在1区间。
• 东西海岸待靠集装箱船数量是否继续下降或反弹。
• BNSF和UNP联运量、终端滞留时间及列车速度是否改善。
• 中国至美国西海岸海运费是否继续上涨。
• LMI运输容量、仓储容量、仓储利用率和PMI供应商交付时间是否出现同步恶化。
• 关税和地缘政治冲突对货运需求、进口节奏和全球贸易正常化的影响。