研报解读河洛投研

China new energy vehicle market：中国新能源汽车周度订单环比下降22%，但9月零售和批发渗透率升至约70%和75%。

Goldman Sachs指出，Week 38订单回落发生在前一周小米新车上市提振之后，但Li Auto、XPeng和Leapmotor在新车型带动下实现较强周度增长。新能源汽车渗透率较8月显著上升，同时经销商折扣扩大，电池级碳酸锂价格环比下降5.6%。

机构Goldman Sachs

日期20260922

行业China new energy vehicles

摘要

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重点新能源汽车OEM合计订单环比下降22%、同比下降46%；剔除上年Nio ES8上市的影响后，同比降幅为25%。
Li Auto、XPeng和Leapmotor周度订单分别增长123%、50%和15%，受新车型上市支持。
9月1-13日，新能源汽车零售和批发渗透率分别为70.3%和74.7%，8月分别为65.3%和63.4%。
截至9月19日，新能源汽车经销商相对MSRP的平均折扣扩大至7.85%；ICE折扣扩大至20.21%。
电池级碳酸锂降至Rmb135.5k/ton，LFP和NCM方形电芯价格环比持平。

研报解读

概览

本周度图表报告通过OEM订单趋势、零售和批发销量、NEV与ICE经销商折扣及上游电池价格，跟踪中国新能源汽车市场。Goldman Sachs强调，在NEV渗透率提升的同时，订单在周度层面因上市驱动因素而回落，且不同公司订单表现分化。

核心观点

Goldman Sachs表示，2026 Week 38重点NEV OEM合计周度订单环比下降22%，此前一周受小米新车上市带来的初步需求脉冲影响。订单同比下降46%，但在剔除2025年Week 38 Nio ES8上市的影响后，报告计算同比降幅为25%。报告指出，Li Auto、XPeng和Leapmotor表现最强，周度订单分别增长123%、50%和15%，主要受新车型上市推动，包括Li Auto i9 EV和XPeng G9L EV/EREV。年初至今，HIMA、Nio和XPeng订单表现相对稳健，同比变动分别为+10%、+9%和-3%。 CPCA数据显示，9月1-13日乘用车零售销量为515k units，同比下降23%、环比增长4%；乘用车批发销量为550k units，同比下降22%、环比增长22%。其中，NEV零售销量为362k units，同比下降10%、环比增长16%；NEV批发销量为411k units，同比增长1%、环比增长26%。因此，NEV零售和批发渗透率分别升至70.3%和74.7%，而8月分别为65.3%和63.4%。报告亦追踪零售定价环境。截至9月19日，NEV经销商相对MSRP的平均折扣为7.85%，此前一周为7.80%，2025年9月29日为7.96%。BYD平均折扣环比持平于4.06%，而一年前为5.76%。ICE经销商折扣也环比扩大，达到20.21%，9月12日为19.98%，一年前为21.66%。品牌层面的折扣指标以畅销车型为基础。上游方面，电池级碳酸锂降至Rmb135.5k/ton，环比下降5.6%。相比之下，方形LFP电芯和NCM电芯价格环比持平。因此，报告呈现的短期市场图景是：整体周度订单在上市驱动的比较因素后走弱，NEV市场渗透率继续提升，零售折扣扩大，同时碳酸锂价格下行。

分析框架

报告汇集周度OEM订单指标、CPCA乘用车零售和批发数据、相对MSRP的经销商折扣指标，以及上游电池材料和电芯价格数据。报告将当前读数与环比、同比和月度基准比较，并将显著的品牌订单变化归因于特定新车型上市。

方法论与常识提炼

行业/产业分析框架量价拆分
同步跟踪车辆订单和销量、经销商折扣及上游电池价格。
报告将需求和销量指标与零售定价及投入成本指标分开，以描述当前中国NEV市场状况。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

Li Auto
周度订单环比增长123%，主要受i9 EV上市支持。
优势
在报告重点提及的品牌中，周度订单增长最强。
对比
周度表现优于XPeng的+50%和Leapmotor的+15%。
XPeng
周度订单环比增长50%，主要受G9L EV/EREV上市支持。
优势
周度订单增长强劲；年初至今订单同比为-3%，表现相对稳健。
对比
周度增长低于Li Auto，但高于Leapmotor。
Leapmotor
周度订单环比增长15%。
优势
实现正向周度订单增长。
对比
周度增长低于Li Auto和XPeng。
HIMA
作为重点NEV OEM被跟踪。
优势
年初至今订单同比增长10%，被描述为相对稳健的增长。
对比
与Nio的+9%和XPeng的-3%同比表现一同列示。
Nio
作为重点NEV OEM被跟踪，并构成上年同期比较因素。
优势
年初至今订单同比增长9%，被描述为相对稳健的增长。
劣势
2025年Week 38 ES8上市影响了整体订单同比比较。
对比
与HIMA的+10%和XPeng的-3%同比表现一同列示。

关键数据

重点NEV OEM周度订单-22% wow; -46% yoy剔除2025年Week 38 Nio ES8上市的比较影响后，同比变动为-25%。
Li Auto / XPeng / Leapmotor周度订单+123% / +50% / +15% wowGoldman Sachs将增长主要归因于新车型上市。
NEV零售 / 批发渗透率70.3% / 74.7%9月1-13日，8月为65.3% / 63.4%。
NEV零售 / 批发销量362k / 411k units零售为-10% yoy/+16% mom；批发为+1% yoy/+26% mom。
相对MSRP的平均经销商折扣NEV 7.85%; ICE 20.21%截至9月19日；NEV和ICE折扣均环比扩大。
电池级碳酸锂Rmb135.5k/ton环比-5.6%；LFP和NCM方形电芯价格环比持平。

影响与含义

报告表明，整体周度订单下降发生在此前由上市推动的增长之后，并不意味着所有品牌的订单动能均走弱，部分OEM受新产品推动。NEV渗透率上升伴随着更大的经销商折扣和更低的碳酸锂价格，这些均是竞争和成本环境的相关指标。

后续跟踪

Li Auto计划于9月为新i6启动预售。
10月1日和11月1日NEV OEM月度销量发布。
CPCA将于10月10-11日发布行业及车型层面的乘用车和NEV批发、零售数据。
BYD计划于10月发布Denza D9L。
XPeng计划于10月发布Mona L05。