高盛：中国新能源汽车第26周订单剔除Xiaomi后同比增长31%，零售渗透率约64%

概览

这是一份高盛关于中国新能源汽车市场的周度图表报告，核心覆盖2026年第26周主要新能源车企订单、6月上中旬乘用车零售和批发趋势、终端经销商折扣，以及上游电池与电池材料价格。报告的核心结论是：新能源汽车渗透率仍处高位，部分品牌受新车和改款车型带动环比改善，但行业合计周度订单在第25周新车发布脉冲后出现环比回落。

核心观点

报告认为，第26周表观同比受到Xiaomi 2025年YU7发布高基数显著扰动，剔除Xiaomi后主要新能源车企订单同比仍增长31%。品牌层面，Li Auto、Geely、Leapmotor环比表现相对领先；年初至今订单中，Nio、HIMA、Tesla相对更具防御性。价格层面，新能源车和传统燃油车经销商折扣均小幅收窄；供应链层面，电池级碳酸锂价格明显下跌，而电芯价格稳定。

分析框架

报告采用周度订单跟踪、乘联会零售和批发数据、经销商折扣监测以及电池材料价格跟踪相结合的方法，重点观察需求强度、品牌分化、终端价格压力和上游成本变化。

方法论与常识提炼

• 行业跟踪周度新能源汽车订单跟踪

  通过主要新能源车企周度订单变化衡量短期需求和新车发布效果。

  报告比较2025年与2026年第23至第26周订单，并同时观察同比和环比变化，以识别高基数、新车型发布和订单脉冲对短期数据的影响。

• 行业数据乘联会零售和批发趋势

  用乘用车和新能源汽车零售、批发量及渗透率衡量行业需求结构。

  报告引用6月1日至21日乘联会数据，分别披露乘用车和新能源汽车零售、批发量，以及新能源汽车零售和批发渗透率。

• 价格监测经销商折扣相对厂家建议零售价

  通过终端折扣观察价格竞争、渠道压力和潜在利润率压力。

  报告比较新能源汽车、BYD和传统燃油车截至6月27日的平均经销商折扣，并与6月20日及2025年7月7日水平对比。

• 供应链监测上游电池材料和电芯价格

  用电池级碳酸锂及方形磷酸铁锂、方形三元电芯价格观察成本端变化。

  报告披露6月29日电池级碳酸锂、方形磷酸铁锂电芯和方形三元电芯价格，并计算环比变化。

• 披露方法Goldman Sachs Factor Profile

  高盛用于股票属性比较的内部框架。

  披露部分说明该框架比较增长、财务回报、估值倍数和综合指标，但本报告主体分析重点仍是行业周度数据。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 中国新能源汽车整车厂

  报告的核心跟踪对象，订单、渗透率和终端折扣直接反映整车需求与价格竞争。

  优势

  新能源汽车零售和批发渗透率分别达到63.8%和67.3%，剔除Xiaomi后主要车企周度订单同比增长31%。

  劣势

  第26周主要车企合计订单环比下降17%，显示第25周新车发布脉冲后需求有所回落。

  对比

  新能源汽车平均折扣为7.43%，明显低于传统燃油车19.61%的折扣水平。

  风险

  新车型订单持续性不足、价格战加剧、基数扰动和宏观消费需求波动。

• Li Auto / Geely / Leapmotor

  第26周环比增速领先品牌。

  优势

  订单环比分别增长67%、17%、6%，受Li Auto L8改款、Leapmotor D99等新车或改款车型发布带动。

  劣势

  增长对新车型发布节奏和上市初期订单脉冲依赖较高。

  对比

  三者环比表现显著好于主要车企合计-17%的环比变化。

  风险

  新车上市初期热度回落、交付节奏和竞品促销可能影响后续订单。

• Nio / HIMA / Tesla

  年初至今订单表现相对防御的品牌组合。

  优势

  2026年YTD订单同比分别为+98%、+31%、+2%，相对优于主要车企合计-26%的同比表现。

  劣势

  Tesla年初至今增速仅小幅为正，HIMA和Nio仍需观察高增长能否延续。

  对比

  相对防御性主要体现在年初至今订单同比，而非所有周度数据均领先。

  风险

  品牌竞争、产品周期、价格调整和渠道交付能力变化。

• BYD (Dynasty & Ocean)

  头部新能源品牌和经销商折扣跟踪样本。

  优势

  2026年6月MTD订单为270,800辆，在样本品牌中规模最大；平均经销商折扣降至4.10%。

  劣势

  2026年YTD订单同比下降39%，6月MTD同比下降16%。

  对比

  BYD折扣率低于新能源车行业平均7.43%，但订单同比表现仍承压。

  风险

  高基数、产品竞争、价格策略变化和终端需求波动。

• Xiaomi

  报告中特别指出的同比高基数扰动来源。

  优势

  2026年YTD订单为169,500辆，仍是样本中重要的新势力品牌之一。

  劣势

  2025年6月26日YU7发布形成异常高基数，使第26周行业表观同比被显著拉低。

  对比

  剔除Xiaomi后，主要新能源车企订单同比从-69%转为+31%，说明其高基数对总体同比判断影响很大。

  风险

  新车发布基数导致数据波动，可能掩盖行业真实需求趋势。

• 动力电池与材料链

  通过碳酸锂和电芯价格影响整车成本与供应链利润分配。

  优势

  方形磷酸铁锂和方形三元电芯价格环比稳定，有助于维持成本预期稳定。

  劣势

  电池级碳酸锂价格环比下降9.6%，显示原材料价格仍有较大波动。

  对比

  原材料价格明显弱于电芯报价，表明成本端变化尚未完全传导至电芯价格。

  风险

  锂价波动、库存周期变化、供需错配和下游议价压力。

• 传统燃油车

  作为新能源汽车渗透率和终端折扣的对比资产。

  优势

  平均经销商折扣从2025年7月7日的22.12%降至2026年6月27日的19.61%。

  劣势

  折扣率仍显著高于新能源汽车，显示终端价格压力更大。

  对比

  传统燃油车折扣约为新能源汽车7.43%折扣的2.6倍。

  风险

  新能源汽车渗透率继续提升、份额被挤压和库存压力上升。

关键数据

• 第26周主要新能源车企合计周订单170,770辆统计区间为2026年6月22日至6月28日；表观同比下降69%，剔除Xiaomi后同比增长31%，环比下降17%。
• 2026年6月MTD主要车企订单707,455辆；同比-31%表格覆盖BYD、Geely、HIMA、Leapmotor、Tesla、Nio、Li Auto、Xiaomi、XPeng等主要品牌。
• 2026年YTD主要车企订单3,373,875辆；同比-26%年初至今订单中，Nio、HIMA、Tesla相对防御，同比分别为+98%、+31%、+2%。
• 乘用车零售量913k辆；同比-23%；较上月+7%乘联会口径，统计区间为2026年6月1日至21日。
• 乘用车批发量999k辆；同比-14%；较上月+9%乘联会口径，统计区间为2026年6月1日至21日。
• 新能源汽车零售量583k辆；同比-10%；较上月+11%乘联会口径，统计区间为2026年6月1日至21日。
• 新能源汽车批发量673k辆；同比+8%；较上月+17%新能源汽车批发增速好于零售，显示供给端或渠道端恢复更强。
• 新能源汽车零售和批发渗透率63.8% / 67.3%6月1日至21日零售和批发渗透率分别为63.8%和67.3%，5月分别为63.0%和61.1%。
• 新能源汽车平均经销商折扣7.43%截至2026年6月27日，相比6月20日的7.48%和2025年7月7日的7.95%有所收窄。
• BYD平均经销商折扣4.10%截至2026年6月27日，相比6月20日的4.27%和2025年7月7日的5.56%收窄。
• 传统燃油车平均经销商折扣19.61%截至2026年6月27日，基本持平于6月20日的19.62%，低于2025年7月7日的22.12%。
• 电池级碳酸锂价格Rmb151.5k/ton；环比-9.6%截至2026年6月29日，电池级碳酸锂价格环比明显下降。
• 方形电芯价格磷酸铁锂Rmb0.35/Wh；三元Rmb0.47/Wh截至2026年6月29日，方形磷酸铁锂和方形三元电芯价格均环比持平。

影响与含义

对投资含义而言，高渗透率和剔除Xiaomi后的订单同比增长继续支持中国新能源汽车产业链的中期结构性趋势，但第26周环比回落提示新车发布后的订单持续性仍需验证。终端折扣小幅收窄有助于缓解价格战压力，但传统燃油车折扣仍显著高于新能源车，显示燃油车需求压力更大。上游碳酸锂价格下跌可能改善电池和整车成本，但也可能反映材料供需与库存周期的不确定性。

风险

• Xiaomi在2025年同期的YU7发布高基数会扭曲行业表观同比，需同时观察剔除口径。
• 第25周新车发布后的订单脉冲可能不可持续，第26周环比回落已显示短期需求波动。
• 经销商折扣虽然收窄，但价格竞争仍可能反复，影响整车利润率和渠道信心。
• 碳酸锂价格快速下跌反映上游材料价格波动，可能影响库存和供应链利润分配。
• 乘联会数据与车企订单口径不同，零售、批发、订单之间存在时间差和统计边界差异。
• 宏观消费需求、补贴政策、车型供给节奏和竞品发布均可能改变后续订单表现。

后续跟踪

• 7月1日：新能源车企公布月度销量。
• 7月2日：XPeng发布MONA L03。
• 7月2日：BYD发布Seal 08。
• 7月10日至11日：CPCPA发布乘用车和新能源汽车行业及分车型批发、零售数据。
• 7月：WAIC在上海举办。
• 7月：Li Auto发布L6改款。
• 8月1日：新能源车企公布月度销量。