China Autos & Shared Mobility / China EV weekly orders：中国电动车订单受新品发布带动改善，但基础需求依然分化

概览

这份中国电动车周度订单更新认为，9月新车型发布提振了部分品牌，但未形成全行业的需求改善。Morgan Stanley维持亚太行业In-Line观点。

核心观点

Morgan Stanley对9月7日至13日的渠道调研显示，9月产品周期带来的提振已开始传导至市场，但受益范围较窄。小米和吉利银河是主要增长驱动力，原因在于新车发布；而剔除新品驱动车型后，基础需求仍然偏弱。该机构指出，尽管门店客流改善，但拥有新车发布的品牌与其他市场参与者之间的分化仍在扩大。 小米估计周订单为50.5-51.0k，环比增长621%、月环比增长721%、同比增长818%。N70/90的发布带动了这一增长，而SU7和YU7需求大致稳定。吉利银河订单为29.6-30.1k，环比增长85%、月环比增长79%、同比增长3%，同样受到新车型发布支持。这些结果支持报告的判断：最强的订单增长具有新品发布特征，而非整个行业的普遍改善。 比亚迪估计订单为71.6-72.1k，环比下降12%、月环比下降1%、同比下降20%。Ocean/Dynasty回吐了前一周的稳定表现，Morgan Stanley认为解决交付瓶颈是首要任务；腾势和FCB仍具韧性。零跑订单为18.7-19.2k，环比增长9%、月环比增长6%、同比增长56%，B系列和C系列引领订单动能；A系列维持约8k的基础，而D系列走弱。 蔚来订单为8.5-8.7k，环比增长6%、同比增长20%，但月环比下降9%。蔚来品牌是当周表现的主要驱动，乐道从低基数回升，萤火虫保持稳定。理想汽车订单为10.6-10.8k，环比下降42%，但月环比增长3%、同比增长28%；Morgan Stanley将周度下滑归因于MEGA发布后高基数的比较，而非需求转弱。小鹏订单为8.1-8.3k，环比下降2%、月环比下降7%、同比下降23%，Mona需求再次走弱。 特斯拉中国订单为13.0-13.2k，环比增长63%、月环比增长53%，同比持平。Morgan Stanley认为，强劲的季末销售冲量反映的是季节性交付动态，而非产品驱动的加速。HIMA订单为9.2-9.4k，环比下降4%、月环比下降12%：问界维持疲软，为4.8k、环比下降11%，而享界环比下降约40%至约0.9k。上汽尚界增长至1.9k，环比增长27%、月环比增长36%，部分抵消了这些下滑。极氪订单为5.3-5.5k，环比增长23%、同比增长152%，但月环比下降6%。

分析框架

Morgan Stanley利用每周渠道反馈估算各品牌和车型系列的订单区间，并比较环比、月环比和同比变化。该机构将新车发布及季末交付的影响与基础需求趋势区分开来，以判断行业改善是否具有广泛性。

方法论与常识提炼

• 其他

  基于每周渠道反馈的订单追踪

  报告根据渠道反馈估算周度订单，并比较各品牌及不同时期的订单区间，以区分新品发布影响与更广泛的需求状况。

• 行业/产业分析框架量价拆分

  新品发布驱动与基础需求分析

  报告将由新车型发布带来的订单动能与成熟车型的需求分开分析，据此判断改善是否具有广泛性。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• BYD (1211.HK)

  被追踪的中国电动车订单表现

  优势

  腾势和FCB仍具韧性。

  劣势

  Ocean/Dynasty回吐了前一周的稳定表现。

  对比

  71.6-72.1k的订单规模仍高于更新中其他被点名的品牌。

  风险

  交付瓶颈和供应约束。

• Geely Galaxy (0175.HK)

  受益于新品发布的订单增长者

  优势

  新车型发布带动29.6-30.1k周订单及强劲的环比增长。

  对比

  与小米并列为主要增长驱动力。

  风险

  订单强劲表现被明确归因于新品发布，而非行业全面复苏。

• NIO (9866.HK)

  被追踪的中国电动车订单表现

  优势

  蔚来品牌驱动当周表现；Onvo从低基数改善，Firefly保持稳定。

  劣势

  订单月环比下降9%。

  对比

  周订单低于比亚迪、吉利银河、小米和零跑。

• Li Auto (2015.HK)

  被追踪的中国电动车订单表现

  优势

  订单月环比增长3%、同比增长28%。

  劣势

  在MEGA发布后的高基数影响下，周订单下降42%。

  对比

  报告将周度下滑归因于新品发布后的高基数效应，而非需求转弱。

• XPeng (9868.HK)

  被追踪的中国电动车订单表现

  劣势

  Mona需求再次走弱；订单环比、月环比和同比均下降。

  对比

  其订单趋势落后于受新品发布带动的小米和吉利银河。

  风险

  Mona需求进一步走弱。

• Xiaomi (1810.HK)

  受益于新品发布的订单增长者

  优势

  N70/90带动估计订单达到50.5-51.0k。

  劣势

  SU7和YU7基本保持稳定，并未推动订单激增。

  对比

  与吉利银河并列为主要增长驱动力。

  风险

  订单激增集中于新发布的N70/90。

关键数据

• 比亚迪周度订单71.6-72.1k环比-12%、月环比-1%、同比-20%；Ocean/Dynasty在交付约束下走弱。
• 吉利银河周度订单29.6-30.1k环比+85%、月环比+79%、同比+3%，受新车型发布支持。
• 小米周度订单50.5-51.0k环比+621%、月环比+721%、同比+818%，主要由N70/90带动。
• 特斯拉中国周度订单13.0-13.2k环比+63%、月环比+53%、同比持平；被视为季末季节性交付推动。
• 理想汽车周度订单10.6-10.8k环比-42%、月环比+3%、同比+28%；周度下降发生在MEGA发布后的高基数之后。
• 小鹏周度订单8.1-8.3k环比-2%、月环比-7%、同比-23%；Mona需求再次走弱。

影响与含义

报告认为，门店客流改善及部分新品发布成功不应被解读为中国电动车需求的全面复苏。行业订单动能仍高度依赖新品发布，同时若干成熟品牌的供应约束和需求疲软继续导致表现分化。

风险

• 比亚迪面临供应约束和交付瓶颈。
• 小鹏Mona需求再次走弱。
• HIMA的问界和享界周度订单下降。

后续跟踪

• 比亚迪能否解决交付瓶颈。
• 小米和吉利银河受新品发布带动的增长能否扩展为更广泛的行业需求。
• 特斯拉中国在季末交付期后的订单趋势。
• 小鹏Mona以及HIMA问界和享界车型的需求趋势。