中国车市5/6月订单偏弱分化，低价NEV韧性强、豪华与合资品牌承压

概览

本报告为花旗中国汽车制造商行业电话会纪要，核心内容来自6月16日与汽车媒体人孙少军的专家交流。报告聚焦5月和6月中国乘用车订单与竞争动态，指出市场整体偏弱但分化明显：燃油车下滑未完全转化为新能源增量，低价新能源车仍有韧性，豪华车、合资品牌和部分旗舰SUV面临订单下行压力。

核心观点

报告的核心判断是，中国车市短期需求仍偏淡，但结构性机会集中在价格更亲民、产品周期更强的新能源品牌。BYD和Leapmotor的周订单维持较高水平，Tesla China受FSD即将推出带动环比改善，GAC Aion受i60上市拉动；相对而言，BBA、合资品牌、Denza、Zeekr、Li Auto等部分车型或品牌面临订单放缓、竞争加剧或车型周期压力。专家还认为，若市场继续疲弱，7月后政策刺激的可能性上升。

分析框架

报告采用专家电话会和高频周订单跟踪的方式，对品牌订单、车型上市、交付周期、动力类型渗透率、价格变化和政策预期进行交叉判断。该报告更偏行业景气和竞争格局跟踪，不是基于单家公司财务模型或估值框架的深度报告。

方法论与常识提炼

• 专家访谈行业专家电话会

  一线订单与消费者反馈

  报告主要引用汽车媒体人孙少军对5月、6月市场表现、品牌订单和车型反馈的判断。

• 高频数据跟踪周订单对比

  品牌周订单和两周前订单对比

  报告通过上周订单、两周前订单和去年同期订单对比，识别品牌动能变化和市场份额迁移。

• 竞争格局分析动力类型和价格带分层

  BEV、PHEV、EREV、ICE及价格带分化

  报告将市场拆分为燃油车、新能源车、纯电、插混、增程和豪华车等细分维度，判断需求强弱和渗透率变化。

• 情景判断政策刺激与成本压力观察

  政策托底和原材料通胀

  专家根据历史汽车刺激政策通常在7月后出现的规律，判断市场越弱则刺激政策概率越高；同时关注原材料成本上升对新车定价的影响。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• BYD

  大众市场新能源龙头和本次订单跟踪中的高韧性品牌

  优势

  上周订单约5万台，海外需求强，第二代刀片电池车型客户反馈较好，Great Tang上市可能继续拉动订单。

  劣势

  小定到大定转化率下降可能影响真实交付兑现，部分车型定价已反映原材料成本上升。

  对比

  订单规模明显高于多数新能源品牌，与Leapmotor同属本次专家认为大众市场韧性较强的代表。

  风险

  新车上市后转化率不及预期、价格竞争加剧、成本上行压缩利润率。

• Leapmotor

  大众市场新能源品牌，受BEV渗透率提升支持

  优势

  周订单约1.25万至1.3万台，A10、B系列和D19贡献明确，升级C系列上市可能带来增量。

  劣势

  订单规模低于BYD，产品热度需要新车型持续验证。

  对比

  与BYD类似受益于BEV渗透提升，相比Geely Galaxy在1H26更多PHEV新车布局，短期表现更强。

  风险

  新车上市后需求不及预期、原材料成本带来的提价影响需求。

• BBA（BMW、Benz、Audi）

  传统德系豪华品牌，在中国高端市场承压

  优势

  品牌认知度仍强，存量用户和豪华车渠道基础深。

  劣势

  周订单较去年显著下滑，持续被国内高端新能源品牌抢份额。

  对比

  相对AITO、Nio、Huawei HIMA等国内高端新能源阵营，BBA在智能化和新能源转型上面临结构性压力。

  风险

  份额继续流失、价格折扣扩大、合资体系本土化不足。

• Xpeng

  智能电动车品牌，订单受交付周期影响

  优势

  上周订单约6000台，M03贡献超过2000台。

  劣势

  GX订单因交付时间较长而下滑，整体周订单低于两周前。

  对比

  订单规模低于BYD、Leapmotor、Huawei HIMA和Tesla China。

  风险

  交付周期过长导致订单流失，新车型热度不足。

• Nio

  高端新能源品牌，本次口径不含Onvo

  优势

  上周订单约6500台，ES9具备较强可见度，稳态周订单预期约2000台。

  劣势

  总订单较两周前超过7000台有所回落，部分车型处于竞争密集区间。

  对比

  高端SUV市场与AITO、Stelato、Li Auto、Zeekr等竞争加剧。

  风险

  2H26多款五座SUV上市后竞争加剧，订单可见度下降。

• Li Auto

  EREV和家庭SUV代表品牌

  优势

  L系列仍贡献约2000台周订单。

  劣势

  总周订单约4500台，L9低于1000台，受到ES9和M9竞争压力。

  对比

  报告认为EREV渗透率可能继续下降，Li Auto相对BEV导向品牌面临动力类型切换压力。

  风险

  EREV需求走弱、竞品高端SUV替代、L系列订单继续承压。

• Tesla China

  中国新能源车市场重要外资品牌

  优势

  上周订单超过1万台，较两周前约9000至1万台改善，FSD即将推出带动预期。

  劣势

  订单改善较依赖FSD等催化因素，仍面临本土品牌价格和产品竞争。

  对比

  订单规模高于多数新势力品牌，但低于BYD。

  风险

  FSD推出进度或效果不及预期，价格竞争和监管因素影响需求。

• Huawei HIMA

  华为智选车生态，覆盖AITO、Luxeed、Shangjie、Maextro等品牌

  优势

  上周订单约1.1万台，AITO贡献约7500台，Stelato G9被专家看好，认为其与华为客户基础形成差异化。

  劣势

  总订单低于两周前约1.3万台，Maextro受S800 Grand Design、V680、V800发布前观望影响。

  对比

  在高端新能源和智能化竞争中相对BBA具备本土智能生态优势。

  风险

  新车上市前观望拖累订单，多个子品牌协同和产品定位需要持续验证。

• Geely Galaxy

  吉利新能源子品牌，报告关注其与BYD、Leapmotor比较

  优势

  2H26若推出更多BEV车型，专家预计销量可能恢复。

  劣势

  1H26新车型多为PHEV，受PHEV渗透率下降拖累。

  对比

  短期不如受益于BEV渗透提升的BYD和Leapmotor。

  风险

  BEV新品节奏和市场反馈不及预期，PHEV需求继续走弱。

• Zeekr

  高端新能源品牌，关注9X和8X订单可见度

  优势

  9X订单积压约1万至1.5万台，可支持交付至7月。

  劣势

  上周订单超过4000台，低于两周前约5000台；8X未来销售可见度偏低。

  对比

  2H26将面对AITO M8、Stelato G9、Nio ES8、Li L8等五座SUV竞争。

  风险

  订单积压消化后新增需求不足，高端SUV竞争加剧。

• Denza

  新能源高端品牌

  优势

  仍有约2000台周订单。

  劣势

  较两周前3000至3500台明显下滑。

  对比

  订单动能弱于BYD主品牌、Leapmotor、Huawei HIMA和Tesla China。

  风险

  高端新能源市场竞争加剧，车型热度下降。

• GAC Aion

  广汽新能源品牌

  优势

  上周订单约4500台，较两周前约3000台提升，主要受i60上市驱动。

  劣势

  订单改善依赖新车型拉动，持续性仍需观察。

  对比

  在新车驱动下短期表现好于部分订单回落的品牌。

  风险

  i60上市后热度衰减，竞争车型分流订单。

关键数据

• 5月乘用车市场销售低于预期专家称燃油车销量明显下滑，但新能源车环比基本持平，燃油车下滑没有明显转化为新能源车增量。
• 6月市场趋势延续偏淡并分化低于人民币20万元的新能源车细分市场仍有韧性，传统BBA和新能源品牌旗舰SUV等豪华细分市场订单明显下滑。
• BYD上周订单约5万台两周前约5.2万台；其中包含用于海外销售的经销商回购小电池PHEV，规模小于5000台。Great Tang于6月17日上市后有望进一步提振订单。
• Leapmotor上周订单约1.25万至1.3万台两周前约1.3万台；A10约4000至4500台，B系列约2000至3000台，D19约1500台；升级C系列6月16日上市后或提振订单。
• BBA竞争压力单品牌周订单均明显低于去年BMW China上周约6500台，Audi China约6000台，Benz China低于7000台；去年同期约1.1万至1.2万台，显示国内高端新能源品牌持续抢份额。
• Xpeng上周订单约6000台两周前约6500台；GX约1000至1500台，M03超过2000台；专家将GX订单下滑归因于交付周期较长。
• Nio不含Onvo上周订单约6500台两周前超过7000台；ES9约2000台，ES8约2500台，Firefly约1300台；专家认为ES9稳态周订单约2000台。
• Li Auto上周订单约4500台L系列约2000台，其中L9低于1000台；专家称ES9和M9对L9销售形成压力。
• Xiaomi上周订单约5000台两周前约6000台；YU7约2500至3000台，SU7约2000台。
• Tesla China上周订单超过1万台两周前约9000至1万台；周环比增长主要受FSD预计2至3周内推出带动。
• Huawei HIMA上周订单约1.1万台两周前约1.3万台；AITO约7500台，Luxeed约1500台，Shangjie约1500台，Maextro约1100至1200台。
• Zeekr上周订单超过4000台两周前约5000台；9X和8X合计约1500台。专家估计Zeekr 9X当前订单积压约1万至1.5万台，可支持交付至7月。
• EREV渗透趋势预计继续下降专家认为增程电池容量接近天花板，纯电续航约400公里；人民币10万元左右入门BEV已可达到600至700公里纯电续航。
• 订单转化率约35%至40%行业从小定到大定的转化率已从过去年份的60%至70%降至今年约35%至40%。
• 原材料成本影响部分车型或在2026年下半年涨价专家称Leapmotor A10和BYD新车型上市价高于预期，已反映原材料成本上升。

影响与含义

对投资者而言，报告提示中国汽车行业短期总量需求仍不强，投资机会更多来自品牌和车型结构分化，而非全行业同步复苏。大众市场BEV和具备海外需求支撑的龙头品牌更具订单韧性；豪华、合资、EREV和部分旗舰SUV将面对更激烈的替代竞争。若7月后政策刺激落地，可能改善需求预期，但若订单转化率继续走低或原材料成本继续上升，价格和利润率压力仍可能持续。

风险

• 车市总需求继续疲弱，燃油车下滑无法有效转化为新能源增量。
• 政策刺激推出时间或力度不及预期，导致7月后需求修复落空。
• 小定到大定转化率下降，订单数据无法完全兑现为交付和收入。
• 原材料成本上行推动部分车型涨价，可能压制需求或压缩利润率。
• 高端SUV和豪华新能源车型竞争加剧，导致订单可见度下降。
• 合资品牌若本土化不足，可能面临进一步停产、退出或份额流失风险。
• 专家电话会和周订单为高频跟踪口径，可能与最终零售、批发或财务结果存在差异。

后续跟踪

• 7月后是否出台汽车刺激政策，以及政策覆盖范围和补贴力度。
• BYD Great Tang上市后的周订单变化和小定到大定转化率。
• Leapmotor升级C系列、GAC Aion i60等新车型对订单的持续拉动。
• Tesla China FSD未来2至3周推出后对订单和交付的实际影响。
• Zeekr 9X订单积压消化速度，以及8X面对2H26五座SUV新品潮的订单可见度。
• BBA和合资品牌周订单是否继续下滑，以及是否出现生产暂停或更激进本土化调整。
• BEV、PHEV和EREV渗透率变化，尤其是EREV是否继续承压。
• 原材料价格和新车定价变化对需求、毛利率和价格战强度的影响。