리서치 보고서 해설Hilo Research

China Autos & Shared Mobility / China EV weekly orders: 중국 EV 주문은 신차 출시로 개선됐지만 기초 수요는 여전히 엇갈림

Morgan Stanley는 9월 제품 사이클의 상승 효과가 Xiaomi와 Geely Galaxy의 신차 출시에서 주로 발생했으며, 출시 주도 모델을 제외한 수요는 여전히 부진하다고 봤다. Tesla China의 분기말 판매 증가는 제품 주도 가속이 아닌 계절적 요인으로 평가했다.

기관Morgan Stanley

날짜20260915

업종China autos and shared mobility / electric vehicles

요약

Asia Pacific 업종 전망: In-Line

Xiaomi 주문은 N70/90 출시를 주된 동력으로 50.5-51.0k를 기록해 전주 대비 621% 증가했다.
Geely Galaxy 주문은 신차 출시 덕분에 전주 대비 85% 증가한 29.6-30.1k였다.
BYD 주문은 전주 대비 12% 감소한 71.6-72.1k였고, 공급 및 인도 제약이 핵심 과제로 남았다.
Tesla China 주문은 전주 대비 63% 증가한 13.0-13.2k였으며, Morgan Stanley는 이를 주로 분기말 인도의 계절적 영향으로 봤다.
매장 트래픽이 개선됐지만 신차 출시 수혜 브랜드와 그 외 브랜드 간 격차는 계속 확대됐다.

보고서 해설

개요

이 중국 EV 주간 주문 업데이트는 9월 신차 출시가 일부 브랜드를 끌어올렸지만 업종 전반의 수요 개선으로 이어지지는 않았다고 결론지었다. Morgan Stanley는 Asia Pacific 업종의 In-Line 전망을 유지했다.

핵심 견해

Morgan Stanley의 9월 7일부터 13일까지 채널 점검에 따르면 9월 제품 사이클의 상승 효과가 시장에 점차 반영됐지만 수혜 폭은 제한적이었다. Xiaomi와 Geely Galaxy가 신차 출시를 배경으로 주요 성장 동력이 된 반면, 출시 주도 모델을 제외한 기초 수요는 부진했다. 회사는 매장 트래픽이 개선됐음에도 신차 출시 보유 브랜드와 나머지 시장 참여자 사이의 격차가 더 벌어졌다고 지적했다. Xiaomi의 추정 주간 주문은 50.5-51.0k로 전주 대비 621%, 전월 대비 721%, 전년 대비 818% 증가했다. 증가는 N70/90 출시가 주도했으며 SU7과 YU7 수요는 대체로 보합이었다. Geely Galaxy 주문은 29.6-30.1k로 전주 대비 85%, 전월 대비 79%, 전년 대비 3% 증가했고, 역시 신차 출시가 뒷받침했다. 이는 가장 강한 주문 증가가 업종 전반의 회복이 아니라 신차 출시에 국한됐다는 보고서의 판단을 뒷받침한다. BYD의 추정 주문은 71.6-72.1k로 전주 대비 12%, 전월 대비 1%, 전년 대비 20% 감소했다. Ocean/Dynasty는 전주 안정세를 되돌렸고 Morgan Stanley는 인도 병목 해소를 최우선 과제로 봤다. Denza와 FCB는 견조했다. Leapmotor 주문은 18.7-19.2k로 전주 대비 9%, 전월 대비 6%, 전년 대비 56% 증가했고 B/-C-series가 주문 모멘텀을 이끌었다. A-series는 약 8k 기반을 유지한 반면 D는 약화됐다. NIO 주문은 8.5-8.7k로 전주 대비 6%, 전년 대비 20% 증가했지만 전월 대비 9% 감소했다. NIO 브랜드가 주간 성과의 주된 동력이었고 Onvo는 낮은 기반에서 상승했으며 Firefly는 안정적이었다. Li Auto 주문은 10.6-10.8k로 전주 대비 42% 감소했으나 전월 대비 3%, 전년 대비 28% 증가했다. Morgan Stanley는 주간 감소가 수요 약화가 아니라 MEGA 출시 후 높은 비교 기준을 반영한 것이라고 봤다. XPeng 주문은 8.1-8.3k로 전주 대비 2%, 전월 대비 7%, 전년 대비 23% 감소했고 Mona 수요는 다시 약화됐다. Tesla China 주문은 13.0-13.2k로 전주 대비 63%, 전월 대비 53% 증가했고 전년 대비 보합이었다. Morgan Stanley는 강한 분기말 판매 증가가 제품 주도 가속이 아닌 계절적 인도 흐름을 반영한다고 봤다. HIMA 주문은 9.2-9.4k로 전주 대비 4%, 전월 대비 12% 감소했다. Aito는 4.8k로 전주 대비 11% 감소하며 부진했고 Stelato는 약 0.9k로 전주 대비 약 40% 하락했다. 반면 SAIC Shangjie는 1.9k로 전주 대비 27%, 전월 대비 36% 증가해 일부 감소를 상쇄했다. Zeekr 주문은 5.3-5.5k로 전주 대비 23%, 전년 대비 152% 증가했지만 전월 대비 6% 감소했다.

분석 프레임워크

Morgan Stanley는 주간 채널 피드백으로 브랜드와 모델 계열별 주문 범위를 추정하고 전주 대비, 전월 대비, 전년 대비 변화를 비교한다. 신차 출시와 분기말 인도 영향을 기초 수요 추세와 분리해 업종 개선의 확산 여부를 평가한다.

방법론 메모

기타기타
주간 채널 피드백 기반 주문 추적
보고서는 채널 피드백을 바탕으로 주간 주문을 추정하고 브랜드 및 기간별 범위를 비교해 신차 출시 효과와 더 광범위한 수요 여건을 구분한다.
산업 분석 프레임워크물량·가격 분해
신차 출시 주도 수요와 기초 수요 분석
보고서는 신차 출시에서 비롯된 주문 모멘텀과 기존 모델 수요를 분리해 개선이 광범위한지 판단한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

BYD (1211.HK)
중국 EV 주문 성과 추적 대상
강점
Denza와 FCB는 견조했다.
약점
Ocean/Dynasty는 전주의 안정세를 되돌렸다.
비교
71.6-72.1k 주문은 업데이트에서 언급된 다른 브랜드보다 컸다.
위험
인도 병목과 공급 제약.
Geely Galaxy (0175.HK)
신차 출시로 인한 주문 증가 수혜 대상
강점
신차 출시가 29.6-30.1k의 주간 주문과 강한 연속 증가를 이끌었다.
비교
Xiaomi와 함께 핵심 성장 동력이었다.
위험
주문 강세는 업종 전반의 회복이 아니라 신차 출시에 명확히 기인했다.
NIO (9866.HK)
중국 EV 주문 성과 추적 대상
강점
NIO 브랜드가 주간 성과를 이끌었고 Onvo는 낮은 기반에서 개선됐으며 Firefly는 안정적이었다.
약점
주문은 전월 대비 9% 감소했다.
비교
주간 주문은 BYD, Geely Galaxy, Xiaomi 및 Leapmotor보다 낮았다.
Li Auto (2015.HK)
중국 EV 주문 성과 추적 대상
강점
주문은 전월 대비 3%, 전년 대비 28% 증가했다.
약점
MEGA 출시 후 높은 비교 기준에 따라 주간 주문이 42% 감소했다.
비교
보고서는 주간 감소를 수요 약화가 아닌 신차 출시 후 높은 비교 기준 효과로 봤다.
XPeng (9868.HK)
중국 EV 주문 성과 추적 대상
약점
Mona 수요가 다시 약화됐고 주문은 전주 대비, 전월 대비, 전년 대비 모두 감소했다.
비교
주문 추세는 신차 출시 수혜를 입은 Xiaomi와 Geely Galaxy에 뒤처졌다.
위험
Mona 수요의 추가 약화.
Xiaomi (1810.HK)
신차 출시로 인한 주문 증가 수혜 대상
강점
N70/90가 추정 주문 50.5-51.0k를 이끌었다.
약점
SU7과 YU7는 대체로 보합이어서 급증에 기여하지 않았다.
비교
Geely Galaxy와 함께 핵심 성장 동력이었다.
위험
주문 급증은 새로 출시된 N70/90에 집중돼 있다.

핵심 데이터

BYD 주간 주문71.6-72.1k전주 대비 -12%, 전월 대비 -1%, 전년 대비 -20%; Ocean/Dynasty는 인도 제약 속에 약화됐다.
Geely Galaxy 주간 주문29.6-30.1k전주 대비 +85%, 전월 대비 +79%, 전년 대비 +3%로 신차 출시가 뒷받침했다.
Xiaomi 주간 주문50.5-51.0k전주 대비 +621%, 전월 대비 +721%, 전년 대비 +818%로 주로 N70/90가 이끌었다.
Tesla China 주간 주문13.0-13.2k전주 대비 +63%, 전월 대비 +53%, 전년 대비 보합; 분기말의 계절적 인도 증가로 평가됐다.
Li Auto 주간 주문10.6-10.8k전주 대비 -42%, 전월 대비 +3%, 전년 대비 +28%; MEGA 출시 후 높은 비교 기준에 따른 주간 감소다.
XPeng 주간 주문8.1-8.3k전주 대비 -2%, 전월 대비 -7%, 전년 대비 -23%; Mona 수요가 다시 약화됐다.

영향과 시사점

보고서는 매장 트래픽 개선과 일부 신차 출시의 성공을 중국 EV 수요의 광범위한 회복으로 해석해서는 안 된다고 주장한다. 업종 주문 모멘텀은 여전히 신차 출시에 크게 의존하며, 여러 기존 브랜드의 공급 제약과 수요 약세가 계속해서 성과 차이를 만들고 있다.

위험

BYD는 공급 제약과 인도 병목에 직면해 있다.
XPeng의 Mona 수요가 다시 약화됐다.
HIMA의 Aito와 Stelato는 주간 주문이 감소했다.

주시할 점

BYD가 인도 병목을 해소할 수 있는지.
Xiaomi와 Geely Galaxy의 신차 출시 주도 성장이 더 광범위한 업종 수요로 확산되는지.
분기말 인도 기간 이후 Tesla China의 주문 추세.
XPeng Mona와 HIMA의 Aito 및 Stelato 모델 수요 추세.