中国电动车周度订单分化，夏季淡季前市场情绪降温

概览

本报告跟踪中国主要电动车品牌在2026年6月22日至27日期间的渠道订单情况。摩根士丹利指出，近期新车发布带来的订单情绪正在降温，行业进入夏季淡季前的观望阶段；不过，为完成二季度电动车销量目标，车企在6月底的促销冲刺仍可能带来短期订单改善。

核心观点

核心判断是行业需求动能短期转弱但并非单边恶化。订单表现呈现明显分化：Li Auto受2026款L8上市推动显著跑赢；Xiaomi和HIMA品牌周环比更具韧性；BYD在此前新品驱动高峰后回落；XPeng短期承压，市场关注7月2日Mona LO3亮相；NIO、Geely Galaxy、ZEEKR等品牌周环比也有所下降。

分析框架

报告采用渠道反馈形式，对主要电动车品牌的周度订单区间进行横向比较，并结合周环比、月环比和年同比变化判断短期需求强弱。分析重点不在长期估值模型，而在订单动能、促销节奏、新车上市催化和季节性淡季影响。

方法论与常识提炼

• 高频渠道跟踪周度订单监测

  通过6月22日至27日渠道订单反馈观察车企短期需求变化。

  该方法适合捕捉新车上市、促销和季节性因素对短期订单的影响，但订单数据可能与最终交付量、收入确认和利润表现存在时间差。

• 相对表现比较周环比、月环比、年同比对比

  同时比较WoW、MoM和YoY指标，以区分短期波动、月度趋势和年度基数效应。

  报告用订单区间及变化率识别品牌间动能差异，例如Li Auto周环比大幅增长，而BYD和XPeng周环比回落。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• BYD Company Limited (1211.HK/002594.SZ)

  中国电动车龙头，订单从新品催化高位回落

  优势

  订单绝对规模仍显著高于同业，月环比保持正增长。

  劣势

  周环比下降约30%，显示此前新品发布带来的订单峰值开始正常化。

  对比

  规模领先但短期动能弱于Li Auto。

  风险

  促销强度、需求透支、新品热度回落和竞争加剧。

• Li Auto Inc. (2015.HK/LI.O)

  受2026款L8发布带动的订单强势品牌

  优势

  订单周环比约+75%、月环比+38%、年同比+50%，本周显著跑赢同业。

  劣势

  订单强劲依赖新车发布催化，持续性仍需观察。

  对比

  在本周主要品牌中表现最突出。

  风险

  新品订单转化、7月淡季、竞争车型冲击。

• XPeng Inc. (9868.HK/XPEV.N)

  订单承压但存在Mona LO3新品事件催化

  优势

  7月2日Mona LO3亮相可能成为后续观察重点。

  劣势

  订单周环比-8%、月环比-72%、年同比-30%，短期动能较弱。

  对比

  当前订单趋势弱于Li Auto和Xiaomi/HIMA的周度韧性。

  风险

  新品接受度不及预期、订单恢复慢于预期、价格竞争影响盈利。

• NIO Inc. (9866.HK/NIO.N)

  订单年同比高增但月度动能大幅回落

  优势

  订单年同比约+160%，显示低基数下增长明显。

  劣势

  周环比-8%、月环比-55%，短期回落压力较大。

  对比

  年度增速强，但短期动能不及Li Auto。

  风险

  订单波动、产品节奏、竞争和投资银行业务相关潜在利益冲突披露。

• Xiaomi (1810.HK)

  电动车订单周度相对稳健

  优势

  周环比大致持平，在整体情绪降温背景下体现韧性。

  劣势

  月环比-22%、年同比-98%，中期趋势仍需谨慎解读。

  对比

  周度韧性优于多数周环比下降的品牌。

  风险

  订单基数、产品节奏、交付能力和竞争压力。

关键数据

• BYD订单72.7-73.2k；周环比-30%；月环比+9%；年同比-11%订单从Great Tang发布带动的近期高峰正常化；对应1211.HK/002594.SZ。
• Geely Galaxy订单17-17.5k；周环比-11%；月环比-25%；年同比-23%短期订单动能下降；报告提及0175.HK。
• Li Auto订单11.4-11.6k；周环比+75%；月环比+38%；年同比+50%受2026款L8发布推动，本周表现优于同业；对应2015.HK/LI.O。
• NIO订单13-13.2k；周环比-8%；月环比-55%；年同比+160%周度和月度动能回落，但年同比仍强；对应9866.HK/NIO.N。
• XPeng订单6.6-6.8k；周环比-8%；月环比-72%；年同比-30%市场关注7月2日Mona LO3亮相；对应9868.HK/XPEV.N。
• Leapmotor订单19-19.5k；周环比-2%；月环比+25%；年同比+90%周环比基本稳定，月度和年度表现较强。
• Tesla China订单9.5-9.7k；周环比-10%；月环比约-5%；年同比-18%报告注明由Andrew Percoco覆盖。
• HIMA订单15.3-15.8k；周环比大致持平；月环比-32%周度趋势相对稳健。
• Aito订单9.9-10.1k；周环比+9%；月环比-41%；年同比+29%周环比改善，但月度仍回落。
• ZEEKR订单5.7-5.9k；周环比-11%；月环比-35%；年同比+27%短期动能偏弱，但年同比仍增长。
• Xiaomi订单7-7.2k；周环比大致持平；月环比-22%；年同比-98%报告注明由Andy Meng覆盖；对应1810.HK。

影响与含义

对投资判断而言，订单分化意味着市场可能继续偏好具备新车型催化和订单韧性的车企，同时对依赖促销冲量或新品热度衰减的品牌保持谨慎。6月底促销可能改善短期订单数据，但若7月淡季空档兑现，市场需要重新评估需求可持续性、折扣压力和利润率风险。

风险

• 7月进入夏季淡季后订单可能出现需求空档。
• 季度末促销可能透支后续需求，并对车企利润率形成压力。
• 新车发布带来的订单热度可能快速衰减，导致短期高频数据波动。
• 行业价格竞争仍可能影响收入质量和盈利能力。
• 渠道订单反馈并不等同于最终交付量或财务业绩。

后续跟踪

• 6月底促销冲刺是否真正转化为订单回升和二季度销量达标。
• 7月淡季订单是否出现明显空档。
• Li Auto 2026款L8订单持续性及交付转化。
• XPeng Mona LO3在7月2日亮相后的订单反馈。
• BYD在Great Tang发布后订单正常化的速度和折扣水平。
• Xiaomi与HIMA品牌周度订单韧性是否延续。