新车型拉动订单转化，但季末促销或透支7月需求

概览

本报告为Morgan Stanley中国汽车与共享出行团队发布的电动车订单周报，聚焦2026年6月15日至21日中国电动车品牌周度订单表现。报告核心结论是：订单进一步分化，新车型发布或改款能带来明显转化，缺少产品催化的品牌订单较疲弱；同时，季末促销加大使需求前置至6月下旬，可能在7月形成短期需求空窗。

核心观点

市场并非全面走强，而是由产品周期和促销强度共同驱动。BYD受Great Tang预订转化带动订单显著回升，Leapmotor受C系列改款拉动表现突出；Aito因更低价格M6版本获得支撑。相对而言，Li Auto受L系列销售受抑及新车发布前等待影响，NIO在Onvo L60发布高峰后回落，XPeng虽小幅环比改善但仍等待Mona LO3上市催化。

分析框架

报告主要基于渠道反馈跟踪周度订单，并用环比、月环比和同比变化衡量各品牌边际动能。分析框架同时关注新车型发布、改款、价格促销、预订转化和季末拉单对订单节奏的影响。

方法论与常识提炼

• 高频订单跟踪渠道反馈周度订单监测

  以6月15日至21日渠道订单反馈作为短期需求代理指标。

  该方法适合捕捉新车发布、促销和季末冲量对订单的即时影响，但订单不等同于最终交付，且可能受需求前置影响。

• 产品周期分析新车型与改款催化

  新车发布、预售转化和车型改款会提升短期订单转化率。

  BYD的Great Tang预订转化、Leapmotor的C系列改款以及Aito低价M6版本均被报告视为订单改善的重要驱动。

• 需求节奏分析季末促销与需求前置

  更激进的季末促销可能把未来需求提前拉入当期。

  报告认为6月下旬订单被促销放大，7月可能出现阶段性需求空窗，因此需要区分真实需求改善与促销前置。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• BYD Company Limited (1211.HK/002594.SZ)

  核心受益标的之一；订单受新车预订转化推动。

  优势

  周订单104.5-105k，环比、月环比和同比均显著增长；Great Tang预订转化提供动能。

  劣势

  部分需求可能受季末促销和预订集中转化影响，持续性仍需验证。

  对比

  相较多数品牌，BYD订单规模最大且增长更全面。

  风险

  7月需求空窗、促销加码影响盈利、订单向交付转化不及预期。

• Li Auto Inc. (2015.HK/LI.O)

  覆盖标的；订单受产品切换期影响。

  优势

  周订单环比增长16%，仍有新款L8发布催化。

  劣势

  月环比下降44%、同比下降28%，L系列销售在新车发布前承压。

  对比

  短期动能弱于BYD和Leapmotor。

  风险

  新车转化不及预期、旧款需求继续受抑、竞争促销压力。

• NIO Inc. (9866.HK/NIO.N)

  覆盖标的；订单表现受子品牌发布节奏影响。

  优势

  同比增长190%，ES9 6月交付可能超过7k。

  劣势

  周环比下降10%，Onvo在L60发布高峰后销售回落。

  对比

  同比表现强，但短期环比弱于多数同业。

  风险

  发布高峰后订单回落、交付节奏不确定、市场竞争加剧。

• XPeng Inc. (9868.HK/XPEV.N)

  覆盖标的；后续催化来自Mona LO3。

  优势

  周订单环比增长6%，市场关注7月2日Mona LO3首发。

  劣势

  月环比下降58%、同比下降18%，当前订单动能仍弱。

  对比

  短期表现弱于BYD、Leapmotor、Aito和ZEEKR。

  风险

  新车发布转化不及预期、促销压力、7月行业需求回落。

• Leapmotor

  新车和改款催化的高弹性代表。

  优势

  周订单19.3-19.5k，环比增长43%、同比增长93%，C系列改款带动明显。

  劣势

  报告未提供评级和价格表信息，订单强度持续性需观察。

  对比

  订单增速显著强于多数同业，仅规模低于BYD。

  风险

  改款催化消退、促销竞争、订单向交付转化不确定。

• Tesla China

  行业对比样本；报告注明由Andrew Percoco覆盖。

  优势

  周订单10.5-10.7k，环比增长5%，月环比大致持平。

  劣势

  同比下降13%，缺乏明显增长弹性。

  对比

  表现较稳定但不如受新车催化的BYD和Leapmotor。

  风险

  中国市场竞争加剧、价格调整压力、需求增长放缓。

关键数据

• BYD订单104.5-105k；+61% WoW，+94% MoM，+30% YoY受Great Tang预订转化支持。
• Geely Galaxy订单19-19.5k；+12% WoW，-6% MoM，-12% YoY环比改善但同比仍下降。
• Li Auto订单6.5-6.7k；+16% WoW，-44% MoM，-28% YoYL系列销售在2026款L8发布前受到抑制。
• NIO订单14.2-14.7k；-10% WoW，+11% MoM，+190% YoYOnvo在L60发布高峰后回落；ES9 6月交付可能超过7k。
• XPeng订单7.2-7.4k；+6% WoW，-58% MoM，-18% YoY市场关注7月2日Mona LO3首发。
• Leapmotor订单19.3-19.5k；+43% WoW，+40% MoM，+93% YoY受C系列改款提振。
• Tesla China订单10.5-10.7k；+5% WoW，月环比基本持平，-13% YoY报告注明由Andrew Percoco覆盖。
• Aito订单9.1-9.3k；+12% WoW，+63% MoM，+40% YoY受起售价Rmb229.8k的更低价M6版本推动。
• ZEEKR订单6.4-6.6k；+28% WoW，-22% MoM，+78% YoY环比和同比均较强，但月环比仍下降。
• Xiaomi订单7-7.2k；+8% WoW，-13% MoM，+75% YoY报告注明由Andy Meng覆盖。

影响与含义

对投资而言，短期订单数据支持关注具备明确新车催化、预订转化和价格竞争力的品牌，但也提示6月下旬的强订单可能部分来自季末促销前置。7月若缺乏持续新车催化，行业订单可能出现回落，投资者需要观察订单向交付的转化质量以及促销对利润率的影响。

风险

• 季末促销导致需求前置，7月可能出现订单空窗。
• 订单数据来自渠道反馈，可能与最终交付和收入确认存在差异。
• 价格促销虽可提升订单，但可能压缩整车厂利润率。
• 缺乏新车型或改款催化的品牌可能继续订单疲弱。
• 行业竞争加剧可能导致进一步价格战。
• Morgan Stanley披露其与多家覆盖公司存在投行业务、持股或做市等潜在利益冲突，投资者需独立判断。

后续跟踪

• 7月订单是否如报告提示出现需求空窗。
• BYD Great Tang预订转化能否持续到交付端。
• Leapmotor C系列改款后的订单持续性。
• Li Auto 2026款L8发布后的L系列恢复情况。
• NIO ES9 6月交付是否超过7k，以及Onvo订单是否企稳。
• XPeng Mona LO3在7月2日发布后的订单转化。
• 促销强度变化及其对毛利率的影响。