清明长周末压制中国电动车新订单，少数车企逆势改善

概览

这是一篇摩根士丹利关于中国汽车与共享出行行业的短期订单跟踪报告。报告聚焦3月30日至4月5日的渠道反馈，指出清明三天长周末期间出行增加对到店和下单节奏形成扰动，主要电动车整车厂周度订单普遍走弱。作者同时提示，4月北京车展附近将有40多个新车型发布，4月销售节奏可能后置，因此单周数据需要结合后续新品和订单恢复情况观察。

核心观点

核心判断是：上周订单下滑更像是由假期和新品节奏共同影响的短期扰动，而非足以单独确认行业趋势反转的证据。板块层面，报告维持Asia Pacific汽车行业In-Line观点，并指出市场仓位仍偏轻。个股和品牌层面，XPeng因2026 MONA M03上市带动订单大幅改善，Tesla中国小幅增长；多数其他品牌则出现周环比下降，其中Leapmotor、Xiaomi、NIO和Aito跌幅较大。

分析框架

报告使用渠道反馈跟踪主要电动车品牌3月30日至4月5日的周度新订单，并与3月23日至3月29日的订单基数进行周环比比较，同时参考月环比变化、新车型上市、去库存和订单积压等因素解释不同品牌表现。

方法论与常识提炼

• 渠道跟踪周度订单动能跟踪

  通过渠道反馈观察车企新订单变化

  报告基于渠道反馈评估3月30日至4月5日需求节奏，并与前一周订单区间对比，以识别假期、新品发布和库存调整对订单的短期影响。

• 增长比较WoW与MoM订单变化

  周环比和月环比

  报告同时引用WoW和MoM指标，周环比用于衡量短期订单动能，月环比用于判断订单是否仍高于或低于前月节奏。

• 行业评级Morgan Stanley Industry View

  In-Line行业观点

  In-Line表示分析师预期未来12-18个月行业覆盖范围表现大致符合相关广义市场基准。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• BYD Company Limited (1211.HK/002594.SZ)

  主要覆盖和比较对象

  优势

  前一周订单基数高，Song Ultra闪充版本获得市场关注并贡献6%-8%新订单。

  劣势

  上周订单周环比下降18%，显示假期期间订单动能放缓。

  对比

  跌幅小于NIO、Aito、Leapmotor和Xiaomi，但弱于XPeng和Tesla中国。

  风险

  如果订单下滑不是假期扰动而是需求转弱，可能影响4月销量节奏和市场情绪。

• Li Auto (2015.HK/LI.O)

  主要覆盖和比较对象

  优势

  i系列销售大致稳定在3.5-4k，月环比大致持平。

  劣势

  订单周环比下降17%，L系列在L9改款前仍处于去库存阶段。

  对比

  跌幅与BYD接近，明显好于Leapmotor和Xiaomi，但不及XPeng和Tesla中国。

  风险

  L系列改款前的去库存可能继续拖累短期订单表现。

• NIO (9866.HK/NIO.N)

  主要覆盖和比较对象

  优势

  即将发布的NIO ES9和Onvo L80为后续需求提供潜在催化。

  劣势

  订单周环比下降29%，月环比下降12%，短期动能偏弱。

  对比

  表现弱于BYD、Li Auto、Geely Galaxy和ZEEKR，但好于Leapmotor。

  风险

  如果新品发布不能有效转化为订单，需求恢复的不确定性较高。

• XPeng (9868.HK/XPEV.N)

  主要覆盖和比较对象

  优势

  订单周环比增长103%，月环比增长76%；2026 MONA M03贡献超过70%订单流入，是本周最突出的正面样本。

  劣势

  订单改善高度依赖新车型上市，持续性需要后续验证。

  对比

  在主要电动车品牌中显著跑赢多数同行，仅少数品牌实现正增长。

  风险

  新品上市初期订单可能存在集中释放，后续若热度回落，增长可能正常化。

• Tesla China

  行业比较对象

  优势

  订单周环比增长6%，在多数品牌下滑背景下保持正增长。

  劣势

  月环比大致持平，增幅相对温和。

  对比

  表现优于多数中国本土电动车品牌，但增长幅度明显低于XPeng。

  风险

  若行业价格竞争或需求波动加剧，温和增长可能难以持续。

• Geely Automobile Holdings / Geely Galaxy (0175.HK)

  行业比较对象

  优势

  订单仅周环比下降10%，相对多数同行更稳；4月下旬有多款Galaxy车型上市。

  劣势

  当前订单仍受假期和新品切换影响而走弱。

  对比

  跌幅小于BYD、Li Auto、NIO、Aito、Leapmotor、ZEEKR和Xiaomi。

  风险

  新车型上市节奏若低于预期，可能削弱4月后段销售恢复。

• ZEEKR

  行业比较对象

  优势

  9X订单积压保持强劲，8X可退订单超过50k。

  劣势

  订单周环比下降19%，短期新订单动能仍偏弱。

  对比

  跌幅接近BYD和Li Auto，优于NIO、Aito、Leapmotor和Xiaomi。

  风险

  可退订单的最终转化率和交付节奏可能影响实际销量兑现。

• Xiaomi (1810.HK)

  行业比较对象

  优势

  月环比仍增长210%，YU7订单稳定在3-3.5k。

  劣势

  SU7发布后的新增订单高峰开始正常化，上周订单周环比下降31%。

  对比

  短期跌幅大于多数同业，仅好于Leapmotor。

  风险

  上市后订单热度回落速度、交付能力和后续车型节奏是主要观察点。

关键数据

• 跟踪时间窗口2026-03-30至2026-04-05用于评估清明三天长周末期间新订单节奏。
• 行业观点Asia Pacific Industry View In-Line报告未披露新的个股评级或目标价调整。
• 北京车展新品40+4月将有40多个新车型发布，可能使4月销量更偏后端释放。
• BYD订单变化-18% WoW前一周订单约74-74.5k辆，月环比+22%；Song Ultra闪充版本贡献上周新订单6%-8%。
• Li Auto订单变化-17% WoW前一周订单约6.6-6.8k辆，月环比大致持平；L系列在L9改款前继续去库存，i系列订单约3.5-4k。
• NIO订单变化-29% WoW前一周订单约7.5-7.7k辆，月环比-12%；ES9和Onvo L80发布仍是关注点。
• XPeng订单变化+103% WoW前一周订单约6.5-6.7k辆，月环比+76%；2026 MONA M03贡献超过70%的订单流入。
• Tesla中国订单变化+6% WoW前一周订单约8-8.2k辆，月环比大致持平。
• Aito订单变化-27% WoW前一周订单约6.4-6.6k辆，月环比-15%；M6发布后的订单峰值回落。
• Leapmotor订单变化-46% WoW前一周订单约20.7-20.9k辆，月环比+21%；A10发布后订单接近翻倍，随后正常化。
• Geely Galaxy订单变化-10% WoW前一周订单约19.5-19.7k辆，月环比+3%；M7、E7、A7、Starshine 7、Starship 7将在4月下旬上市。
• ZEEKR订单变化-19% WoW前一周订单约7-7.2k辆，月环比+14%；9X订单积压仍强，8X可退订单超过50k。
• Xiaomi订单变化-31% WoW前一周订单约13.5-13.7k辆，月环比+210%；SU7发布后的新增订单从高位正常化，YU7订单稳定在3-3.5k。

影响与含义

对投资含义而言，单周订单下滑可能压制市场对短期需求复苏的信心，尤其是对缺少新品催化或订单已从发布高峰回落的品牌。但如果北京车展后新品发布带来订单恢复，4月销售后置可能缓解市场担忧。相对而言，XPeng的MONA M03和ZEEKR的订单积压显示新品或未交付订单仍可提供个股层面的差异化支撑。

风险

• 单周渠道订单数据可能受到清明假期出行扰动，不能单独代表中期需求趋势。
• 新车型发布后的订单高峰可能快速正常化，导致短期数据波动较大。
• 4月销量若过度依赖月末新品和车展催化，可能提高月内交付节奏不确定性。
• 行业价格竞争、库存调整和消费者观望可能继续影响订单转化。
• 摩根士丹利披露其与多家覆盖公司存在或可能存在投行业务、做市、持股或其他业务关系，投资者应将该研究作为决策因素之一而非唯一依据。

后续跟踪

• 北京车展前后40多个新车型发布后的订单转化率。
• 4月后半月销量是否如报告预期出现后置释放。
• XPeng MONA M03订单流入能否在上市初期后继续维持。
• BYD Song Ultra闪充版本对新增订单贡献是否扩大。
• Li Auto L9改款和L系列去库存完成后的订单恢复情况。
• NIO ES9与Onvo L80发布后的需求反馈。
• ZEEKR 9X积压订单和8X可退订单的实际转化。
• Xiaomi SU7订单正常化后，YU7订单稳定性和后续交付表现。