기관 리서치

보고서는 중국 ESS 설치가 2030년까지 약22%의 CAGR을 유지할 수 있으며, 특히 유럽을 중심으로 한 해외 수요가 핵심 성장 동력으로 남을 것이라고 주장한다. 2026년 상반기 중국 설치 데이터의 부진은 수요 반전이 아니라 보고 지연과 하반기 집중형 프로젝트 인도에 따른 것으로 본다.

• 중국 ESS 설치는 2030년까지 약22%의 CAGR로 성장할 것으로 예상된다.
• 보고서는 중국의 2030년 재생에너지 비중을 약33%, 누적 ESS 접속률을 약18%로 가정한다.
• 유럽의 피크-저점 전력가격 스프레드는 약EUR105/MWh로 장기 평균 약EUR50/MWh보다 높다.
• 글로벌 ESS 설치는 2026년 508GWh, 2027년 664GWh로 예상된다.
• J.P. Morgan은 중국 ESS 배터리 출하가 2027년 전년 대비 약20% 성장해 저성장 또는 무성장이라는 시장 기대를 웃돌 것으로 본다.
• ESS 밸류체인 커버리지에서 CATL-A/H, Sungrow 및 Deye를 선호한다.

보고서는 동시다발적인 선진국 금리 인상이 정책 신뢰 훼손이 아니라 견조한 성장과 끈질긴 인플레이션을 반영한다고 주장한다. J.P. Morgan은 글로벌 주식과 크레딧에 대해 건설적인 견해를 유지하면서 특정 금리, FX, 상품 및 EM 포지션을 선호한다.

• Fed는 25bp 인상해 3.75%-4.0%가 됐으며, J.P. Morgan은 12월에 추가 25bp 인상을 예상한다.
• 연말 Treasury 목표치는 2Y 4.70%, 10Y 5.05%로 상향됐다.
• J.P. Morgan은 글로벌 주식에 대한 건설적 견해를 재확인하며 대형주, Quality Growth, Technology 및 Communication Services를 선호한다.
• Brent가 $100/bbl 이상에서 지속될 가능성은 낮다고 보는데, 재고, 잉여 공급 및 수요 파괴가 시장을 재균형시킬 것이기 때문이다.
• European IG를 HY보다 선호하며, EM 크레딧은 전반적으로 Marketweight이나 일부 국채에는 Overweight를 유지한다.

UBS는 원화 강세와 광범위한 업계 압력을 주된 이유로 2027-28E EPS를 7% 낮추고 목표가를 Won195,000에서 Won170,000으로 하향했다. xEV 성장, 낮은 밸류에이션, 현금 창출력 및 순현금을 근거로 Buy는 유지했다.

• Q326E 영업이익은 Won2.5trn으로 컨센서스보다 5% 낮게 예상된다.
• 원화가 1% 절상되면 연간 영업이익은 2.7% 감소할 것으로 추정된다.
• 하이브리드와 BEV 판매는 연초 이후 각각 46%, 73% 증가했다.
• 2027E 목표 P/E 배수는 8.7x에서 8.1x로 낮아졌다.
• UBS는 5.8x 2027E P/E, 10.4% 2027E FCF 수익률 및 시가총액의 46%에 해당하는 순현금을 언급했다.

Goldman Sachs는 Kematek의 세라믹 히터, 정전척 및 SiC 부품 생산능력 확장이 2H26부터 2027년까지 성장을 뒷받침할 것으로 예상한다. 신제품 수율이 예상에 못 미치며 전망과 목표주가는 크게 낮아졌지만, 동사는 Rmb141 목표주가와 Buy 의견을 유지했다.

• 2Q26 매출은 Rmb322m으로 전분기 대비 19%, 전년 동기 대비 18% 증가했으나 Goldman Sachs 전망을 4% 하회했다.
• 2Q26 순이익은 Rmb52m으로 전분기 대비 14% 증가했으나 전년 동기 대비 38% 감소했고, 전망을 53% 하회했다.
• 신제품 수율이 예상보다 낮아 2026E-30E 매출, 마진 및 순이익 전망이 하향 조정됐다.
• 12개월 목표주가는 Rmb164에서 Rmb141로 낮아졌으나 Buy는 유지됐다.

이 모델은 2026년 말 헤드라인 HICP 인플레이션을 3.85% yoy, 근원 인플레이션을 2.62%로 전망하며, 후자는 8월 이후 다시 강해졌다. Goldman Sachs는 나우캐스트가 공식 전망에 가깝지만 차량, 가전제품, ICT 장비에서 상방 위험을 시사한다고 본다.

• 모델은 600개가 넘는 국내외 가격 관련 변수를 포함하며 매일 갱신된다.
• 2026년 말 헤드라인 인플레이션은 2월의 2% 미만에서 현재 3.85%로 상승했다.
• 2026년 말 근원 인플레이션은 2.62%로 예상되며, 전쟁 전 예상치인 약 2%보다 높다.
• 과거 검증에서 3개월, 6개월, 12개월 전망 기간에 단순 벤치마크 대비 예측 개선을 보였다.

Goldman Sachs는 AI 서버 수요의 급증이 AI 동박적층판 시장을 확대하고, Shengyi Tech가 기술 고도화, 충분한 수주잔고 및 생산능력 확장의 수혜를 받을 것으로 예상한다. 이 기관은 Rmb249의 12개월 목표주가를 유지했으며, 제시된 주가 기준 73.0%의 상승여력을 제시한다.

• Goldman Sachs는 AI CCL 가치 TAM이 2026E/2027E/2028E에 전년 대비 181%/217%/115% 성장해 2028E US$47.5bn에 이를 것으로 예상한다.
• Shengyi의 태국 CCL 공장은 2026년 9월 가동을 시작할 것으로 예상되며, 중국의 추가 생산능력은 2027E에 예정되어 있다.
• 3Q26E 매출은 Rmb13bn으로 전년 대비 59%, 전분기 대비 16% 증가하고, 매출총이익률은 30% 이상을 유지할 것으로 예상된다.
• 보고서는 2026-30E 순이익 CAGR을 33%로 예상한다.
• Rmb249 목표주가는 50.4x의 2027E 목표 P/E를 기반으로 한다.

JPMorgan의 미국 조사에 따르면 핀테크 소액대출은 상당한 추가 보급 여지가 있으며 주로 필수 지출에 사용된다. 보고서는 Cash App Borrow의 가격 및 기간 변경이 거래이익에 긍정적일 수 있으나 대출 실행과 신용손실 성과가 조건이라고 본다.

• SDL 대출 실행액은 전년 대비 80%를 넘는 성장세를 보이며 이미 미국 POS 할부금융을 상회한다.
• 조사 대상 성인 중 지난 6개월 동안 SDL을 이용한 비율은 25%인 반면 인지도는 57%였다.
• Cash App Borrow와 Chime MyPay가 가장 인기 있는 제공자이며, Dave는 더 보조적인 선택지로 인식된다.
• 높은 한도와 신뢰할 수 있는 승인이 수수료보다 선호도에 더 큰 영향을 준다.
• Cash App은 상환기간을 4주에서 6주로, 수익 테이크레이트를 5%에서 7.5%로 변경하고 있으며 변동이익을 높일 것으로 예상된다.

보고서는 전반적인 FX 변동성이 낮은 수준을 유지하고 미국 경제의 회복력이 달러를 지지하겠지만, 정책 불확실성이 지속적인 상승을 제한할 것으로 본다. CNY, MYR, NGN, KZT 및 일부 HUF 익스포저에는 긍정적이며, GBP, THB 및 일부 유럽 통화는 더 취약하다고 평가한다.

• Goldman Sachs는 12개월 USD/CNY를 6.40으로 전망하고 SGD/CNH 숏을 권고한다.
• MYR/THB 롱을 선호하며 목표는 8.60, 손절은 7.80이다.
• USD/NGN 전망을 3개월 1,300, 6개월 1,275로 수정했다.
• USD 대비 TRY, NGN 및 KZT 롱 거래 목표를 10%에서 12%로 상향했다.

Bernstein은 아시아 이익 회복이 확대되고 있다고 보지만, 일본·한국·대만과 선도 모멘텀/성장 그룹은 이익 조정 모멘텀 둔화에 더 취약해지고 있다고 경고한다. 동사는 선별적 승자와 이익 모멘텀이 개선되는 후발 종목을 결합하는 바벨 접근을 유지한다.

• 이익 조정은 기술을 넘어 산업재, 금융, 헬스케어, 소비 섹터로 확대됐다.
• 일본, 한국, 대만, 태국의 기대치는 극단적 또는 사상 최고 수준으로, 추가 전술적 지지 여지를 축소한다.
• 인도와 중국은 초기 회복 신호를 보이며 상향 조정 여지가 더 클 수 있다.
• 모멘텀과 성장 조정은 특히 일본, 한국, 대만에서 극단적 수준이며, Bernstein은 단순한 모멘텀 추종보다 성장을 선호한다.

Goldman Sachs는 중국이 특히 종양학, ADCs, 이중특이항체, 세포치료 및 RNAi에서 글로벌 의약품 혁신, 라이선싱 및 플랫폼 제휴의 더 큰 원천이 되고 있다고 주장한다. 보고서는 임상 검증과 거래 활동 확대를 강조하는 한편, 잠재적 미중 규제 제한 및 중국 생성 임상 데이터의 글로벌 전이 가능성을 추적한다.

• 중국 아웃라이선싱 거래액은 연초 이후 $118bn으로, 2025년 연간 $136bn과 비교된다.
• 중국 기원 자산은 글로벌 임상 단계 약물의 37%, 연초 이후 임상에 진입한 신물질의 51%를 차지했다.
• 종양학은 연초 이후 51건으로 중국 아웃라이선싱을 주도했고, 면역 및 염증은 128건 중 29건을 차지했다.
• 중국 비중은 복합 모달리티에서 특히 높아, 글로벌 임상 진입 ADCs의 57%, 이중특이항체의 59%, 세포치료의 54%, RNAi/PROTAC/방사성 리간드 치료의 70%를 차지한다.
• 잠재적인 미국 해외투자 심사, 임상 데이터 제한 및 중국의 국경 간 거래 구조 규제가 핵심 정책 위험이다.