機関リサーチ

Toyotaは2028年から、工場の改修・再建に合わせてELEYロボットを導入する計画で、Toyota Motor Corporationに150,000台、グループ各社に250,000台を配分する。Morgan Stanleyは、この発表がToyotaのロボティクスおよびFAの可能性を投資家が再評価する契機になり得るとみている。

• Toyotaは2028年から400,000台のロボットを導入する計画を公表した。
• 計画はToyota Motor Corporationの150,000台とグループ各社の250,000台で構成される。
• ELEYはToyota Research InstituteのLarge Behavior Models技術を用い、自律的に作業を学習するよう設計されている。
• ロボットは従業員を代替するのではなく、身体的負荷の大きい作業を支援することを目的とする。
• Morgan StanleyはToyotaにEqual-weight評価、¥3,300の目標株価を付与している。

持続するエネルギー市場の混乱により原油価格は高止まりし、米国のディスインフレは遅れ、コア価格への波及も広がると予想される。Morgan Stanleyは景気拡大の底堅さを維持する一方、2027年の消費、投資、雇用増加の予想を引き下げた。

• コアPCEインフレは4Q26に3.2%、4Q27に2.7%と予想され、従来予想の3.1%と2.4%を上回る。
• Morgan Stanleyは12月と3月に各25bpのFRB利上げを予想し、目標レンジは4.25-4.50%となり、2027年末まで維持される見通し。
• 2027年の実質GDP予想は2.6%から2.3%へ、実質消費成長率予想は2.1%から1.8%へ引き下げられた。
• 9月15日時点で、WTIとBrentのスポット価格はそれぞれ$107.02/bblと$130.80/bblだった。
• 8月の小売売上高と住宅データの強さを受け、第3四半期GDPトラッキングは2.0%から2.5%へ引き上げられた。

レポートは、中国の新たなオフショア信託課税制度が税の繰延べ効果を大きく低下させ、一部の創業者や大株主への監視を強めると指摘する。それでもJPMorganは香港の2B金融・不動産銘柄を選好し、中国ITはバリュエーション圧力への耐性がより高いとみている。

• 第21号公告はオフショア信託にライフサイクル全体とルックスルー方式で課税し、対象所得の税率は20%である。
• 上場株式を2023年以降にオフショア信託へ拠出した場合、または重要案件では2021年以降の拠出、さらに信託が多額の配当や実現益を受け取った場合にリスクが高い。
• 22 October 2026までに申告と納税を完了すれば通常は延滞金を回避でき、申告後には分割払いの手配が可能な場合がある。
• JPMorganはBOCHK、HKEX、Swire Properties、Link REITを選好し、MXCN ITとCSI300 ITの予想フォワードEPS成長率をそれぞれ46%と52%としている。

ウェビナーは、AI検索、GEO、より精緻な広告ターゲティングがCyberAgentに有意な長期機会をもたらすとのGoldman Sachsの見方を補強した。新たなAI検索領域の収益化はなお初期段階にあるため、株式評価はNeutralを維持している。

• CyberAgentの調査によると、2026年8月に日本で生成AIを検索に利用するユーザー比率は50%を超えた。
• CyberAgentは、対話型AIと従来型検索が並行して使われていると説明しており、Google検索クエリは最近過去最高に達した。
• 同社はAI Search Marketing Divisionを立ち上げ、FY9/27までに人員を約150人から250人へ拡大する計画である。
• Goldman Sachsの¥1,580目標株価はFY9/27のSOTP評価に基づく。

継続的な降雨と高温日の減少が第3四半期の飲料販売を弱め、PET価格の反発とエルニーニョが砂糖・パーム油リスクを高めている。BofAはセクターに慎重な見方を維持する一方、シェア拡大、マージンの緩衝余地、製品ミックスを理由にNongfu Springを最有力銘柄とする。

• BofAは飲料セクターの2026E/2027E EPSを平均2%/4%、目標株価を平均11%引き下げた。
• 従来型オフラインチャネルの販売は主要飲料カテゴリー全般で鈍化し、無糖茶のみが8M26に二桁成長を達成した。
• PET価格は7月初旬の約RMB7,000/tonから9月中旬にRMB9,000/ton超へ上昇し、現物価格が維持されれば第3四半期の平均PETコストは前年比約35%上昇する可能性がある。
• Nongfu Springは、ボトルドウォーター売上の成長、シェア拡大、60%超の粗利益率を支えに最有力銘柄にとどまる。

Goldman Sachsは、マクロ商品におけるショートカバーと個別株のロング買いを主因に、米国株が5週間で最大のネット買いとなったと報告した。デスクはAIおよび推論関連テーマへの支援継続をみる一方、タカ派的なFed環境、戦術的なデリバティブ取引、顕著なセクター別フローの乖離を指摘している。

• 米国株は過去1年比+0.9標準偏差で、5週間で最大のネット買いとなった。
• 情報技術と通信サービスは3週連続で最もネット買いされたセクターであり、ヘルスケアは5週連続で売られた。
• Fedは25 bp利上げして3.75%-4.00%とし、よりタカ派的な金利経路を示した。
• Goldman Sachsは、企業固有の同業他社・最終市場エクスポージャーを追跡するため、1,000超のフラッグシップ個別株ヘッジバスケットを開始した。

レポートは、Generacの契約ベースのハイパースケーラー受注がデータセンター用バックアップ電源需要を検証し、大型AIDC案件向けエンジンを供給するWeichaiにとって前向きな示唆だとみる。ガスエンジン、SOFC、アフターマーケットの機会は予想や評価にまだ反映されていないとしている。

• GeneracはAmazonからUS$2.4bnのバックアップ電源受注を獲得し、半分超は取消不能またはtake-or-payである。
• WeichaiはAIDC向けガスエンジンを2026年に200–300台、2027年に2,000台超と目標設定している。
• JPMorganは、Weichaiの約13x FY27E P/Eは主要なグローバルAIDC電力サプライチェーン企業の中で最低水準とみる。
• レポートによると、ガスエンジンとSOFCの寄与は予想に未反映で、現在の評価にも織り込まれていない。
• A株の目標株価はRmb52.00、H株はHK$55.00で、両方ともOverweightである。

レポートは、直営店とEコマースがフランチャイズの短期的な大幅縮小を一部相殺し、チャネル品質と利益率が改善するとみる。CNY10.44の目標株価は2.2%の上昇余地を示す。

• Nomuraは2026-28Fの売上高CAGRを3.8%、純利益CAGRを9.8%と予想する。
• フランチャイズ売上高は2026Fに52.4%減少し、その後2028Fにかけて概ね安定すると予想する。
• 直営とEコマースの売上高は2026Fに力強く伸びると予想する。
• ライセンス料収入への移行により、フランチャイズ粗利率は2026Fに60.0%へ上昇すると予想する。
• 同業平均を下回る10xの目標P/Eは、回復時期の不確実性を反映する。

Nomuraは、研究開発集約度、first-in-class医薬品、革新的医薬品の売上高、世界的ブロックバスター医薬品に関する意欲的な目標を強調している。詳細政策の公表と関係者の行動に伴い、革新的医薬品企業とCRDMOが恩恵を受けると予想している。

• 中国の規制当局10機関は、2026年9月18日に18ページの2026-30年セクター計画を公表した。
• 上場製薬企業の平均R&D売上高比率は10%超が目標であり、Nomuraの推計では現在約8%である。
• first-in-class医薬品の世界シェアは25%超が目標で、現在は10%台半ば程度とみられる。
• 革新的医薬品の売上高成長率は20%超が目標であり、第14次五カ年計画下の広範なセクターの8%成長と比較される。
• 計画は、世界売上高がUSD1bnを超える医薬品を5超とすることを目指しており、現在は2から3である。
• Nomuraは、Innovent、Kelun Biotech、Wuxi Apptec、Wuxi XDCを有力な受益者として挙げている。

レポートは、計画されているAI関連の米国投資適格債発行がEMクレジット需要を実質的にクラウドアウトする可能性は低いと論じる。KRW、ナイジェリア債、ブラジルのデュレーションには建設的だが、EMソブリン外債では選別姿勢を維持する。

• ハイパースケーラーの発行額は2026年に約$310bn、2027年に$215bn、2028年に$125bnへ低下すると予想される。
• BofAは、複数のマクロ・地政学的ショックにもかかわらず、EMスプレッドはサイクルのタイトな水準付近にとどまると指摘する。
• KRWは7月下旬以降、輸出企業のFX売りとポートフォリオフロー改善に支えられ、対米ドルで13.3%上昇した。
• レポートはNIGB 31sのロングと、FXヘッジ付きBNTNF January 2037債を推奨する。
• BofA EXD Sentiment Trackerは強気を維持するが、明確なBuyの閾値には達していない。