Interpretación del informeHilo Research

Estrategia de divisas y tasas: El USD afronta fuerzas mixtas a corto plazo; Nomura sigue prefiriendo posiciones cortas en USD

En un contexto de debilitamiento de los datos estadounidenses y preocupaciones sobre la credibilidad de la política de la Fed, el informe mantiene opiniones de alta convicción de posiciones cortas en USD/CNH y largas en SGD/IDR, al tiempo que añade una posición larga táctica en EUR/JPY.

InstituciónNomura

Fecha2026-08-14

SectorEstrategia de divisas y tasas

CalificaciónBajista en USD

Resumen

USD bajista en general; las operaciones principales son corto USD/CNH y largo SGD/IDR, ambas con una convicción de 4/5.

Mantener posiciones cortas en USD/CNH (convicción 4/5), con un objetivo de 6.55 y un potencial esperado de alrededor de 3.0% hasta finales de octubre.
Mantener posiciones largas en SGD/IDR (4/5), con un objetivo de 14,460 y un potencial esperado de alrededor de 4% hasta finales de octubre.
Restablecer una posición larga táctica en EUR/JPY (3/5), con un objetivo de 190 y stop-loss en 181, dado que los fundamentos del JPY son insuficientes para respaldar una apreciación sostenida.
Reducir la convicción en posiciones cortas en USD/THB de 4/5 a 3/5, ya que los precios del petróleo, las compras de divisas del Banco de Tailandia y la estacionalidad del turismo generan vientos en contra a corto plazo.
Cambiar la estrategia de tasas de Corea del Sur de aplanamiento 2s7s a recepción directa de NDIRS a 7 años (3/5).

Interpretación del informe

Visión general

Nomura considera que el USD ha caído desde que se debilitó a mediados de julio, pero el movimiento reciente ha sido rápido y se ha visto alterado por múltiples factores opuestos. El informe sigue considerando que los datos macroeconómicos más débiles de Estados Unidos, la moderación de la inflación, las expectativas descontadas de subidas de la Fed a corto plazo y las preocupaciones sobre la credibilidad de la política son los principales factores negativos para el USD, al tiempo que reconoce el apoyo de las entradas hacia acciones estadounidenses, los mayores precios de la energía y la recuperación de las operaciones de carry.

Perspectivas principales

La visión central es mantener una postura bajista en USD, con preferencia por sostener posiciones cortas en USD/CNH y largas en SGD/IDR. El informe también reinicia la posición larga en EUR/JPY, mantiene posiciones cortas en GBP/NZD y largas en EUR/CAD, y coloca las posiciones cortas en NOK/SEK en la lista de vigilancia. En tasas asiáticas, prefiere el desempeño relativo del segmento coreano de 5 a 7 años, mantiene NDIRS recibidos a 7 años y continúa manteniendo una cartera de NDIRS pagados a 3 años y una posición larga del 50% en bonos gubernamentales chinos a 30 años.

Marco de análisis

El informe evalúa el desempeño relativo de los principales pares de divisas y curvas de tasas combinando datos de crecimiento, empleo e inflación de Estados Unidos; la trayectoria de política de la Fed y los riesgos de credibilidad; flujos transfronterizos de acciones; precios de la energía; intervención y liquidez de bancos centrales; cuentas corrientes; y desviaciones de valoración.

Notas metodológicas

Estrategia macroeconómicaAnálisis fundamental de divisas entre mercados
Explica el desempeño relativo de las divisas mediante crecimiento, inflación, política monetaria, flujos de capital y cuentas externas
Incorpora datos macroeconómicos de Estados Unidos y otras economías, funciones de reacción de bancos centrales, flujos de capital y precios de materias primas en las evaluaciones de operaciones.
Valor relativoValor relativo de curva de rendimientos y entre divisas
Compara diferenciales de plazos, valoración de tasas de política y oferta y demanda de bonos
Identifica oportunidades para recibir, pagar y posicionarse para el aplanamiento de la curva mediante curvas de swaps, rendimientos de bonos gubernamentales y diferenciales entre mercados.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

USD/CNH
Corto
Fortalezas
Una fijación más débil del CNH, la infravaloración, la mejora de los flujos hacia acciones chinas, el próximo final de la temporada de dividendos de empresas cotizadas en Hong Kong y la posible conversión de divisas por exportadores podrían respaldar al CNH.
Debilidades
La apreciación del CNH puede verse limitada por la gestión de la política.
Comparación
Alcista para el CNH frente al USD.
Riesgos
Escalada del conflicto entre Estados Unidos e Irán, represalias chinas contra restricciones estadounidenses que perjudiquen las expectativas de una cumbre, o acciones del PBoC para frenar la apreciación del CNH.
SGD/IDR
Largo
Fortalezas
Las mayores expectativas de crecimiento de Singapur, una ampliación de la brecha de producción positiva y la política de apreciación del S$NEER respaldan al SGD; las preocupaciones sobre la credibilidad de la política indonesia, las condiciones fiscales y la cuenta corriente pesan sobre el IDR.
Debilidades
El IDR había experimentado previamente un breve rebote tras la nominación del gobernador del banco central.
Comparación
Favorece el fortalecimiento del SGD frente al IDR.
Riesgos
Que el Banco de Indonesia mantenga la continuidad de las políticas, una coordinación entre gobierno y banco central mejor de lo esperado o una mejora del apetito global por el riesgo.
EUR/JPY
Largo
Fortalezas
Los mercados ya han descontado en gran medida las subidas de tasas del Banco de Japón, mientras que las preocupaciones fiscales, la falta de repatriación de capital y el posicionamiento relativamente limpio en JPY limitan la fortaleza del JPY.
Debilidades
Persisten riesgos de subidas del Banco de Japón e intervención.
Comparación
Favorece el fortalecimiento del EUR frente al JPY.
Riesgos
Nueva intervención cambiaria, un giro restrictivo abrupto en la política gubernamental o cambios de gabinete que provoquen cobertura de posiciones cortas en JPY.
USD/THB
Corto
Fortalezas
La mejora estacional de la cuenta corriente de Tailandia en el tercer trimestre, la inversión en centros de datos y la inclinación del Banco de Tailandia a limitar una depreciación significativa del THB brindan apoyo.
Debilidades
Los altos precios del petróleo, las compras de divisas del banco central y la temporada baja de turismo a corto plazo debilitan al THB.
Comparación
Favorece el fortalecimiento del THB frente al USD, pero con menor convicción.
Riesgos
Nuevos aumentos de los precios del petróleo, datos turísticos más débiles o deterioro de la balanza de pagos.
NDIRS a 7 años de Corea del Sur
Recibir tasas
Fortalezas
La tasa terminal implícita por el mercado es demasiado alta, y una mejora de la liquidez bancaria puede fortalecer la demanda de bonos gubernamentales coreanos.
Debilidades
El tramo corto aún enfrenta expectativas de subidas de tasas, mientras que la debilidad de los bonos globales de largo plazo aumenta la volatilidad.
Comparación
Prefiere el desempeño relativo de las tasas coreanas de 5 a 7 años.
Riesgos
Subidas más agresivas del Banco de Corea, oferta de bonos gubernamentales de largo plazo o aumento de los rendimientos globales.

Datos clave

Desempeño del DXYBajó casi 1% entre 2026-07-17 y 2026-08-14La mayor parte de la caída se concentró en las tres sesiones de negociación del 29 al 31 de julio.
Nóminas no agrícolas de julio de EE. UU.23K por debajo de las expectativasEl informe considera esto como uno de los factores bajistas para el USD.
Objetivo USD/CNH6.55Convicción 4/5, horizonte objetivo hasta finales de octubre, con un potencial esperado de alrededor de 3.0%.
Objetivo SGD/IDR14,460Convicción 4/5, horizonte objetivo hasta finales de octubre, con un potencial esperado de alrededor de 4%.
Parámetros de la operación EUR/JPYEntrada 183.90, objetivo 190, stop-loss 181Convicción 3/5, horizonte objetivo hasta finales de septiembre.
Previsión de PIB de Singapur para 20264.5% a 5.5%El Ministerio de Comercio e Industria de Singapur elevó el rango de previsión; el equipo de economía de Nomura prevé 5.7%.
Rendimiento del bono gubernamental chino a 10 añosAlrededor de 1.68%El informe afirma que los bonos gubernamentales se fortalecieron y la demanda de vencimientos más largos fue sólida.

Impacto e implicaciones

Si los datos de Estados Unidos continúan debilitándose y los mercados reducen aún más las expectativas de endurecimiento de la Fed, la tendencia débil del USD podría continuar, beneficiando el desempeño relativo del CNH, SGD y ciertas divisas europeas. Por el contrario, aumentos continuos de los precios de la energía, entradas persistentes hacia acciones estadounidenses o la expansión de las operaciones de carry podrían limitar la caída del USD e incrementar la volatilidad de las operaciones.

Riesgos

Entradas continuas y significativas hacia acciones estadounidenses que respalden al USD.
Una escalada de la situación en el estrecho de Ormuz y del conflicto entre Estados Unidos e Irán que impulse los precios de la energía.
Que las actas del FOMC o las perspectivas de inflación cambien la valoración de mercado de la trayectoria de subidas de tasas.
Que la política del Banco de Japón, la intervención cambiaria o cambios en la postura del gobierno japonés desencadenen un fuerte rebote del JPY.
Operaciones directas de divisas por bancos centrales asiáticos que alteren los movimientos de las monedas a corto plazo.
Que la política o el desempeño de las cuentas externas en economías como China, Indonesia y Tailandia no cumplan las expectativas.

Aspectos que vigilar

Las actas de la reunión del FOMC de julio publicadas el 20 de agosto y su lenguaje sobre inflación y desacuerdos de política.
El IPC nacional de Japón del 21 de agosto y su impacto en las expectativas de una subida del Banco de Japón en septiembre.
Los datos de liquidación y ventas de divisas de China de julio, la fijación de paridad central del CNH y las tendencias de conversión de divisas por exportadores.
La decisión de política del Banco de Indonesia del 19 de agosto y las señales relacionadas con la independencia del banco central.
Los datos NODX de Singapur, el PIB del segundo trimestre de Tailandia y los datos de turismo de alta frecuencia.
Los precios del petróleo, la situación entre Estados Unidos e Irán, los flujos hacia acciones estadounidenses y los cambios en las operaciones de carry en USD.