FX 및 금리 전략: USD, 단기적으로 엇갈린 요인에 직면; 노무라는 여전히 USD 숏 선호
미국 지표 약화와 연준 정책 신뢰성 우려를 배경으로, 보고서는 높은 확신도의 USD/CNH 숏 및 SGD/IDR 롱 견해를 유지하고 전술적 EUR/JPY 롱 포지션을 추가한다.
요약
미국 지표 약화와 연준 정책 신뢰성 우려를 배경으로, 보고서는 높은 확신도의 USD/CNH 숏 및 SGD/IDR 롱 견해를 유지하고 전술적 EUR/JPY 롱 포지션을 추가한다.
- USD/CNH 숏(확신도 4/5)을 유지하며, 목표는 6.55이고 10월 말까지 약 3.0%의 기대 상승 여력이 있다.
- SGD/IDR 롱(4/5)을 유지하며, 목표는 14,460이고 10월 말까지 약 4%의 기대 상승 여력이 있다.
- JPY 펀더멘털이 지속적인 절상을 뒷받침하기에 불충분하다는 판단에 따라, 목표 190, 손절 181의 전술적 EUR/JPY 롱(3/5)을 재개한다.
- 유가, 태국은행의 FX 매수 및 관광 계절성이 단기 역풍을 조성함에 따라 USD/THB 숏의 확신도를 4/5에서 3/5로 낮춘다.
- 한국 금리 전략을 2s7s 플래트닝에서 7년 NDIRS 아웃라이트 리시브(3/5)로 전환한다.
보고서 해설
개요
노무라는 USD가 7월 중순 약세 전환 이후 하락했지만, 최근 움직임은 빠르게 진행됐고 여러 상반된 요인에 의해 교란됐다고 본다. 보고서는 미국 거시 지표 약화, 완화되는 인플레이션, 단기 연준 금리 인상 기대의 가격 반영 철회, 정책 신뢰성 우려를 USD의 주요 부정 요인으로 계속 보면서도, 미국 주식 자금 유입, 높은 에너지 가격 및 캐리 트레이드 회복이 제공하는 지지도 인정한다.
핵심 견해
핵심 견해는 USD 약세를 유지하며 USD/CNH 숏과 SGD/IDR 롱을 선호하는 것이다. 보고서는 EUR/JPY 롱도 재개하고, GBP/NZD 숏 및 EUR/CAD 롱을 유지하며 NOK/SEK 숏을 관심 종목에 올린다. 아시아 금리에서는 한국 5~7년 구간의 상대성과를 선호하고 7년 NDIRS 리시브를 보유하며, 3년 NDIRS 페이 포지션과 30년 중국 국채 50% 롱 포지션의 포트폴리오를 계속 유지한다.
분석 프레임워크
보고서는 미국 성장·고용·인플레이션 지표, 연준 정책 경로와 신뢰성 위험, 국경 간 주식 자금 흐름, 에너지 가격, 중앙은행 개입과 유동성, 경상수지 및 밸류에이션 괴리를 결합해 주요 통화쌍과 금리 곡선의 상대성과를 평가한다.
방법론 메모
성장, 인플레이션, 통화정책, 자본 흐름 및 대외수지를 통해 상대 FX 성과를 설명
미국과 기타 경제권의 거시 지표, 중앙은행 반응 함수, 자본 흐름 및 원자재 가격을 거래 평가에 반영한다.
만기 스프레드, 정책금리 가격 반영 및 채권 수급을 비교
스왑 곡선, 국채 수익률 및 시장 간 스프레드를 통해 리시브, 페이 및 커브 플래트닝 포지셔닝 기회를 식별한다.
자산 매핑 및 비교
투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).
- USD/CNH숏
- 강점
- 약한 CNH 고시환율, 저평가, 중국 주식으로의 자금 유입 개선, 홍콩 상장사 배당 시즌의 종료 임박 및 수출업체의 FX 환전 가능성이 CNH를 지지할 수 있다.
- 약점
- 정책 관리로 인해 CNH 절상이 제한될 수 있다.
- 비교
- USD 대비 CNH 강세.
- 위험
- 미국-이란 갈등 고조, 정상회담 기대를 훼손하는 미국 제재에 대한 중국의 보복, 또는 CNH 절상을 늦추기 위한 인민은행의 조치.
- SGD/IDR롱
- 강점
- 상향된 싱가포르 성장 기대, 확대되는 플러스 산출갭 및 S$NEER 절상 정책이 SGD를 지지하며, 인도네시아의 정책 신뢰성, 재정 여건 및 경상수지 우려는 IDR에 부담으로 작용한다.
- 약점
- IDR은 중앙은행 총재 지명 이후 일시적으로 반등한 바 있다.
- 비교
- IDR 대비 SGD 강세를 선호.
- 위험
- 인도네시아은행의 정책 연속성 유지, 예상보다 나은 정부-중앙은행 공조 또는 개선된 글로벌 위험선호.
- EUR/JPY롱
- 강점
- 시장은 일본은행 금리 인상을 대체로 반영했으며, 재정 우려, 자본 환류 부재 및 비교적 깨끗한 JPY 포지셔닝은 JPY 강세를 제한한다.
- 약점
- 일본은행 인상 및 개입 위험이 남아 있다.
- 비교
- JPY 대비 EUR 강세를 선호.
- 위험
- 추가 FX 개입, 정부 정책의 급격한 매파 전환 또는 내각 변화에 따른 JPY 숏커버링.
- USD/THB숏
- 강점
- 태국의 계절적으로 개선되는 3분기 경상수지, 데이터센터 투자 및 상당한 THB 절하를 제한하려는 태국은행의 성향이 지지 요인이다.
- 약점
- 높은 유가, 중앙은행 FX 매수 및 단기 관광 비수기가 THB를 약화시킨다.
- 비교
- 확신도는 낮아졌지만 USD 대비 THB 강세를 선호.
- 위험
- 유가의 추가 상승, 부진한 관광 지표 또는 국제수지 악화.
- 대한민국 7년 NDIRS금리 리시브
- 강점
- 시장이 반영한 최종금리가 지나치게 높고, 개선된 은행 유동성은 한국 국채 수요를 강화할 수 있다.
- 약점
- 단기 구간은 여전히 금리 인상 기대에 직면해 있으며, 글로벌 장기채 약세는 변동성을 높인다.
- 비교
- 한국 5~7년 금리의 상대성과를 선호.
- 위험
- 더 공격적인 한국은행 금리 인상, 장기 국채 공급 또는 글로벌 수익률 상승.
핵심 데이터
- DXY 성과2026-07-17부터 2026-08-14까지 약 1% 하락하락 대부분은 7월 29일부터 31일까지의 세 거래일에 집중됐다.
- 미국 7월 비농업 고용예상치 대비 23K 하회보고서는 이를 USD 약세 요인 중 하나로 본다.
- USD/CNH 목표6.55확신도 4/5, 목표 기간은 10월 말까지이며 기대 상승 여력은 약 3.0%이다.
- SGD/IDR 목표14,460확신도 4/5, 목표 기간은 10월 말까지이며 기대 상승 여력은 약 4%이다.
- EUR/JPY 거래 파라미터진입 183.90, 목표 190, 손절 181확신도 3/5, 목표 기간은 9월 말까지이다.
- 싱가포르 2026년 GDP 전망4.5%~5.5%싱가포르 통상산업부가 전망 범위를 상향했으며, 노무라 이코노미스트 팀은 5.7%를 전망한다.
- 중국 10년 국채 수익률약 1.68%보고서는 국채가 강세를 보였고 장기물 수요가 견조했다고 언급한다.
영향과 시사점
미국 지표가 계속 약화되고 시장이 연준 긴축 기대를 추가로 낮춘다면 USD의 약세 추세는 이어질 수 있으며, CNH, SGD 및 일부 유럽 통화의 상대성과에 도움이 될 수 있다. 반대로 에너지 가격의 지속적 상승, 견조한 미국 주식 자금 유입 또는 확대되는 캐리 트레이드는 USD 하락 폭을 제한하고 거래 변동성을 높일 수 있다.
위험
- USD를 지지하는 대규모 미국 주식 자금 유입의 지속.
- 호르무즈 해협 상황 및 미국-이란 갈등의 고조로 에너지 가격이 상승할 위험.
- FOMC 의사록 또는 인플레이션 전망 변화에 따른 금리 인상 경로의 시장 가격 반영 변화.
- 일본은행 정책, FX 개입 또는 일본 정부 입장 변화에 따른 급격한 JPY 반등.
- 아시아 중앙은행의 직접 FX 조작이 단기 통화 움직임을 변화시킬 위험.
- 중국, 인도네시아 및 태국 등 경제권의 정책 또는 대외수지 성과가 기대에 못 미칠 위험.
주시할 점
- 8월 20일 공개되는 7월 FOMC 회의 의사록 및 인플레이션과 정책 이견에 관한 문구.
- 8월 21일 일본 전국 CPI와 9월 일본은행 금리 인상 기대에 미치는 영향.
- 중국 7월 FX 결제 및 매도 데이터, CNH 중앙 기준환율 고시 및 수출업체 FX 환전 추세.
- 8월 19일 인도네시아은행 정책 결정 및 중앙은행 독립성과 관련된 신호.
- 싱가포르 NODX 데이터, 태국 2분기 GDP 및 고빈도 관광 데이터.
- 유가, 미국-이란 상황, 미국 주식 자금 흐름 및 USD 캐리 트레이드 변화.