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美元短期多空交织，Nomura仍倾向做空美元
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美元短期多空交织，Nomura仍倾向做空美元
在美国数据走弱和美联储政策信誉担忧的背景下，报告维持做空 USD/CNH 与做多 SGD/IDR 的高确信度观点，同时新增战术性做多 EUR/JPY。
- 维持做空 USD/CNH（确信度4/5），目标6.55，预计至10月底约有3.0%收益空间。
- 维持做多 SGD/IDR（4/5），目标14,460，预计至10月底约有4%收益空间。
- 重新建立战术性做多 EUR/JPY（3/5），目标190、止损181，判断日元基本面不足以支撑持续走强。
- 将做空 USD/THB 的确信度由4/5下调至3/5，因油价、泰国央行购汇及旅游季节性带来短期逆风。
- 韩国利率策略由2s7s趋平转换为直接接收7年期 NDIRS（3/5）。
研报解读
概览
Nomura认为，美元自7月中旬转向偏弱以来已下跌，但近期走势急促且受到多重相反因素扰动。报告仍以美国宏观数据走弱、通胀降温、近端美联储加息预期被消化及政策信誉担忧为主要美元利空，同时承认美国股票资金流入、较高能源价格和套息交易修复提供支撑。
核心观点
核心判断是维持偏空美元，并优先持有做空 USD/CNH 与做多 SGD/IDR。报告同时重启做多 EUR/JPY，维持做空 GBP/NZD 和做多 EUR/CAD；将做空 NOK/SEK 列入观察名单。亚洲利率方面，偏好韩国5至7年期限利率表现，持有接收7年期 NDIRS，并继续持有付3年期 NDIRS、50%做多30年期中国国债的组合。
分析框架
报告结合美国增长、就业和通胀数据，美联储政策路径与信誉风险，跨境股票资金流、能源价格、央行干预与流动性、经常账户及估值偏离，评估主要货币对和利率曲线的相对表现。
方法论与常识提炼
以增长、通胀、货币政策、资金流和外部账户解释汇率相对表现
将美国及各经济体的宏观数据、央行反应函数、资本流动和商品价格共同纳入交易判断。
比较期限利差、政策利率定价和债券供需
通过互换曲线、国债收益率及跨市场利差寻找接收、支付和曲线趋平机会。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- USD/CNH做空
- 优势
- 人民币定盘偏弱、估值偏低、流入中国股票的资金改善、香港上市公司分红季接近尾声及出口商结汇可能支持人民币。
- 劣势
- 人民币升值可能受到政策管理限制。
- 对比
- 相对美元看多 CNH。
- 风险
- 美伊冲突升级、中国对美国限制措施的反制损害峰会预期、PBoC采取行动放缓人民币升值。
- SGD/IDR做多
- 优势
- 新加坡增长预期上调、正产出缺口扩大及S$NEER升值政策支撑SGD；印尼政策信誉、财政和经常账户担忧压制IDR。
- 劣势
- IDR此前因央行行长提名出现短暂反弹。
- 对比
- 看好SGD相对IDR走强。
- 风险
- 印尼央行维持政策连续性、政府与央行协调程度低于预期，或全球风险偏好改善。
- EUR/JPY做多
- 优势
- 市场已较充分定价日本央行加息，财政担忧、缺乏资金回流及较为干净的日元仓位限制日元走强。
- 劣势
- 日本央行加息和干预风险仍在。
- 对比
- 看好欧元相对日元走强。
- 风险
- 进一步外汇干预、政府政策突然转鹰或内阁调整引发日元空头回补。
- USD/THB做空
- 优势
- 泰国第三季度经常账户季节性改善、数据中心投资和泰国央行抑制泰铢显著贬值的倾向提供支持。
- 劣势
- 高油价、央行购汇和短期旅游淡季削弱泰铢。
- 对比
- 看好泰铢相对美元走强，但降低确信度。
- 风险
- 油价继续上升、旅游数据走弱或国际收支恶化。
- 韩国7年期NDIRS接收利率
- 优势
- 市场定价的终端利率偏高，银行流动性改善或增强韩国国债需求。
- 劣势
- 前端仍面临加息预期，全球长端债券走弱增加波动。
- 对比
- 偏好韩国5至7年期限利率相对表现。
- 风险
- 韩国央行更激进加息、长端国债供给或全球收益率上行。
关键数据
- DXY表现自2026-07-17至2026-08-14下跌接近1%跌幅主要集中于7月29日至31日的三次交易时段。
- 美国7月非农就业较预期低23K报告将其视为美元利空因素之一。
- USD/CNH目标6.55确信度4/5，目标期限至10月底，预计约3.0%收益空间。
- SGD/IDR目标14,460确信度4/5，目标期限至10月底，预计约4%收益空间。
- EUR/JPY交易参数入场183.90，目标190，止损181确信度3/5，目标期限至9月底。
- 新加坡2026年GDP预测4.5%至5.5%新加坡贸工部上调预测区间；Nomura经济团队预测5.7%。
- 中国10年期国债收益率约1.68%报告称国债走强、长期限需求旺盛。
影响与含义
若美国数据继续走弱且市场进一步下调美联储紧缩预期，美元偏弱趋势可能延续，并利好人民币、新加坡元及部分欧系货币的相对表现。相反，能源价格继续走高、美国股票资金持续流入或套息交易扩张，可能限制美元下行并加大交易波动。
风险
- 美国股票资金持续大幅流入并支撑美元。
- 霍尔木兹海峡局势与美伊冲突升级推高能源价格。
- 美联储会议纪要或通胀前景改变市场对加息路径的定价。
- 日本央行政策、汇率干预或日本政府立场变化引发日元快速反弹。
- 亚洲央行直接外汇操作改变货币短期走势。
- 中国、印度尼西亚、泰国等经济体的政策或外部账户表现不及预期。
后续跟踪
- 8月20日公布的7月FOMC会议纪要及其对通胀和政策分歧的表述。
- 8月21日日本全国CPI，以及其对9月日本央行加息预期的影响。
- 中国7月结售汇数据、人民币中间价和出口商结汇动态。
- 8月19日印尼央行政策决定及央行独立性相关信号。
- 新加坡NODX数据、泰国第二季度GDP和旅游高频数据。
- 油价、美伊局势、美国股票资金流及美元套息交易变化。