Global equity market performance and AI-led technology investment：新兴市场和科技板块带动全球股市上涨0.9%

概览

本期《全球每周启动》回顾全球股票、行业、宏观和跨资产状况。高盛强调，新兴市场和科技板块领涨的一周，并探讨AI相关投资、改善的商业化和持续的盈利增长能否支撑科技主导的市场环境。

核心观点

全球股市本周上涨0.9%，新兴市场上涨1.3%，欧洲基本持平，上涨0.1%。市场领导力集中于科技板块，涨幅为3.3%，通信服务上涨1.6%，而公用事业下跌2.5%。报告还指出，新兴市场的上涨伴随着动量相对于大盘的进一步走强。商品方面，铜在持续的关税不确定性下上涨1.3%，黄金下跌1.6%，Brent基本稳定，上涨0.3%。 报告的核心主题讨论是AI投资的规模及其经济回报。高盛表示，AI资本开支仍然异常强劲，但预计其增速将放缓。其预计美国超大规模云服务商将在2026年投入$800 billion、2027年投入$1.2 trillion、2028年投入$1.4 trillion。关键分析问题是AI收入能否证明这类投资的合理性：报告估计，超大规模云服务商每年可能需要约$300bn的AI收入才能实现盈亏平衡。报告认为商业化正在加速，依据包括Q2 2026云收入同比增长48%，以及三家最大云服务商合计$1.7tn的积压订单。 就美国盈利而言，报告认为当前水平较高，但预计会放缓而非崩溃。S&P 500盈利在Q2同比增长51%，受AI投资、半导体利润率和投资相关收入驱动。高盛预测2027年和2028年EPS均增长11%，并偏好超大规模云服务商和半导体。报告中的一致预期数据同样显示，信息技术2026年预计销售额增长40.5%、EPS增长86.4%、净利润率为28.8%，2027年相应预计为29.7%、40.8%和30.9%。 更广泛的仪表盘将这些主题置于增长、估值、情绪、资金流和风格指标之中。高盛的GDP预测显示，全球经济在2026年和2027年均增长2.6%，发达市场分别增长1.7%和1.6%，新兴市场分别增长3.8%和3.9%。其牛熊市指标处于67%分位数，Shiller P/E为40.8，处于98%分位数。报告追踪远期P/E估值、股权风险溢价、盈利修正、隐含波动率、偏度、基金资金流和相关性，而非给出单一的市场估值结论。 高盛的区域行业权重表具有选择性：其超配亚太（除日本）信息技术，超配欧洲、日本和亚太（除日本）金融，超配日本和亚太（除日本）工业，以及超配美国材料。其低配欧洲可选消费，低配日本和亚太（除日本）必需消费，低配欧洲和日本医疗保健，以及低配日本和亚太（除日本）公用事业。

分析框架

报告结合周度市场回报数据、宏观预测、一致预期销售额/EPS/利润率、盈利修正、远期估值指标、投资者资金流、波动率和相关性指标，以及区域行业权重建议。其AI讨论将预测资本开支与估算的盈亏平衡所需收入进行比较，再以云收入增长和积压订单证据检验这一差距。

方法论与常识提炼

• 估值方法PE/PEG 估值

  12个月和24个月远期P/E比较

  报告使用远期市盈率及其相对历史水平，比较全球各地区、行业和投资风格的估值。

• 行业/产业分析框架量价拆分

  AI资本开支与所需AI收入及商业化证据

  高盛通过比较超大规模云服务商的投资、估算的盈亏平衡收入、云收入增长和积压订单，评估支出能否产生足够回报。

• 量化/因子/组合理论风格因子分析

  动量、价值与成长、小盘与大盘，以及周期与防御

  报告比较风格指数回报以及远期估值溢价或折价，以展示哪些股票因子领涨及其定价情况。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Emerging-market equities

  本周领涨全球股市。

  优势

  上涨1.3%，并伴随动量相对于大盘进一步走强。

  对比

  跑赢上涨0.9%的全球股市和上涨0.1%的欧洲股市。

• Technology sector

  周度市场领涨板块，也是AI投资的主要受益者。

  优势

  本周回报3.3%；AI投资、半导体利润率和云商业化支撑报告讨论。

  劣势

  预计AI支出增速将放缓。

  对比

  跑赢上涨1.6%的通信服务和下跌2.5%的公用事业。

  风险

  AI收入能否证明预测的超大规模云服务商资本开支具有合理性。

• Hyperscalers and semiconductors

  高盛明确偏好的美国股票敞口。

  优势

  受AI投资、加速的商业化、云收入增长和积压订单支持。

  劣势

  美国盈利处于高位，预计将放缓。

  风险

  AI收入可能无法达到证明投资合理性所需的水平。

关键数据

• 全球股市周度回报+0.9%单周上涨
• 新兴市场股市周度回报+1.3%领跑全球地区表现
• 科技板块周度回报+3.3%领跑行业表现
• 美国超大规模云服务商AI资本开支$800bn / $1.2tn / $1.4tn高盛对2026年、2027年和2028年的预测
• 预计实现盈亏平衡所需的年度AI收入Around $300bn超大规模云服务商估计
• 云收入增长48%Q2 2026同比增长
• 最大云服务商积压订单$1.7tn三家最大云服务商合计
• S&P 500盈利增长51%Q2同比增长
• 高盛美国EPS增长预测11% in 2027 and 11% in 2028报告预计盈利将放缓而非崩溃
• GS牛熊市指标67%平均分位数指标

影响与含义

报告将近期市场领导力与AI相关科技投资和盈利强劲联系起来，同时将超大规模云服务商投资的未来回报作为核心问题。其偏好配置为超大规模云服务商和半导体，区域行业框架则偏好亚太（除日本）信息技术，以及欧洲、日本和亚太（除日本）金融。

风险

• 报告指出，AI收入能否证明超大规模云服务商极高资本开支的合理性存在不确定性。
• 报告提到铜本周上涨时，同时指出持续的关税不确定性。
• 报告的市场风险仪表盘反映，Shiller P/E为40.8，处于98%分位数。

后续跟踪

• 美国核心PCE和就业报告，以及美联储官员讲话。
• 欧洲初值HICP、失业率数据和最终制造业PMI。
• 日本9月BOJ Tankan、BOJ意见摘要和东京CPI。
• 区域PMI数据、印尼CPI，以及韩国工业生产和出口数据。
• AI商业化、云收入增长和积压订单相对于预测超大规模云服务商支出的表现。