地缘政治重新主导全球股市，科技板块重回领先
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地缘政治重新主导全球股市，科技板块重回领先
高盛指出，上周全球股市在中东紧张缓和时上涨4%、新兴市场上涨7%，但美国封锁行动引发油价飙升和滞胀担忧；同时科技股回调后出现相对历史和同业更有吸引力的价值机会。
- 上周中东紧张缓和带动市场反弹，全球股市上涨4%，新兴市场领先上涨7%。
- 周末美国执行封锁的动作令情绪逆转，油价上涨、全球股市下跌，市场重新担忧滞胀。
- 自2025年初以来，非美国股票跑赢，科技板块经历明显估值下修，资金流向价值股和HALO公司。
- 科技股抛售反映了市场对AI资本开支回报、竞争和终值不确定性的担忧，但报告认为科技板块利润率和ROE仍高，估值相对历史和同业更具吸引力。
研报解读
概览
本报告讨论全球股票市场在地缘政治冲击、油价上行和科技板块重新领先之间的变化。报告指出，市场在中东紧张缓和时明显反弹，但随后因美国封锁行动、油价上涨和滞胀担忧而回落。策略层面，报告关注科技板块在估值下修后的价值机会，以及资金从成长科技向价值股、能源、基础设施和工业等HALO公司轮动的背景。
核心观点
核心观点包括三点：第一，短期全球股市对中东局势、油价和政策反应高度敏感，地缘政治已成为市场方向的重要变量。第二，科技板块此前因AI资本开支回报、竞争加剧和终值不确定性而被明显重估，但其利润率和ROE仍处高位，当前估值较历史和同业更具吸引力。第三，宏观风险更偏通胀性而非直接破坏增长，企业盈利尚未被明显击穿，但财报季中市场会重点观察企业对通胀传导、供应链扰动和AI战略的表述。
分析框架
报告采用全球组合策略框架，结合市场表现、区域与板块收益、盈利贡献、盈利修正、风格表现、行业权重、地域敞口和集中度等维度，评估全球股票市场的领导力切换和科技板块的相对机会。图表部分覆盖全球市场表现、年初至今区域板块表现、12个月滚动收益贡献、2026年EPS修正、估值、价值与成长相对表现以及GS风险偏好指标。
方法论与常识提炼
通过区域、板块、风格、盈利和估值指标判断市场领导力变化。
报告比较非美国股票、科技股、周期股、价值股和HALO公司等资产或风格的相对表现，用于解释资金从高估值成长科技向价值和重资产低淘汰风险资产轮动的过程。
基于跨资产配对交易的风险偏好指标。
图表说明GSRAII基于27组跨资产配对交易，并以相对过去两年表现的z-score衡量，用于观察市场风险偏好的变化。
Heavy Asset, Low Obsolescence，即重资产、低淘汰风险公司。
报告将能源、基础设施和工业等领域的公司归入HALO主题，认为资金在科技估值下修阶段曾转向这些价值和实物资产属性更强的板块。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- 全球股票核心研究对象
- 优势
- 中东紧张缓和时具备快速反弹能力，上周全球股市上涨4%。
- 劣势
- 对地缘政治、油价和滞胀预期高度敏感。
- 对比
- 新兴市场在上周反弹中相对领先，涨幅达到7%。
- 风险
- 油价飙升、利率上行、供应链扰动和盈利预期下修。
- 科技板块重新领先和价值机会
- 优势
- 利润率和ROE仍处高位，估值相对历史和同业更具吸引力。
- 劣势
- 市场担忧AI资本开支回报、竞争加剧和终值不确定性。
- 对比
- 此前相对价值股和HALO公司表现承压，但报告认为回调后机会改善。
- 风险
- AI战略执行不及预期、资本开支回报不足、盈利季指引偏弱。
- 价值股与HALO公司资金轮动受益方向
- 优势
- 受益于资金从高估值科技流向能源、基础设施和工业等重资产低淘汰风险领域。
- 劣势
- 若科技盈利重新获得确认，资金可能再次回流成长科技。
- 对比
- 自2025年初以来在科技板块估值下修背景下相对受益。
- 风险
- 宏观增长放缓、利率冲击、油价和资本开支周期逆转。
- 石油与利率宏观风险传导变量
- 优势
- 可作为地缘政治和通胀压力的观察窗口。
- 劣势
- 油价和利率上行会压制风险偏好和估值倍数。
- 对比
- 相较单一股票基本面，本报告更强调其对全球股票整体情绪和风格轮动的影响。
- 风险
- 中东冲突升级、滞胀担忧升温、企业成本上升。
关键数据
- 上周全球股市表现+4%中东紧张缓和提振市场。
- 上周新兴市场表现+7%新兴市场在全球反弹中领先。
- 定价日期2026-04-10收盘报告注明价格截至2026年4月10日周五收盘。
- 报告日期2026-04-13报告发布时间为2026年4月13日2:36PM BST。
影响与含义
对投资者而言，本报告提示需要同时关注两条主线：一是地缘政治和油价可能继续放大全球股票波动，并通过通胀、利率和供应链影响盈利预期；二是科技板块在经历估值下修后，若AI资本开支回报和盈利质量得到财报验证，可能重新成为市场领导者。价值股和HALO公司仍提供防御和通胀对冲属性，但其相对优势可能取决于利率、油价和科技盈利兑现情况。
风险
- 中东冲突或封锁行动升级导致油价继续上涨。
- 油价和利率上行引发滞胀担忧，压制全球股票估值。
- AI资本开支回报低于预期，削弱科技板块重新领先的基础。
- 企业无法顺利转嫁通胀压力，利润率受到挤压。
- 供应链扰动加剧，影响企业收入确认、成本和盈利指引。
- 盈利季公司评论偏弱，导致EPS修正下行。
后续跟踪
- 美国生产者价格指数、工业生产和美联储官员讲话。
- 英国月度GDP、欧元区工业生产及欧洲主要经济体最终通胀数据。
- 日本4月Reuters Tankan制造业DI。
- 中国3月信贷、贸易、活动数据和一季度GDP。
- 印度、马来西亚3月CPI，新加坡和马来西亚一季度GDP初值，以及新加坡金管局政策会议。
- 财报季中企业关于通胀传导、供应链扰动和AI战略的表述。