Aço e minério de ferro da China: Produção anualizada de aço da China em 10 dias cai para 909 milhões de toneladas; recuperação da demanda pode ser apenas temporária

Visão geral

Utilizando a produção de aço bruto em 10 dias, a rentabilidade das siderúrgicas, os estoques, as exportações, a atividade imobiliária e os preços do minério de ferro entregue e FOB, o relatório conclui que a demanda chinesa por aço permanece fraca. As compras no curto prazo podem melhorar à medida que o calor extremo diminui e os projetos de infraestrutura aceleram, mas os indicadores imobiliários ainda não mostram uma recuperação fundamental. Enquanto isso, tarifas de frete mais altas, e não uma melhora na demanda por aço, são a principal razão para a recente alta nos preços do minério de ferro.

Visões principais

A produção média diária de aço bruto da China nos 10 dias encerrados em 20 de agosto de 2026 equivaleu a 909 milhões de toneladas anualizadas, queda de 7% em relação aos 10 dias anteriores encerrados em 10 de agosto e também queda de 7% em relação ao ano anterior, com a taxa de produção permanecendo próxima à parte inferior de sua faixa histórica. Em uma base de 30 dias, a produção de aço caiu 5% em relação aos 30 dias anteriores e 3% em relação ao ano anterior. O JPMorgan também estima a produção chinesa de aço em 2026 em aproximadamente 1 bilhão de toneladas, indicando que os dados mais recentes de 10 dias estão materialmente abaixo da taxa implícita em sua estimativa para o ano inteiro. A demanda pode apresentar uma melhora temporária, sazonal ou impulsionada por projetos. A Mysteel espera que as compras downstream de aço se recuperem brevemente em agosto à medida que o impacto do forte calor em algumas regiões diminui na segunda metade do mês e vários grandes projetos de infraestrutura aceleram. A modesta recuperação dos preços chineses de bobinas laminadas a quente na última semana é consistente com isso. Contudo, o relatório observa explicitamente que essa recuperação das compras não deve ser considerada uma recuperação fundamental do mercado imobiliário ou de construção. O índice de atividade imobiliária dos economistas do JPMorgan para a China mostra que os principais indicadores, incluindo novos lançamentos residenciais, conclusões e vendas, continuaram a se contrair em julho. As siderúrgicas também permanecem deficitárias, embora as perdas em bobinas laminadas a quente tenham diminuído ligeiramente na última semana exclusivamente devido a preços mais altos. As exportações continuam apoiando a absorção de aço. A taxa de exportação de aço da China alcançou 119 milhões de toneladas anualizadas em julho de 2026, no topo da faixa histórica média. As exportações de aço totalizaram 65 milhões de toneladas nos primeiros sete meses de 2026, equivalentes a aproximadamente 11% da produção total de aço. Na semana encerrada em 20 de agosto, os estoques chineses de aço caíram 1% em relação à semana anterior, com redução absoluta de 200.000 toneladas em relação à semana anterior, mas permaneceram 10% acima do nível de um ano antes, indicando que a desestocagem de curto prazo não eliminou o elevado nível de estoques em relação ao ano passado. Os preços do minério de ferro divergiram da enfraquecida produção de aço, subindo 2% na última semana para US$98/tonelada. O relatório atribui esse aumento principalmente a uma nova alta de aproximadamente US$2–5/tonelada nas tarifas de frete desde o início de julho, e não a um fortalecimento significativo da demanda downstream. Com base na mais recente tarifa de frete Austrália-China de US$14,6/tonelada, o preço FOB do minério de ferro australiano é de aproximadamente US$84/tonelada, queda de 8%, ou US$7/tonelada, no acumulado do ano e aproximadamente US$3/tonelada abaixo de seu nível do fim de fevereiro. O preço FOB do minério de ferro brasileiro é de aproximadamente US$62/tonelada, queda de 18%, ou US$14/tonelada, no acumulado do ano. Os estoques portuários reforçam ainda mais a visão de que os fundamentos do minério de ferro não estão apertados. Os estoques de minério de ferro nos portos chineses são de aproximadamente 156 milhões de toneladas, 10 milhões de toneladas abaixo de seu pico, mas ainda próximos do maior nível dos últimos cinco anos. Como aproximadamente dois terços do terceiro trimestre de 2026 já transcorreram, o JPMorgan espera que a potencial pressão de tarifas de frete mais altas sobre os preços realizados pelas mineradoras de minério de ferro persista nos resultados do terceiro trimestre e do segundo semestre de 2026. Quanto às classificações de ações, o JPMorgan mantém classificações Neutras para as ações de BHP e Rio Tinto listadas em Londres e classifica a Kumba Iron Ore como Neutral, enquanto seu colega Lyndon Fagan classifica as ações de BHP e Rio Tinto listadas na Austrália como Overweight. Isso reflete classificações diferentes para títulos listados separadamente dentro dos mesmos grupos, mas a visão do relatório para o setor continua centrada na fraca produção chinesa de aço, na ausência de recuperação da demanda imobiliária e nos custos de frete que corroem os preços realizados pelas mineradoras.

Estrutura de análise

O relatório utiliza primeiro os dados de produção de aço bruto em 10 dias da Associação Chinesa de Ferro e Aço para avaliar mudanças na oferta, depois avalia a natureza da demanda por meio das tendências de 30 dias, da rentabilidade das siderúrgicas, dos estoques de aço, das exportações e dos indicadores de atividade imobiliária. Posteriormente, decompõe os preços spot do minério de ferro em preços FOB e tarifas de frete marítimo para explicar por que os preços subiram apesar da queda na produção de aço e usa isso para avaliar o impacto das tarifas de frete sobre os preços realizados pelas mineradoras no terceiro trimestre e no segundo semestre, antes de mapear as conclusões para as classificações de ações de mineração relacionadas.

Notas metodológicas

• Estrutura de Análise de Indústria/SetorEstrutura de Oferta e Demanda

  Validação cruzada da oferta e demanda de aço e minério de ferro

  O relatório combina produção de aço bruto, atividade imobiliária, compras downstream, exportações, estoques de aço e estoques portuários de minério de ferro para determinar se a contração da oferta, as mudanças na demanda e a pressão de estoques corroboram umas às outras.

• Estrutura de Análise de Indústria/SetorTransmissão da Cadeia Industrial Upstream-Midstream-Downstream

  Transmissão da demanda imobiliária e de infraestrutura para aço e minério de ferro

  Partindo do impacto do setor imobiliário, dos projetos de infraestrutura e do clima sobre as compras de aço, o relatório examina os preços de bobinas laminadas a quente, a rentabilidade das siderúrgicas e a produção de aço bruto, e então analisa seus efeitos sobre a demanda por minério de ferro e os preços realizados pelas mineradoras.

• Estrutura de Análise de Indústria/SetorDecomposição de Volume-Preço

  Decomposição dos preços do minério de ferro entregue, preços FOB e tarifas de frete

  O relatório decompõe o preço de US$98/tonelada do minério de ferro no preço FOB do recurso e nos custos de transporte, demonstrando que o recente aumento de preço reflete principalmente as tarifas de frete, enquanto os preços FOB australianos e brasileiros permanecem mais baixos no acumulado do ano.

• (Método Fora do Vocabulário)Outro

  Verificação de canal de alta frequência em 10 dias

  O relatório utiliza a taxa de produção de aço bruto em 10 dias até uma data especificada e a compara com os 10 dias anteriores, o mesmo período do ano passado e os últimos 30 dias para identificar rapidamente tendências de produção e pontos de inflexão de curto prazo.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• BHP (BHP.AX)

  Uma ação australiana relacionada ao minério de ferro classificada como Overweight pelo colega citado no relatório; preço atual de A$67,40 e preço-alvo mais recente de A$67.

  Pontos fortes

  As ações listadas na Austrália são classificadas como Overweight.

  Pontos fracos

  Exposta a um ambiente setorial de fraca produção chinesa de aço e aumento das tarifas de frete que podem pressionar os preços realizados.

  Comparação

  As ações do grupo listadas em Londres, BHPB.L, são classificadas como Neutral.

  Riscos

  Tarifas de frete mais altas podem continuar afetando os preços realizados do minério de ferro no terceiro trimestre e no segundo semestre de 2026.

• BHP Group Ltd (BHPB.L, BHP LN)

  Uma ação listada em Londres relacionada ao minério de ferro para a qual o JPMorgan mantém uma classificação Neutral; preço atual de 3.572p e preço-alvo mais recente de 3.000p.

  Pontos fracos

  Classificada como Neutral, enquanto o setor enfrenta enfraquecimento da produção chinesa de aço e aumento das tarifas de frete.

  Comparação

  A BHP.AX listada na Austrália é classificada como Overweight.

  Riscos

  Tarifas de frete mais altas podem continuar afetando os preços realizados do minério de ferro no terceiro trimestre e no segundo semestre de 2026.

• Kumba Iron Ore Limited (KIOJ.J)

  Uma ação relacionada ao minério de ferro classificada como Neutral pelo JPMorgan; preço atual de 24.158c e preço-alvo mais recente de 31.400c.

  Pontos fracos

  O relatório não fornece uma classificação direcional positiva.

  Comparação

  Classificada como Neutral, em linha com as ações de BHP e Rio Tinto listadas em Londres.

  Riscos

  Tarifas de frete mais altas e a fraca produção chinesa de aço podem afetar os preços realizados do minério de ferro e o ambiente de demanda.

• Rio Tinto Limited (RIO.AX)

  Uma ação australiana relacionada ao minério de ferro classificada como Overweight pelo colega citado no relatório; preço atual de A$179,63 e preço-alvo mais recente de A$205.

  Pontos fortes

  As ações listadas na Austrália são classificadas como Overweight.

  Pontos fracos

  Exposta a um ambiente setorial de fraca produção chinesa de aço e elevados estoques portuários de minério de ferro.

  Comparação

  As ações do grupo listadas em Londres, RIO.L, são classificadas como Neutral.

  Riscos

  Tarifas de frete mais altas podem continuar afetando os preços realizados do minério de ferro no terceiro trimestre e no segundo semestre de 2026.

• Rio Tinto plc (RIO.L)

  Uma ação listada em Londres relacionada ao minério de ferro para a qual o JPMorgan mantém uma classificação Neutral; preço atual de 7.730p e preço-alvo mais recente de 8.100p.

  Pontos fracos

  Classificada como Neutral, enquanto a atividade imobiliária chinesa e a produção de aço permanecem fracas.

  Comparação

  A RIO.AX listada na Austrália é classificada como Overweight.

  Riscos

  Tarifas de frete mais altas podem continuar afetando os preços realizados do minério de ferro no terceiro trimestre e no segundo semestre de 2026.

Dados principais

• Taxa de produção de aço bruto em 10 dias909Mt anualizadasEm 20 de agosto de 2026, queda de 7% em relação aos 10 dias anteriores e queda de 7% em relação ao ano anterior
• Produção de aço nos últimos 30 dias-5%Em comparação com os 30 dias anteriores; queda de 3% em relação ao ano anterior
• Produção estimada de aço da China em 2026Aproximadamente 1.000MtEstimativa de produção para o ano inteiro do JPMorgan
• Preço do minério de ferroUS$98/toneladaAlta de 2% na última semana
• Aumento das tarifas de freteAproximadamente US$2–5/toneladaNova alta desde o início de julho de 2026
• Tarifa de frete Austrália-ChinaUS$14,6/toneladaUtilizada para estimar o preço FOB do minério de ferro australiano
• Preço FOB do minério de ferro australianoAproximadamente US$84/toneladaQueda de 8%, ou US$7/tonelada, no acumulado do ano e aproximadamente US$3/tonelada abaixo de seu nível do fim de fevereiro
• Preço FOB do minério de ferro brasileiroAproximadamente US$62/toneladaQueda de 18%, ou US$14/tonelada, no acumulado do ano
• Taxa de exportação de aço em julho de 2026119Mt anualizadasNo topo da faixa histórica média
• Exportações de aço nos primeiros sete meses de 202665MtAproximadamente 11% da produção total de aço
• Estoques chineses de aço-1% WoW, +10% YoYNa semana encerrada em 20 de agosto de 2026, queda de 0,2Mt em relação à semana anterior
• Estoques de minério de ferro nos portos chinesesAproximadamente 156Mt10Mt abaixo do pico, mas ainda no nível mais alto dos últimos cinco anos

Impacto e implicações

O relatório acredita que a melhora de curto prazo nas compras de aço e nos preços de bobinas laminadas a quente é impulsionada principalmente pela redução das interrupções climáticas e pela aceleração de projetos de infraestrutura e não pode substituir uma recuperação da demanda imobiliária como uma base mais duradoura para o crescimento. A alta dos preços do minério de ferro reflete principalmente tarifas de frete mais altas, de modo que as mineradoras podem não receber uma melhora proporcional nos preços FOB ou realizados. A pressão decorrente das elevadas tarifas de frete pode persistir nos resultados do terceiro trimestre e do segundo semestre de 2026.

Riscos

• Tarifas de frete marítimo mais altas podem continuar pressionando os preços realizados pelas mineradoras de minério de ferro no terceiro trimestre e no segundo semestre de 2026.

Pontos a observar

• Monitorar o impacto do aumento das tarifas de frete sobre os preços realizados pelas mineradoras de minério de ferro nos resultados do terceiro trimestre e do segundo semestre de 2026.
• Monitorar se a recuperação das compras de aço em agosto pode se estender além da melhora temporária causada pela redução das condições climáticas adversas e pela aceleração de projetos de infraestrutura, e se os lançamentos, conclusões e vendas de imóveis deixam de se contrair.