Materiais Básicos da China: Demanda Doméstica Fraca e Divergência em Formato de K Persistem; Ouro, Cobre e Alumínio Preferidos em Materiais

Visão geral

O relatório avalia a demanda e a oferta de materiais básicos com base nos dados do NBS e da alfândega chinesa de julho. A J.P. Morgan observa que a fraqueza persistente no setor imobiliário, no investimento em ativos fixos e na demanda por aço reflete uma divergência econômica em formato de K; entretanto, as ações de materiais superaram o mercado mais amplo no mês, impulsionadas principalmente pela redução das expectativas de altas de juros pelo Fed, pelo posicionamento e pelo suporte às avaliações, e não pela melhora da demanda final. Portanto, o relatório defende um posicionamento estrutural dentro do setor, favorecendo ouro, cobre e alumínio.

Visões principais

A retração do setor imobiliário e o investimento mais lento continuam a pressionar produtos fortemente cíclicos como o aço, mas a recuperação da oferta de alumínio é limitada por retomadas no Oriente Médio, logística e o avanço de projetos no exterior, enquanto a redução dos estoques está melhorando os fundamentos. O carvão é sustentado por inspeções de segurança, consumo de energia no verão e oferta restrita da Indonésia, podendo permanecer dentro de uma faixa no curto prazo. O sentimento no mercado de lítio é fraco, mas o suporte de preço em torno de RMB140k/t, estoques em queda e cronogramas resilientes de produção de baterias para armazenamento de energia levam o relatório a concluir que os riscos de queda estão superestimados. O relatório favorece a exposição cobre-ouro da Zijin Mining e a exposição ao alumínio da Chalco e da China Hongqiao.

Estrutura de análise

Combina indicadores do NBS de produção, setor imobiliário e investimento em ativos fixos com dados de importação e exportação da alfândega, estoques sociais, cronogramas de retomada de capacidade do setor, rentabilidade das siderúrgicas e comparações de avaliação para avaliar os fatores de demanda, oferta e preços de diferentes metais.

Notas metodológicas

• Acompanhamento da Demanda MacroeconômicaAnálise de Dados Macroeconômicos do NBS

  Utiliza indicadores macroeconômicos de alta frequência, incluindo setor imobiliário, investimento em ativos fixos e produção industrial, para medir a força da demanda final.

  O relatório utiliza mudanças em novos lançamentos, conclusões, investimento imobiliário e investimento em manufatura e infraestrutura para avaliar o impacto da demanda doméstica chinesa sobre o aço e os materiais básicos.

• Análise de Oferta-Demanda e EstoquesEstrutura de Produção–Estoque–Cronograma de Retomada

  Combina produção, estoques sociais, entrada em operação de projetos e progresso de retomadas para avaliar o equilíbrio dos preços das commodities.

  Esta estrutura é usada principalmente para alumínio, carvão e lítio, destacando o suporte aos preços decorrente da oferta limitada e da redução dos estoques.

• Comparação de AvaliaçãoComparação de Avaliação Relativa do Setor

  Compara níveis de avaliação entre empresas globais relacionadas a mineração, aço, alumínio e lítio.

  O relatório acredita que o suporte às avaliações dos setores de metais básicos e o crescente interesse dos investidores podem impulsionar a rotação de capital dentro do setor de materiais.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Ações Chinesas de Materiais

  Visão construtiva geral mantida

  Pontos fortes

  Suporte às avaliações, crescente interesse dos investidores e restrições de oferta para certos metais.

  Pontos fracos

  Demanda final fraca nos setores imobiliário, de investimento em ativos fixos e de aço.

  Comparação

  O Índice MSCI China Materials subiu 3.4% durante o mês, superando os 2.0% do HSCEI.

  Riscos

  O desempenho do setor pode sofrer pressão se a demanda macroeconômica enfraquecer ainda mais ou as condições de liquidez se deteriorarem.

• Zijin Mining

  Principal escolha em cobre-ouro

  Pontos fortes

  Oferece exposição tanto ao cobre quanto ao ouro; o relatório cita P/L FY27E de aproximadamente 8x.

  Pontos fracos

  Detalhes operacionais e de avaliação específicos da empresa não são elaborados no corpo deste relatório.

  Comparação

  Em comparação com ativos de aço mais expostos à pressão de demanda impulsionada pelo setor imobiliário, a exposição cobre-ouro se ajusta melhor à preferência estrutural do relatório.

  Riscos

  Volatilidade dos preços do cobre e do ouro, operações de minas e mudanças no apetite de risco do mercado.

• Chalco e China Hongqiao

  Exposição preferida ao alumínio

  Pontos fortes

  Os estoques de alumínio continuam a cair, a recuperação da oferta é gradual e o risco de alta dos preços no quarto trimestre está aumentando.

  Pontos fracos

  O terceiro trimestre ainda pode apresentar negociações dentro de uma faixa devido à demanda sazonalmente fraca.

  Comparação

  Os fundamentos do alumínio apresentam um equilíbrio mais apertado do que a situação de superávit anteriormente temida pelo mercado.

  Riscos

  Entrada em operação de projetos indonésios, retomadas de capacidade no Oriente Médio e mudanças na disciplina da oferta doméstica.

• Ações Chinesas de Aço

  Cauteloso

  Pontos fortes

  Os cortes na produção de aço bruto podem aliviar parcialmente a pressão de oferta.

  Pontos fracos

  Demanda doméstica fraca, desaceleração do crescimento das exportações, aumento dos custos de carvão coqueificável e queda dos lucros das siderúrgicas.

  Comparação

  Em comparação com cobre, ouro e alumínio, as condições para uma recuperação dos lucros do aço são mais exigentes.

  Riscos

  Compras externas mais lentas, cortes de preços no Sudeste Asiático, regulamentação de importações mais rígida na UE e implementação insuficiente de políticas.

• Cadeia de Valor do Lítio

  Oportunidade de curto prazo com viés otimista

  Pontos fortes

  Surgiu suporte de preço em torno de RMB140k/t, a demanda a jusante é resiliente e os estoques continuam a cair.

  Pontos fracos

  O mercado continua preocupado com o equilíbrio entre oferta e demanda em 2027, e o sentimento ainda é fraco.

  Comparação

  O relatório acredita que o mercado pode estar precificando excessivamente a queda dos preços do lítio.

  Riscos

  Retomadas de minas, chegadas de concentrado zimbabuano, demanda sazonalmente mais fraca por veículos elétricos e mudanças nas expectativas de oferta e demanda.

Dados principais

• Novos Lançamentos Imobiliários na China-29% em relação ao ano anterior em julho de 2026; -24% em relação ao ano anterior nos primeiros sete mesesJunho foi -26% em relação ao ano anterior, indicando uma continuidade da queda na demanda imobiliária.
• Conclusões Imobiliárias na China-20% em relação ao ano anterior em julho de 2026; -23% em relação ao ano anterior nos primeiros sete mesesMelhora leve em relação a -25% em junho, mas permanece em nível baixo.
• Investimento em Ativos Fixos-14% em relação ao ano anterior em julho de 2026; -7% em relação ao ano anterior nos primeiros sete mesesO investimento em manufatura caiu 4% em relação ao ano anterior em julho, enquanto o investimento em infraestrutura caiu 15% em relação ao ano anterior.
• Produção de Alumínio Primário da China3.9mt em julho de 2026, +3.8% em relação ao ano anteriorO relatório espera que a produção anualizada de 2026 recue para 46–47mt.
• Estoque Social de Alumínio na China0.90mt na segunda semana de agosto de 2026Redução contínua a partir do pico de 1.47mt no fim de abril.
• Produção de Carvão Bruto da China343mt em julho de 2026, -10% em relação ao ano anterior; -3% em relação ao ano anterior nos primeiros sete mesesAs importações de carvão bruto aumentaram 20% em relação ao ano anterior, para 42.7mt, no mesmo período.
• Produção de Aço Bruto da China77mt em julho de 2026, -3.6% em relação ao ano anterior; -3.1% em relação ao ano anterior nos primeiros sete mesesA proporção de siderúrgicas lucrativas caiu de 40% em meados de julho para 34% em meados de agosto.
• Preço e Estoque de Carbonato de LítioOs preços à vista encontraram suporte em torno de RMB140k/t; o estoque semanal era de 72kt ou 94kt em 13 de agostoOs dois números de estoque correspondem às amostras antiga e nova da SMM.

Impacto e implicações

A principal implicação do relatório é que a demanda doméstica fraca não sustenta uma visão direcional otimista para todas as commodities cíclicas; é mais provável que as oportunidades de investimento surjam da disciplina de oferta, da redução dos estoques, das avaliações e da rotação de capital. O aço continua a enfrentar uma pressão tripla de demanda, exportações e custos; os fundamentos do alumínio são relativamente mais resilientes, enquanto o lítio oferece oportunidades de negociação impulsionadas pela recuperação do sentimento e pela redução dos estoques. Ouro e cobre são vistos como exposições estruturais superiores.

Riscos

• Deterioração adicional nos novos lançamentos imobiliários, no investimento imobiliário e no investimento em ativos fixos da China.
• Exportações de aço afetadas pela desaceleração da demanda externa, cortes regionais de preços e regulamentação mais rígida da UE.
• Aumento da oferta de alumínio acima do esperado devido à entrada em operação de projetos indonésios ou à aceleração das retomadas no Oriente Médio.
• Retomadas de minas de lítio ou crescimento mais rápido da nova oferta enfraquecendo o suporte de preço em torno de RMB140k/t.
• Volatilidade dos preços do carvão decorrente de inspeções de segurança, clima, demanda de energia e mudanças na oferta de importação.
• Mudanças no apetite global por risco, nas expectativas de política do Fed e conflitos geopolíticos afetando os preços dos metais e as avaliações das ações de materiais.

Pontos a observar

• Novos lançamentos imobiliários, conclusões, investimento e estabilização dos preços das moradias nos próximos meses.
• Se o investimento em ativos fixos de manufatura e infraestrutura pode melhorar.
• Estoques sociais de alumínio, disciplina da oferta doméstica, lançamentos de projetos indonésios e o ritmo das retomadas de capacidade no Oriente Médio.
• Progresso nas retomadas de minas de carvão, chuvas regionais, estoques portuários e oferta indonésia.
• Rentabilidade das siderúrgicas, taxas de operação, produção de ferro-gusa e mudanças nas exportações de aço.
• Estoques de lítio, cronogramas de produção de baterias para armazenamento de energia, chegadas de concentrado zimbabuano e desenvolvimentos nas retomadas de minas.