Materiais Básicos da China: Materiais Básicos da China Semanal: Ouro se Fortalece, Cobre Recua e Lucros de Siderúrgicas Aprofundam-se em Perdas

Visão geral

O relatório acompanha preços, estoques, produção, demanda e margens nos subsetores de materiais básicos da China até 19-21 de agosto de 2026. Sua principal conclusão é que o desempenho dos setores divergiu significativamente: ouro e determinados metais menores subiram, enquanto os preços do cobre recuaram em meio ao acúmulo de estoques e à demanda insuficiente; os preços do aço se recuperaram em certa medida, mas custos mais altos de carvão coqueificável ampliaram as perdas das siderúrgicas; a demanda e a rentabilidade em cimento, vidro e papel permaneceram fracas.

Visões principais

Os preços do cobre recuaram para US$13.856,5/t depois que o aperto de liquidação diminuiu no início da semana, retornando então acima de US$14.000/t com suporte de um dólar americano mais fraco, mas o relatório acredita que essa recuperação não teve forte suporte fundamental. A melhora da oferta entregável na LME decorreu principalmente da restauração de warrants registrados, enquanto a oferta doméstica à vista também aumentou após a liquidação dos contratos. As compras downstream permaneceram sensíveis ao preço, e a recuperação da demanda após os cortes de preços não se sustentou. Em 21 de agosto, o cobre na LME caiu 3,2% na semana, para US$14.113/t, enquanto o cobre do Yangtze caiu 0,2%, para RMB107.930/t, equivalente a US$14.212/t sem impostos. Os estoques de cobre da SHFE, LME e COMEX cresceram 28,4%, 17,1% e 0,9%, respectivamente, atingindo 90kt, 240kt e 742kt. Os estoques alfandegados e sociais de Xangai subiram 15,6% e 4,2%, respectivamente, enquanto o estoque alfandegado de Guangdong caiu 2,4% e o estoque social subiu 0,9%. Enquanto isso, as cobranças mensais domésticas de tratamento de concentrado de cobre deterioraram-se ainda mais, para US$181,35/t negativos, refletindo a pressão contínua sobre o segmento de fundição. Os preços e as margens do alumínio enfraqueceram em conjunto. O alumínio na LME caiu 1,8% na semana, para US$3.192/t, enquanto o alumínio do Yangtze caiu 0,7%, para RMB23.680/t, equivalente a US$3.118/t sem impostos. Com base em uma proporção de 60% de energia cativa, o lucro médio nacional do alumínio caiu RMB160/t, para RMB7.780/t. O estoque de lingotes de alumínio da China caiu 3,1%, para 803kt, enquanto os preços domésticos de alumina permaneceram em RMB2.682/t. A queda dos estoques não impediu o recuo dos preços do alumínio e das margens do setor. O ouro superou significativamente os metais industriais, com o ouro à vista na COMEX subindo 4,3% na semana, para US$4.565/oz. Os dados de fluxo de fundos e reservas apresentados no relatório também se fortaleceram: os ETFs globais de ouro registraram entradas líquidas de 23t em julho de 2026, em comparação com saídas líquidas de 74t em junho, enquanto as reservas de ouro da China aumentaram mês a mês, para 76,08mn oz em julho. Outras commodities de recursos divergiram, com U₃O₈ subindo 1,1%, para US$87,55/lb, óxido de praseodímio-neodímio subindo 0,5%, para RMB725.400/t, e concentrado de wolframita com 65% de WO₃ subindo 1,2%, para RMB418.000/t. Em materiais para baterias, os preços domésticos do carbonato de lítio de grau para bateria de 99,5% subiram 0,5% na semana, para RMB152.250/t, e o estoque total caiu 8,0%, para 86,4kt. Contudo, os preços mais altos do espodumênio comprimiram a economia de fundição, com o lucro unitário de refino do carbonato de lítio à base de espodumênio caindo para uma perda de RMB3.548/t. Os preços do cobalto em Xangai despencaram 6,7%, para RMB306.000/t, indicando divergência igualmente pronunciada dentro dos materiais para baterias. O setor siderúrgico apresentou uma combinação de preços do aço em alta e lucros em deterioração. Em 21 de agosto, os preços de vergalhões e bobinas laminadas a quente nas principais cidades subiram 0,9% e 1,0%, para RMB3.224/t e RMB3.340/t, respectivamente, enquanto os preços do minério de ferro importado com 62% subiram 0,3%, para US$95,65/t. Entretanto, os preços do carvão coqueificável dispararam durante a semana, tornando-se a principal razão para a nova queda nos lucros das siderúrgicas. Os lucros de caixa à vista de vergalhões e bobinas laminadas a quente diminuíram RMB194 e RMB152, respectivamente, caindo para perdas de RMB666/t e RMB611/t. Com base em grandes siderúrgicas, os dois produtos também registraram perdas de RMB496/t e RMB441/t, respectivamente. A modesta recuperação dos preços do aço foi insuficiente para compensar a pressão dos custos de matérias-primas. Os dados de oferta e demanda de aço também não mostraram melhora forte. A produção das cinco categorias de produtos de aço acabado caiu 1,2%, para 8,02mnt, com a produção de vergalhões e bobinas laminadas a quente diminuindo 1,2% e 1,6%, para 1,80mnt e 2,92mnt, respectivamente. O consumo aparente caiu 1,8%, para 8,21mnt. O estoque de aço acabado caiu 1,2%, para 16,10mnt, enquanto o estoque de minério de ferro em 45 portos caiu 0,4%, para 165mnt. A utilização da capacidade de altos-fornos em todo o país caiu 0,2 ponto percentual, para 89,3%, a taxa de operação de 247 siderúrgicas amostradas subiu 0,2 ponto percentual, para 82,8%, e a taxa de operação das aciarias de forno elétrico a arco caiu 1,0 ponto percentual, para 53,8%. A leve contração da oferta e as quedas dos estoques ainda não se traduziram em recuperação dos lucros. O preço médio do carvão térmico de 5.500 kcal no Porto de Qinhuangdao caiu 0,2%, para RMB862/t, mas isso não alterou a pressão dos preços mais altos do carvão coqueificável sobre os custos de produção de aço. A demanda de cimento se recuperou em alguma medida após o enfraquecimento dos efeitos climáticos adversos, mas os preços continuaram afetados pela reversão parcial dos aumentos anteriores. O preço médio nacional do cimento caiu 0,2%, para RMB307/t, com os preços em Hubei, Sichuan e Gansu caindo RMB10-20/t e Chongqing subindo RMB30/t. Os preços no Leste da China ficaram inalterados em RMB299/t, enquanto os preços no Centro e Sul da China caíram 0,5%, para RMB317/t. A taxa nacional de expedição aumentou 4,9 pontos percentuais, para 40,5%, refletindo a melhora da atividade downstream após a redução das chuvas e altas temperaturas em meados de agosto, mas a taxa de estoque ainda subiu 0,2 ponto percentual, para 71,0%. O relatório observa que a pressão de custos deu aos produtores forte incentivo para restaurar os preços, embora o preço médio nacional efetivo ainda tenha caído ligeiramente. Vidro float, papel e vidro solar permaneceram fracos. O preço médio nacional do vidro float, incluindo impostos, caiu 1,0%, para RMB1.081/t, com os pedidos permanecendo insuficientes e o mercado comprando principalmente conforme a demanda. Os preços da barrilha também caíram 1,0%, para RMB1.148/t, enquanto os preços do gás natural canalizado de fornecimento direto permaneceram em RMB2,30/m³. O relatório estima que a margem bruta do vidro float da Xinyi estreitou-se em 0,9 ponto percentual, para 10,1%. O estoque de vidro nas regiões monitoradas totalizou 69,19mn de caixas de peso, equivalente a 38,01 dias. Das 247 linhas efetivas de produção de vidro float em todo o país, 194 estavam operando, com a capacidade efetiva subindo para 141.545t/dia, indicando a coexistência de demanda fraca e capacidade crescente. No papel, em 19 de agosto, o preço médio nacional de papelão para caixas caiu 0,02%, para RMB3.861/t, os preços do papel ondulado caíram 0,2%, para RMB3.223/t, e os preços de papel misto caíram 0,1%, para RMB3.720/t. À medida que as condições de oferta e demanda se deterioraram, o preço médio doméstico de caixas de papelão ondulado usadas subiu 1,4%, para RMB2.005/t, criando compressão de margens pela queda dos preços dos produtos e aumento dos custos. O indicador de acompanhamento de lucros da Nine Dragons mostrou lucro líquido de RMB65/t na semana. Os preços médios de produtos de vidro solar revestido de 3,2 mm e 2,0 mm permaneceram em RMB16,75/m² e RMB9,50/m², respectivamente. A margem bruta da Flat Glass para produtos de 2,0 mm permaneceu inalterada semana a semana, enquanto a margem bruta da Xinyi Solar caiu 1,2%. A capacidade diária média permaneceu em 75.800t, enquanto os dias de estoque aumentaram 0,9%, para 45,56 dias, indicando que os preços estáveis não foram acompanhados de melhora nos estoques.

Estrutura de análise

O relatório utiliza uma abordagem de acompanhamento semanal do setor, primeiro comparando as variações semana a semana dos preços entre commodities e materiais, depois avaliando a força da oferta e da demanda utilizando estoques em bolsas ou estoques sociais, produção, taxas operacionais, consumo aparente e taxas de expedição, e por fim relacionando os preços dos produtos aos custos de matérias-primas para estimar lucros unitários ou margens brutas para fundição, aço, vidro, papel e vidro solar. Seu raciocínio não se concentra apenas na direção dos preços, mas testa se as mudanças de preços são conjuntamente sustentadas por dados de demanda, estoque e rentabilidade.

Notas metodológicas

• Estrutura de Análise de Indústria/SetorEstrutura de Oferta e Demanda

  Acompanhamento conjunto de preços, estoques, produção e demanda

  O relatório faz validação cruzada das mudanças de preços em relação a estoques em bolsas, estoques sociais, produção, consumo aparente, taxas de expedição e dias de estoque para avaliar as condições de oferta e demanda em cobre, aço, cimento, vidro e papel. Por exemplo, considera-se que a recuperação do preço do cobre não tem suporte fundamental porque os estoques aumentaram amplamente e a recuperação da demanda não se sustentou.

• Estrutura de Análise de Indústria/SetorDecomposição de Volume-Preço

  Decomposição semanal de mudanças em volume, preço e lucro

  O relatório examina separadamente preços, indicadores de produção ou vendas e margens para distinguir aumentos nominais de preços de melhoria efetiva da rentabilidade. A alta dos preços do aço juntamente com a queda do consumo e o aumento dos custos de carvão coqueificável, que por fim levaram os lucros de caixa das siderúrgicas ainda mais ao território negativo, é uma aplicação típica desse método.

• (Método Fora do Vocabulário)Outro

  Acompanhamento de lucro de caixa à vista, lucro unitário de refino e margem bruta

  O relatório combina preços de produtos à vista com os principais custos de matérias-primas e energia para estimar os lucros de caixa à vista das siderúrgicas, lucros de refino de carbonato de lítio, lucros do setor de alumínio e as margens brutas ou lucros líquidos por tonelada de empresas de vidro e papel, identificando assim o impacto efetivo das mudanças de preços sobre a rentabilidade dos produtores.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Cobre

  Os preços recuaram na semana, e a breve recuperação não foi sustentada por dados de estoques e demanda.

  Pontos fortes

  Um dólar americano mais fraco sustentou uma recuperação de preços mais tarde na semana.

  Pontos fracos

  Os estoques aumentaram nas três principais bolsas, a oferta doméstica à vista se recuperou, as compras downstream permaneceram sensíveis ao preço e a recuperação da demanda não se sustentou.

  Comparação

  O cobre na LME caiu 3,2% na semana, uma queda maior que os 0,2% do cobre do Yangtze.

  Riscos

  Acúmulo contínuo de estoques e pressão sobre a cadeia industrial refletida pelas cobranças de tratamento de concentrado de cobre caindo para território negativo.

• Ouro

  Os preços à vista subiram significativamente, acompanhados pela mudança dos ETFs globais de ouro para entradas líquidas e por um aumento das reservas de ouro da China.

  Pontos fortes

  O ouro à vista na COMEX subiu 4,3% na semana, e os ETFs globais de ouro registraram entradas líquidas de 23t em julho.

  Comparação

  O desempenho semanal foi significativamente mais forte que o de cobre, alumínio e cobalto.

• Indústria Siderúrgica da China

  Os preços do aço subiram ligeiramente, mas os custos crescentes de carvão coqueificável deterioraram ainda mais os lucros de caixa à vista.

  Pontos fortes

  Os estoques de aço acabado caíram 1,2%, enquanto os preços de vergalhões e bobinas laminadas a quente subiram.

  Pontos fracos

  O consumo aparente caiu 1,8%, e os lucros de caixa à vista tanto de vergalhões quanto de bobinas laminadas a quente foram negativos.

  Comparação

  As perdas com base em grandes siderúrgicas foram menores que na base à vista, mas vergalhões e bobinas laminadas a quente ainda perderam RMB496/t e RMB441/t, respectivamente.

  Riscos

  Novos aumentos nos preços do carvão coqueificável podem continuar comprimindo os lucros das siderúrgicas.

• Vidro float da Xinyi

  Como objeto de acompanhamento de lucros de vidro float do relatório, sua margem bruta se estreitou à medida que os preços dos produtos caíram.

  Pontos fortes

  A margem bruta permaneceu em 10,1%.

  Pontos fracos

  A margem bruta caiu 0,9 ponto percentual na semana em meio a pedidos de mercado insuficientes e demanda fraca.

  Riscos

  Compras conforme a demanda, estoques elevados e capacidade efetiva crescente podem continuar limitando a rentabilidade.

• Flat Glass e Xinyi Solar

  Como objetos acompanhados para as margens brutas de vidro solar de 2,0 mm, seu desempenho divergiu enquanto os preços permaneceram inalterados.

  Pontos fortes

  A margem bruta da Flat Glass permaneceu inalterada semana a semana.

  Pontos fracos

  A margem bruta da Xinyi Solar caiu 1,2% na semana, enquanto os dias de estoque do setor subiram para 45,56 dias.

  Comparação

  A margem bruta da Flat Glass permaneceu inalterada, enquanto a da Xinyi Solar caiu 1,2%.

  Riscos

  Os dias de estoque de vidro solar aumentaram, enquanto nem os preços nem a capacidade diária média diminuíram.

• Nine Dragons

  O relatório acompanha a rentabilidade da cadeia da indústria de papelão para caixas usando um indicador de lucro líquido por tonelada.

  Pontos fortes

  O valor de acompanhamento do lucro líquido foi RMB65/t nesta semana.

  Pontos fracos

  Os preços do papel caíram ligeiramente, enquanto os custos de caixas de papelão ondulado usadas aumentaram.

  Riscos

  A deterioração das condições de oferta e demanda e os custos crescentes de OCC comprimem conjuntamente as margens de lucro.

Dados principais

• Preço do Cobre na LMEUS$14,113/tQueda de 3,2% na semana em 21 de agosto, após cair até US$13.856,5/t durante a semana
• Preço do Cobre do YangtzeRMB107,930/tQueda de 0,2% na semana, equivalente a US$14.212/t sem impostos
• Cobrança Mensal de Tratamento de Concentrado de Cobre-US$181.35/tDeteriorou-se ainda mais em 21 de agosto
• Estoques de Cobre SHFE/LME/COMEX90kt/240kt/742ktAlta de 28,4%/17,1%/0,9% na semana, respectivamente
• Preço do Alumínio na LMEUS$3,192/tQueda de 1,8% na semana
• Lucro Médio Nacional do AlumínioRMB7,780/tCom base em uma proporção de 60% de energia cativa, queda de RMB160/t na semana
• Ouro à Vista na COMEXUS$4,565/ozAlta de 4,3% na semana
• Fluxos Mensais Globais de ETFs de Ouroentrada líquida de 23t em julho de 2026saída líquida de 74t em junho de 2026
• Reservas de Ouro da China76.08mn ozAumentaram mês a mês em julho de 2026
• Preço do Carbonato de Lítio de Grau para BateriaRMB152,250/tAlta de 0,5% na semana
• Estoque Total de Carbonato de Lítio86.4ktQueda de 8,0% na semana em 20 de agosto
• Lucro de Refino de Carbonato de Lítio-RMB3,548/tEstimado com base em espodumênio e comprimido pela alta dos preços do espodumênio
• Preço do Cobalto em XangaiRMB306,000/tQueda de 6,7% na semana
• Preços de Vergalhões/Bobinas Laminadas a QuenteRMB3,224/t / RMB3,340/tAlta de 0,9% e 1,0% na semana, respectivamente
• Lucros de Caixa à Vista de Vergalhões/Bobinas Laminadas a Quente-RMB666/t / -RMB611/tQueda de RMB194/t e RMB152/t na semana, respectivamente
• Consumo Aparente de Aço8.21mntQueda de 1,8% na semana
• Estoque de Aço Acabado16.10mntQueda de 1,2% na semana
• Preço Médio Nacional do CimentoRMB307/tQueda de 0,2% na semana
• Taxa de Expedição/Taxa de Estoque Nacional de Cimento40.5% / 71.0%Alta de 4,9 pontos percentuais e 0,2 pontos percentuais na semana, respectivamente
• Preço Nacional do Vidro FloatRMB1,081/tQueda de 1,0% na semana em 20 de agosto
• Margem Bruta do Vidro Float da Xinyi10.1%Queda de 0,9 ponto percentual na semana
• Preço Médio Nacional de Papelão para CaixasRMB3,861/tQueda de 0,02% na semana em 19 de agosto
• Valor de Acompanhamento do Lucro Líquido por Tonelada da Nine DragonsRMB65/tValor estimado para esta semana
• Capacidade/Dias de Estoque de Vidro Solar75,800t/day / 45.56 daysA capacidade permaneceu inalterada semana a semana, enquanto os dias de estoque subiram 0,9% na semana

Impacto e implicações

O relatório indica que o desempenho dos preços no setor de materiais básicos da China não pode ser diretamente equiparado à melhoria da rentabilidade. O ouro é sustentado conjuntamente por preços, fluxos de ETFs e reservas crescentes, enquanto o cobre enfrenta acúmulo de estoques, recuperação de demanda não sustentada e deterioração das cobranças de tratamento. Mesmo quando aço, cimento, vidro e papel mostram estabilização localizada dos preços ou recuperação da atividade, continuam limitados por custos de matérias-primas, estoques ou demanda final fraca, e a recuperação dos lucros dos produtores ainda não está firmemente estabelecida.

Riscos

• A recuperação do preço do cobre não tem forte suporte fundamental, com estoques em bolsas e domésticos aumentando e a recuperação da demanda não se sustentando.
• Uma forte alta nos preços do carvão coqueificável pode continuar comprimindo os lucros de siderúrgicas que já operam com perdas.
• Os pedidos de vidro float permanecem insuficientes, a demanda é fraca e a capacidade efetiva está aumentando.
• As condições de oferta e demanda da indústria de papel estão se deteriorando enquanto os custos de OCC estão aumentando, criando dupla pressão sobre as margens.

Pontos a observar

• Monitorar se os estoques de cobre em bolsas e os estoques sociais domésticos param de se acumular e se as compras downstream após cortes de preços podem se sustentar.
• Monitorar mudanças subsequentes nos custos de carvão coqueificável, no consumo aparente de aço e nos lucros de caixa das siderúrgicas.
• Monitorar se a melhora das taxas de expedição de cimento se traduz em quedas de estoque e recuperação de preços.
• Monitorar dias de estoque, capacidade e margens brutas corporativas de vidro float e vidro solar.
• Monitorar se a queda dos estoques de carbonato de lítio pode compensar a compressão dos lucros de refino causada pela alta dos preços do espodumênio.