Interpretación del informeHilo Research

Materiales Básicos de China: Semanal de Materiales Básicos de China: el oro se fortalece, el cobre retrocede y las ganancias de las acerías profundizan sus pérdidas

Al 21 de agosto, el oro subió 4.3% durante la semana, mientras que los inventarios de cobre se acumularon en general, el repunte de la demanda no logró mantenerse y el cobre LME cayó 3.2%. Aunque los precios del acero subieron levemente, el alza de los costos del carbón coquizable llevó las ganancias de caja al contado del acero corrugado y la bobina laminada en caliente a pérdidas de RMB666/t y RMB611/t, respectivamente, mientras que la demanda de cemento, vidrio y papel también se mantuvo débil.

InstituciónBank of America

Fecha20260824

SectorMateriales Básicos de China

Resumen

Seguimiento semanal de la industria; no se proporcionan calificaciones individuales de acciones ni precios objetivo

El oro al contado COMEX subió 4.3% durante la semana hasta US$4,565/oz.
El cobre LME cayó 3.2% durante la semana hasta US$14,113/t, mientras que los inventarios de SHFE, LME y COMEX aumentaron 28.4%, 17.1% y 0.9%, respectivamente.
Los precios del acero corrugado y la bobina laminada en caliente subieron 0.9% y 1.0%, respectivamente, pero las ganancias de caja al contado cayeron a pérdidas de RMB666/t y RMB611/t.
El precio nacional del cemento bajó levemente 0.2% hasta RMB307/t, mientras que la tasa de despachos aumentó 4.9 puntos porcentuales hasta 40.5%.
Los precios del vidrio flotado cayeron 1.0%, y el margen bruto del vidrio flotado de Xinyi se redujo 0.9 puntos porcentuales hasta 10.1%.
Los precios del litio subieron levemente y los inventarios disminuyeron, pero la ganancia de refinación de carbonato de litio a base de espodumena se redujo a una pérdida de RMB3,548/t.

Interpretación del informe

Visión general

El informe sigue precios, inventarios, producción, demanda y márgenes en los subsectores de materiales básicos de China hasta el 19-21 de agosto de 2026. Su conclusión principal es que el desempeño sectorial divergió significativamente: el oro y ciertos metales menores subieron, mientras que los precios del cobre retrocedieron en medio de acumulación de inventarios y demanda insuficiente; los precios del acero repuntaron algo, pero los mayores costos del carbón coquizable ampliaron las pérdidas de las acerías; la demanda y rentabilidad en cemento, vidrio y papel se mantuvieron débiles.

Perspectivas principales

Los precios del cobre retrocedieron a US$13,856.5/t después de que la presión de liquidación disminuyera a comienzos de la semana, y luego volvieron por encima de US$14,000/t con apoyo de un dólar estadounidense más débil, pero el informe considera que este repunte careció de sólido respaldo fundamental. La mejora de la oferta entregable en LME provino principalmente de la restitución de warrants registrados, mientras que la oferta doméstica al contado también aumentó tras la liquidación de contratos. Las compras aguas abajo siguieron siendo sensibles al precio, y la recuperación de la demanda posterior a los recortes de precios no logró mantenerse. Al 21 de agosto, el cobre LME cayó 3.2% durante la semana hasta US$14,113/t, mientras que el cobre Yangtze cayó 0.2% hasta RMB107,930/t, equivalente a US$14,212/t sin impuestos. Los inventarios de cobre de SHFE, LME y COMEX crecieron 28.4%, 17.1% y 0.9%, respectivamente, hasta 90kt, 240kt y 742kt. Los inventarios aduaneros y sociales de Shanghái subieron 15.6% y 4.2%, respectivamente, mientras que el inventario aduanero de Guangdong cayó 2.4% y el inventario social subió 0.9%. Entretanto, los cargos mensuales domésticos de tratamiento de concentrado de cobre se deterioraron aún más hasta US$181.35/t negativos, reflejando presión continua sobre el segmento de fundición. Los precios y márgenes del aluminio se debilitaron en paralelo. El aluminio LME cayó 1.8% durante la semana hasta US$3,192/t, mientras que el aluminio Yangtze cayó 0.7% hasta RMB23,680/t, equivalente a US$3,118/t sin impuestos. Sobre la base de una proporción de energía cautiva de 60%, la ganancia promedio nacional del aluminio disminuyó RMB160/t hasta RMB7,780/t. El inventario de lingotes de aluminio de China cayó 3.1% hasta 803kt, mientras que los precios domésticos de alúmina se mantuvieron en RMB2,682/t. La caída de inventarios no ha impedido que los precios del aluminio y los márgenes de la industria retrocedan. El oro superó significativamente a los metales industriales, con el oro al contado COMEX subiendo 4.3% durante la semana hasta US$4,565/oz. Los datos de flujos de fondos y reservas presentados en el informe también se fortalecieron: los ETF globales de oro registraron entradas netas de 23t en julio de 2026, frente a salidas netas de 74t en junio, mientras que las reservas de oro de China aumentaron mes a mes hasta 76.08mn oz en julio. Otras materias primas de recursos divergieron, con U₃O₈ subiendo 1.1% hasta US$87.55/lb, el óxido de praseodimio-neodimio subiendo 0.5% hasta RMB725,400/t, y el concentrado de wolframita 65% WO₃ subiendo 1.2% hasta RMB418,000/t. En materiales para baterías, los precios domésticos del carbonato de litio grado batería 99.5% subieron 0.5% durante la semana hasta RMB152,250/t, y el inventario total disminuyó 8.0% hasta 86.4kt. Sin embargo, los mayores precios de la espodumena comprimieron la economía de fundición, y la ganancia unitaria de refinación de carbonato de litio a base de espodumena cayó a una pérdida de RMB3,548/t. Los precios del cobalto de Shanghái se desplomaron 6.7% hasta RMB306,000/t, lo que indica una divergencia igualmente pronunciada dentro de los materiales para baterías. El sector siderúrgico presentó una combinación de precios del acero al alza y ganancias deterioradas. Al 21 de agosto, los precios del acero corrugado y la bobina laminada en caliente en las principales ciudades subieron 0.9% y 1.0% hasta RMB3,224/t y RMB3,340/t, respectivamente, mientras que los precios del mineral de hierro importado al 62% subieron 0.3% hasta US$95.65/t. Sin embargo, los precios del carbón coquizable se dispararon durante la semana, convirtiéndose en la principal razón de la caída adicional de las ganancias de las acerías. Las ganancias de caja al contado del acero corrugado y la bobina laminada en caliente disminuyeron RMB194 y RMB152, respectivamente, cayendo a pérdidas de RMB666/t y RMB611/t. Sobre una base de grandes acerías, ambos productos también registraron pérdidas de RMB496/t y RMB441/t, respectivamente. La modesta recuperación de los precios del acero fue insuficiente para compensar la presión de los costos de materias primas. Los datos de oferta y demanda de acero tampoco mostraron una mejora sólida. La producción de las cinco categorías de productos de acero terminados cayó 1.2% hasta 8.02mnt, con la producción de acero corrugado y bobina laminada en caliente disminuyendo 1.2% y 1.6% hasta 1.80mnt y 2.92mnt, respectivamente. El consumo aparente cayó 1.8% hasta 8.21mnt. El inventario de acero terminado disminuyó 1.2% hasta 16.10mnt, mientras que el inventario de mineral de hierro en 45 puertos cayó 0.4% hasta 165mnt. La utilización nacional de capacidad de altos hornos disminuyó 0.2 puntos porcentuales hasta 89.3%, la tasa operativa de 247 acerías muestreadas subió 0.2 puntos porcentuales hasta 82.8%, y la tasa operativa de acerías de hornos de arco eléctrico cayó 1.0 punto porcentual hasta 53.8%. La ligera contracción de la oferta y las caídas de inventarios aún no se han traducido en recuperación de ganancias. El precio promedio del carbón térmico de 5,500-kcal en el Puerto de Qinhuangdao cayó 0.2% hasta RMB862/t, pero esto no alteró la presión de los mayores precios del carbón coquizable sobre los costos de fabricación de acero. La demanda de cemento se recuperó algo tras aliviarse los efectos climáticos adversos, pero los precios siguieron afectados por la reversión parcial de los aumentos de precios previos. El precio promedio nacional del cemento cayó 0.2% hasta RMB307/t, con los precios en Hubei, Sichuan y Gansu disminuyendo RMB10-20/t y Chongqing subiendo RMB30/t. Los precios de China Oriental no cambiaron en RMB299/t, mientras que los precios de China Central y Meridional cayeron 0.5% hasta RMB317/t. La tasa nacional de despachos aumentó 4.9 puntos porcentuales hasta 40.5%, reflejando una mejor actividad aguas abajo después de que las lluvias y las altas temperaturas disminuyeran a mediados de agosto, pero la proporción de inventarios aún subió 0.2 puntos porcentuales hasta 71.0%. El informe señala que la presión de costos otorgó a los productores un fuerte incentivo para restaurar precios, aunque el precio promedio nacional efectivo todavía bajó levemente. El vidrio flotado, el papel y el vidrio solar se mantuvieron débiles. El precio promedio nacional con impuestos incluidos del vidrio flotado cayó 1.0% hasta RMB1,081/t, con pedidos aún insuficientes y el mercado comprando principalmente según la demanda. Los precios de la ceniza de sosa también cayeron 1.0% hasta RMB1,148/t, mientras que los precios del gas natural por gasoducto de suministro directo se mantuvieron en RMB2.30/m³. El informe estima que el margen bruto del vidrio flotado de Xinyi se redujo 0.9 puntos porcentuales hasta 10.1%. El inventario de vidrio en las regiones monitoreadas se situó en 69.19mn cajas de peso, equivalente a 38.01 días. De las 247 líneas efectivas de producción de vidrio flotado a nivel nacional, 194 estaban operando, con la capacidad efectiva aumentando hasta 141,545t/día, lo que indica la coexistencia de una demanda débil y una capacidad creciente. En papel, al 19 de agosto, el precio promedio nacional del cartón para cajas cayó 0.02% hasta RMB3,861/t, los precios del papel corrugado cayeron 0.2% hasta RMB3,223/t, y los precios del papel mezclado disminuyeron 0.1% hasta RMB3,720/t. A medida que se deterioraron las condiciones de oferta y demanda, el precio promedio doméstico de cartón corrugado usado subió 1.4% hasta RMB2,005/t, generando una compresión de márgenes por la caída de precios de productos y el alza de costos. El indicador de seguimiento de ganancias de Nine Dragons mostró una ganancia neta de RMB65/t durante la semana. Los precios medios de los productos de vidrio solar revestido de 3.2mm y 2.0mm se mantuvieron en RMB16.75/m² y RMB9.50/m², respectivamente. El margen bruto de Flat Glass para productos de 2.0mm no cambió semana a semana, mientras que el margen bruto de Xinyi Solar cayó 1.2%. La capacidad diaria promedio se mantuvo en 75,800t, mientras que los días de inventario aumentaron 0.9% hasta 45.56 días, lo que indica que los precios estables no estuvieron acompañados de una mejora de inventarios.

Marco de análisis

El informe utiliza un enfoque de seguimiento industrial semanal: primero compara los cambios semanales de precios entre materias primas y materiales; después evalúa la fortaleza de la oferta y demanda mediante inventarios de bolsas o sociales, producción, tasas operativas, consumo aparente y tasas de despachos; y finalmente vincula los precios de productos con los costos de materias primas para estimar ganancias unitarias o márgenes brutos de fundición, acero, vidrio, papel y vidrio solar. Su razonamiento no se enfoca únicamente en la dirección de los precios, sino que prueba si los cambios de precios están respaldados conjuntamente por datos de demanda, inventarios y rentabilidad.

Notas metodológicas

Marco de análisis de industria/sectorMarco de oferta y demanda
Seguimiento conjunto de precios, inventarios, producción y demanda
El informe valida de forma cruzada los cambios de precios frente a inventarios de bolsas, inventarios sociales, producción, consumo aparente, tasas de despachos y días de inventario para evaluar las condiciones de oferta y demanda en cobre, acero, cemento, vidrio y papel. Por ejemplo, se considera que el repunte del precio del cobre carece de respaldo fundamental porque los inventarios aumentaron ampliamente y la recuperación de la demanda no logró mantenerse.
Marco de análisis de industria/sectorDescomposición volumen-precio
Descomposición semanal de cambios en volumen, precio y ganancias
El informe examina por separado los precios, los indicadores de producción o ventas y los márgenes para distinguir los aumentos nominales de precios de la mejora real de rentabilidad. El aumento de los precios del acero junto con la caída del consumo y el alza de los costos del carbón coquizable, que finalmente lleva las ganancias de caja de las acerías aún más a territorio negativo, es una aplicación típica de este método.
(Método fuera de vocabulario)Otro
Seguimiento de la ganancia de caja al contado, la ganancia unitaria de refinación y el margen bruto
El informe combina los precios de productos al contado con los principales costos de materias primas y energía para estimar las ganancias de caja al contado de acerías, las ganancias de refinación de carbonato de litio, las ganancias de la industria del aluminio y los márgenes brutos o ganancias netas por tonelada de empresas de vidrio y papel, identificando así el impacto real de los cambios de precios sobre la rentabilidad de los productores.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

Cobre
Los precios retrocedieron durante la semana, y el breve repunte no estuvo respaldado por datos de inventarios y demanda.
Fortalezas
Un dólar estadounidense más débil respaldó un repunte de precios más tarde en la semana.
Debilidades
Los inventarios aumentaron en las tres principales bolsas, la oferta doméstica al contado se recuperó, las compras aguas abajo siguieron siendo sensibles al precio y la recuperación de la demanda no logró mantenerse.
Comparación
El cobre LME cayó 3.2% durante la semana, una caída mayor que el 0.2% del cobre Yangtze.
Riesgos
La continua acumulación de inventarios y la presión de la cadena industrial reflejada en los cargos de tratamiento de concentrado de cobre que cayeron a territorio negativo.
Oro
Los precios al contado subieron significativamente, acompañados por el cambio de los ETF globales de oro hacia entradas netas y un aumento de las reservas de oro de China.
Fortalezas
El oro al contado COMEX subió 4.3% durante la semana, y los ETF globales de oro registraron entradas netas de 23t en julio.
Comparación
El desempeño semanal fue significativamente más fuerte que el del cobre, aluminio y cobalto.
Industria siderúrgica de China
Los precios del acero subieron levemente, pero el alza de los costos del carbón coquizable deterioró aún más las ganancias de caja al contado.
Fortalezas
Los inventarios de acero terminado cayeron 1.2%, mientras que subieron los precios tanto del acero corrugado como de la bobina laminada en caliente.
Debilidades
El consumo aparente cayó 1.8%, y las ganancias de caja al contado tanto del acero corrugado como de la bobina laminada en caliente fueron negativas.
Comparación
Las pérdidas sobre una base de grandes acerías fueron menores que sobre una base al contado, pero el acero corrugado y la bobina laminada en caliente aún perdieron RMB496/t y RMB441/t, respectivamente.
Riesgos
Nuevos aumentos de los precios del carbón coquizable pueden seguir comprimiendo las ganancias de las acerías.
Vidrio flotado de Xinyi
Como sujeto de seguimiento de ganancias de vidrio flotado del informe, su margen bruto se redujo a medida que cayeron los precios del producto.
Fortalezas
El margen bruto se mantuvo en 10.1%.
Debilidades
El margen bruto cayó 0.9 puntos porcentuales durante la semana en medio de pedidos de mercado insuficientes y demanda débil.
Riesgos
Las compras según demanda, los inventarios elevados y la creciente capacidad efectiva pueden seguir limitando la rentabilidad.
Flat Glass y Xinyi Solar
Como sujetos de seguimiento de los márgenes brutos de vidrio solar de 2.0mm, su desempeño divergió mientras los precios se mantuvieron sin cambios.
Fortalezas
El margen bruto de Flat Glass no cambió semana a semana.
Debilidades
El margen bruto de Xinyi Solar cayó 1.2% durante la semana, mientras que los días de inventario de la industria subieron a 45.56 días.
Comparación
El margen bruto de Flat Glass no cambió, mientras que el de Xinyi Solar disminuyó 1.2%.
Riesgos
Los días de inventario de vidrio solar aumentaron, mientras que ni los precios ni la capacidad diaria promedio disminuyeron.
Nine Dragons
El informe sigue la rentabilidad de la cadena industrial del cartón para cajas mediante un indicador de ganancia neta por tonelada.
Fortalezas
El valor de seguimiento de la ganancia neta fue RMB65/t esta semana.
Debilidades
Los precios del papel bajaron levemente mientras aumentaron los costos del cartón corrugado usado.
Riesgos
El deterioro de las condiciones de oferta y demanda y el alza de costos de OCC comprimen conjuntamente los márgenes de ganancia.

Datos clave

Precio del cobre LMEUS$14,113/tBajó 3.2% durante la semana al 21 de agosto, tras caer hasta US$13,856.5/t durante la semana
Precio del cobre YangtzeRMB107,930/tBajó 0.2% durante la semana, equivalente a US$14,212/t sin impuestos
Cargo mensual de tratamiento de concentrado de cobre-US$181.35/tSe deterioró aún más al 21 de agosto
Inventarios de cobre SHFE/LME/COMEX90kt/240kt/742ktSubieron 28.4%/17.1%/0.9% durante la semana, respectivamente
Precio del aluminio LMEUS$3,192/tBajó 1.8% durante la semana
Ganancia promedio nacional del aluminioRMB7,780/tSobre la base de una proporción de energía cautiva de 60%, bajó RMB160/t durante la semana
Oro al contado COMEXUS$4,565/ozSubió 4.3% durante la semana
Flujos mensuales globales de ETF de oro23t de entrada neta en julio de 202674t de salida neta en junio de 2026
Reservas de oro de China76.08mn ozAumentaron mes a mes en julio de 2026
Precio del carbonato de litio grado bateríaRMB152,250/tSubió 0.5% durante la semana
Inventario total de carbonato de litio86.4ktBajó 8.0% durante la semana al 20 de agosto
Ganancia de refinación de carbonato de litio-RMB3,548/tEstimada sobre una base de espodumena y comprimida por el alza de los precios de la espodumena
Precio del cobalto de ShangháiRMB306,000/tBajó 6.7% durante la semana
Precios de acero corrugado/bobina laminada en calienteRMB3,224/t / RMB3,340/tSubieron 0.9% y 1.0% durante la semana, respectivamente
Ganancias de caja al contado de acero corrugado/bobina laminada en caliente-RMB666/t / -RMB611/tBajaron RMB194/t y RMB152/t durante la semana, respectivamente
Consumo aparente de acero8.21mntBajó 1.8% durante la semana
Inventario de acero terminado16.10mntBajó 1.2% durante la semana
Precio promedio nacional del cementoRMB307/tBajó 0.2% durante la semana
Tasa nacional de despachos de cemento/proporción de inventario40.5% / 71.0%Subieron 4.9 puntos porcentuales y 0.2 puntos porcentuales durante la semana, respectivamente
Precio nacional del vidrio flotadoRMB1,081/tBajó 1.0% durante la semana al 20 de agosto
Margen bruto del vidrio flotado de Xinyi10.1%Bajó 0.9 puntos porcentuales durante la semana
Precio promedio nacional del cartón para cajasRMB3,861/tBajó 0.02% durante la semana al 19 de agosto
Valor de seguimiento de ganancia neta por tonelada de Nine DragonsRMB65/tValor estimado para esta semana
Capacidad/días de inventario de vidrio solar75,800t/day / 45.56 daysLa capacidad no cambió semana a semana, mientras que los días de inventario subieron 0.9% durante la semana

Impacto e implicaciones

El informe indica que el desempeño de precios en el sector de materiales básicos de China no puede equipararse directamente a una rentabilidad mejorada. El oro cuenta con respaldo conjunto de precios, flujos de ETF y reservas crecientes, mientras que el cobre enfrenta acumulación de inventarios, una recuperación de demanda insostenida y cargos de tratamiento deteriorados. Incluso donde el acero, cemento, vidrio y papel muestran estabilización localizada de precios o recuperación de actividad, siguen limitados por costos de materias primas, inventarios o débil demanda final, y la recuperación de ganancias de los productores aún no está firmemente establecida.

Riesgos

El repunte del precio del cobre carece de sólido respaldo fundamental, con inventarios de bolsas y domésticos al alza y la recuperación de la demanda sin lograr mantenerse.
Un fuerte aumento de los precios del carbón coquizable puede seguir comprimiendo las ganancias de acerías que ya registran pérdidas.
Los pedidos de vidrio flotado siguen siendo insuficientes, la demanda es débil y la capacidad efectiva está aumentando.
Las condiciones de oferta y demanda de la industria del papel se están deteriorando mientras aumentan los costos de OCC, creando una doble presión sobre los márgenes.

Aspectos que vigilar

Monitorear si los inventarios de cobre de bolsas y sociales domésticos dejan de acumularse y si las compras aguas abajo tras los recortes de precios pueden mantenerse.
Monitorear cambios posteriores en los costos del carbón coquizable, el consumo aparente de acero y las ganancias de caja de las acerías.
Monitorear si la mejora de las tasas de despachos de cemento se traduce en caídas de inventarios y recuperación de precios.
Monitorear los días de inventario, la capacidad y los márgenes brutos corporativos del vidrio flotado y vidrio solar.
Monitorear si la caída de inventarios de carbonato de litio puede compensar la compresión de las ganancias de refinación causada por el alza de precios de la espodumena.