China metals activity — Interpretación del informe

Visión general

Este rastreador semanal evalúa los inventarios visibles de China, la actividad siderúrgica, los flujos de mineral de hierro y las tarifas de flete como indicadores del consumo de metales. JPMorgan identifica condiciones divergentes: fuerte reducción de inventarios de aluminio y zinc, pero una respuesta débil de la demanda de cobre a precios elevados y un continuo deterioro de los márgenes del acero.

Perspectivas principales

JPMorgan utiliza los inventarios semanales de China como un indicador indirecto del consumo y señala que la reducción de inventarios continuó en los metales industriales en la semana terminada el 11 de septiembre de 2026. El inventario visible de cobre cayó 10kt y el inventario total de 94kt se mantuvo bajo y por debajo del rango histórico. Sin embargo, el ritmo de reducción de inventarios durante aproximadamente los dos meses previos fue inferior al promedio histórico antes del segundo pico estacional de demanda de cobre en China. El informe atribuye parte de esta debilidad a la sensibilidad de la demanda china ante los altos precios del cobre; JPMorgan Commodities Research estimó que el consumo de cobre en China cayó 1.4% interanual en julio y 4.6% durante los primeros siete meses de 2026. La comparación entre la prima de Yangshan y el cobre LME se cita como evidencia de que las compras físicas chinas se redujeron cuando el cobre LME alcanzó un máximo histórico. El cobre LME cayó aproximadamente 4% intradía después de que Reuters informara que el gobierno de Estados Unidos aún no había decidido si impondría aranceles a las importaciones de cobre refinado. JPMorgan Commodities Research, no obstante, sigue esperando que Estados Unidos implemente aranceles a las importaciones de cobre. En un escenario sin aranceles, estima una caída potencial del cobre a aproximadamente $12,000/t, con el suelo de precios dependiendo de que reaparezcan las compras chinas en caídas. El aluminio presenta una señal de consumo más sólida. El inventario visible de aluminio cayó 19kt en la última semana, prolongando una reducción de inventarios más rápida que la tendencia histórica desde mediados de mayo. El inventario visible total de aluminio de China fue de aproximadamente 796kt, de vuelta dentro de su rango de cinco años tras más de tres meses de reducción. En zinc, el precio LME subió 5% durante el mes anterior al abrirse el arbitraje de exportación en julio. El informe describe una notable reducción de inventarios en China, incluida una caída semanal de 52kt en su narrativa, mientras que su gráfico muestra por separado una disminución semanal del inventario visible de 15kt. Aunque el inventario total de zinc de 218kt se mantuvo en el nivel más alto desde 2022, había descendido bruscamente durante las dos semanas previas. JPMorgan destaca un fuerte posicionamiento neto de inversores en zinc y espera que las salidas continuas desde China reduzcan la tensión del mercado, lo que podría llevar los precios a aproximadamente $3,500/t al cierre del año. Los indicadores de mineral de hierro y acero fueron más débiles. El flete de graneles entre Brasil y China subió a $42.4/t desde $41.1/t la semana anterior, mientras el flete entre Australia y China bajó a $17.9/t desde $18.8/t; ambas rutas se mantuvieron muy por encima de los niveles de tres semanas antes, presionando los precios FOB realizados de mineral de hierro por los mineros. La producción semanal china de acero fue 7.94Mt, una caída interanual de 7.4%, y el consumo aparente de acero fue 8.12Mt, una caída interanual de 3.7%. El informe también cita una tasa anualizada de producción de acero china de 872Mt para los diez días terminados el 31 de agosto, un descenso de 4% frente al período anterior y de 1% interanual, cerca del extremo inferior del rango estacional. Los datos de oferta fueron mixtos: las llegadas de mineral de hierro a 47 puertos de China aumentaron 38.3% semanalmente y 4.9% interanualmente a 27.00Mt, mientras los envíos globales de mineral de hierro cayeron 6.0% semanalmente pero aumentaron 21.8% interanualmente a 33.58Mt. Al mismo tiempo, los costes de insumos del acero chino se dispararon durante aproximadamente dos meses, con el carbón coquizable subiendo más de 30%. JPMorgan calcula que los márgenes medios de las acerías chinas se deterioraron aún más hasta pérdidas superiores a RMB600/t, vinculando una producción y demanda débiles con una mayor presión de costes de insumos.

Marco de análisis

El informe sigue inventarios visibles de alta frecuencia, volúmenes de envío, tarifas de flete, producción siderúrgica, consumo aparente y márgenes de las acerías. Compara los cambios semanales con rangos estacionales históricos y datos interanuales o de períodos previos, utilizando las reducciones de inventarios como un indicador indirecto del consumo físico y relacionando oferta, fletes y costes de insumos con la tensión del mercado y la economía de mineros o acerías.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Seguimiento de alta frecuencia de inventarios, envíos, producción y consumo

  El informe considera los cambios de inventario como un indicador indirecto del consumo y los combina con flujos de oferta y actividad siderúrgica para evaluar el equilibrio del mercado.

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Transmisión de fletes y costes de materias primas a mineros y acerías

  El informe relaciona las mayores tarifas de flete con los precios realizados de mineral de hierro por los mineros, y los mayores costes de carbón coquizable con márgenes más débiles de las acerías.

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Comparación de precios de metales con compras físicas y movimientos de inventario

  El informe evalúa el alto precio del cobre junto con compras físicas chinas más débiles y una reducción de inventarios inferior a la tendencia, y considera los precios del zinc junto con salidas de inventario impulsadas por exportaciones.

Datos clave

• Inventario visible de cobre en China94ktSemana terminada el 11 de septiembre de 2026; bajo y por debajo del rango histórico.
• Reducción de inventarios de cobre en China-10ktCambio semanal más reciente; por debajo de la tendencia estacional histórica.
• Consumo de cobre en China-1.4% YoY in July; -4.6% in 7M26Estimaciones de JPMorgan Commodities Research.
• Inventario visible de aluminio en China796ktDe vuelta dentro del rango de cinco años tras más de tres meses de reducción de inventarios.
• Reducción de inventarios de aluminio en China-19ktCambio semanal más reciente; por encima de la tendencia histórica.
• Inventario visible de zinc en China218ktSigue en el nivel más alto desde 2022 pese a la fuerte caída reciente.
• Flete de mineral de hierro Brasil-China$42.4/tSubió desde $41.1/t la semana anterior.
• Producción semanal de acero en China7.94MtCayó 7.4% interanualmente.
• Consumo aparente semanal de acero en China8.12MtCayó 3.7% interanualmente.
• Margen medio de las acerías chinasLosses >RMB600/tSe deterioró aún más ante el aumento de los costes de insumos.

Impacto e implicaciones

El rastreador apunta a una demanda china de metales desigual: la reducción de inventarios de aluminio y zinc es fuerte, mientras la del cobre se sitúa por debajo de la tendencia estacional normal. Para el mineral de hierro, las mayores tarifas de flete podrían afectar los precios FOB realizados de los mineros, mientras la débil actividad siderúrgica y el mayor coste del carbón coquizable intensifican las pérdidas de las acerías chinas.

Riesgos

• El precio del cobre es sensible a la decisión aún no resuelta sobre los aranceles estadounidenses al cobre refinado y a si reaparecen las compras chinas en caídas.
• Las salidas continuas de zinc desde China podrían reducir la tensión del mercado y bajar los precios hacia aproximadamente $3,500/t al cierre del año.
• Las mayores tarifas de flete de mineral de hierro y los costes de carbón coquizable podrían seguir presionando los precios realizados por los mineros y la rentabilidad de las acerías chinas.

Aspectos que vigilar

• El ritmo de reducción de inventarios de cobre en China durante el segundo pico estacional de demanda.
• La política estadounidense sobre aranceles a las importaciones de cobre refinado y señales de renovadas compras chinas de cobre.
• Si la reducción de inventarios de aluminio se mantiene por encima de la tendencia y si las exportaciones de zinc siguen reduciendo inventarios.
• La producción china de acero, la demanda aparente, las llegadas de mineral de hierro, los fletes y los márgenes de las acerías.