Materiales básicos de China, incluidos cobre, aluminio y alúmina, litio, acero, materias primas siderúrgicas, carbón, cemento y embalaje de papel: La demanda sigue débil, pero las restricciones de oferta sostienen los precios, con una divergencia significativa dentro del sector de materiales básicos de China

Visión general

Mediante una encuesta mensual de canales, datos de alta frecuencia e indicadores de oferta y demanda sectoriales, el informe evalúa los cambios en pedidos, inventarios, precios y beneficios del sector de materiales básicos de China en agosto de 2026. Su conclusión central es que la demanda de los mercados finales mejoró solo modestamente conforme a la estacionalidad normal, mientras que la construcción y partes de la cadena exportadora siguieron débiles. Sin embargo, las restricciones de oferta mantuvieron relativamente resilientes los precios o beneficios del cobre, aluminio y carbón, mientras que el acero, el cemento y cierta demanda de embalajes continuaron bajo presión.

Perspectivas principales

Los pedidos generales mejoraron solo modestamente y aún no indicaban una recuperación amplia de la demanda. Goldman Sachs encuestó a más de 60 contactos sectoriales. A mediados de agosto, el 42% de los encuestados esperaba que los pedidos de los mercados finales mejoraran mes a mes, frente al 27% en julio; la proporción que esperaba una caída mensual aumentó de 36% a 38%. Para los pedidos de materiales básicos, el 35% esperaba una mejora, frente al 27% en julio, pero el 45% aún esperaba una caída, ligeramente por debajo del 48% de julio. Entre todos los encuestados, 7% consideró las condiciones más fuertes que la estacionalidad normal, 59% en línea con la estacionalidad normal y 35% más débiles que la estacionalidad normal; este último grupo se concentró principalmente en el procesamiento de acero y metales. Los cambios estacionales en la actividad automotriz fueron el principal impulsor de la recuperación de pedidos, mientras que maquinaria, almacenamiento de energía y sectores relacionados con electricidad fueron más fuertes; la construcción, las exportaciones de productos semiacabados de aluminio y las exportaciones de bienes manufacturados reflejadas en pedidos de embalaje de papel siguieron debilitándose. La cadena de construcción siguió siendo el lastre más evidente. Los datos de alta frecuencia de la primera mitad de agosto mostraron que la demanda de cemento y acero para construcción fue entre 5% y 10% menor interanualmente, mientras que la demanda de cobre y acero plano fue entre 1% y 2% menor. La inversión en activos fijos de infraestructura, excluido el suministro hidroeléctrico, cayó 3,6% interanual en los primeros siete meses de 2026, lo que implica una caída de 11,4% en julio; la tasa de inicio de proyectos de construcción también se debilitó mes a mes en agosto. El informe señaló específicamente que la falta de nuevos inicios de proyectos de infraestructura y de trabajo preparatorio parecía inusualmente silenciosa al comienzo de un nuevo Plan Quinquenal. En el sector inmobiliario, el área residencial vendida cayó 12,7% interanual en los primeros siete meses y 15,1% en julio; los nuevos inicios cayeron 24,0% en los primeros siete meses y 27,8% en julio; el área en construcción a julio disminuyó 12,7% interanual hasta 812 millones de metros cuadrados; el área terminada cayó 23,2% en los primeros siete meses y 20,0% en julio. En conjunto, estos datos explican la persistente debilidad de la demanda de acero, cemento y materiales de construcción relacionados. La demanda manufacturera mostró debilidad en sectores tradicionales y fortaleza divergente en manufactura avanzada. La producción de electrodomésticos de línea blanca aumentó 0,7% interanual en el primer semestre de 2026, pero cayó 2,3% en junio; la producción de acondicionadores de aire disminuyó 0,6% en el primer semestre y 3,3% en junio; la producción de automóviles cayó 3,4% en los primeros siete meses y 0,1% en julio. En contraste, la producción de máquinas herramienta aumentó 7,3% en el primer semestre y 15,8% en junio; la producción de vehículos de nueva energía aumentó 9,8% en los primeros siete meses y 26,8% en julio; la producción de baterías de potencia y almacenamiento de energía aumentó 54,8% en los primeros siete meses y 62,9% en julio. Sin embargo, las nuevas instalaciones fotovoltaicas cayeron 66,0% en el primer semestre y 13,1% en junio, mientras que la inversión en redes eléctricas aumentó 4,0% en el primer semestre, pero cayó 17,6% en junio, lo que indica una divergencia igualmente marcada dentro de las cadenas de nueva energía y electricidad. Los inventarios disminuyeron en general, pero algunos segmentos permanecieron por encima de los niveles normales. La encuesta cubrió los inventarios de materias primas y productos terminados mantenidos por productores en toda la cadena sectorial y utilizó como referencia niveles normales ajustados estacionalmente. Los inventarios de acero, aluminio, carbón, papel y bienes manufacturados aguas abajo en general estaban por encima de lo normal; los de mineral de hierro, carbón metalúrgico, alúmina, cobre y materiales de construcción estaban en niveles normales; y los de cartón corrugado recuperado estaban por debajo de lo normal. La proporción neta de encuestados que informó inventarios de acero por encima de lo normal fue 11% y se mantuvo estable; la proporción neta para aluminio fue 10% pero disminuyó, para carbón fue 17% y disminuyó, y para bienes manufacturados aguas abajo en general fue 26% y disminuyó. La proporción neta que informó inventarios de cartón para contenedores por encima de lo normal alcanzó 50% y siguió aumentando, mientras que la proporción neta que informó inventarios de cartón corrugado recuperado por debajo de lo normal fue 100% y continuó disminuyendo, reflejando un desequilibrio entre la demanda de embalajes terminados y los inventarios de materias primas. El mercado del cobre reflejó una combinación de “demanda débil, escasez de chatarra y precios elevados”. Los pedidos en los principales procesadores disminuyeron mes a mes y fueron más débiles que la estacionalidad normal, mientras que se estimó que la demanda final de cobre de agosto disminuyó 1,4% interanual y 1,7% mensual. La demanda de vehículos de combustión interna tradicionales, fotovoltaica y electrodomésticos se debilitó aún más, y los principales productores de cables afirmaron que los pedidos de redes eléctricas estuvieron en gran medida ausentes; la demanda de almacenamiento de energía, centros de datos y vehículos eléctricos fue relativamente resiliente. Pese a que los precios del cobre alcanzaron nuevos máximos, la aceptación aguas abajo fue mejor que en el pasado. El informe lo atribuyó al aumento relativamente gradual de los precios y al ascenso de los niveles de precios aceptables aguas abajo desde RMB70.000-80.000 por tonelada hace un año hasta aproximadamente RMB100.000. Por el lado de la oferta, tras la ofensiva de los reguladores contra facturas no conformes de chatarra de cobre, la oferta doméstica de chatarra de cobre y los inventarios de fundiciones se ajustaron. La proporción de alimentación con chatarra cayó de 18% en junio a 15% en julio, retrasando la reanudación de algunas fundiciones tras mantenimiento. Al 14 de agosto, los inventarios combinados de cobre en bolsas chinas, almacenes aduaneros y mercado social disminuyeron 21.000 toneladas mes a mes, menos que la caída estacional histórica de 51.000 toneladas. La prima al contado se convirtió en un descuento de RMB130 por tonelada, mientras que los cargos de tratamiento de concentrado de cobre cayeron otros US$43 mes a mes hasta US$175 negativos por tonelada. Incluyendo ingresos por ácido sulfúrico, el informe estimó que los cargos de tratamiento permanecían negativos en US$0,07 por libra, lo que indica presión continua sobre las fundiciones. Los pedidos de aluminio fueron mixtos, pero la reducción de inventarios y las exportaciones que absorbieron oferta mejoraron la rentabilidad. Los pedidos de procesadores estuvieron en general en línea con la estacionalidad normal, con mejora de los pedidos de almacenamiento de energía, automoción y fotovoltaica, debilitamiento de la demanda de electrodomésticos y redes eléctricas, y una mayor desaceleración de los pedidos de exportación de productos semiacabados de aluminio en agosto. El informe estimó que la demanda aparente doméstica de aluminio en junio disminuyó 0,5% interanual y se mantuvo plana mes a mes tras excluir exportaciones de productos semiacabados y terminados y ajustar por inventarios. Las mayores exportaciones netas de aluminio en el segundo trimestre y julio equivalieron a un aumento anualizado de 2,8 millones de toneladas, respaldando el equilibrio del mercado. A mediados de agosto, los inventarios chinos de aluminio disminuyeron 125.000 toneladas mes a mes, en general en línea con la estacionalidad histórica; la producción anualizada de aluminio primario alcanzó 45,9 millones de toneladas en julio, un aumento de 3,8% interanual. Goldman Sachs estimó el diferencial de aluminio de la Bolsa de Futuros de Shanghái en RMB8.650 por tonelada, un aumento de 9% mes a mes; sin embargo, el beneficio de caja unitario de los productores marginales de alúmina siguió siendo negativo en RMB170 por tonelada, destacando tendencias de rentabilidad divergentes entre aluminio y alúmina. El mercado de litio aún tenía un déficit de oferta a corto plazo, pero los inventarios y la recuperación de la oferta limitaron la duración de la escasez. La demanda de materiales catódicos mejoró en julio y SMM esperaba que la producción de cátodos aumentara 5% mes a mes y 69% interanual en agosto. Las empresas de baterías y materiales catódicos informaron pedidos más fuertes que la estacionalidad normal, con parte de la demanda adelantada por la cancelación de devoluciones del impuesto al valor añadido sobre exportaciones de baterías. Sin embargo, algunos integradores de almacenamiento de energía señalaron que los pedidos domésticos y de exportación estuvieron por debajo de las expectativas. Goldman Sachs estimó que el mercado chino de litio tuvo un déficit de oferta de aproximadamente 20% en julio, por encima del rango de 6% a 15% de mayo a junio, pero el déficit podría aliviarse de agosto a septiembre a medida que se recuperen las interrupciones de suministro en Zimbabue. La producción acumulada de materiales catódicos de China ya era 19% superior a la demanda inferida de requisitos aguas abajo, mientras que los inventarios de baterías permanecían por encima de niveles normales, con el aumento neto estimado de inventarios durante el año equivalente a 355.000 toneladas de carbonato de litio equivalente. Al 14 de agosto, los precios chinos al contado del carbonato de litio permanecieron en general planos mes a mes, mientras que los precios de futuros de Guangzhou aumentaron 3% mes a mes; debido a menores precios de espodumena, tanto el diferencial de carbonato de litio de China como el diferencial de hidróxido de litio entregado en Asia mejoraron mes a mes. El acero fue el principal segmento donde la demanda y la rentabilidad continuaron debilitándose. La mayoría de las acerías informó que los pedidos a plazo de agosto disminuyeron mes a mes y fueron más débiles que la estacionalidad normal; a la segunda semana de agosto, la demanda de acero para construcción cayó 5,2% interanual y la de acero plano 1,9%. La demanda de construcción se debilitó aún más, mientras que la demanda automotriz y de electrodomésticos tampoco proporcionó apoyo evidente. Las exportaciones de acero se mantuvieron altas, pero el proceso de certificación del Mecanismo de Ajuste en Frontera por Carbono de la UE creó una incertidumbre sustancial respecto de costos y pedidos futuros. Las acerías consideraron que los recientes aumentos de costos siguieron siendo moderados y muy inferiores a la carga fiscal máxima teórica, pero el resultado final depende de la verificación. Las carteras de pedidos de las acerías se acortaron mes a mes hasta solo 10 días a un mes. La mayoría de las plantas planeaba mantener una producción estable en agosto. Al 14 de agosto, los inventarios de acero terminado en las plantas fueron 4,4 millones de toneladas, una disminución de 2% mes a mes. El beneficio bruto por tonelada en ventas domésticas cayó de RMB40-170 en julio a RMB20-60, mientras que el beneficio bruto por tonelada de exportación cayó de RMB110-230 a RMB80-160, lo que indica una mayor debilidad tanto en precios como en márgenes. Las materias primas siderúrgicas también mostraron divergencia interna. A comienzos de agosto, los retiros diarios promedio de mineral de hierro en puertos fueron 3,08 millones de toneladas; en la semana terminada el 14 de agosto, la producción diaria de arrabio fue 2,4 millones de toneladas, 1,0% menor interanualmente pero 0,4% mayor mes a mes. Las acerías consideraron que el mercado de mineral de hierro tenía exceso de oferta, mientras que la oferta de coque y carbón metalúrgico permanecía ajustada. Los inventarios de mineral de hierro y carbón metalúrgico de las acerías se encontraban en su mayoría bajos o en niveles normales desde la perspectiva de las plantas. Los volúmenes de transacción de los comerciantes fueron planos o menores mes a mes, y algunas acerías esperaban que los descuentos de adquisición de mineral de hierro se ampliaran conforme aumentara la influencia de CMRG; las expectativas de precios de los comerciantes permanecieron en US$90-110 por tonelada. Los precios domésticos de inyección de carbón pulverizado se mantuvieron planos o cayeron RMB100 por tonelada mes a mes. Otros segmentos continuaron siguiendo la misma divergencia de oferta y demanda. La regulación de seguridad del carbón siguió restringiendo la producción, con 100% de los encuestados sobre carbón esperando que los pedidos de agosto mejoraran mes a mes, sin cambios desde julio, mientras que los precios o márgenes del carbón también mejoraron. El cemento se vio lastrado por proyectos de infraestructura extremadamente silenciosos y la disminución de la demanda de construcción, con precios y beneficios continuando debilitándose. Los pedidos de embalaje de papel reflejaron unas perspectivas más débiles para las exportaciones de bienes manufacturados, mientras que los inventarios de cartón para contenedores terminado fueron altos y crecientes. En general, el informe no consideró la recuperación estacional de los pedidos de agosto como una recuperación amplia, sino que enfatizó que las restricciones de oferta estaban respaldando temporalmente ciertos precios de materias primas y que la rentabilidad sectorial seguiría dependiendo de los inventarios, exportaciones, oferta de materias primas y mezcla aguas abajo de cada segmento.

Marco de análisis

El informe primero utiliza una encuesta mensual propia a más de 60 contactos sectoriales para evaluar pedidos a plazo e inventarios mantenidos por productores y usuarios finales, y luego contrasta la demanda usando datos de alta frecuencia sobre inversión en activos fijos, propiedad inmobiliaria, producción manufacturera, comercio, instalaciones y transporte. Posteriormente analiza pedidos y motores de demanda, oferta e inventarios, y precios y beneficios en cobre, aluminio, litio, acero y materias primas siderúrgicas, antes de vincular las conclusiones con las acciones cubiertas mediante comparaciones de valoración entre pares y un horizonte de precio objetivo de 12 meses.

Notas metodológicas

• (Out-of-vocabulary method)

  Encuesta mensual de canales a más de 60 contactos sectoriales

  El informe agrega comentarios de productores, procesadores, fabricantes de mercados finales, promotores, comerciantes y asociaciones sectoriales para evaluar la dirección mensual de los pedidos futuros, la intensidad de la estacionalidad y las posiciones de inventario en toda la cadena sectorial.

• (Out-of-vocabulary method)

  Validación cruzada usando datos sectoriales de alta frecuencia

  El informe compara los resultados de la encuesta con datos de alta frecuencia sobre infraestructura, propiedad inmobiliaria, producción manufacturera, inventarios, comercio y precios para distinguir los comentarios subjetivos sobre pedidos de los cambios reales en la demanda.

• Industry/Sector Analysis FrameworkSupply-Demand Framework

  Análisis del equilibrio de oferta y demanda de materias primas

  El informe sitúa la demanda de los mercados finales, la producción, importaciones y exportaciones, el suministro de chatarra y los cambios de inventario dentro de un único marco para explicar por qué las restricciones de oferta aún pueden respaldar ciertos precios de materias primas en un contexto de demanda débil.

• Industry/Sector Analysis FrameworkUpstream-Midstream-Downstream Industry Chain Transmission

  Transmisión desde materias primas hasta productos procesados e industrias de mercados finales

  El informe rastrea la transmisión de inventarios, costos y pedidos entre chatarra de cobre y fundición; aluminio y alúmina; mineral de litio y materiales catódicos; materias primas siderúrgicas y acero; y materias primas de embalaje de papel y productos terminados.

• Industry/Sector Analysis FrameworkVolume-Price Decomposition

  Descomposición del volumen de demanda, precios de materias primas y beneficios unitarios

  El informe examina por separado el crecimiento de la demanda, la reducción de inventarios, los precios al contado o de futuros, los cargos de procesamiento y el beneficio por tonelada para evitar equiparar directamente los aumentos de precios con una demanda más fuerte.

• Event Games and Behavioral FinanceEvent-Driven Analysis

  Impacto de acontecimientos regulatorios y políticos sobre oferta y demanda

  El informe analiza cómo acontecimientos como la aplicación de normas de seguridad en minas de carbón, la ofensiva contra facturas de chatarra de cobre, la certificación del CBAM de la UE y la cancelación de devoluciones del impuesto al valor añadido sobre exportaciones de baterías alteran la oferta, pedidos, costos o el calendario de demanda.

• Valuation Method

  Comparación de valoración entre pares y horizonte de precio objetivo de 12 meses

  El informe presenta pares de valoración para cada subsector de materiales básicos y utiliza sistemáticamente un horizonte de 12 meses para los precios objetivo de las acciones cubiertas; la información proporcionada no permite confirmar el modelo de valoración específico utilizado para cada acción.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Cobre

  La demanda disminuyó tanto interanual como mensualmente, pero la escasez de chatarra de cobre, las restricciones de fundición y una mayor aceptación de precios aguas abajo respaldaron los precios del cobre.

  Fortalezas

  La demanda de almacenamiento de energía, centros de datos y vehículos eléctricos se mantuvo resiliente, mientras que los inventarios de productos de cobre no destinados a cables fueron bajos.

  Debilidades

  Los pedidos de vehículos de combustión interna, fotovoltaica, electrodomésticos, redes eléctricas y algunas exportaciones indirectas se debilitaron, mientras que la prima doméstica al contado se volvió negativa.

  Comparación

  El desempeño de precios y beneficios fue mejor que el del acero y cemento, pero los cargos de tratamiento de fundición fueron negativos, por lo que los beneficios fueron desiguales en la cadena sectorial.

  Riesgos

  Un mayor debilitamiento de la demanda de los mercados finales en un contexto de elevados precios del cobre e inventarios persistentemente altos de productos terminados de cable.

• Aluminio y alúmina

  La demanda doméstica estuvo casi plana, y las reducciones normales de inventarios y mayores exportaciones netas respaldaron el diferencial del aluminio, pero los productores marginales de alúmina siguieron registrando pérdidas.

  Fortalezas

  Mejoraron los pedidos de almacenamiento de energía, automoción y fotovoltaica; el diferencial del aluminio aumentó 9% mes a mes.

  Debilidades

  Se debilitaron los pedidos de electrodomésticos, redes eléctricas y exportaciones de productos semiacabados.

  Comparación

  La tendencia de beneficios del aluminio fue mejor que la de la alúmina, cuyo beneficio de caja unitario se estimó en RMB170 negativos por tonelada.

  Riesgos

  Una desaceleración continua de los pedidos de exportación o el crecimiento de la producción de aluminio primario podría debilitar las reducciones de inventarios.

• Litio

  El déficit de oferta de julio y el aumento de la producción de materiales catódicos respaldaron el mercado a corto plazo, pero los elevados inventarios y la recuperación de la oferta podrían aliviar la escasez.

  Fortalezas

  Los pedidos de materiales catódicos fueron más fuertes que las normas estacionales, se esperaba que la producción de agosto aumentara 5% mes a mes y 69% interanual, y los diferenciales de químicos de litio mejoraron mes a mes.

  Debilidades

  Algunos pedidos de almacenamiento de energía estuvieron por debajo de las expectativas, la producción de cátodos fue 19% superior a la demanda inferida y los inventarios de baterías estuvieron por encima de niveles normales.

  Comparación

  Los precios al contado del carbonato de litio permanecieron en general estables mes a mes, mientras que los precios de futuros de Guangzhou aumentaron 3%.

  Riesgos

  La recuperación del suministro de Zimbabue podría reducir el déficit de mercado de China de agosto a septiembre.

• Acero

  La débil demanda de construcción, automoción y electrodomésticos hizo que los pedidos, precios y beneficio bruto por tonelada continuaran disminuyendo.

  Fortalezas

  Las exportaciones se mantuvieron altas, mientras que los inventarios de acero terminado en acerías disminuyeron 2% mes a mes.

  Debilidades

  Las carteras de pedidos se redujeron a 10 días a un mes, mientras que la demanda de acero para construcción y acero plano cayó 5,2% y 1,9% interanual, respectivamente.

  Comparación

  Las tendencias de precios y beneficios fueron más débiles que las del cobre, aluminio y carbón.

  Riesgos

  Los resultados de certificación del CBAM de la UE y los costos reales podrían afectar las exportaciones posteriores de acero.

• Mineral de hierro, coque y carbón metalúrgico

  Las acerías consideraron que el mineral de hierro tenía exceso de oferta, mientras que la oferta de coque y carbón metalúrgico seguía ajustada.

  Fortalezas

  Los inventarios de mineral de hierro y carbón metalúrgico de las acerías estaban en niveles bajos o normales.

  Debilidades

  Los volúmenes de transacción de los comerciantes fueron planos o menores mes a mes, mientras que los descuentos de adquisición de mineral de hierro podrían ampliarse.

  Comparación

  Las condiciones de oferta y demanda del mineral de hierro fueron más débiles que las del coque y carbón metalúrgico, que siguieron respaldados por una oferta ajustada.

  Riesgos

  La persistente debilidad de la demanda de acero podría seguir reprimiendo la adquisición y los precios de mineral de hierro.

• Carbón, cemento y embalaje de papel

  El carbón recibió apoyo de precios debido a que la regulación de seguridad restringió la producción; el cemento se vio lastrado por la débil demanda de infraestructura; el embalaje de papel reflejó pedidos de exportación debilitados.

  Fortalezas

  En la encuesta de pedidos de carbón, 100% de los encuestados esperaba una mejora mensual, mientras que los inventarios de carbón, aunque por encima de lo normal, estaban disminuyendo.

  Debilidades

  La demanda de cemento disminuyó interanualmente, mientras que los inventarios de cartón para contenedores estaban por encima de lo normal y continuaban aumentando.

  Comparación

  Las tendencias de precios y beneficios del carbón mejoraron, mientras que el cemento continuó debilitándose y las perspectivas de demanda de exportación de embalajes de papel siguieron débiles.

  Riesgos

  Inicios persistentemente lentos de proyectos de infraestructura y una mayor caída de los pedidos de exportación de bienes manufacturados.

Datos clave

• Proporción que espera que los pedidos de los mercados finales de agosto mejoren mes a mes42%27% en julio; a mediados de agosto de 2026
• Proporción que espera que los pedidos de materiales básicos de agosto mejoren mes a mes35%27% en julio, pero 45% de los encuestados aún esperaba una disminución mensual
• Distribución estacional de los pedidosMás fuerte de lo normal 7%／Normal 59%／Más débil de lo normal 35%Quienes informaron condiciones más débiles de lo normal se concentraron principalmente en el procesamiento de acero y metales
• Demanda relacionada con la construcción en la primera mitad de agostoCaída de 5%-10% interanualSe aplica al cemento y al acero para construcción
• Demanda de cobre y acero plano en la primera mitad de agostoCaída de 1%-2% interanualEstimación basada en datos de alta frecuencia
• Inversión en activos fijos de infraestructuraCaída de 3,6% interanual en los primeros siete meses de 2026Excluido el suministro hidroeléctrico; se estima que julio cayó 11,4% interanual
• Área residencial vendidaCaída de 12,7% interanual en los primeros siete mesesCaída de 15,1% interanual en julio de 2026
• Área residencial de nuevos iniciosCaída de 24,0% interanual en los primeros siete mesesCaída de 27,8% interanual en julio de 2026
• Producción de vehículos de nueva energíaAumento de 9,8% interanual en los primeros siete mesesAumento de 26,8% interanual en julio de 2026
• Producción de baterías de potencia y almacenamiento de energíaAumento de 54,8% interanual en los primeros siete mesesAumento de 62,9% interanual en julio de 2026
• Demanda final de cobreCaída de 1,4% interanual y 1,7% mensualEstimación basada en datos de procesamiento sectorial para agosto de 2026
• Cambio en los inventarios de cobre de ChinaCaída de 21.000 toneladas mes a mesAl 14 de agosto; la caída estacional histórica fue de 51.000 toneladas
• Cargos de tratamiento de concentrado de cobreUS$175/tonelada negativosCaída de US$43/tonelada mes a mes; estimados en US$0,07/libra negativos tras incluir ingresos por ácido sulfúrico
• Cambio en los inventarios de aluminio de ChinaCaída de 125.000 toneladas mes a mesA mediados de agosto, en general en línea con la estacionalidad histórica
• Producción anualizada de aluminio primario45,9 millones de toneladasJulio de 2026, aumento de 3,8% interanual
• Diferencial de aluminio de ShangháiRMB8.650/toneladaEstimación de Goldman Sachs, aumento de 9% mes a mes
• Déficit de oferta del mercado de litio de China20%A julio de 2026; 6%-15% de mayo a junio
• Aumento neto de inventarios de baterías355.000 toneladas de carbonato de litio equivalenteEstimación de Goldman Sachs para el acumulado de 2026
• Demanda de aceroAcero para construcción caída de 5,2% interanual, acero plano caída de 1,9%A la segunda semana de agosto de 2026
• Inventarios de acero terminado en acerías4,4 millones de toneladasAl 14 de agosto, caída de 2% mes a mes
• Beneficio bruto del acero por toneladaVentas domésticas RMB20-60／Exportaciones RMB80-160RMB40-170 y RMB110-230, respectivamente, en julio
• Expectativas de precios de comerciantes de mineral de hierroUS$90-110/toneladaEn un contexto de exceso de oferta percibido de mineral de hierro

Impacto e implicaciones

El informe considera que la mejora estacional de la demanda es insuficiente para eliminar la debilidad en las cadenas de construcción y exportación, lo que significa que los precios y la rentabilidad de los materiales básicos no se moverán de forma sincronizada. La escasez de chatarra de cobre, las exportaciones de aluminio y la regulación de seguridad del carbón benefician relativamente al cobre, aluminio y carbón; el acero y cemento se ven lastrados por la demanda de construcción, mientras que el embalaje de papel refleja pedidos de exportación debilitados. El déficit de oferta de litio a corto plazo respalda el mercado, pero la recuperación de la oferta y los altos inventarios de baterías implican que el déficit podría reducirse de agosto a septiembre.

Riesgos

• Los resultados finales de verificación y los costos reales del CBAM de la UE siguen siendo inciertos y podrían alterar los pedidos y beneficios de las exportaciones chinas de acero.
• A medida que se recuperen las interrupciones de suministro en Zimbabue, el déficit de oferta del mercado de litio de China podría aliviarse de agosto a septiembre de 2026, mientras que los inventarios de baterías permanecen por encima de los niveles normales.

Aspectos que vigilar

• Si las proporciones que informan mejora en los pedidos de mercados finales y materiales básicos en la encuesta mensual de canales pueden superar la estacionalidad normal.
• Si surgen nuevos inicios de proyectos de infraestructura y trabajo preparatorio al comienzo del nuevo Plan Quinquenal.
• Si los pedidos de exportación de productos semiacabados de aluminio, bienes manufacturados y embalaje de papel continúan debilitándose.
• Cambios en el suministro de chatarra de cobre, reinicios de fundiciones tras mantenimiento, inventarios de cobre y cargos de tratamiento negativos.
• Certificación y verificación del CBAM de la UE y costos reales de exportación de las acerías.
• Recuperación del suministro de litio de Zimbabue, equilibrio del mercado de litio de China de agosto a septiembre e inventarios de baterías.
• El impacto continuo de la regulación de seguridad de minas de carbón sobre producción, inventarios y precios del carbón.