구리, 알루미늄 및 알루미나, 리튬, 철강, 제강 원료, 석탄, 시멘트, 제지 포장을 포함한 중국 기초소재: 수요는 여전히 부진하지만 공급 제약이 가격을 지지하며, 중국 기초소재 부문 내 큰 차별화가 나타남

개요

보고서는 월간 채널 조사, 고빈도 데이터 및 산업 수급 지표를 사용해 2026년 8월 중국 기초소재 부문의 주문, 재고, 가격 및 이익 변화를 평가한다. 핵심 결론은 최종시장 수요가 통상적인 계절성에 따라 제한적으로만 개선됐고 건설 및 수출 체인의 일부는 계속 부진했다는 것이다. 다만 공급 제약은 구리, 알루미늄 및 석탄의 가격 또는 이익을 상대적으로 견조하게 유지한 반면 철강, 시멘트 및 일부 포장 수요는 압박을 받았다.

핵심 견해

전반적인 주문은 제한적으로만 개선됐으며 아직 광범위한 수요 회복을 시사하지는 않았다. Goldman Sachs는 60명 이상의 업계 관계자를 조사했다. 8월 중순 기준 응답자의 42%는 최종시장 주문이 전월 대비 개선될 것으로 예상했으며, 이는 7월의 27%에서 상승했다. 반면 전월 대비 감소를 예상한 비중은 36%에서 38%로 상승했다. 기초소재 주문의 경우 35%가 개선을 예상해 7월의 27%에서 올랐지만, 45%는 여전히 감소를 예상했으며 이는 7월의 48%보다 소폭 낮았다. 전체 응답자 중 7%는 상황이 통상 계절성보다 강하다고 봤고, 59%는 통상 계절성에 부합한다고 봤으며, 35%는 통상 계절성보다 약하다고 봤다. 후자는 주로 철강 및 금속 가공에 집중됐다. 자동차 활동의 계절적 변화가 주문 회복의 주요 동인이었고, 기계, 에너지저장 및 전력 관련 부문은 더 강했다. 반면 건설, 알루미늄 반제품 수출 및 제지 포장 주문에 반영된 제조품 수출은 계속 약화됐다. 건설 체인은 가장 뚜렷한 하방 압력으로 남았다. 8월 상반기 고빈도 데이터는 시멘트 및 건설용 철강 수요가 전년 동기 대비 5%~10% 낮았고, 구리 및 판재 철강 수요는 1%~2% 낮았음을 보여줬다. 2026년 첫 7개월 수력 발전 전력 공급을 제외한 인프라 고정자산투자는 전년 동기 대비 3.6% 감소했으며, 이는 7월 11.4% 감소를 시사한다. 건설 프로젝트 착공률도 8월 전월 대비 약화됐다. 보고서는 특히 새로운 5개년 계획 초기 단계에 신규 인프라 프로젝트 착공 및 준비 작업 부족이 이례적으로 조용해 보였다고 지적했다. 부동산 부문에서 첫 7개월 주택 판매 면적은 전년 동기 대비 12.7%, 7월에는 15.1% 감소했다. 신규 착공은 첫 7개월 24.0%, 7월 27.8% 감소했다. 7월 기준 건설 중 면적은 전년 동기 대비 12.7% 감소한 8억1,200만 제곱미터였고, 준공 면적은 첫 7개월 23.2%, 7월 20.0% 감소했다. 이들 데이터는 철강, 시멘트 및 관련 건설자재 수요의 지속적 부진을 설명한다. 제조업 수요는 전통 산업의 약세와 첨단 제조업의 차별화된 강세 패턴을 보였다. 2026년 상반기 백색가전 생산은 전년 동기 대비 0.7% 증가했으나 6월에는 2.3% 감소했다. 에어컨 생산은 상반기 0.6%, 6월 3.3% 감소했다. 자동차 생산은 첫 7개월 3.4%, 7월 0.1% 감소했다. 반면 공작기계 생산은 상반기 7.3%, 6월 15.8% 증가했다. 신에너지차 생산은 첫 7개월 9.8%, 7월 26.8% 증가했고, 전력배터리 및 에너지저장 배터리 생산은 첫 7개월 54.8%, 7월 62.9% 증가했다. 그러나 신규 태양광 설치는 상반기 66.0%, 6월 13.1% 감소했고, 전력망 투자는 상반기 4.0% 증가했지만 6월 17.6% 감소해 신에너지 및 전력 체인 내에서도 유사하게 뚜렷한 차별화를 나타냈다. 재고는 전반적으로 감소했지만 일부 부문은 정상 수준을 웃돌았다. 조사는 산업 체인 전반의 생산자가 보유한 원자재 및 완제품 재고를 다루었으며, 계절 조정된 정상 수준을 벤치마크로 사용했다. 철강, 알루미늄, 석탄, 제지 및 전반적인 다운스트림 제조품 재고는 정상 수준보다 높았다. 철광석, 제강용 석탄, 알루미나, 구리 및 건설자재 재고는 정상 수준에 있었으며, 폐골판지 상자 재고는 정상 수준보다 낮았다. 철강 재고가 정상 수준보다 높다고 응답한 순비중은 11%로 안정적이었다. 알루미늄은 10%이나 하락 중이었고, 석탄은 17%로 하락 중이었으며, 전체 다운스트림 제조품은 26%로 하락 중이었다. 컨테이너보드 재고가 정상 수준보다 높다고 응답한 순비중은 50%에 이르러 계속 상승한 반면, 폐골판지 상자 재고가 정상 수준보다 낮다고 응답한 순비중은 100%였으나 계속 하락했다. 이는 완제품 포장 수요와 원자재 재고 간 불균형을 반영한다. 구리 시장은 '수요 부진, 타이트한 스크랩, 높은 가격'의 조합을 반영했다. 주요 가공업체 주문은 전월 대비 감소했고 통상 계절성보다 약했으며, 8월 최종 용도 구리 수요는 전년 동기 대비 1.4%, 전월 대비 1.7% 감소한 것으로 추정됐다. 전통 내연기관차, 태양광 및 가전 수요는 추가로 약화됐고, 주요 케이블 생산업체들은 전력망 주문이 대체로 부재했다고 말했다. 에너지저장, 데이터센터 및 전기차 수요는 비교적 견조했다. 구리 가격이 사상 최고치를 경신했음에도 다운스트림 수용도는 과거보다 좋았다. 보고서는 이를 비교적 점진적인 가격 상승과 다운스트림 수용 가능 가격 수준이 1년 전 톤당 RMB70,000-80,000에서 약 RMB100,000으로 상승한 데 기인한다고 봤다. 공급 측면에서 규제 당국이 규정을 준수하지 않는 구리 스크랩 송장을 단속한 이후 국내 구리 스크랩 공급과 제련소 재고는 더 타이트해졌다. 스크랩 투입 비율은 6월 18%에서 7월 15%로 하락해 정비 후 일부 제련소의 재가동을 지연시켰다. 8월 14일 기준 중국 거래소, 보세창고 및 사회 재고를 합친 구리 재고는 전월 대비 21,000톤 감소했으며, 이는 과거 계절적 감소폭 51,000톤보다 작았다. 현물 프리미엄은 톤당 RMB130 할인으로 전환됐고, 구리 정광 제련수수료는 전월 대비 추가로 US$43 하락해 톤당 마이너스 US$175가 됐다. 황산 수익을 포함하면 보고서는 제련수수료가 파운드당 마이너스 US$0.07로 여전히 적자라고 추정했으며, 이는 제련소에 대한 지속적인 압박을 시사한다. 알루미늄 주문은 혼조였지만 재고 감소와 공급을 흡수하는 수출이 수익성을 개선했다. 가공업체 주문은 대체로 통상 계절성에 부합했으며, 에너지저장, 자동차 및 태양광 주문은 개선된 반면 가전 및 전력망 수요는 약화됐고 알루미늄 반제품 수출 주문의 둔화는 8월 추가로 진행됐다. 보고서는 반제품 및 완제품 수출을 제외하고 재고를 조정한 후 6월 국내 명목 알루미늄 수요가 전년 동기 대비 0.5% 감소하고 전월 대비 보합이었다고 추정했다. 2분기와 7월의 높은 순알루미늄 수출은 연율화 기준 280만 톤 증가에 해당해 시장 균형을 지지했다. 8월 중순 기준 중국 알루미늄 재고는 전월 대비 125,000톤 감소했으며, 이는 대체로 과거 계절성에 부합했다. 7월 연율화 1차 알루미늄 생산량은 4,590만 톤으로 전년 동기 대비 3.8% 증가했다. Goldman Sachs는 상하이선물거래소 알루미늄 스프레드를 톤당 RMB8,650으로 추정했으며, 이는 전월 대비 9% 상승한 수준이다. 다만 한계 알루미나 생산업체의 톤당 현금이익은 여전히 마이너스 RMB170으로, 알루미늄과 알루미나 간 수익성 추세의 차별화를 부각했다. 리튬 시장은 여전히 단기 공급 부족을 보였으나 재고와 회복되는 공급이 타이트함의 지속 기간을 제한했다. 양극재 수요는 7월 개선됐고, SMM은 8월 양극재 생산이 전월 대비 5%, 전년 동기 대비 69% 증가할 것으로 예상했다. 배터리 및 양극재 기업들은 주문이 통상 계절성보다 강했다고 보고했으며, 배터리 수출에 대한 부가가치세 환급 취소로 일부 수요가 앞당겨졌다. 그러나 일부 에너지저장 통합업체는 국내 및 수출 주문이 기대에 못 미쳤다고 말했다. Goldman Sachs는 7월 기준 중국 리튬 시장의 공급 부족이 약 20%로, 5~6월의 6%~15% 범위를 웃돌았다고 추정했다. 다만 짐바브웨 공급 차질이 회복됨에 따라 8월부터 9월에는 부족이 완화될 수 있다. 중국의 연초 이후 양극재 생산량은 이미 다운스트림 수요로부터 추정된 수요를 19% 상회했으며, 배터리 재고는 정상 수준을 상회했다. 연중 추정 순재고 증가는 탄산리튬 환산 355,000톤에 달했다. 8월 14일 기준 중국 현물 탄산리튬 가격은 전월 대비 대체로 보합이었으나, 광저우 선물 가격은 전월 대비 3% 상승했다. 스포듀민 가격 하락으로 중국의 탄산리튬 스프레드와 아시아의 인도 기준 수산화리튬 스프레드는 모두 전월 대비 개선됐다. 철강은 수요와 수익성이 계속 약화된 주요 부문이었다. 대부분의 철강사는 8월 선행 주문이 전월 대비 감소하고 통상 계절성보다 약했다고 보고했다. 8월 둘째 주 기준 건설용 철강 수요는 전년 동기 대비 5.2%, 판재 철강 수요는 1.9% 감소했다. 건설 수요는 추가로 약화됐고 자동차 및 가전 수요도 뚜렷한 지지를 제공하지 못했다. 철강 수출은 높은 수준을 유지했지만 EU 탄소국경조정메커니즘 인증 절차는 향후 비용과 주문에 상당한 불확실성을 만들었다. 철강사들은 최근 비용 상승이 여전히 완만하고 이론적 최대 세부담보다 훨씬 낮다고 봤으나 최종 결과는 검증에 달려 있다. 철강사 주문 잔고는 전월 대비 단축돼 10일에서 1개월에 불과했다. 대부분의 철강사는 8월 생산을 안정적으로 유지할 계획이었다. 8월 14일 기준 제철소 완제품 철강 재고는 440만 톤으로 전월 대비 2% 감소했다. 국내 판매 톤당 매출총이익은 7월 RMB40-170에서 RMB20-60으로 하락했고, 수출 톤당 매출총이익은 RMB110-230에서 RMB80-160으로 떨어져 가격과 마진 모두의 추가 약화를 나타냈다. 제강 원료 역시 내부 차별화를 보였다. 8월 초 평균 일일 철광석 항만 반출량은 308만 톤이었다. 8월 14일 종료 주간 일일 선철 생산량은 240만 톤으로 전년 동기 대비 1.0% 감소했으나 전월 대비 0.4% 증가했다. 철강사들은 철광석 시장이 공급 과잉이라고 봤지만 코크스와 제강용 석탄 공급은 타이트하게 유지됐다. 철강사의 철광석 및 제강용 석탄 재고는 대부분 낮거나 철강사 관점에서 정상 수준이었다. 트레이더 거래량은 전월 대비 보합 또는 감소했고, 일부 철강사는 CMRG의 영향력이 커짐에 따라 철광석 조달 할인폭이 확대될 것으로 예상했다. 트레이더의 가격 기대치는 톤당 US$90-110에 머물렀다. 국내 PCI 석탄 가격은 전월 대비 보합에서 톤당 RMB100 하락 범위였다. 기타 부문도 동일한 수급 차별화를 이어갔다. 석탄 안전 규제는 계속 생산을 제약했으며, 석탄 응답자의 100%가 8월 주문이 전월 대비 개선될 것으로 예상했고 이는 7월과 동일했다. 석탄 가격 또는 마진도 개선됐다. 시멘트는 극도로 조용한 인프라 프로젝트와 감소하는 건설 수요의 부담을 받아 가격과 이익이 계속 약화됐다. 제지 포장 주문은 제조품 수출 전망 약화를 반영했고, 완제품 컨테이너보드 재고는 높고 계속 증가했다. 전반적으로 보고서는 8월 주문의 계절적 회복을 광범위한 회복으로 보지 않았으며, 대신 공급 제약이 일시적으로 특정 원자재 가격을 지지하고 있고 산업 수익성은 각 부문의 재고, 수출, 원자재 공급 및 다운스트림 구성에 계속 좌우될 것이라고 강조했다.

분석 프레임워크

보고서는 먼저 60명 이상의 업계 관계자를 대상으로 한 독점 월간 조사를 통해 생산자 및 최종 사용자가 보유한 선행 주문과 재고를 평가하고, 고정자산투자, 부동산, 제조업 생산, 무역, 설치 및 운송에 관한 고빈도 데이터로 수요를 교차 검증한다. 이후 구리, 알루미늄, 리튬, 철강 및 제강 원료 전반의 주문과 수요 동인, 공급과 재고, 가격과 이익을 분석한 뒤, 동종업체 밸류에이션 비교와 12개월 목표주가 기간을 사용해 결론을 커버 종목에 연결한다.

방법론 메모

• (어휘집 외 방법론)기타

  60명 이상의 업계 관계자를 대상으로 한 월간 채널 조사

  보고서는 생산자, 가공업체, 최종시장 제조업체, 개발업체, 트레이더 및 업계 협회의 피드백을 집계해 향후 주문의 전월 대비 방향, 계절성 강도 및 산업 체인 전반의 재고 수준을 평가한다.

• (어휘집 외 방법론)기타

  고빈도 산업 데이터를 이용한 교차 검증

  보고서는 조사 결과를 인프라, 부동산, 제조업 생산, 재고, 무역 및 가격에 관한 고빈도 데이터와 비교해 주관적인 주문 피드백과 실제 수요 변화를 구분한다.

• 산업/섹터 분석 프레임워크수급 프레임워크

  원자재 수급 균형 분석

  보고서는 최종시장 수요, 생산량, 수입과 수출, 스크랩 공급 및 재고 변화를 하나의 프레임워크에 배치해 수요 부진 속에서도 공급 제약이 특정 원자재 가격을 지지할 수 있는 이유를 설명한다.

• 산업/섹터 분석 프레임워크상류-중류-하류 산업 체인 전이

  원자재에서 가공 제품 및 최종시장 산업으로의 전이

  보고서는 구리 스크랩과 제련, 알루미늄과 알루미나, 리튬 광석과 양극재, 제강 원료와 철강, 제지 포장 원자재와 완제품 간 재고, 비용 및 주문 전이를 추적한다.

• 산업/섹터 분석 프레임워크물량-가격 분해

  수요 물량, 원자재 가격 및 단위 이익의 분해

  보고서는 수요 증가율, 재고 감소, 현물 또는 선물 가격, 가공 수수료 및 톤당 이익을 별도로 검토해 가격 상승을 수요 강세와 직접 동일시하지 않는다.

• 이벤트 게임 및 행동재무이벤트 주도 분석

  규제 및 정책 이벤트가 수요와 공급에 미치는 영향

  보고서는 탄광 안전 규제 집행, 구리 스크랩 송장 단속, EU CBAM 인증 및 배터리 수출 부가가치세 환급 취소와 같은 이벤트가 공급, 주문, 비용 또는 수요 시점에 어떻게 변화를 주는지 분석한다.

• 밸류에이션 방법기타

  동종업체 밸류에이션 비교 및 12개월 목표주가 기간

  보고서는 각 기초소재 하위 부문별 밸류에이션 동종업체를 제시하고 커버 종목 목표주가에 일관되게 12개월 기간을 사용한다. 제공된 입력만으로는 각 종목에 사용된 구체적인 밸류에이션 모델을 확인하기에 충분하지 않다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• 구리

  수요는 전년 동기 및 전월 대비 모두 감소했지만, 타이트한 구리 스크랩 공급, 제련 제약 및 높아진 다운스트림 가격 수용도가 구리 가격을 지지했다.

  강점

  에너지저장, 데이터센터 및 전기차 수요는 견조하게 유지됐으며, 비케이블 구리 제품 재고는 낮았다.

  약점

  내연기관차, 태양광, 가전, 전력망 및 일부 간접수출 주문은 약화됐고, 국내 현물 프리미엄은 마이너스로 전환됐다.

  비교

  가격 및 이익 성과는 철강과 시멘트보다 양호했지만, 제련수수료는 마이너스여서 산업 체인 전반의 수혜는 고르지 않았다.

  위험

  높은 구리 가격 속 최종시장 수요의 추가 약화 및 지속적으로 높은 케이블 완제품 재고.

• 알루미늄 및 알루미나

  국내 수요는 거의 보합이었고, 정상적인 재고 감소와 높은 순수출이 알루미늄 스프레드를 지지했지만 한계 알루미나 생산업체는 여전히 적자였다.

  강점

  에너지저장, 자동차 및 태양광 주문은 개선됐고, 알루미늄 스프레드는 전월 대비 9% 상승했다.

  약점

  가전, 전력망 및 반제품 수출 주문은 약화됐다.

  비교

  알루미늄의 이익 추세는 알루미나보다 좋았으며, 후자의 단위 현금이익은 톤당 마이너스 RMB170으로 추정됐다.

  위험

  수출 주문의 지속적인 둔화 또는 1차 알루미늄 생산 증가가 재고 감소를 약화시킬 수 있음.

• 리튬

  7월 공급 부족과 양극재 생산 증가는 단기 시장을 지지했지만, 높은 재고와 회복되는 공급은 타이트함을 완화할 수 있다.

  강점

  양극재 주문은 계절적 정상 수준보다 강했고, 8월 생산은 전월 대비 5%, 전년 동기 대비 69% 증가할 것으로 예상됐으며 리튬 화학제품 스프레드는 전월 대비 개선됐다.

  약점

  일부 에너지저장 주문은 기대에 못 미쳤고, 양극재 생산은 추정 수요를 19% 상회했으며 배터리 재고는 정상 수준보다 높았다.

  비교

  현물 탄산리튬 가격은 전월 대비 대체로 안정적이었고, 광저우 선물 가격은 3% 상승했다.

  위험

  짐바브웨 공급 회복은 8월부터 9월까지 중국 시장의 공급 부족 폭을 축소할 수 있음.

• 철강

  부진한 건설, 자동차 및 가전 수요로 주문, 가격 및 톤당 매출총이익이 계속 하락했다.

  강점

  수출은 높은 수준을 유지했고, 제철소 완제품 철강 재고는 전월 대비 2% 감소했다.

  약점

  주문 잔고는 10일에서 1개월로 단축됐고, 건설용 철강 및 판재 철강 수요는 각각 전년 동기 대비 5.2% 및 1.9% 감소했다.

  비교

  가격 및 이익 추세는 구리, 알루미늄 및 석탄보다 약했다.

  위험

  EU CBAM 인증 결과와 실제 비용이 이후 철강 수출에 영향을 미칠 수 있음.

• 철광석, 코크스 및 제강용 석탄

  철강사들은 철광석을 공급 과잉으로 봤으며, 코크스와 제강용 석탄 공급은 타이트하게 유지됐다.

  강점

  철강사의 철광석 및 제강용 석탄 재고는 낮거나 정상 수준이었다.

  약점

  트레이더 거래량은 전월 대비 보합 또는 감소했고, 철광석 조달 할인폭은 확대될 수 있다.

  비교

  철광석 수급 여건은 타이트한 공급의 지지를 받은 코크스와 제강용 석탄보다 약했다.

  위험

  철강 수요의 지속적인 부진은 철광석 조달 및 가격을 추가로 억제할 수 있음.

• 석탄, 시멘트 및 제지 포장

  석탄은 안전 규제가 생산을 제약하면서 가격 지지를 받았고, 시멘트는 부진한 인프라 수요의 부담을 받았으며, 제지 포장은 약화되는 수출 주문을 반영했다.

  강점

  석탄 주문 조사에서 응답자의 100%가 전월 대비 개선을 예상했고, 석탄 재고는 정상 수준보다 높았지만 감소 중이었다.

  약점

  시멘트 수요는 전년 동기 대비 감소했고, 컨테이너보드 재고는 정상 수준보다 높으며 계속 증가했다.

  비교

  석탄 가격 및 이익 추세는 개선된 반면 시멘트는 계속 약화됐고 제지 포장 수출 수요 전망은 약하게 유지됐다.

  위험

  지속적으로 부진한 인프라 프로젝트 착공 및 제조품 수출 주문의 추가 감소.

핵심 데이터

• 8월 최종시장 주문이 전월 대비 개선될 것으로 예상한 비중42%7월 27%; 2026년 8월 중순 기준
• 8월 기초소재 주문이 전월 대비 개선될 것으로 예상한 비중35%7월 27%였으나, 응답자의 45%는 여전히 전월 대비 감소를 예상
• 주문의 계절성 분포통상보다 강함 7%／정상 59%／통상보다 약함 35%통상보다 약한 상황을 보고한 응답자는 주로 철강 및 금속 가공에 집중
• 8월 상반기 건설 관련 수요전년 동기 대비 5%-10% 감소시멘트 및 건설용 철강에 적용
• 8월 상반기 구리 및 판재 철강 수요전년 동기 대비 1%-2% 감소고빈도 데이터에 기반한 추정
• 인프라 고정자산투자2026년 첫 7개월 전년 동기 대비 3.6% 감소수력 발전 전력 공급 제외; 7월은 전년 동기 대비 11.4% 감소로 추정
• 주택 판매 면적첫 7개월 전년 동기 대비 12.7% 감소2026년 7월 전년 동기 대비 15.1% 감소
• 주택 신규 착공 면적첫 7개월 전년 동기 대비 24.0% 감소2026년 7월 전년 동기 대비 27.8% 감소
• 신에너지차 생산첫 7개월 전년 동기 대비 9.8% 증가2026년 7월 전년 동기 대비 26.8% 증가
• 전력 및 에너지저장 배터리 생산첫 7개월 전년 동기 대비 54.8% 증가2026년 7월 전년 동기 대비 62.9% 증가
• 최종 용도 구리 수요전년 동기 대비 1.4%, 전월 대비 1.7% 감소2026년 8월 산업 가공 데이터에 기반한 추정
• 중국 구리 재고 변화전월 대비 21,000톤 감소8월 14일 기준; 과거 계절적 감소폭은 51,000톤
• 구리 정광 제련수수료톤당 마이너스 US$175전월 대비 톤당 US$43 하락; 황산 수익 포함 시 파운드당 마이너스 US$0.07로 추정
• 중국 알루미늄 재고 변화전월 대비 125,000톤 감소8월 중순 기준, 대체로 과거 계절성에 부합
• 연율화 1차 알루미늄 생산량4,590만 톤2026년 7월, 전년 동기 대비 3.8% 증가
• 상하이 알루미늄 스프레드RMB8,650/톤Goldman Sachs 추정, 전월 대비 9% 상승
• 중국 리튬 시장 공급 부족20%2026년 7월 기준; 5월~6월 6%-15%
• 배터리 재고 순증가탄산리튬 환산 355,000톤2026년 연초 이후 Goldman Sachs 추정
• 철강 수요건설용 철강 전년 동기 대비 5.2% 감소, 판재 철강 1.9% 감소2026년 8월 둘째 주 기준
• 제철소 완제품 철강 재고440만 톤8월 14일 기준, 전월 대비 2% 감소
• 철강 톤당 매출총이익국내 판매 RMB20-60／수출 RMB80-1607월에는 각각 RMB40-170 및 RMB110-230
• 철광석 트레이더 가격 기대치US$90-110/톤철광석 공급 과잉 인식 배경

영향과 시사점

보고서는 계절적 수요 개선만으로는 건설 및 수출 체인의 약세를 해소하기에 불충분하다고 보며, 기초소재 가격과 수익성은 동조화되지 않을 것이라고 판단한다. 타이트한 구리 스크랩 공급, 알루미늄 수출 및 석탄 안전 규제는 구리, 알루미늄 및 석탄에 상대적으로 유리하다. 철강과 시멘트는 건설 수요에 부담을 받고, 제지 포장은 약화되는 수출 주문을 반영한다. 단기 리튬 공급 부족은 시장을 지지하지만, 공급 회복과 높은 배터리 재고는 8월부터 9월까지 부족 폭이 완화될 수 있음을 의미한다.

위험

• EU CBAM의 최종 검증 결과와 실제 비용은 여전히 불확실하며, 중국 철강 수출 주문과 이익을 바꿀 수 있다.
• 짐바브웨의 공급 차질이 회복됨에 따라 중국 리튬 시장의 공급 부족은 2026년 8월부터 9월까지 완화될 수 있으며, 배터리 재고는 정상 수준보다 높게 유지되고 있다.

주시할 점

• 월간 채널 조사에서 최종시장 및 기초소재 주문 개선을 보고하는 비중이 통상 계절성을 넘어설 수 있는지 여부.
• 새로운 5개년 계획 초기에 신규 인프라 프로젝트 착공 및 준비 작업이 나타나는지 여부.
• 알루미늄 반제품, 제조품 및 제지 포장의 수출 주문이 계속 약화되는지 여부.
• 구리 스크랩 공급, 정비 후 제련소 재가동, 구리 재고 및 마이너스 제련수수료의 변화.
• EU CBAM 인증 및 검증과 철강사의 실제 수출 비용.
• 짐바브웨의 리튬 공급 회복, 8월부터 9월까지 중국 리튬 시장 균형 및 배터리 재고.
• 탄광 안전 규제가 석탄 생산, 재고 및 가격에 미치는 지속적인 영향.