중국 기초소재: 중국 기초소재 주간: 금 강세, 구리 하락, 철강사 수익성 적자 확대

개요

이 보고서는 2026년 8월 19~21일까지 중국 기초소재 하위 부문의 가격, 재고, 생산, 수요 및 마진을 추적한다. 주요 결론은 업종 성과가 크게 엇갈렸다는 것이다. 금과 일부 소금속은 상승한 반면, 구리 가격은 재고 축적과 불충분한 수요로 하락했다. 철강 가격은 일부 반등했지만 높은 원료탄 비용으로 철강사 적자가 확대됐고, 시멘트, 유리 및 제지의 수요와 수익성은 부진했다.

핵심 견해

구리 가격은 주 초 결제 압박이 완화된 후 US$13,856.5/t까지 하락했다가 달러 약세에 힘입어 다시 US$14,000/t를 상회했지만, 보고서는 이 반등에 강한 펀더멘털 지지가 부족했다고 판단한다. LME 인도 가능 공급의 개선은 주로 등록 워런트 복구에서 비롯됐고, 국내 현물 공급도 계약 결제 이후 증가했다. 다운스트림 구매는 가격에 민감하게 유지됐으며, 가격 인하 이후의 수요 회복은 지속되지 못했다. 8월 21일 기준 LME 구리는 주간 3.2% 하락한 US$14,113/t였고, 양쯔 구리는 0.2% 하락한 RMB107,930/t로 세전 US$14,212/t에 해당했다. SHFE, LME 및 COMEX 구리 재고는 각각 28.4%, 17.1%, 0.9% 증가해 90kt, 240kt 및 742kt에 도달했다. 상하이 보세 및 사회 재고는 각각 15.6%와 4.2% 상승했고, 광둥 보세 재고는 2.4% 하락한 반면 사회 재고는 0.9% 상승했다. 한편 월간 국내 구리 정광 제련수수료는 -US$181.35/t로 추가 악화돼 제련 부문의 지속적인 압박을 반영했다. 알루미늄 가격과 마진은 함께 약화됐다. LME 알루미늄은 주간 1.8% 하락한 US$3,192/t였고, 양쯔 알루미늄은 0.7% 하락한 RMB23,680/t로 세전 US$3,118/t에 해당했다. 자가발전 비중 60%를 기준으로 전국 평균 알루미늄 이익은 RMB160/t 감소한 RMB7,780/t를 기록했다. 중국 알루미늄 잉곳 재고는 3.1% 감소한 803kt였으며, 국내 알루미나 가격은 RMB2,682/t를 유지했다. 재고 감소에도 알루미늄 가격과 업계 마진 하락은 막지 못했다. 금은 산업금속을 크게 상회했으며, COMEX 현물 금은 주간 4.3% 상승한 US$4,565/oz를 기록했다. 보고서에 제시된 자금 흐름 및 준비자산 데이터도 강화됐다. 글로벌 금 ETF는 2026년 7월 23t 순유입을 기록했는데, 6월에는 74t 순유출이었다. 중국의 금 보유량도 7월 전월 대비 증가해 76.08mn oz를 기록했다. 기타 자원 상품은 엇갈렸다. U₃O₈은 1.1% 상승한 US$87.55/lb, 프라세오디뮴-네오디뮴 산화물은 0.5% 상승한 RMB725,400/t, 65% WO₃ 회중석 정광은 1.2% 상승한 RMB418,000/t를 기록했다. 배터리 소재에서는 국내 99.5% 배터리급 탄산리튬 가격이 주간 0.5% 상승한 RMB152,250/t였고 총재고는 8.0% 감소한 86.4kt를 기록했다. 그러나 높은 스포듀민 가격은 제련 경제성을 압박했고, 스포듀민 기반 탄산리튬의 단위 정제이익은 RMB3,548/t 적자로 하락했다. 상하이 코발트 가격은 RMB306,000/t로 6.7% 급락해 배터리 소재 내에서도 뚜렷한 차별화를 나타냈다. 철강 부문은 철강 가격 상승과 수익성 악화가 함께 나타났다. 8월 21일 기준 주요 도시의 철근 및 열연코일 가격은 각각 0.9%와 1.0% 상승한 RMB3,224/t 및 RMB3,340/t였고, 62% 수입 철광석 가격은 0.3% 상승한 US$95.65/t였다. 그러나 원료탄 가격이 주간 급등하며 철강사 이익 추가 하락의 주요 원인이 됐다. 철근과 열연코일의 현물 현금이익은 각각 RMB194/t 및 RMB152/t 감소해 RMB666/t 및 RMB611/t 적자를 기록했다. 대형 철강사 기준으로도 두 제품은 각각 RMB496/t 및 RMB441/t 적자를 기록했다. 완만한 철강 가격 회복은 원재료 비용 압박을 상쇄하기에 불충분했다. 철강 수급 데이터도 뚜렷한 개선을 보여주지 못했다. 5개 완제품 철강 품목의 생산량은 1.2% 감소한 8.02mnt였으며, 철근 및 열연코일 생산량은 각각 1.2%와 1.6% 감소한 1.80mnt 및 2.92mnt였다. 겉보기 소비는 1.8% 감소한 8.21mnt를 기록했다. 완제품 철강 재고는 1.2% 감소한 16.10mnt였고, 45개 항구의 철광석 재고는 0.4% 감소한 165mnt였다. 전국 고로 가동률은 0.2%포인트 하락한 89.3%, 247개 표본 철강사의 가동률은 0.2%포인트 상승한 82.8%, 전기로 철강사의 가동률은 1.0%포인트 하락한 53.8%를 기록했다. 소폭의 공급 축소와 재고 감소는 아직 이익 회복으로 이어지지 않았다. 친황다오항 5,500kcal 발전용 석탄 평균 가격은 0.2% 하락한 RMB862/t였지만, 이는 높은 원료탄 가격이 제강 비용에 가하는 압박을 바꾸지 못했다. 시멘트 수요는 악천후 영향이 완화된 후 다소 회복됐지만, 가격은 이전 가격 인상의 일부 되돌림 영향을 계속 받았다. 전국 평균 시멘트 가격은 0.2% 하락한 RMB307/t였으며, 후베이, 쓰촨 및 간쑤 가격은 RMB10-20/t 하락했고 충칭은 RMB30/t 상승했다. 화동 가격은 RMB299/t로 변동이 없었고, 화중·화남 가격은 0.5% 하락한 RMB317/t였다. 전국 출하율은 4.9%포인트 상승한 40.5%를 기록해 8월 중순 강우와 고온이 완화된 뒤 다운스트림 활동이 개선됐음을 반영했지만, 재고비율은 여전히 0.2%포인트 상승한 71.0%였다. 보고서는 비용 압박으로 생산자들의 가격 회복 유인이 강했지만 실제 전국 평균 가격은 여전히 소폭 하락했다고 지적한다. 플로트 유리, 제지 및 태양광 유리는 부진을 이어갔다. 전국 평균 세금 포함 플로트 유리 가격은 1.0% 하락한 RMB1,081/t였고, 주문은 계속 부족했으며 시장은 주로 필요 물량만 구매했다. 소다회 가격도 1.0% 하락한 RMB1,148/t였고, 직공급 파이프라인 천연가스 가격은 RMB2.30/m³를 유지했다. 보고서는 신이 플로트 유리의 매출총이익률이 0.9%포인트 하락한 10.1%로 추정한다. 모니터링 지역의 유리 재고는 69.19mn 중량 상자로, 38.01일분에 해당했다. 전국 247개 유효 플로트 유리 생산라인 중 194개가 가동 중이었고, 유효 생산능력은 141,545t/day로 증가해 부진한 수요와 증가하는 생산능력이 공존함을 나타냈다. 제지에서는 8월 19일 기준 전국 평균 골판지 원지 가격이 0.02% 하락한 RMB3,861/t, 골심지 가격은 0.2% 하락한 RMB3,223/t, 혼합 폐지 가격은 0.1% 하락한 RMB3,720/t였다. 수급 여건이 악화되는 가운데 국내 평균 폐골판지 가격은 1.4% 상승한 RMB2,005/t로, 제품 가격 하락과 비용 상승에 따른 마진 압박을 초래했다. 나인 드래곤스의 이익 추적 지표는 주간 RMB65/t의 순이익을 나타냈다. 3.2mm 및 2.0mm 코팅 태양광 유리 제품의 중간 가격은 각각 RMB16.75/m² 및 RMB9.50/m²로 유지됐다. 플랫 글래스의 2.0mm 제품 매출총이익률은 전주 대비 변동이 없었고, 신이 솔라의 매출총이익률은 1.2% 하락했다. 일평균 생산능력은 75,800t로 유지된 반면 재고 일수는 0.9% 증가한 45.56일로, 안정적인 가격이 재고 개선을 동반하지 않았음을 보여준다.

분석 프레임워크

이 보고서는 주간 산업 추적 방식을 사용한다. 먼저 상품 및 소재 전반의 주간 가격 변화를 비교한 다음, 거래소 또는 사회 재고, 생산, 가동률, 겉보기 소비 및 출하율을 통해 수급 강도를 평가하고, 마지막으로 제품 가격과 원재료 비용을 연결해 제련, 철강, 유리, 제지 및 태양광 유리의 단위 이익 또는 매출총이익률을 추정한다. 분석은 가격 방향에만 집중하지 않고, 가격 변화가 수요, 재고 및 수익성 데이터에 의해 함께 뒷받침되는지 검증한다.

방법론 메모

• 산업/섹터 분석 프레임워크수급 프레임워크

  가격, 재고, 생산 및 수요의 통합 추적

  보고서는 구리, 철강, 시멘트, 유리 및 제지의 수급 여건을 평가하기 위해 가격 변화를 거래소 재고, 사회 재고, 생산, 겉보기 소비, 출하율 및 재고 일수와 교차 검증한다. 예를 들어 구리 가격 반등은 재고가 전반적으로 증가하고 수요 회복이 지속되지 않았기 때문에 펀더멘털 지지가 부족한 것으로 판단된다.

• 산업/섹터 분석 프레임워크물량-가격 분해

  물량, 가격 및 이익 변화의 주간 분해

  보고서는 명목 가격 상승과 실제 수익성 개선을 구분하기 위해 가격, 생산 또는 판매 지표 및 마진을 별도로 검토한다. 철강 가격 상승에도 소비가 감소하고 원료탄 비용이 상승해 결국 철강사 현금이익이 더 큰 적자로 전환된 사례가 이 방법의 전형적인 적용이다.

• (어휘집 외 방법론)기타

  현물 현금이익, 단위 정제이익 및 매출총이익률 추적

  보고서는 현물 제품 가격을 주요 원재료 및 에너지 비용과 결합해 철강사 현물 현금이익, 탄산리튬 정제이익, 알루미늄 산업 이익 및 유리·제지 기업의 매출총이익률 또는 톤당 순이익을 추정함으로써 가격 변화가 생산자 수익성에 미치는 실제 영향을 식별한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• 구리

  가격은 주간 하락했고, 단기 반등은 재고 및 수요 데이터의 지지를 받지 못했다.

  강점

  달러 약세가 주 후반 가격 반등을 뒷받침했다.

  약점

  3대 거래소 모두에서 재고가 증가했고, 국내 현물 공급이 회복됐으며, 다운스트림 구매는 가격에 민감하게 유지됐고 수요 회복은 지속되지 못했다.

  비교

  LME 구리는 주간 3.2% 하락해 양쯔 구리의 0.2% 하락보다 하락 폭이 컸다.

  위험

  지속적인 재고 축적과 구리 정광 제련수수료의 적자 전환으로 드러난 산업 사슬 압박.

• 금

  현물 가격이 크게 상승했고, 글로벌 금 ETF의 순유입 전환 및 중국 금 보유량 증가가 동반됐다.

  강점

  COMEX 현물 금은 주간 4.3% 상승했고, 글로벌 금 ETF는 7월 23t 순유입을 기록했다.

  비교

  주간 성과는 구리, 알루미늄 및 코발트보다 현저히 강했다.

• 중국 철강 산업

  철강 가격은 소폭 상승했지만 원료탄 비용 상승으로 현물 현금이익은 더 악화됐다.

  강점

  완제품 철강 재고는 1.2% 감소했고 철근과 열연코일 가격은 모두 상승했다.

  약점

  겉보기 소비는 1.8% 감소했고 철근과 열연코일 모두 현물 현금이익이 적자였다.

  비교

  대형 철강사 기준 적자는 현물 기준보다 작았지만, 철근과 열연코일은 여전히 각각 RMB496/t 및 RMB441/t 적자를 기록했다.

  위험

  원료탄 가격의 추가 상승은 철강사 이익을 계속 압박할 수 있다.

• 신이 플로트 유리

  보고서의 플로트 유리 이익 추적 대상이며, 제품 가격 하락에 따라 매출총이익률이 축소됐다.

  강점

  매출총이익률은 10.1%를 유지했다.

  약점

  부족한 시장 주문과 부진한 수요 속에서 매출총이익률은 주간 0.9%포인트 하락했다.

  위험

  필요 물량 구매, 높은 재고 및 증가하는 유효 생산능력이 수익성을 계속 제약할 수 있다.

• 플랫 글래스 및 신이 솔라

  2.0mm 태양광 유리 매출총이익률의 추적 대상으로, 가격이 유지된 가운데 성과가 엇갈렸다.

  강점

  플랫 글래스의 매출총이익률은 전주 대비 변동이 없었다.

  약점

  신이 솔라의 매출총이익률은 주간 1.2% 하락했고, 업계 재고 일수는 45.56일로 증가했다.

  비교

  플랫 글래스의 매출총이익률은 변동이 없었던 반면 신이 솔라는 1.2% 하락했다.

  위험

  태양광 유리 재고 일수는 증가했지만 가격과 일평균 생산능력은 모두 감소하지 않았다.

• 나인 드래곤스

  보고서는 톤당 순이익 지표를 사용해 골판지 원지 산업 사슬의 수익성을 추적한다.

  강점

  이번 주 순이익 추적값은 RMB65/t였다.

  약점

  제지 가격은 소폭 하락한 반면 폐골판지 비용은 상승했다.

  위험

  악화되는 수급 여건과 상승하는 OCC 비용이 함께 이익 마진을 압박한다.

핵심 데이터

• LME 구리 가격US$14,113/t8월 21일 기준 주간 3.2% 하락했으며, 주중 US$13,856.5/t까지 하락
• 양쯔 구리 가격RMB107,930/t주간 0.2% 하락, 세전 US$14,212/t에 해당
• 월간 구리 정광 제련수수료-US$181.35/t8월 21일 기준 추가 악화
• SHFE/LME/COMEX 구리 재고90kt/240kt/742kt각각 주간 28.4%/17.1%/0.9% 증가
• LME 알루미늄 가격US$3,192/t주간 1.8% 하락
• 전국 평균 알루미늄 이익RMB7,780/t자가발전 비중 60% 기준, 주간 RMB160/t 하락
• COMEX 현물 금US$4,565/oz주간 4.3% 상승
• 월간 글로벌 금 ETF 자금 흐름2026년 7월 23t 순유입2026년 6월 74t 순유출
• 중국 금 보유량76.08mn oz2026년 7월 전월 대비 증가
• 배터리급 탄산리튬 가격RMB152,250/t주간 0.5% 상승
• 총 탄산리튬 재고86.4kt8월 20일 기준 주간 8.0% 감소
• 탄산리튬 정제이익-RMB3,548/t스포듀민 기준 추정치이며, 스포듀민 가격 상승으로 압박
• 상하이 코발트 가격RMB306,000/t주간 6.7% 하락
• 철근/열연코일 가격RMB3,224/t / RMB3,340/t각각 주간 0.9% 및 1.0% 상승
• 철근/열연코일 현물 현금이익-RMB666/t / -RMB611/t각각 주간 RMB194/t 및 RMB152/t 하락
• 겉보기 철강 소비8.21mnt주간 1.8% 하락
• 완제품 철강 재고16.10mnt주간 1.2% 하락
• 전국 평균 시멘트 가격RMB307/t주간 0.2% 하락
• 전국 시멘트 출하율/재고비율40.5% / 71.0%각각 주간 4.9%포인트 및 0.2%포인트 상승
• 전국 플로트 유리 가격RMB1,081/t8월 20일 기준 주간 1.0% 하락
• 신이 플로트 유리 매출총이익률10.1%주간 0.9%포인트 하락
• 전국 평균 골판지 원지 가격RMB3,861/t8월 19일 기준 주간 0.02% 하락
• 나인 드래곤스 톤당 순이익 추적값RMB65/t이번 주 추정값
• 태양광 유리 생산능력/재고 일수75,800t/day / 45.56 days생산능력은 전주 대비 변동이 없었고 재고 일수는 주간 0.9% 증가

영향과 시사점

보고서는 중국 기초소재 업종의 가격 성과를 수익성 개선과 직접 동일시할 수 없음을 시사한다. 금은 가격, ETF 자금 흐름 및 보유량 증가가 함께 뒷받침하는 반면, 구리는 재고 축적, 지속되지 못한 수요 회복 및 악화되는 제련수수료에 직면하고 있다. 철강, 시멘트, 유리 및 제지가 국지적인 가격 안정이나 활동 회복을 보이는 경우에도 원재료 비용, 재고 또는 부진한 최종 수요에 제약받고 있으며, 생산자 이익 회복은 아직 확고히 자리잡지 못했다.

위험

• 구리 가격 반등은 강한 펀더멘털 지지가 부족하며, 거래소 및 국내 재고가 증가하고 수요 회복도 지속되지 못하고 있다.
• 원료탄 가격의 급등은 이미 적자를 기록 중인 철강사의 이익을 계속 압박할 수 있다.
• 플로트 유리 주문은 계속 부족하고 수요는 부진하며 유효 생산능력은 증가하고 있다.
• 제지 산업의 수급 여건은 악화되는 반면 OCC 비용은 상승해 마진에 이중 압박을 가하고 있다.

주시할 점

• 구리 거래소 및 국내 사회 재고의 축적이 멈추는지, 가격 인하 이후 다운스트림 구매가 지속될 수 있는지 모니터링.
• 원료탄 비용, 겉보기 철강 소비 및 철강사 현금이익의 후속 변화를 모니터링.
• 개선된 시멘트 출하율이 재고 감소와 가격 회복으로 이어지는지 모니터링.
• 플로트 유리 및 태양광 유리의 재고 일수, 생산능력 및 기업 매출총이익률을 모니터링.
• 탄산리튬 재고 감소가 스포듀민 가격 상승에 따른 정제이익 압박을 상쇄할 수 있는지 모니터링.