중국 철강 및 철광석: 중국의 10일 연율화 철강 생산량 9억900만 톤으로 하락; 수요 반등은 일시적일 수 있음
8월 20일까지의 10일 조강 생산량은 전기 대비 7%, 전년 대비 7% 감소했으며, 위축되는 주택 지표는 최근 조달과 열연코일 가격의 회복이 아직 건설 수요 반등을 입증하지 못한다는 것을 의미한다. 철광석 가격은 톤당 미화 98달러로 상승했지만, 이는 주로 운임 상승에 따른 것으로, 2026년 3분기 및 하반기 광산업체의 실현 가격을 계속 압박할 수 있다.
요약
8월 20일까지의 10일 조강 생산량은 전기 대비 7%, 전년 대비 7% 감소했으며, 위축되는 주택 지표는 최근 조달과 열연코일 가격의 회복이 아직 건설 수요 반등을 입증하지 못한다는 것을 의미한다. 철광석 가격은 톤당 미화 98달러로 상승했지만, 이는 주로 운임 상승에 따른 것으로, 2026년 3분기 및 하반기 광산업체의 실현 가격을 계속 압박할 수 있다.
- 10일 조강 생산 가동률은 연율화 9억900만 톤으로, 직전 10일 대비 7%, 전년 대비 7% 하락했다.
- 지난 30일간 생산량은 직전 30일 대비 5%, 전년 대비 3% 감소했다.
- 고온 완화와 8월 하반기 인프라 프로젝트 가속은 조달을 일시적으로 늘릴 수 있으나, 주택 및 건설 시장의 회복을 의미하지는 않는다.
- 철광석 현물 가격은 주간 기준 2% 상승한 톤당 미화 98달러였으며, 이는 주로 7월 초 이후 톤당 약 미화 2~5달러 재상승한 운임에 기인했다.
- 7월 철강 수출 가동률은 연율화 1억1,900만 톤으로 역사적 범위의 상단에 위치했다.
- JPMorgan은 BHP와 리오틴토의 런던 상장 주식 및 쿰바에 대해 중립 등급을 유지하며, BHP와 리오틴토의 호주 상장 주식은 비중확대 등급이다.
보고서 해설
개요
이 보고서는 10일 조강 생산량, 철강업체 수익성, 재고, 수출, 주택 활동, 도착 기준 및 FOB 철광석 가격을 활용하여 중국 철강 수요가 여전히 부진하다고 결론짓는다. 극심한 더위가 잦아들고 인프라 프로젝트가 가속화되면서 단기 조달은 개선될 수 있지만, 주택 지표는 아직 근본적인 회복을 보이지 않고 있다. 한편 최근 철광석 가격 상승의 주된 이유는 철강 수요 개선이 아닌 운임 상승이다.
핵심 견해
2026년 8월 20일 종료 10일간 중국의 일평균 조강 생산량은 연율화 9억900만 톤으로, 8월 10일 종료 직전 10일 대비 7%, 전년 대비 7% 감소했으며 가동률은 역사적 범위의 하단 부근에 머물렀다. 30일 기준 철강 생산량은 직전 30일 대비 5%, 전년 대비 3% 감소했다. JPMorgan은 또한 중국의 2026년 철강 생산량을 약 10억 톤으로 추정하고 있어, 최신 10일 데이터는 연간 추정치가 시사하는 가동률을 유의미하게 밑돈다. 수요는 일시적인 계절적 또는 프로젝트 주도 개선을 보일 수 있다. Mysteel은 일부 지역의 심각한 더위 영향이 월 하반기에 완화되고 여러 주요 인프라 프로젝트가 가속화됨에 따라, 8월 하류 철강 조달이 단기간 반등할 것으로 예상한다. 지난주 중국 열연코일 가격의 소폭 회복도 이에 부합한다. 그러나 보고서는 이 조달 반등을 주택 또는 건설 시장의 근본적 회복으로 간주해서는 안 된다고 명시한다. JPMorgan 중국 이코노미스트의 주택 활동 지수에 따르면 신규 주택 착공, 준공, 판매를 포함한 주요 지표는 7월에도 계속 위축됐다. 철강업체들도 여전히 적자를 내고 있지만, 열연코일 손실은 가격 상승에만 힘입어 지난주 소폭 축소됐다. 수출은 계속해서 철강 흡수를 뒷받침하고 있다. 중국 철강 수출 가동률은 2026년 7월 연율화 1억1,900만 톤에 도달해 역사적 평균 범위의 상단에 위치했다. 2026년 첫 7개월 철강 수출은 6,500만 톤으로, 전체 철강 생산량의 약 11%에 해당한다. 8월 20일 종료 주간 중국 철강 재고는 전주 대비 1% 감소했으며, 절대 규모로는 전주보다 20만 톤 감소했지만 전년 대비로는 여전히 10% 높았다. 이는 단기 재고 감소가 작년 대비 높은 재고 수준을 해소하지 못했음을 시사한다. 철광석 가격은 약화되는 철강 생산과 달리 지난주 2% 상승해 톤당 미화 98달러를 기록했다. 보고서는 이 상승을 하류 수요의 유의미한 강화보다는 7월 초 이후 약 톤당 미화 2~5달러 재상승한 운임에 주로 기인한다고 설명한다. 최신 호주-중국 운임 톤당 미화 14.6달러를 기준으로 호주 철광석 FOB 가격은 약 톤당 미화 84달러로, 연초 대비 8% 또는 톤당 미화 7달러 하락했으며 2월 말 수준보다 약 톤당 미화 3달러 낮다. 브라질 철광석 FOB 가격은 약 톤당 미화 62달러로, 연초 대비 18% 또는 톤당 미화 14달러 하락했다. 항만 재고는 철광석 펀더멘털이 타이트하지 않다는 견해를 더욱 뒷받침한다. 중국 항만의 철광석 재고는 약 1억5,600만 톤으로 정점보다 1,000만 톤 낮지만, 여전히 지난 5년 중 최고 수준 부근이다. 2026년 3분기의 약 3분의 2가 이미 경과한 상황에서, JPMorgan은 운임 상승이 철광석 광산업체의 실현 판매가격에 가할 수 있는 압력이 3분기 및 2026년 하반기 실적까지 지속될 것으로 예상한다. 주식 등급과 관련해 JPMorgan은 BHP와 리오틴토의 런던 상장 주식에 대해 중립 등급을 유지하고 쿰바 아이언오어도 중립으로 평가하는 한편, 동료 애널리스트 Lyndon Fagan은 BHP와 리오틴토의 호주 상장 주식에 비중확대 등급을 부여한다. 이는 동일 그룹 내 별도 상장 증권에 대한 등급 차이를 반영하지만, 보고서의 산업 관점은 중국 철강 생산 부진, 주택 수요 회복 부재, 그리고 광산업체의 실현 가격을 잠식하는 운임 비용에 계속 초점을 맞추고 있다.
분석 프레임워크
이 보고서는 먼저 중국철강협회의 10일 조강 생산 데이터를 사용해 공급 변화를 평가한 후, 30일 추세, 철강업체 수익성, 철강 재고, 수출 및 주택 활동 지표를 통해 수요의 성격을 평가한다. 이후 철광석 현물 가격을 FOB 가격과 해상 운임으로 분해하여 철강 생산 약화에도 가격이 상승한 이유를 설명하고, 이를 통해 3분기 및 하반기 광산업체 실현 가격에 대한 운임의 영향을 평가한 뒤 관련 광산주 등급에 결론을 연결한다.
방법론 메모
철강 및 철광석 수급의 교차 검증
이 보고서는 조강 생산, 주택 활동, 하류 조달, 수출, 철강 재고 및 항만 철광석 재고를 결합해 공급 축소, 수요 변화 및 재고 압력이 서로 뒷받침되는지 판단한다.
주택 및 인프라 수요의 철강과 철광석으로의 전이
보고서는 주택, 인프라 프로젝트 및 날씨가 철강 조달에 미치는 영향에서 출발해 열연코일 가격, 철강업체 수익성 및 조강 생산을 검토하고, 이어 이들이 철광석 수요와 광산업체 실현 가격에 미치는 영향을 분석한다.
도착 기준 철광석 가격, FOB 가격 및 운임의 분해
이 보고서는 톤당 미화 98달러의 철광석 가격을 자원 측 FOB 가격과 운송비로 분해하여, 최근 가격 상승이 주로 운임을 반영하는 반면 호주와 브라질 FOB 가격은 연초 대비 낮은 수준임을 보여준다.
10일 고빈도 채널 점검
이 보고서는 특정 기준일까지의 10일 조강 생산 가동률을 사용하고 이를 직전 10일, 전년 동기 및 지난 30일과 비교하여 생산 추세와 단기 변곡점을 신속하게 식별한다.
자산 매핑 및 비교
투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).
- BHP (BHP.AX)보고서에 인용된 동료 애널리스트가 비중확대 등급을 부여한 호주 상장 철광석 관련 주식이며, 현재 주가는 A$67.40, 최신 목표주가는 A$67이다.
- 강점
- 호주 상장 주식은 비중확대 등급이다.
- 약점
- 중국 철강 생산 부진과 실현 가격을 압박할 수 있는 운임 상승이라는 산업 환경에 노출돼 있다.
- 비교
- 그룹의 런던 상장 주식인 BHPB.L은 중립 등급이다.
- 위험
- 높은 운임은 2026년 3분기 및 하반기 실현 철광석 가격에 계속 영향을 미칠 수 있다.
- BHP Group Ltd (BHPB.L, BHP LN)JPMorgan이 중립 등급을 유지하는 런던 상장 철광석 관련 주식이며, 현재 주가는 3,572p, 최신 목표주가는 3,000p이다.
- 약점
- 중립 등급이며, 산업은 중국 철강 생산 약화와 운임 상승에 직면해 있다.
- 비교
- 호주 상장 BHP.AX는 비중확대 등급이다.
- 위험
- 높은 운임은 2026년 3분기 및 하반기 실현 철광석 가격에 계속 영향을 미칠 수 있다.
- Kumba Iron Ore Limited (KIOJ.J)JPMorgan이 중립 등급을 부여한 철광석 관련 주식이며, 현재 주가는 24,158c, 최신 목표주가는 31,400c이다.
- 약점
- 보고서는 긍정적인 방향성 등급을 제시하지 않는다.
- 비교
- BHP와 리오틴토의 런던 상장 주식과 마찬가지로 중립 등급이다.
- 위험
- 높은 운임과 중국 철강 생산 부진은 실현 철광석 가격 및 수요 환경에 영향을 미칠 수 있다.
- Rio Tinto Limited (RIO.AX)보고서에 인용된 동료 애널리스트가 비중확대 등급을 부여한 호주 상장 철광석 관련 주식이며, 현재 주가는 A$179.63, 최신 목표주가는 A$205이다.
- 강점
- 호주 상장 주식은 비중확대 등급이다.
- 약점
- 중국 철강 생산 부진과 높은 항만 철광석 재고라는 산업 환경에 노출돼 있다.
- 비교
- 그룹의 런던 상장 주식인 RIO.L은 중립 등급이다.
- 위험
- 높은 운임은 2026년 3분기 및 하반기 실현 철광석 가격에 계속 영향을 미칠 수 있다.
- Rio Tinto plc (RIO.L)JPMorgan이 중립 등급을 유지하는 런던 상장 철광석 관련 주식이며, 현재 주가는 7,730p, 최신 목표주가는 8,100p이다.
- 약점
- 중국 주택 활동과 철강 생산이 부진한 가운데 중립 등급이다.
- 비교
- 호주 상장 RIO.AX는 비중확대 등급이다.
- 위험
- 높은 운임은 2026년 3분기 및 하반기 실현 철광석 가격에 계속 영향을 미칠 수 있다.
핵심 데이터
- 10일 조강 생산 가동률연율화 909Mt2026년 8월 20일 기준, 직전 10일 대비 7% 감소 및 전년 대비 7% 감소
- 지난 30일간 철강 생산량-5%직전 30일 대비; 전년 대비 3% 감소
- 추정 2026년 중국 철강 생산량약 1,000MtJPMorgan의 연간 생산량 추정치
- 철광석 가격US$98/tonne지난주 대비 2% 상승
- 운임 상승 폭약 US$2–5/tonne2026년 7월 초 이후 재상승
- 호주-중국 운임US$14.6/tonne호주 철광석 FOB 가격 추정에 사용
- 호주 철광석 FOB 가격약 US$84/tonne연초 대비 8% 또는 US$7/tonne 하락, 2월 말 수준보다 약 US$3/tonne 낮음
- 브라질 철광석 FOB 가격약 US$62/tonne연초 대비 18% 또는 US$14/tonne 하락
- 2026년 7월 철강 수출 가동률연율화 119Mt역사적 평균 범위의 상단
- 2026년 첫 7개월 철강 수출65Mt전체 철강 생산량의 약 11%
- 중국 철강 재고-1% WoW, +10% YoY2026년 8월 20일 종료 주간, 전주 대비 0.2Mt 감소
- 중국 항만 철광석 재고약 156Mt정점보다 10Mt 낮지만 여전히 지난 5년 중 최고 수준
영향과 시사점
이 보고서는 단기 철강 조달 및 열연코일 가격 개선이 주로 날씨 교란 완화와 인프라 프로젝트 가속에 기인하며, 보다 지속적인 성장 기반인 주택 수요 회복을 대체할 수 없다고 본다. 철광석 가격 상승은 주로 운임 상승을 반영하므로, 광산업체가 FOB 가격이나 실현 판매가격에서 이에 상응하는 개선을 누리지 못할 수 있다. 높은 운임에 따른 압력은 3분기 및 2026년 하반기 실적까지 지속될 수 있다.
위험
- 높은 해상 운임은 2026년 3분기 및 하반기에 철광석 광산업체의 실현 판매가격을 계속 압박할 수 있다.
주시할 점
- 2026년 3분기 및 하반기 실적에서 운임 상승이 철광석 광산업체의 실현 가격에 미치는 영향을 모니터링할 것.
- 8월 철강 조달 회복이 날씨 여건 완화와 인프라 프로젝트 가속에 따른 일시적 개선을 넘어 지속될 수 있는지, 그리고 주택 착공·준공·판매가 위축을 멈추는지를 모니터링할 것.