中国钢铁十日产量降至年化9.09亿吨，需求回升或仅属短期
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中国钢铁十日产量降至年化9.09亿吨，需求回升或仅属短期
截至8月20日的十日粗钢产量较上一期和同比均下降7%，住房指标收缩意味着近期采购及热轧卷价格回升尚不能证明建筑需求复苏。铁矿石价格虽升至98美元/吨，但主要由运费上涨推动，较高运费可能继续压低矿商第三季度及2026年下半年的实际售价。
- 十日粗钢产量运行率为年化9.09亿吨，环比前十日和同比均下降7%。
- 过去30日产量较此前30日下降5%，同比下降3%。
- 8月下半月高温缓解和基建项目提速或暂时拉动采购，但不代表住房和建筑市场复苏。
- 铁矿石现货价格一周上涨2%至98美元/吨，主要受7月初以来每吨约2至5美元的运费再度上升推动。
- 7月钢材出口运行率为年化1.19亿吨，处于历史区间高端。
- 摩根大通维持BHP与力拓伦敦上市股及Kumba中性评级；澳大利亚上市的BHP和力拓为增持评级。
研报解读
概览
报告通过十日粗钢产量、钢厂利润、库存、出口、住房活动和铁矿石到岸及离岸价格，判断中国钢铁需求仍偏弱。短期采购可能因高温消退和基建提速而改善，但住房指标尚未显示根本性复苏；与此同时，运费上涨而非钢铁需求改善是近期铁矿石价格上升的主要原因。
核心观点
截至2026年8月20日的十日中国日均粗钢产量折合年化9.09亿吨，较截至8月10日的前十日下降7%，同比也下降7%，运行率继续处于历史区间底部。拉长至30日观察，钢产量较此前30日下降5%，同比下降3%。摩根大通同时估计，2026年中国钢产量约为10亿吨，说明最新十日数据明显低于其全年估计所对应的运行水平。 需求端可能出现季节性或项目驱动的暂时改善。Mysteel预计，随着部分地区的强烈高温影响在8月下半月减弱，加之若干重点基础设施项目加快推进，钢材下游采购量可能在8月短暂回升；过去一周中国热轧卷价格小幅恢复与此一致。不过，报告明确指出，这种采购回升不能被视为住房或建筑市场的基础性复苏。摩根大通中国经济学家的住房活动指数显示，7月新住宅开工、竣工和销售等主要指标仍在收缩。钢厂利润也依然亏损，热轧卷亏损只因价格上升而在过去一周略有收窄。 出口继续为钢材消化提供支持。2026年7月中国钢材出口运行率达到年化1.19亿吨，处于历史平均区间高端；2026年前七个月钢材出口为6,500万吨，约占钢铁总产量的11%。截至8月20日当周，中国钢材库存环比下降1%，绝对量比前一周减少20万吨，但同比仍高10%，表明短期去库并未消除库存相对去年偏高的状态。 铁矿石价格表现与钢铁生产走弱出现背离：过去一周铁矿石价格上涨2%至98美元/吨。报告认为，这轮上涨主要由7月初以来每吨约2至5美元的运费再度上升推动，而不是下游需求显著增强。按澳大利亚至中国最新运费14.6美元/吨计算，澳大利亚铁矿石FOB价格约为84美元/吨，年初至今下降8%或7美元/吨，并较2月底低约3美元/吨。巴西铁矿石FOB价格约为62美元/吨，年初至今下降18%或14美元/吨。 港口库存进一步强化了铁矿石基本面并不紧张的判断：中国港口铁矿石库存约为1.56亿吨，虽比峰值低1,000万吨，但仍处于过去五年最高水平附近。由于2026年第三季度已经过去约三分之二，摩根大通预计，更高运费对铁矿石矿商实际销售价格的潜在压力将延续至第三季度及2026年下半年业绩披露。 权益评级方面，摩根大通维持BHP和力拓伦敦上市股的中性评级，并对Kumba Iron Ore给予中性评级；其同事Lyndon Fagan对BHP和力拓的澳大利亚上市股给予增持评级。这反映出同一集团不同上市证券的评级存在差异，但报告的行业判断仍以中国钢铁产量偏弱、住房需求未复苏和运费侵蚀矿商实际售价为核心。
分析框架
报告先以中国钢铁工业协会的十日粗钢产量衡量供给变化，再用30日趋势、钢厂利润、钢材库存、出口及住房活动指标判断需求性质。随后将铁矿石现货价格拆分为FOB价格和海运费，解释价格为何在钢产量走弱时仍然上涨，并据此评估运费对矿商第三季度及下半年实际售价的影响，最后映射至相关矿业股评级。
方法论与常识提炼
钢铁与铁矿石供需交叉验证
报告结合粗钢产量、住房活动、下游采购、出口、钢材库存和港口铁矿石库存，判断供给收缩、需求变化及库存压力是否相互印证。
住房与基建需求向钢材和铁矿石传导
报告从住房、基建项目和天气对钢材采购的影响出发，观察热轧卷价格、钢厂利润及粗钢生产，再分析其对铁矿石需求和矿商实际售价的影响。
铁矿石到岸价格、FOB价格与运费拆分
报告将98美元/吨的铁矿石价格分解为资源端FOB价格和运输成本，以说明近期价格上涨主要来自运费，而澳大利亚和巴西FOB价格年初至今仍在下降。
十日高频渠道核查
报告使用截至特定日期的十日粗钢产量运行率，并与前十日、去年同期及过去30日数据比较，以快速识别生产趋势和短期拐点。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- BHP（BHP.AX）澳大利亚上市的铁矿石相关股票，报告所引同事评级为增持；当前价A$67.40，最新目标价A$67。
- 优势
- 澳大利亚上市股获增持评级。
- 劣势
- 面临中国钢铁生产偏弱及运费上涨可能压低实际售价的行业环境。
- 对比
- 同集团伦敦上市股BHPB.L为中性评级。
- 风险
- 较高运费可能持续影响2026年第三季度及下半年的铁矿石实际售价。
- BHP Group Ltd（BHPB.L，BHP LN）伦敦上市的铁矿石相关股票，摩根大通维持中性评级；当前价3,572p，最新目标价3,000p。
- 劣势
- 评级为中性，且行业面临中国钢产量走弱和运费上升。
- 对比
- 澳大利亚上市的BHP.AX为增持评级。
- 风险
- 较高运费可能持续影响2026年第三季度及下半年的铁矿石实际售价。
- Kumba Iron Ore Limited（KIOJ.J）铁矿石相关股票，摩根大通给予中性评级；当前价24,158c，最新目标价31,400c。
- 劣势
- 报告未给出积极方向性评级。
- 对比
- 与BHP及力拓伦敦上市股同为中性评级。
- 风险
- 较高运费及中国钢铁生产偏弱可能影响铁矿石实际售价和需求环境。
- Rio Tinto Limited（RIO.AX）澳大利亚上市的铁矿石相关股票，报告所引同事评级为增持；当前价A$179.63，最新目标价A$205。
- 优势
- 澳大利亚上市股获增持评级。
- 劣势
- 面临中国钢铁生产偏弱及港口铁矿石库存高企的行业环境。
- 对比
- 同集团伦敦上市股RIO.L为中性评级。
- 风险
- 较高运费可能持续影响2026年第三季度及下半年的铁矿石实际售价。
- Rio Tinto plc（RIO.L）伦敦上市的铁矿石相关股票，摩根大通维持中性评级；当前价7,730p，最新目标价8,100p。
- 劣势
- 评级为中性，且中国住房活动和钢铁生产仍然偏弱。
- 对比
- 澳大利亚上市的RIO.AX为增持评级。
- 风险
- 较高运费可能持续影响2026年第三季度及下半年的铁矿石实际售价。
关键数据
- 十日粗钢产量运行率年化909Mt截至2026年8月20日，较前十日下降7%，同比下降7%
- 过去30日钢产量-5%相较此前30日；同比下降3%
- 2026年中国钢产量估计约1,000Mt摩根大通全年产量估计
- 铁矿石价格98美元/吨过去一周上涨2%
- 运费增幅约2至5美元/吨自2026年7月初以来再度上升
- 澳大利亚至中国运费14.6美元/吨用于估算澳大利亚铁矿石FOB价格
- 澳大利亚铁矿石FOB价格约84美元/吨年初至今下降8%或7美元/吨，较2月底低约3美元/吨
- 巴西铁矿石FOB价格约62美元/吨年初至今下降18%或14美元/吨
- 2026年7月钢材出口运行率年化119Mt处于历史平均区间高端
- 2026年前七个月钢材出口65Mt约占钢铁总产量的11%
- 中国钢材库存环比-1%，同比+10%截至2026年8月20日当周，较前一周减少0.2Mt
- 中国港口铁矿石库存约156Mt比峰值低10Mt，但仍为过去五年最高水平
影响与含义
报告认为，短期钢材采购和热轧卷价格改善主要来自天气影响缓解及基建项目加速，不能取代住房需求复苏作为更持久的增长基础。铁矿石价格上涨主要反映运费增加，因此矿商未必能获得相同幅度的FOB或实际销售价格改善；较高运费的压力可能延续至2026年第三季度及下半年业绩。
风险
- 较高海运费可能持续压低铁矿石矿商在2026年第三季度及下半年的实际销售价格。
后续跟踪
- 关注2026年第三季度及下半年业绩中，运费上涨对铁矿石矿商实际售价的影响。
- 关注8月钢材采购回升能否超越天气缓解和基建提速带来的暂时性改善，以及住房开工、竣工和销售是否结束收缩。