Acero y mineral de hierro de China: La producción anualizada de acero de China a 10 días cae a 909 millones de toneladas; el repunte de la demanda podría ser solo temporal
La producción de acero bruto a 10 días hasta el 20 de agosto cayó un 7% frente al período anterior y un 7% interanual, mientras que los indicadores inmobiliarios en contracción implican que la reciente recuperación de las compras y de los precios de las bobinas laminadas en caliente aún no demuestra un repunte de la demanda de construcción. Aunque los precios del mineral de hierro subieron a US$98/tonelada, esto se debió principalmente a mayores tarifas de flete, que podrían seguir presionando los precios realizados por las mineras en el tercer trimestre y la segunda mitad de 2026.
Resumen
La producción de acero bruto a 10 días hasta el 20 de agosto cayó un 7% frente al período anterior y un 7% interanual, mientras que los indicadores inmobiliarios en contracción implican que la reciente recuperación de las compras y de los precios de las bobinas laminadas en caliente aún no demuestra un repunte de la demanda de construcción. Aunque los precios del mineral de hierro subieron a US$98/tonelada, esto se debió principalmente a mayores tarifas de flete, que podrían seguir presionando los precios realizados por las mineras en el tercer trimestre y la segunda mitad de 2026.
- La tasa de producción de acero bruto a 10 días fue de 909 millones de toneladas anualizadas, un 7% menos que los 10 días precedentes y un 7% menos interanual.
- La producción de los últimos 30 días cayó un 5% frente a los 30 días precedentes y un 3% interanual.
- La disminución de las altas temperaturas y la aceleración de los proyectos de infraestructura en la segunda mitad de agosto podrían impulsar temporalmente las compras, pero no representan una recuperación de los mercados inmobiliario y de la construcción.
- Los precios al contado del mineral de hierro subieron un 2% en la semana hasta US$98/tonelada, impulsados principalmente por un renovado aumento de aproximadamente US$2–5/tonelada en las tarifas de flete desde principios de julio.
- La tasa de exportaciones de acero de julio fue de 119 millones de toneladas anualizadas, en el extremo alto del rango histórico.
- JPMorgan mantiene calificaciones Neutral sobre las acciones cotizadas en Londres de BHP y Rio Tinto, así como sobre Kumba; las acciones cotizadas en Australia de BHP y Rio Tinto tienen calificación Overweight.
Interpretación del informe
Visión general
Utilizando la producción de acero bruto a 10 días, la rentabilidad de las acerías, los inventarios, las exportaciones, la actividad inmobiliaria y los precios del mineral de hierro entregado y FOB, el informe concluye que la demanda china de acero sigue siendo débil. Las compras a corto plazo podrían mejorar a medida que remitan las temperaturas extremas y se aceleren los proyectos de infraestructura, pero los indicadores inmobiliarios aún no muestran una recuperación fundamental. Mientras tanto, las mayores tarifas de flete, en lugar de una mejora de la demanda de acero, son la razón principal del reciente aumento de los precios del mineral de hierro.
Perspectivas principales
La producción diaria promedio de acero bruto de China durante los 10 días finalizados el 20 de agosto de 2026 equivalió a 909 millones de toneladas anualizadas, un 7% menos que en los 10 días precedentes finalizados el 10 de agosto y también un 7% menos interanual, manteniéndose la tasa cerca de la parte inferior de su rango histórico. En una base de 30 días, la producción de acero cayó un 5% frente a los 30 días precedentes y un 3% interanual. JPMorgan también estima la producción china de acero de 2026 en aproximadamente 1.000 millones de toneladas, lo que indica que los últimos datos de 10 días están materialmente por debajo de la tasa implícita en su estimación para el año completo. La demanda podría experimentar una mejora temporal estacional o impulsada por proyectos. Mysteel espera que las compras downstream de acero repunten brevemente en agosto, ya que el impacto del calor intenso en algunas regiones disminuye en la segunda mitad del mes y se aceleran varios grandes proyectos de infraestructura. La modesta recuperación de los precios de las bobinas laminadas en caliente chinas durante la última semana es coherente con ello. Sin embargo, el informe señala explícitamente que este repunte de las compras no debe considerarse una recuperación fundamental del mercado inmobiliario o de la construcción. El índice de actividad inmobiliaria de los economistas de JPMorgan para China muestra que los principales indicadores, incluidos los nuevos inicios de viviendas, las finalizaciones y las ventas, siguieron contrayéndose en julio. Las acerías también siguen registrando pérdidas, aunque las pérdidas en bobinas laminadas en caliente se redujeron ligeramente durante la última semana debido únicamente a precios más altos. Las exportaciones siguen respaldando la absorción de acero. La tasa de exportaciones de acero de China alcanzó 119 millones de toneladas anualizadas en julio de 2026, en el extremo alto del rango promedio histórico. Las exportaciones de acero totalizaron 65 millones de toneladas en los primeros siete meses de 2026, equivalentes a aproximadamente el 11% de la producción total de acero. En la semana finalizada el 20 de agosto, los inventarios de acero de China cayeron un 1% semanal, disminuyendo en 200.000 toneladas en términos absolutos frente a la semana anterior, pero se mantuvieron un 10% más altos interanualmente, lo que indica que la reducción de inventarios a corto plazo no ha eliminado el elevado nivel de existencias respecto al año anterior. Los precios del mineral de hierro divergieron de la debilitada producción de acero, subiendo un 2% durante la última semana hasta US$98/tonelada. El informe atribuye este aumento principalmente a un renovado incremento de aproximadamente US$2–5/tonelada en las tarifas de flete desde principios de julio, más que a un fortalecimiento significativo de la demanda downstream. Con base en la última tarifa de flete de Australia a China de US$14.6/tonelada, el precio FOB australiano del mineral de hierro es de aproximadamente US$84/tonelada, un 8%, o US$7/tonelada, menos en lo que va de año y aproximadamente US$3/tonelada por debajo de su nivel de finales de febrero. El precio FOB brasileño del mineral de hierro es de aproximadamente US$62/tonelada, un 18%, o US$14/tonelada, menos en lo que va de año. Los inventarios portuarios refuerzan aún más la opinión de que los fundamentales del mineral de hierro no están ajustados. Los inventarios de mineral de hierro en los puertos chinos son de aproximadamente 156 millones de toneladas, 10 millones de toneladas por debajo de su máximo, pero aún cerca del nivel más alto de los últimos cinco años. Con aproximadamente dos tercios del tercer trimestre de 2026 ya transcurridos, JPMorgan espera que la posible presión de mayores tarifas de flete sobre los precios de venta realizados por los mineros persista en los resultados del tercer trimestre y de la segunda mitad de 2026. En cuanto a las calificaciones de renta variable, JPMorgan mantiene calificaciones Neutral sobre las acciones cotizadas en Londres de BHP y Rio Tinto y califica a Kumba Iron Ore como Neutral, mientras que su colega Lyndon Fagan califica las acciones cotizadas en Australia de BHP y Rio Tinto como Overweight. Esto refleja calificaciones distintas para valores cotizados separados dentro de los mismos grupos, pero la visión sectorial del informe sigue centrada en la débil producción china de acero, la ausencia de recuperación de la demanda inmobiliaria y los costes de flete que erosionan los precios realizados por las mineras.
Marco de análisis
El informe utiliza primero los datos de producción de acero bruto a 10 días de la Asociación China del Hierro y el Acero para evaluar los cambios de oferta, y luego evalúa la naturaleza de la demanda mediante tendencias a 30 días, rentabilidad de las acerías, inventarios de acero, exportaciones e indicadores de actividad inmobiliaria. Posteriormente descompone los precios al contado del mineral de hierro en precios FOB y tarifas de flete marítimo para explicar por qué los precios subieron pese al debilitamiento de la producción de acero y utiliza esto para evaluar el impacto de las tarifas de flete en los precios realizados por las mineras en el tercer trimestre y la segunda mitad, antes de vincular las conclusiones con las calificaciones de acciones mineras relacionadas.
Notas metodológicas
Validación cruzada de la oferta y la demanda de acero y mineral de hierro
El informe combina la producción de acero bruto, la actividad inmobiliaria, las compras downstream, las exportaciones, los inventarios de acero y los inventarios portuarios de mineral de hierro para determinar si la contracción de la oferta, los cambios de demanda y la presión de inventarios se corroboran entre sí.
Transmisión de la demanda inmobiliaria y de infraestructura al acero y al mineral de hierro
Partiendo del impacto de la vivienda, los proyectos de infraestructura y el clima en las compras de acero, el informe examina los precios de las bobinas laminadas en caliente, la rentabilidad de las acerías y la producción de acero bruto, y luego analiza sus efectos sobre la demanda de mineral de hierro y los precios realizados por las mineras.
Descomposición de precios entregados de mineral de hierro, precios FOB y tarifas de flete
El informe descompone el precio del mineral de hierro de US$98/tonelada en el precio FOB del lado de los recursos y los costes de transporte, demostrando que el reciente aumento de precios refleja principalmente las tarifas de flete, mientras que los precios FOB australianos y brasileños siguen siendo más bajos en lo que va de año.
Verificación de canal de alta frecuencia a 10 días
El informe utiliza la tasa de producción de acero bruto a 10 días hasta una fecha especificada y la compara con los 10 días precedentes, el mismo período del año anterior y los últimos 30 días para identificar rápidamente tendencias de producción y puntos de inflexión a corto plazo.
Correspondencia y comparación de activos
Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).
- BHP (BHP.AX)Una acción australiana relacionada con el mineral de hierro, calificada Overweight por el colega citado en el informe; precio actual A$67.40 y último precio objetivo A$67.
- Fortalezas
- Las acciones cotizadas en Australia tienen calificación Overweight.
- Debilidades
- Expuesta a un entorno sectorial de débil producción china de acero y aumento de tarifas de flete que podrían presionar los precios realizados.
- Comparación
- Las acciones del grupo cotizadas en Londres, BHPB.L, tienen calificación Neutral.
- Riesgos
- Las mayores tarifas de flete podrían seguir afectando los precios realizados del mineral de hierro en el tercer trimestre y la segunda mitad de 2026.
- BHP Group Ltd (BHPB.L, BHP LN)Una acción relacionada con el mineral de hierro cotizada en Londres sobre la que JPMorgan mantiene una calificación Neutral; precio actual 3,572p y último precio objetivo 3,000p.
- Debilidades
- Calificada Neutral, mientras el sector enfrenta un debilitamiento de la producción china de acero y el aumento de las tarifas de flete.
- Comparación
- La acción australiana BHP.AX tiene calificación Overweight.
- Riesgos
- Las mayores tarifas de flete podrían seguir afectando los precios realizados del mineral de hierro en el tercer trimestre y la segunda mitad de 2026.
- Kumba Iron Ore Limited (KIOJ.J)Una acción relacionada con el mineral de hierro calificada Neutral por JPMorgan; precio actual 24,158c y último precio objetivo 31,400c.
- Debilidades
- El informe no proporciona una calificación direccional positiva.
- Comparación
- Calificada Neutral, en línea con las acciones cotizadas en Londres de BHP y Rio Tinto.
- Riesgos
- Las mayores tarifas de flete y la débil producción china de acero podrían afectar los precios realizados del mineral de hierro y el entorno de demanda.
- Rio Tinto Limited (RIO.AX)Una acción australiana relacionada con el mineral de hierro, calificada Overweight por el colega citado en el informe; precio actual A$179.63 y último precio objetivo A$205.
- Fortalezas
- Las acciones cotizadas en Australia tienen calificación Overweight.
- Debilidades
- Expuesta a un entorno sectorial de débil producción china de acero y elevados inventarios portuarios de mineral de hierro.
- Comparación
- Las acciones del grupo cotizadas en Londres, RIO.L, tienen calificación Neutral.
- Riesgos
- Las mayores tarifas de flete podrían seguir afectando los precios realizados del mineral de hierro en el tercer trimestre y la segunda mitad de 2026.
- Rio Tinto plc (RIO.L)Una acción relacionada con el mineral de hierro cotizada en Londres sobre la que JPMorgan mantiene una calificación Neutral; precio actual 7,730p y último precio objetivo 8,100p.
- Debilidades
- Calificada Neutral, mientras la actividad inmobiliaria y la producción de acero de China siguen siendo débiles.
- Comparación
- La acción australiana RIO.AX tiene calificación Overweight.
- Riesgos
- Las mayores tarifas de flete podrían seguir afectando los precios realizados del mineral de hierro en el tercer trimestre y la segunda mitad de 2026.
Datos clave
- Tasa de producción de acero bruto a 10 días909Mt anualizadasAl 20 de agosto de 2026, un 7% menos que los 10 días precedentes y un 7% menos interanual
- Producción de acero durante los últimos 30 días-5%Comparado con los 30 días precedentes; un 3% menos interanual
- Producción estimada de acero de China en 2026Aproximadamente 1,000MtEstimación de producción para el año completo de JPMorgan
- Precio del mineral de hierroUS$98/toneladaUn 2% más durante la última semana
- Aumento de las tarifas de fleteAproximadamente US$2–5/toneladaAumento renovado desde principios de julio de 2026
- Tarifa de flete de Australia a ChinaUS$14.6/toneladaUtilizada para estimar el precio FOB australiano del mineral de hierro
- Precio FOB australiano del mineral de hierroAproximadamente US$84/toneladaUn 8%, o US$7/tonelada, menos en lo que va de año y aproximadamente US$3/tonelada por debajo de su nivel de finales de febrero
- Precio FOB brasileño del mineral de hierroAproximadamente US$62/toneladaUn 18%, o US$14/tonelada, menos en lo que va de año
- Tasa de exportaciones de acero de julio de 2026119Mt anualizadasEn el extremo alto del rango promedio histórico
- Exportaciones de acero en los primeros siete meses de 202665MtAproximadamente el 11% de la producción total de acero
- Inventarios de acero de China-1% WoW, +10% YoYEn la semana finalizada el 20 de agosto de 2026, 0.2Mt menos que la semana anterior
- Inventarios de mineral de hierro en puertos chinosAproximadamente 156Mt10Mt por debajo del máximo, pero aún en el nivel más alto de los últimos cinco años
Impacto e implicaciones
El informe considera que la mejora a corto plazo de las compras de acero y de los precios de las bobinas laminadas en caliente está impulsada principalmente por la disminución de las perturbaciones climáticas y la aceleración de los proyectos de infraestructura, y no puede sustituir una recuperación de la demanda inmobiliaria como base más duradera para el crecimiento. El aumento de los precios del mineral de hierro refleja principalmente mayores tarifas de flete, por lo que las mineras podrían no recibir una mejora proporcional en los precios FOB o de venta realizados. La presión de las elevadas tarifas de flete podría persistir en los resultados del tercer trimestre y de la segunda mitad de 2026.
Riesgos
- Las mayores tarifas de flete marítimo podrían seguir presionando los precios de venta realizados por las mineras de mineral de hierro en el tercer trimestre y la segunda mitad de 2026.
Aspectos que vigilar
- Supervisar el impacto del aumento de las tarifas de flete en los precios realizados por las mineras de mineral de hierro en los resultados del tercer trimestre y de la segunda mitad de 2026.
- Supervisar si la recuperación de las compras de acero en agosto puede extenderse más allá de la mejora temporal causada por la disminución de las condiciones climáticas adversas y la aceleración de los proyectos de infraestructura, y si los inicios de viviendas, las finalizaciones y las ventas dejan de contraerse.