Industria siderúrgica de China: La producción de acero de China se recupera a corto plazo, pero se mantiene sin cambios la visión de que ya alcanzó su máximo anual; tarifas de flete más elevadas deprimen los precios FOB del mineral de hierro
La producción anualizada de acero crudo de China durante los 10 días hasta el 10 de agosto fue de 975 millones de toneladas, un 6% más secuencialmente y estable interanualmente; en un contexto de débil demanda final y aumento de las tarifas de flete, los precios realizados de los productores de mineral de hierro siguen bajo presión.
Resumen
La producción anualizada de acero crudo de China durante los 10 días hasta el 10 de agosto fue de 975 millones de toneladas, un 6% más secuencialmente y estable interanualmente; en un contexto de débil demanda final y aumento de las tarifas de flete, los precios realizados de los productores de mineral de hierro siguen bajo presión.
- La producción anualizada de acero crudo de China durante los 10 días fue de 975 millones de toneladas, un 6% más frente a los 10 días anteriores y estable interanualmente; la producción de los últimos 30 días cayó un 3% secuencialmente y un 1% interanualmente.
- El repunte de la producción refleja en parte la disminución de las disrupciones climáticas extremas de finales de julio a principios de agosto, pero JPMorgan espera que la producción de 2026 haya alcanzado su máximo en mayo, en un nivel anualizado de aproximadamente 1.033 millones de toneladas.
- Los precios CFR del mineral de hierro en China se han mantenido alrededor de US$96/t desde finales de julio, pero las tarifas de flete de Australia a China subieron de US$13/t a US$16/t, lo que implica un precio FOB australiano de aproximadamente US$80/t, un 12% menos en lo que va de año.
- Los precios FOB brasileños del mineral de hierro son de aproximadamente US$60/t, un 20% menos en lo que va de año; los márgenes de las acerías chinas continúan deteriorándose debido a precios más débiles del acero y precios domésticos relativamente altos del carbón coquizable.
- La tasa anualizada de exportaciones de acero de China fue de aproximadamente 119 millones de toneladas en julio, en el extremo superior del rango histórico; las exportaciones en los primeros siete meses de 2026 totalizaron 55 millones de toneladas, aproximadamente el 11% de la producción total.
Interpretación del informe
Visión general
Este informe sigue la oferta de acero de China, la fijación de precios del comercio de mineral de hierro y el desempeño relacionado de la renta variable. Los últimos datos de 10 días indican una recuperación a corto plazo de la producción de acero tras las disrupciones climáticas, pero sin crecimiento interanual, mientras que la producción de los últimos 30 días sigue siendo débil. El informe espera que la producción de acero de China se desacelere estacionalmente antes de fin de año, y señala que los resilientes precios entregados del mineral de hierro no se han traducido plenamente en los precios FOB realizados por las mineras porque las tarifas de flete marítimo han aumentado significativamente.
Perspectivas principales
La visión central del informe es que el repunte de producción a corto plazo no altera la conclusión de que la producción de acero de China ya ha alcanzado su máximo anual. La inversión doméstica en activos fijos podría mantenerse en una marcada contracción, mientras que los precios más débiles del acero y los elevados costos del carbón coquizable están reduciendo los márgenes de las acerías. Los precios CFR del mineral de hierro se mantienen relativamente estables en aproximadamente US$96/t, pero las mayores tarifas de flete desde Australia, Brasil y Sudáfrica hacia China están reduciendo los precios FOB y presionando los precios realizados de las empresas expuestas al mineral de hierro.
Marco de análisis
El informe utiliza datos de producción diaria de acero crudo a 10 días de la Asociación China del Hierro y el Acero y comparaciones móviles de 30 días para seguir las tendencias de oferta, combinados con precios CFR del mineral de hierro, tarifas de flete desde los principales países exportadores hacia China, inventarios portuarios, márgenes de las acerías, exportaciones de acero y datos oficiales de producción para evaluar las condiciones del sector y el entorno de ingresos de las mineras.
Notas metodológicas
Utiliza la producción anualizada de acero crudo a 10 días y las variaciones interanuales y secuenciales móviles de 30 días para evaluar las tendencias de oferta.
La producción anualizada hasta el 10 de agosto fue de 975 millones de toneladas, recuperándose secuencialmente a corto plazo, pero estable interanualmente; los datos de 30 días aún muestran descensos de producción secuenciales e interanuales.
Estima los precios FOB realizados por las mineras restando los costos de flete marítimo de los precios entregados.
Cuando los precios CFR son ampliamente estables, las mayores tarifas de flete reducen directamente los precios FOB realizados por las mineras australianas y brasileñas.
Relaciona los precios FOB del mineral de hierro y los cambios en las condiciones de oferta-demanda del sector con las calificaciones de renta variable de los productores de mineral de hierro.
El informe mantiene las calificaciones Sobreponderar sobre las acciones australianas de BHP y Rio Tinto, mientras mantiene las calificaciones Neutral sobre sus acciones cotizadas en Londres y Kumba Iron Ore.
Correspondencia y comparación de activos
Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).
- BHP (BHP.AX)Productor de mineral de hierro, afectado por cambios en la producción de acero de China, los precios FOB del mineral de hierro y las tarifas de flete.
- Fortalezas
- El informe mantiene una calificación Sobreponderar sobre las acciones cotizadas en Australia.
- Debilidades
- Las mayores tarifas de flete presionan los precios FOB realizados.
- Comparación
- El informe es más positivo sobre las acciones cotizadas en Australia que sobre las cotizadas en Londres.
- Riesgos
- Desaceleración estacional de la producción de acero de China, menores precios FOB del mineral de hierro y nuevos aumentos de las tarifas de flete.
- Rio Tinto Limited (RIO.AX)Productor de mineral de hierro, con beneficios sensibles a la demanda de China y a los ingresos netos de exportación.
- Fortalezas
- El informe mantiene una calificación Sobreponderar sobre las acciones cotizadas en Australia.
- Debilidades
- Una demanda más débil de acero en China y mayores tarifas de flete podrían presionar los precios realizados.
- Comparación
- En comparación con RIO.L, RIO.AX tiene una calificación Sobreponderar en lugar de Neutral.
- Riesgos
- Máximo de la producción de acero de China, elevados inventarios portuarios y descenso de los precios FOB del mineral de hierro.
- BHP Group Ltd (BHP LN)Renta variable con exposición al mineral de hierro.
- Fortalezas
- No se revelan nuevos catalizadores positivos.
- Debilidades
- Los precios FOB del mineral de hierro están bajo presión.
- Comparación
- Calificación Neutral, junto con RIO.L y Kumba Iron Ore.
- Riesgos
- Desaceleración de la producción de acero de China y aumento de las tarifas de flete marítimo.
- Rio Tinto plc (RIO.L)Renta variable con exposición al mineral de hierro.
- Fortalezas
- No se revelan nuevos catalizadores positivos.
- Debilidades
- Los menores precios FOB podrían afectar las expectativas del mercado.
- Comparación
- Calificación Neutral junto con BHP LN y Kumba Iron Ore; a diferencia de la calificación Sobreponderar sobre RIO.AX.
- Riesgos
- Débil demanda de China, descenso de los márgenes de las acerías y nuevos aumentos de las tarifas de flete.
- Kumba Iron Ore (KIOJ.J)Renta variable con exposición al mineral de hierro.
- Fortalezas
- No se revelan nuevos catalizadores positivos.
- Debilidades
- Los precios FOB del mineral de hierro están cerca de mínimos del año.
- Comparación
- El informe mantiene una calificación Neutral.
- Riesgos
- Menores precios del mineral de hierro, cambios en las tarifas de flete y desaceleración de la oferta de acero de China.
Datos clave
- Producción anualizada de acero crudo de China (10 días hasta el 10 de agosto)975 millones de toneladasUn 6% más frente a los 10 días anteriores y estable interanualmente.
- Producción de acero de China en los últimos 30 díasSecuencialmente -3%, interanualmente -1%Indica que la recuperación a corto plazo aún no ha revertido la debilidad móvil de la producción.
- Evaluación del máximo de producción de acero de China en 2026Aproximadamente 1.033 millones de toneladas anualizadas (mayo)El informe espera una desaceleración estacional posteriormente.
- Precio CFR del mineral de hierroAproximadamente US$96/tAmpliamente estable desde finales de julio.
- Tarifa de flete de Australia a ChinaUS$16/tAproximadamente US$3/t superior a la de finales de julio.
- Precio FOB australiano del mineral de hierroAproximadamente US$80/tUn 12% menos en lo que va de año, o aproximadamente US$10/t.
- Precio FOB brasileño del mineral de hierroAproximadamente US$60/tUn 20% menos en lo que va de año, o aproximadamente US$16/t.
- Exportaciones de acero de China en los primeros siete meses de 202655 millones de toneladasAproximadamente el 11% de la producción total de acero.
- Inventarios portuarios de mineral de hierro en ChinaAproximadamente 157 millones de toneladasAproximadamente 10 millones de toneladas por debajo del máximo, pero aún en el nivel más alto de los últimos cinco años.
Impacto e implicaciones
Para los productores de mineral de hierro, unos precios estables del mineral entregado en China no implican precios FOB realizados estables: el aumento de los costos de flete comprime los ingresos netos de exportación. En toda la cadena de valor del acero, una recuperación temporal de la oferta coexiste con elevados inventarios y márgenes en deterioro, lo que indica que las condiciones de demanda y rentabilidad siguen siendo débiles. Las exportaciones de acero se mantienen a una tasa elevada y podrían amortiguar parcialmente la insuficiente demanda doméstica, pero no pueden eliminar los riesgos de una desaceleración estacional de fin de año y de la contracción de la inversión en activos fijos.
Riesgos
- El repunte de la producción tras la disminución de las disrupciones climáticas extremas podría persistir más tiempo de lo esperado.
- Medidas de apoyo al crecimiento chino o políticas de infraestructura más fuertes de lo esperado podrían mejorar la demanda de acero y los márgenes de las acerías.
- Si persiste la elevada tasa de exportaciones de acero, podría proporcionar un mayor colchón frente a la débil demanda doméstica.
- Una disminución de las tarifas de flete o un aumento de los precios CFR del mineral de hierro podría mejorar los precios FOB realizados por las mineras.
- Los elevados inventarios portuarios de mineral de hierro y los recortes estacionales de la producción de acero podrían aumentar la presión bajista sobre los precios del mineral de hierro.
- El informe revela que J.P. Morgan tiene o ha tenido actividades de banca de inversión, relaciones con clientes, actividades de creación de mercado y otros conflictos de interés con varias empresas analizadas.
Aspectos que vigilar
- Si los datos posteriores de producción de acero crudo de China a 10 y 30 días sostienen el repunte.
- La inversión en activos fijos de China, el índice de precios al productor y los datos de demanda de acero.
- Cambios en los márgenes de las acerías, los precios del carbón coquizable y los precios del acero.
- Tendencias de las tarifas de flete desde Australia, Brasil y Sudáfrica hacia China.
- Si el diferencial CFR-FOB del mineral de hierro continúa ampliándose.
- Si los inventarios portuarios de mineral de hierro de China disminuyen desde el elevado nivel de aproximadamente 157 millones de toneladas.
- Tasas de exportación de acero y posibles cambios en la política comercial.