Indústria Siderúrgica da China: A produção de aço da China se recupera no curto prazo, mas permanece inalterada a visão de que já atingiu o pico do ano; fretes mais altos deprimem os preços FOB do minério de ferro

Visão geral

Este relatório acompanha a oferta de aço da China, a precificação do comércio de minério de ferro e o desempenho acionário relacionado. Os dados mais recentes de 10 dias indicam uma recuperação de curto prazo na produção de aço após interrupções climáticas, mas sem crescimento ano a ano, enquanto a produção dos últimos 30 dias permanece fraca. O relatório espera que a produção de aço da China desacelere sazonalmente antes do fim do ano e observa que os preços resilientes do minério de ferro entregue não se traduziram integralmente nos preços FOB realizados pelas mineradoras, pois os fretes marítimos aumentaram significativamente.

Visões principais

A principal visão do relatório é que a recuperação de curto prazo da produção não altera a conclusão de que a produção de aço da China já atingiu o pico do ano. O investimento doméstico em ativos fixos pode permanecer em forte contração, enquanto preços mais fracos do aço e custos elevados de carvão metalúrgico comprimem as margens das siderúrgicas. Os preços CFR do minério de ferro permanecem relativamente estáveis em aproximadamente US$96/t, mas fretes mais altos da Austrália, Brasil e África do Sul para a China estão reduzindo os preços FOB e pressionando os preços realizados por empresas expostas ao minério de ferro.

Estrutura de análise

O relatório utiliza dados da Associação Chinesa de Ferro e Aço sobre a produção diária de aço bruto em períodos de 10 dias e comparações móveis de 30 dias para acompanhar as tendências de oferta, combinados com preços CFR do minério de ferro, fretes dos principais países exportadores para a China, estoques portuários, margens das siderúrgicas, exportações de aço e dados oficiais de produção para avaliar as condições da indústria e o ambiente de receitas das mineradoras.

Notas metodológicas

• Acompanhamento de Oferta-Demanda e Condições da IndústriaAnálise de Taxa de Produção de Alta Frequência

  Utiliza a produção anualizada de aço bruto em 10 dias e variações ano a ano e sequenciais em janelas móveis de 30 dias para avaliar tendências de oferta.

  A produção anualizada até 10 de agosto foi de 975 milhões de toneladas, recuperando-se sequencialmente no curto prazo, mas estável ano a ano; os dados de 30 dias ainda mostram quedas sequenciais e anuais na produção.

• Precificação de CommoditiesSpread CFR-FOB e Repasse de Frete

  Estima os preços FOB realizados pelas mineradoras ao subtrair os custos de frete marítimo dos preços entregues.

  Quando os preços CFR estão amplamente estáveis, fretes mais altos reduzem diretamente os preços FOB realizados pelas mineradoras australianas e brasileiras.

• Mapeamento de AçõesAnálise de Sensibilidade ao Preço do Minério de Ferro

  Relaciona os preços FOB do minério de ferro e as mudanças nas condições de oferta-demanda do setor às classificações de ações de produtores de minério de ferro.

  O relatório mantém classificações Overweight nas ações australianas da BHP e da Rio Tinto, enquanto mantém classificações Neutras nas ações listadas em Londres e na Kumba Iron Ore.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• BHP (BHP.AX)

  Produtora de minério de ferro, afetada por mudanças na produção de aço da China, nos preços FOB do minério de ferro e nos fretes.

  Pontos fortes

  O relatório mantém uma classificação Overweight nas ações listadas na Austrália.

  Pontos fracos

  Fretes mais altos pressionam os preços FOB realizados.

  Comparação

  O relatório é mais positivo em relação às ações listadas na Austrália do que às ações listadas em Londres.

  Riscos

  Desaceleração sazonal na produção de aço da China, preços FOB mais baixos do minério de ferro e novos aumentos nos fretes.

• Rio Tinto Limited (RIO.AX)

  Produtora de minério de ferro, com lucros sensíveis à demanda da China e às realizações líquidas de exportação.

  Pontos fortes

  O relatório mantém uma classificação Overweight nas ações listadas na Austrália.

  Pontos fracos

  A demanda mais fraca por aço na China e fretes mais altos podem pressionar os preços realizados.

  Comparação

  Em comparação com RIO.L, RIO.AX é classificada como Overweight em vez de Neutra.

  Riscos

  Pico da produção de aço da China, estoques portuários elevados e queda dos preços FOB do minério de ferro.

• BHP Group Ltd (BHP LN)

  Ação com exposição ao minério de ferro.

  Pontos fortes

  Nenhum novo catalisador positivo divulgado.

  Pontos fracos

  Os preços FOB do minério de ferro estão sob pressão.

  Comparação

  Classificada como Neutra, juntamente com RIO.L e Kumba Iron Ore.

  Riscos

  Desaceleração da produção de aço da China e aumento dos fretes marítimos.

• Rio Tinto plc (RIO.L)

  Ação com exposição ao minério de ferro.

  Pontos fortes

  Nenhum novo catalisador positivo divulgado.

  Pontos fracos

  Preços FOB mais baixos podem afetar as expectativas do mercado.

  Comparação

  Classificada como Neutra juntamente com BHP LN e Kumba Iron Ore; diferentemente da classificação Overweight em RIO.AX.

  Riscos

  Demanda fraca da China, queda das margens das siderúrgicas e novos aumentos nos fretes.

• Kumba Iron Ore (KIOJ.J)

  Ação com exposição ao minério de ferro.

  Pontos fortes

  Nenhum novo catalisador positivo divulgado.

  Pontos fracos

  Os preços FOB do minério de ferro estão próximos das mínimas do ano.

  Comparação

  O relatório mantém uma classificação Neutra.

  Riscos

  Preços mais baixos do minério de ferro, mudanças nos fretes e desaceleração da oferta de aço da China.

Dados principais

• Produção anualizada de aço bruto da China (10 dias até 10 de agosto)975 milhões de toneladasAlta de 6% em relação aos 10 dias anteriores e estável ano a ano.
• Produção de aço da China nos últimos 30 diasSequencialmente -3%, ano a ano -1%Indica que a recuperação de curto prazo ainda não reverteu a fraqueza da produção móvel.
• Avaliação do pico da produção de aço da China em 2026Aproximadamente 1,033 bilhão de toneladas anualizadas (maio)O relatório espera uma desaceleração sazonal posteriormente.
• Preço CFR do minério de ferroAproximadamente US$96/tAmplamente estável desde o fim de julho.
• Frete da Austrália para a ChinaUS$16/tAproximadamente US$3/t acima do nível do fim de julho.
• Preço FOB do minério de ferro australianoAproximadamente US$80/tQueda de 12% no acumulado do ano, ou aproximadamente US$10/t.
• Preço FOB do minério de ferro brasileiroAproximadamente US$60/tQueda de 20% no acumulado do ano, ou aproximadamente US$16/t.
• Exportações de aço da China nos primeiros sete meses de 202655 milhões de toneladasAproximadamente 11% da produção total de aço.
• Estoques portuários de minério de ferro na ChinaAproximadamente 157 milhões de toneladasAproximadamente 10 milhões de toneladas abaixo do pico, mas ainda no maior nível dos últimos cinco anos.

Impacto e implicações

Para os produtores de minério de ferro, preços estáveis do minério entregue na China não implicam preços FOB realizados estáveis: o aumento dos custos de frete comprime as realizações líquidas de exportação. Em toda a cadeia de valor do aço, uma recuperação temporária da oferta coexiste com estoques elevados e margens em deterioração, indicando que as condições de demanda e rentabilidade permanecem fracas. As exportações de aço seguem em uma taxa elevada e podem amortecer parcialmente a demanda doméstica insuficiente, mas não podem eliminar os riscos de uma desaceleração sazonal no fim do ano e da contração do investimento em ativos fixos.

Riscos

• A recuperação da produção após a redução das interrupções climáticas extremas pode persistir por mais tempo que o esperado.
• Medidas de apoio ao crescimento chinês ou políticas de infraestrutura mais fortes do que o esperado podem melhorar a demanda por aço e as margens das siderúrgicas.
• Se a elevada taxa de exportação de aço persistir, poderá fornecer uma proteção mais forte contra a fraca demanda doméstica.
• Uma queda nos fretes ou um aumento nos preços CFR do minério de ferro poderia melhorar os preços FOB realizados pelas mineradoras.
• Estoques portuários elevados de minério de ferro e cortes sazonais na produção de aço podem aumentar a pressão baixista sobre os preços do minério de ferro.
• O relatório divulga que a J.P. Morgan tem ou teve negócios de banco de investimento, relacionamentos com clientes, atividades de formador de mercado e outros conflitos de interesse com diversas empresas discutidas.

Pontos a observar

• Se os dados subsequentes de produção de aço bruto da China em 10 e 30 dias sustentam a recuperação.
• Investimento em ativos fixos da China, índice de preços ao produtor e dados de demanda por aço.
• Mudanças nas margens das siderúrgicas, nos preços do carvão metalúrgico e nos preços do aço.
• Tendências de frete da Austrália, Brasil e África do Sul para a China.
• Se o spread CFR-FOB do minério de ferro continua a se ampliar.
• Se os estoques portuários chineses de minério de ferro diminuem do nível elevado de aproximadamente 157 milhões de toneladas.
• Taxas de exportação de aço e possíveis mudanças na política comercial.