Aço, minério de ferro e carvão metalúrgico: A produção de aço da China caiu 7% em dez dias, e o ritmo anualizado de exportações recuou 5% sequencialmente

Visão geral

O relatório acompanha a indústria siderúrgica da China por meio de indicadores que incluem produção de alta frequência da China Iron and Steel Association, exportações alfandegárias, estoques de aço e minério de ferro, margens das siderúrgicas e preços do minério de ferro. A produção mais recente em dez dias caiu acentuadamente, sustentando a visão de que maio de 2026 pode ter sido o pico de produção do ano; as exportações permanecem em níveis historicamente altos, mas enfraqueceram sequencialmente em julho. Chuvas extremas recentes e interrupções nos portos podem ter amplificado a queda dos dados, de modo que parte da retração pode não representar uma deterioração permanente da demanda final na mesma magnitude.

Visões principais

A produção chinesa de aço bruto está entrando em uma desaceleração sazonal antes do fim do ano, com a produção de 2026 esperada em cerca de 1.000 milhões de toneladas e a produção de 2027 em cerca de 990 milhões de toneladas. As exportações de aço são projetadas em 107 milhões de toneladas e 104 milhões de toneladas em 2026 e 2027, respectivamente, com os primeiros sete meses em linha geral com a projeção para o ano inteiro. A queda dos preços do aço, enquanto os preços domésticos do carvão metalúrgico permanecem elevados, piorou ainda mais as margens das siderúrgicas; ao mesmo tempo, estoques elevados de aço e minério de ferro nos portos pressionam os preços do minério de ferro e as expectativas de lucros das empresas de mineração relacionadas. Se as interrupções de produção e portos relacionadas ao clima diminuírem, os dados de produção e exportação de curto prazo podem se recuperar, mas isso não altera a visão geral de cortes sazonais na produção.

Estrutura de análise

O relatório utiliza comparações móveis de dez e trinta dias da produção, em termos anuais, sequenciais e anualizados, para identificar tendências de produção, e combina o volume mensal de exportações e o ritmo anualizado para avaliar a demanda externa; em seguida, verifica as condições de oferta e demanda ao longo da cadeia industrial por meio das margens das siderúrgicas, estoques de aço, estoques portuários de minério de ferro, preços FOB e alterações nos fretes, antes de relacionar as conclusões às classificações de ações relacionadas ao minério de ferro.

Notas metodológicas

• Monitoramento industrial de alta frequênciaAnálise da produção anualizada de aço bruto em dez dias

  Converter a produção média diária em dez dias da China Iron and Steel Association em produção anualizada e compará-la com o período anterior, o mesmo período do ano anterior e faixas sazonais históricas.

  O ritmo anualizado mais recente foi de cerca de 920 milhões de toneladas, queda de 7% em relação aos dez dias anteriores e de 2% na comparação anual, utilizado para avaliar o impulso de produção no curto prazo e pontos de inflexão sazonais.

• Suavização de tendênciasComparação móvel da produção em trinta dias

  Utilizar uma janela de trinta dias para reduzir o impacto da volatilidade em um único período de dez dias e de interrupções temporárias.

  A produção nos últimos trinta dias caiu 3% em relação aos trinta dias anteriores e recuou 1% na comparação anual, mostrando que a fraqueza não foi inteiramente causada por um único período de dados.

• Análise do progresso das exportaçõesRitmo anualizado de exportações versus projeção para o ano inteiro

  Converter as exportações mensais em um ritmo anualizado e comparar as exportações acumuladas nos primeiros sete meses com a projeção para o ano inteiro.

  O ritmo anualizado de exportações em julho foi de cerca de 119 milhões de toneladas, e o progresso acumulado nos primeiros sete meses foi de aproximadamente 60% da projeção para o ano inteiro de 2026 de 107 milhões de toneladas.

• Verificação cruzada de oferta e demandaAnálise de ligação entre estoques, margens e preços

  Avaliar o aperto da cadeia industrial combinando estoques de aço, estoques portuários de minério de ferro, margens das siderúrgicas e preços FOB do minério de ferro.

  Os estoques de aço estão em máxima sazonal, os estoques portuários de minério de ferro permanecem no nível mais alto em quase cinco anos, enquanto as margens das siderúrgicas se deterioraram e os preços do minério de ferro recuaram, apontando no conjunto para um ambiente fraco de oferta e demanda.

• Ajuste por eventosAtribuição de interrupções climáticas

  Distinguir tendências sazonais de choques de curto prazo na oferta e na logística causados por chuvas extremas e interrupções nos portos.

  Espera-se que as chuvas no norte da China fiquem entre 20% e 50% acima dos níveis normais, potencialmente amplificando as quedas recentes na produção e nas exportações; portanto, toda a retração não pode ser diretamente considerada como deterioração estrutural da demanda.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Minério de ferro

  A queda na produção chinesa de aço enfraquecerá diretamente a demanda por matérias-primas siderúrgicas.

  Pontos fortes

  A recomposição de estoques e a recuperação logística podem ocorrer após o fim das interrupções climáticas e portuárias, enquanto a oferta de baixo custo permanece competitiva.

  Pontos fracos

  Deterioração das margens das siderúrgicas, estoques elevados de aço e altos estoques portuários de minério de ferro.

  Comparação

  O preço FOB ajustado pelo frete da Austrália para a China é de cerca de US$83/tonelada, queda de US$7/tonelada no acumulado do ano; os preços FOB do Brasil caíram cerca de US$10/tonelada no acumulado do ano.

  Riscos

  Cortes na produção chinesa de aço superam as expectativas, os estoques continuam a se acumular ou a demanda final enfraquece ainda mais.

• Carvão metalúrgico

  O carvão metalúrgico é um importante item de custo na produção de aço, e seu preço afeta as margens das siderúrgicas e a composição das matérias-primas.

  Pontos fortes

  Os preços domésticos do carvão metalúrgico permanecem altos, refletindo suporte contínuo de custos.

  Pontos fracos

  Preços altos do carvão metalúrgico e preços baixos do aço comprimem conjuntamente as margens das siderúrgicas e podem levar as usinas a cortar a produção proativamente.

  Comparação

  Em comparação com os preços recuantes do minério de ferro, os preços domésticos do carvão metalúrgico têm sido mais resilientes.

  Riscos

  Os cortes de produção das siderúrgicas podem, em última instância, enfraquecer a demanda por carvão metalúrgico, enquanto preços altos também podem incentivar a substituição de matérias-primas ou a redução das compras.

• BHP Group Ltd (BHP LN)

  Possui exposição relativamente alta ao minério de ferro, e os lucros são afetados pela demanda chinesa por aço e pelos preços do minério de ferro.

  Pontos fortes

  Ativos de mineração de baixo custo em grande escala e negócios diversificados proporcionam defensividade.

  Pontos fracos

  A queda dos preços do minério de ferro e a desaceleração da produção chinesa de aço restringem a elasticidade dos lucros.

  Comparação

  As ações listadas em Londres têm classificação Neutral, enquanto a BHP.AX listada na Austrália tem classificação Overweight.

  Riscos

  Maior enfraquecimento da demanda chinesa, queda dos preços do minério de ferro e volatilidade cambial.

• Rio Tinto plc (RIO.L)

  Seu negócio principal de minério de ferro é altamente sensível ao ciclo da indústria siderúrgica chinesa.

  Pontos fortes

  Ativos de minério de ferro de alta qualidade e baixo custo podem proporcionar vantagem de custo durante períodos de queda dos preços.

  Pontos fracos

  Sua elevada dependência do minério de ferro faz com que seja claramente afetada pela desaceleração da demanda chinesa por aço.

  Comparação

  As ações listadas em Londres têm classificação Neutral, enquanto a RIO.AX listada na Austrália tem classificação Overweight.

  Riscos

  Produção chinesa de aço bruto abaixo das expectativas, estoques persistentemente altos e volatilidade dos preços das commodities.

• Kumba Iron Ore Limited (KIOJ.J)

  Seu negócio é concentrado em minério de ferro, portanto mudanças nos preços e na logística de exportação têm impacto direto sobre os lucros.

  Pontos fortes

  Possui exposição pura ao minério de ferro, oferecendo maior elasticidade de lucros se os preços das commodities se recuperarem.

  Pontos fracos

  A elevada concentração do negócio torna a empresa mais sensível a mudanças na demanda chinesa e nos preços marítimos do minério de ferro.

  Comparação

  A J.P. Morgan mantém uma classificação Neutral.

  Riscos

  Os preços do minério de ferro continuam caindo, interrupções logísticas e desempenho operacional abaixo das expectativas.

Dados principais

• Ritmo anualizado da produção de aço bruto em dez dias920 milhões de toneladasEm 31 de julho de 2026, queda de 7% em relação aos dez dias anteriores e de 2% na comparação anual.
• Variação em trinta dias da produção de aço brutoQueda sequencial de 3%, queda anual de 1%A referência sequencial são os trinta dias anteriores.
• Ritmo anualizado de produção em maio de 20261.033 milhões de toneladasO relatório julga que este mês pode ter sido o pico de produção de 2026.
• Exportações de aço em julho de 202610,1 milhões de toneladasQueda de 2% em relação ao mês anterior e alta de 3% na comparação anual.
• Ritmo anualizado de exportações em julho de 2026119 milhões de toneladasO ritmo anualizado caiu 5% sequencialmente, mas permaneceu em nível relativamente alto dentro da faixa histórica.
• Produção chinesa de aço nos primeiros sete meses de 2026Cerca de 580 milhões de toneladasEstimativa da J.P. Morgan.
• Exportações de aço nos primeiros sete meses de 2026Cerca de 65 milhões de toneladas no textoCerca de 11% da produção de aço no mesmo período; um título de gráfico extraído mostra separadamente 55 milhões de toneladas, o que deve ser verificado com o gráfico original.
• Projeção de exportações de aço107 milhões de toneladas em 2026; 104 milhões de toneladas em 2027O progresso acumulado nos primeiros sete meses é amplamente consistente com a projeção para 2026.
• Projeção de produção de aço1.000 milhões de toneladas em 2026; 990 milhões de toneladas em 2027A estimativa inclui cerca de 60 milhões de toneladas de produção não reportada.
• Preço spot do minério de ferroCerca de US$95/toneladaQueda de cerca de 2% no último mês.
• Preço FOB do minério de ferro australianoCerca de US$83/toneladaAjustado pelo frete, US$3/tonelada abaixo do nível anterior ao conflito com o Irã e US$7/tonelada menor no acumulado do ano.
• Estoques chineses de açoEstáveis semana a semana, alta de 12% na comparação anualEm 6 de agosto de 2026, na faixa superior do intervalo sazonal.
• Estoques portuários chineses de minério de ferroCerca de 157 milhões de toneladas10 milhões de toneladas abaixo do pico, mas ainda no nível mais alto em quase cinco anos.

Impacto e implicações

O enfraquecimento simultâneo da produção, das exportações e das margens das siderúrgicas cria pressão de curto prazo sobre a demanda e os preços do minério de ferro, enquanto os estoques elevados limitam ainda mais a alta dos preços. Preços menores do minério de ferro pesarão sobre a receita e os lucros dos negócios relacionados das empresas de mineração, mas grandes mineradoras de baixo custo têm vantagens em curva de custos e qualidade de ativos que podem proporcionar alguma proteção. Se as exportações e a produção se recuperarem após a redução das interrupções climáticas, commodities e ações relacionadas podem apresentar uma recuperação tática; contudo, os cortes sazonais de produção até o fim do ano e os estoques elevados significam que uma alta sustentada ainda exige demanda mais forte ou um catalisador de contração da oferta.

Riscos

• Condições climáticas extremas e interrupções nos portos podem distorcer dados de alta frequência, fazendo com que as quedas recentes na produção e nas exportações superestimem o grau de deterioração dos fundamentos.
• A recuperação da produção e das exportações após o fim das interrupções climáticas pode ser mais forte que o esperado, impulsionando uma recuperação dos preços do minério de ferro.
• Se a produção chinesa de aço cair ainda mais em relação à projeção de 1.000 milhões de toneladas, isso aumentará a pressão sobre a demanda por minério de ferro.
• A permanência de estoques elevados de aço e minério de ferro nos portos pode prolongar o ciclo de desestocagem e suprimir a recomposição de estoques pelas siderúrgicas.
• A queda dos preços do aço enquanto os preços do carvão metalúrgico permanecem altos pode fazer com que as margens das siderúrgicas continuem se deteriorando e desencadear mais cortes de produção.
• O texto e o título de gráfico extraído mostram, respectivamente, 65 milhões de toneladas e 55 milhões de toneladas para as exportações nos primeiros sete meses de 2026; a proporção relevante deve ser confirmada consultando o gráfico original.
• Preços de commodities, tarifas de frete, taxas de câmbio e desempenho operacional das empresas de mineração podem fazer com que os retornos efetivos das ações se desviem da avaliação da direção do setor.

Pontos a observar

• Se a próxima leitura da produção de aço bruto em dez dias se recupera da mínima anualizada de 920 milhões de toneladas após a normalização das condições climáticas.
• Se as exportações mensais chinesas de aço podem se recuperar e o progresso rumo ao cumprimento da projeção para o ano inteiro de 107 milhões de toneladas.
• Se os estoques chineses de aço podem continuar a cair a partir das máximas sazonais.
• Se os estoques portuários de minério de ferro caem significativamente abaixo de cerca de 157 milhões de toneladas.
• Mudanças entre os preços do aço, os preços do carvão metalúrgico e as margens das siderúrgicas.
• Se os preços do minério de ferro conseguem se manter em torno de US$95/tonelada, e o nível FOB australiano de cerca de US$83/tonelada.
• Se a produção chinesa de aço em 2026 se aproxima da projeção de 1.000 milhões de toneladas.
• Expectativas subsequentes de lucros e alterações de classificação para BHP, Rio Tinto e Kumba Iron Ore.