China metals activity: La reducción de inventarios de cobre en China queda por debajo de la tendencia estacional, mientras continúa el fuerte descenso de inventarios de aluminio

Visión general

Este China Metals Activity Tracker semanal evalúa los inventarios visibles, los indicadores de demanda física y las condiciones de oferta y demanda de cobre, aluminio, zinc y mineral de hierro/acero. JPMorgan detecta señales divergentes: los inventarios de cobre son bajos, pero la última reducción es débil para la estacionalidad; el aluminio registra una reducción de inventarios notablemente fuerte, aunque afronta un posible obstáculo por el lado de la oferta.

Perspectivas principales

El último movimiento de inventarios de cobre fue más débil que los patrones estacionales históricos antes de la segunda temporada pico de demanda de China. El inventario visible de cobre de China cayó solo 3kt en la semana terminada el 18 de septiembre de 2026, frente a una reducción estacional media de cinco años de aproximadamente 17kt. Sin embargo, el informe señala que el inventario visible total de cobre era de solo 91kt, bajo y por debajo del rango histórico tras reducciones previas. También destaca una mejora de las compras físicas después de que el cobre LME retrocediera hasta cerca de $14,000/t: la prima de compra de Yangshan aumentó significativamente hasta superar $120/t. Esta combinación indica inventarios disponibles bajos y una recuperación de las compras internas, aunque el ritmo actual de reducción de inventarios no iguala el patrón estacional normal. El aluminio mostró la señal de inventarios más sólida. Los inventarios visibles de aluminio de China cayeron 63kt la semana pasada, prolongando una reducción por encima de la tendencia desde mediados de mayo. El inventario total se redujo a aproximadamente 800kt, un retorno a niveles históricos normales según el informe; una medida separada de inventario visible se situó en 73kt y volvió a su rango de cinco años tras más de tres meses de reducción de inventarios. Sin embargo, el panorama de oferta modera la señal favorable de los inventarios. China NBS informó una producción de aluminio de 4Mt en agosto y de 31Mt en los primeros ocho meses de 2026, lo que implica una tasa anualizada acumulada de aproximadamente 46.5Mt, superior al límite de 45Mt. JPMorgan afirma que esta oferta superior a la esperada podría pesar sobre los precios del aluminio a corto plazo. La reducción de inventarios de zinc se normalizó tras dos semanas de descensos significativos. El inventario visible de zinc cayó 4.1kt la semana pasada, en términos generales en línea con las tendencias estacionales, aunque el inventario total de 214kt se mantuvo en su nivel más alto desde 2022. El informe atribuye el fuerte descenso de inventarios de las tres semanas anteriores a la apertura de un arbitraje de exportación. JPMorgan Commodities Research espera que las continuas salidas desde China reduzcan la tensión del mercado y puedan llevar los precios del zinc a aproximadamente $3,500/t hacia el cierre del año. En mineral de hierro y acero, el tracker muestra una actividad siderúrgica china débil junto con mayores llegadas. La producción semanal de acero de China se mantuvo sin cambios intersemanales, pero cayó 7% interanual, mientras que el consumo aparente de acero cayó 5% interanual. La tabla detallada muestra una producción semanal de 7.94Mt y un consumo aparente de 8.11Mt; el consumo de varilla aumentó 2.7% intersemanal, pero cayó 9.5% interanual, mientras que el consumo de bobina laminada en caliente disminuyó 1.0% intersemanal y 10.2% interanual. Las llegadas de mineral de hierro a 47 puertos de China aumentaron 7.3% intersemanal y 21.2% interanual hasta 28.98Mt. Los envíos mundiales de mineral de hierro aumentaron 4.7% intersemanal hasta 35.17Mt, pero cayeron 1.6% interanual; los envíos australianos aumentaron 3.0% intersemanal, pero descendieron 3.5% interanual, mientras que los brasileños aumentaron 8.3% intersemanal, pero bajaron 5.1% interanual. El flete Brasil-China subió a $42.8/t desde $42.4/t, mientras que el flete Australia-China cayó a $16.5/t desde $17.9/t. El informe también identifica la próxima cumbre Trump-Xi como relevante para las expectativas del mercado de metales. Los economistas de JPMorgan China esperan conversaciones sobre aranceles, que potencialmente incluyan exclusiones arancelarias selectivas y una extensión de un año de la tregua sobre tierras raras. El informe dice que cualquier comentario de la administración Trump sobre aranceles durante la cumbre podría afectar las expectativas del mercado sobre los aranceles de la Section 232, identificados como una de las fuerzas clave detrás de la fortaleza del precio del cobre en los últimos meses.

Marco de análisis

JPMorgan utiliza datos de alta frecuencia sobre inventarios visibles de China como indicador indirecto del consumo, comparando los cambios semanales con patrones estacionales de cinco años en torno al calendario del Año Nuevo chino. Combina estas señales de inventario con indicadores de mercado físico, como la prima de cobre de Yangshan, datos oficiales de producción, actividad siderúrgica, llegadas portuarias, volúmenes de envío y fletes para evaluar la demanda, la oferta y la tensión del mercado.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Seguimiento de alta frecuencia de inventarios, producción, envíos y consumo

  El informe trata los cambios de inventarios visibles como un indicador indirecto del consumo y los combina con datos de producción y envíos para evaluar si los equilibrios de oferta y demanda se están estrechando o relajando.

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Comparación entre la prima física del cobre y el precio spot LME

  La recuperación de la prima de Yangshan al caer el cobre LME se utiliza para mostrar que unos precios de referencia más bajos se asociaron con compras físicas chinas más fuertes.

Datos clave

• Variación del inventario visible de cobre de China-3ktSemana terminada el 18 de septiembre de 2026; frente a una media estacional de cinco años de aproximadamente -17kt.
• Inventario visible de cobre de China91ktBajo y por debajo del rango histórico.
• Prima de cobre de YangshanAbove $120/tSe recuperó cuando el cobre LME se acercó a aproximadamente $14,000/t.
• Variación del inventario visible de aluminio de China-63ktReducción semanal de inventarios por encima de la tendencia.
• Producción de aluminio de China4Mt in August; 31Mt in the first eight monthsTasa anualizada acumulada de aproximadamente 46.5Mt, por encima del límite de 45Mt.
• Variación del inventario visible de zinc de China-4.1ktEn línea con la tendencia estacional; el inventario total era 214kt.
• Producción semanal de acero de China7.94MtSin cambios intersemanales y 7.1% menos interanual.
• Llegadas de mineral de hierro a 47 puertos de China28.98MtAumentaron 7.3% intersemanal y 21.2% interanual.

Impacto e implicaciones

El informe presenta los bajos inventarios de cobre y la mejora de las compras físicas como señales de mercado favorables, pero enfatiza que la última reducción de inventarios de cobre sigue siendo débil frente a la estacionalidad. La fuerte reducción de inventarios de aluminio indica tensión, aunque una producción por encima del límite crea un obstáculo para los precios a corto plazo. La débil producción y demanda de acero interanual contrastan con las mayores llegadas de mineral de hierro, mientras que las salidas de zinc por exportación deberían reducir la tensión.

Aspectos que vigilar

• Las reducciones de inventarios de cobre de China y si se aceleran hacia la norma estacional.
• La prima de cobre de Yangshan y la respuesta de las compras físicas chinas a los precios del cobre LME.
• La producción china de aluminio frente al límite de 45Mt y su efecto sobre los precios a corto plazo.
• La cumbre Trump-Xi, especialmente cualquier comentario sobre aranceles, exclusiones arancelarias selectivas o una extensión de la tregua sobre tierras raras.
• La producción y demanda aparente de acero de China, las llegadas y envíos de mineral de hierro y los fletes.
• Las salidas impulsadas por el arbitraje de exportación de zinc y la posibilidad señalada de que el zinc alcance aproximadamente $3,500/t hacia el cierre del año.